Những điểm chính

Lời nói đầu

USDT biến đồng đô la Mỹ thành tài sản kỹ thuật số toàn cầu bằng cách đưa nó lên chuỗi khối. Nó đã trở thành đồng tiền ổn định lớn nhất với vốn hóa thị trường hơn 140 tỷ đô la. Đồng tiền này vẫn duy trì vị thế là một đồng tiền ổn định hàng đầu mặc dù trước đây phải đối mặt với nhiều tin đồn liên quan đến việc không đủ tài sản thế chấp. Khi thị trường stablecoin mở rộng, vốn hóa thị trường của Tether USDT đã tăng từ 80 tỷ đô la lên 144 tỷ đô la, tăng 80% so với năm ngoái.

Trong khi USDT tiếp tục tăng trưởng, các đồng tiền ổn định khác cũng đang mở rộng, khiến sự thống trị thị trường của USDT giảm từ 70% xuống 61% trong năm qua. Để duy trì tăng trưởng, USDT đã thực hiện một cách tiếp cận táo bạo nhằm mở rộng khả năng liên chuỗi, từ việc triển khai USDT0, một token đa chuỗi được hỗ trợ bởi LayerZero OFT, cho đến việc xây dựng một trung tâm với Legacy Hub và Plasma làm cốt lõi. Thông qua những cách tiếp cận này, họ đang giải quyết những thách thức trong quá khứ.

Trước tiên chúng ta hãy xem xét những vấn đề mà họ phải đối mặt.

1. Các vấn đề với kế hoạch mở rộng USDT của Tether

1.1 Tether USDT chỉ hỗ trợ 12 chuỗi

Nguồn: Cơ sở tri thức chính thức của Tethre | Giao thức được hỗ trợ và hướng dẫn tích hợp

Vào năm 2014, đồng tiền ổn định USDT do Tether phát hành lần đầu tiên được ra mắt trên giao thức Omni Layer trên chuỗi khối Bitcoin. Trong những năm qua, Tether đã mở rộng việc phát hành USDT sang các blockchain lớn khác, bao gồm Ethereum (ERC-20), Tron (TRC-20), Binance Smart Chain (BEP-20), Solana (SPL) và các blockchain khác. Tính đến đầu năm 2025, Tether hỗ trợ USDT trên khoảng 12 blockchain. Tuy nhiên, dữ liệu từ DeFiLlama cho thấy USDT tồn tại trên hơn 80 blockchain. Điều đáng chú ý là hơn 50 trong số các blockchain này có giá trị USDT vượt quá 1 triệu đô la và trong số 30 blockchain hàng đầu về khối lượng giao dịch USDT, 17 blockchain dựa vào các phiên bản cầu nối của mã thông báo thay vì hỗ trợ gốc.

Khi USDT không được hỗ trợ gốc trên blockchain, điều đó có nghĩa là Tether sẽ không phát hành hoặc mua lại USDT trực tiếp trên chuỗi đó. Thay vào đó, một cầu nối của bên thứ ba sẽ khóa USDT gốc trên một chuỗi được hỗ trợ và phát hành phiên bản “gói” hoặc “cầu nối” tương ứng trên chuỗi khối mới. Đối với người dùng, điều này gây ra sự cố không tương thích giữa các phiên bản cầu nối và thêm một lớp rủi ro nữa. Tính bảo mật và độ tin cậy của việc liên kết USDT hoàn toàn phụ thuộc vào bên thứ ba vận hành liên kết, không phải bản thân Tether. Nếu cầu nối bị tấn công hoặc có vấn đề, người dùng có thể mất USDT được cầu nối và Tether không chịu trách nhiệm về những tổn thất này. Chỉ có USDT trên các blockchain được hỗ trợ gốc mới được Tether hỗ trợ và quy đổi trực tiếp, do đó, việc nắm giữ USDT bắc cầu có nghĩa là phải dựa vào khả năng thanh toán và bảo mật của cầu nối.

Ngoài ra, Tether đã ngừng đúc USDT trên nhiều blockchain do mức sử dụng thấp hoặc các vấn đề về bảo mật. Bao gồm Omni Layer trên Bitcoin, AssetHub của Kusama, Simple Ledger Protocol (SLP) của Bitcoin Cash, EOSIO.TOKEN của EOS và Algorand. Mặc dù việc đổi thưởng vẫn có thể diễn ra trong một thời gian giới hạn, nhưng sẽ không có token USDT mới nào được phát hành trên các mạng lưới này.

Mặc dù USDT dường như có mặt trên nhiều blockchain khác nhau, nhưng chỉ một số ít được Tether hỗ trợ gốc. Trên tất cả các chuỗi khác, người dùng tương tác với các phiên bản cầu nối của USDT, mang theo những rủi ro bổ sung không áp dụng cho token gốc.

1.2 Cầu nối USDT đang tăng

Nguồn: Tether: Lưu thông và Thống kê - DefiLlama

Tổng nguồn cung USDT đang lưu hành trên Ethereum hiện tại là khoảng 64,94 tỷ đô la, trong đó khoảng 8 tỷ đô la USDT đã được chuyển sang các blockchain khác. Ví dụ, trên Binance Smart Chain (BSC), khoảng 5,2 tỷ đô la USDT đã được đúc thông qua cầu nối BSC. Ngoài ra, một số mạng Lớp 2 lớn — chẳng hạn như Arbitrum, Polygon, Optimism và Mantle — vận hành các cầu nối riêng để chuyển USDT. Các blockchain Lớp 1 khác, bao gồm Fantom, Kaia và Sui, dựa vào các cầu nối của bên thứ ba để tạo điều kiện thuận lợi cho việc di chuyển USDT giữa các chuỗi.

Theo quan điểm của Tether, sự phát triển của USDT bắc cầu đặt ra những thách thức đáng kể về mặt quản lý. Tether chỉ có thể trực tiếp theo dõi và kiểm soát USDT mà nó phát hành trên mạng lưới hỗ trợ gốc của mình. Khi USDT được kết nối với các chuỗi khác thông qua cầu nối của bên thứ ba, Tether sẽ mất quyền giám sát trực tiếp các token này. Sự phân mảnh này khiến Tether ngày càng khó theo dõi tổng nguồn cung, đảm bảo tuân thủ và quản lý rủi ro trên nhiều blockchain và giao thức cầu nối.

Cuối cùng, trong khi sự gia tăng của USDT bắc cầu đã tăng cường tính thanh khoản và khả năng tương tác trong hệ sinh thái tiền điện tử, thì Tether, với tư cách là đơn vị phát hành, cũng phải đối mặt với những phức tạp mới.

1.3 Tether đang rò rỉ giá trị cho Tron

Nguồn: Sử dụng khí Tron | Thiết bị đầu cuối Token

Stablecoin là xương sống của tài chính chuỗi, đóng vai trò là phương tiện chính để thanh toán, giao dịch và cho vay. Hiện tượng này đặc biệt nổi bật trên Tron, nơi các giao dịch liên quan đến stablecoin chiếm phần lớn hoạt động trên chuỗi - riêng USDT chiếm hơn 98% nguồn cung stablecoin của mạng Tron, bao phủ gần như toàn bộ khối lượng giao dịch.

Hiện tại, tổng vốn hóa thị trường của các đồng tiền ổn định trên Tron là 71,5 tỷ đô la, trong đó USDT chiếm ưu thế với hơn 70,9 tỷ đô la đang lưu hành, vượt xa các đồng tiền ổn định khác như USDD, TUSD và USDC, chỉ chiếm một phần nhỏ của thị trường. Sự thống trị này hoàn toàn đến mức Tron có thể được gọi là “chuỗi USDT”, với 98% phí giao dịch và 99% giao dịch được thực hiện bằng chuyển khoản USDT. Kết quả là, Tron thu được hơn 2,5 tỷ đô la doanh thu phí hàng năm từ các hoạt động này.

Nhưng điều này đặt ra một câu hỏi quan trọng: Điều gì sẽ xảy ra nếu Tether, đơn vị phát hành USDT, tung ra blockchain riêng, không chỉ nắm giữ phí giao dịch mà còn cả giá trị hệ sinh thái hiện đang chảy vào Tron? Tether đã chứng minh khả năng đúc và di chuyển nhanh chóng hàng tỷ USDT để đáp ứng nhu cầu thị trường, thường xuyên điều chỉnh nguồn cung giữa các blockchain để tối ưu hóa chi phí và hiệu quả. Nếu Tether khuyến khích các sàn giao dịch tập trung lớn (hiện đang nắm giữ khoảng 30% USDT trên Tron) di chuyển lượng USDT nắm giữ của họ sang chuỗi do Tether vận hành, thì nó có thể chuyển hướng hoạt động mạng lưới và doanh thu phí sang hệ sinh thái của riêng mình.

Động thái này có thể định hình lại cơ bản mô hình kinh tế của cơ sở hạ tầng stablecoin. Đối với các sàn giao dịch và người dùng, việc chuyển sang chuỗi gốc của Tether có thể mang lại mức phí thấp hơn, thanh toán nhanh hơn và phần thưởng tiềm năng cho những người áp dụng sớm. Đối với Tether, điều này sẽ mở ra các nguồn doanh thu mới và tăng cường khả năng kiểm soát đối với môi trường stablecoin của mình.

Về lâu dài, điều này có thể tạo ra tình huống đôi bên cùng có lợi: người dùng và sàn giao dịch được hưởng lợi từ một lớp được thiết kế để thanh toán hiệu quả, trong khi Tether nắm bắt giá trị hiện đang bị rò rỉ sang các blockchain của bên thứ ba. Với vị thế thống lĩnh của USDT trong Tron và hệ sinh thái tiền điện tử rộng lớn hơn, cơ hội để Tether tiếp nhận giá trị này vừa đáng kể vừa ngày càng khả thi.

2. Chiến lược của Tether — mở rộng theo chiều ngang và chiều dọc

Có hai giải pháp tiềm năng cho các vấn đề mà Tether USDT đang gặp phải. Đầu tiên là đạt được sự mở rộng theo chiều ngang bằng cách triển khai các chiến lược chuỗi chéo tốt hơn trên hơn 300 blockchain hiện có và tiếp tục phát triển. Thứ hai là mở rộng quy mô bằng cách sở hữu cơ sở hạ tầng để nắm bắt nhiều giá trị hơn và cung cấp nhiều dịch vụ hơn.

2.1 USDT0 — Mở rộng theo chiều ngang bằng LayerZero OFT

Nguồn: LayerZero Scan

Tether đã ra mắt phiên bản USDT đa chuỗi, có tên là USDT0. Mã thông báo hiện tận dụng khuôn khổ mã thông báo OFT của LayerZero để dễ dàng mở rộng sang các blockchain hoặc Rollup khác. Kể từ khi ra mắt cách đây một tháng, tổng giá trị khóa (TVL) đang lưu hành là 971 triệu đô la và tổng số giao dịch chuỗi chéo đã vượt quá 3 tỷ đô la. Hiện nay, chi phí gửi USDT qua các blockchain khác nhau thấp hơn bao giờ hết.

Điều này có thể thực hiện được nhờ tiêu chuẩn OFT của LayerZero, cho phép khóa hoặc hủy mã thông báo trên chuỗi nguồn và đúc trên chuỗi khác. USDT có thể bị khóa trên các chuỗi được hỗ trợ gốc như Ethereum, Tron và TON, sau đó được đúc thành USDT0 trên các chuỗi không được hỗ trợ như Arbitrum, Optimism và Berachain. Đối với việc chuyển giao giữa các chuỗi không được hỗ trợ, hệ thống sẽ sử dụng cơ chế hủy và đúc. Cách tiếp cận này đơn giản hóa việc quản lý cung cấp trên các mạng khác nhau đồng thời giảm nhu cầu hỗ trợ gốc.

Nguồn: Đánh giá thiết kế cơ chế USD₮0 | Phòng thí nghiệm hỗn loạn

LayerZero đạt được "khả năng tương tác phù hợp với bên phát hành" và các hoạt động chuỗi chéo của USDT0 được xác minh bởi hai thực thể: USDT0 DVN và LayerZero DVN. Điều này có nghĩa là việc chuyển tiền xuyên chuỗi chỉ có thể diễn ra khi có sự chấp thuận của cơ sở hạ tầng do đơn vị phát hành USDT0 vận hành.

Để USDT0 hỗ trợ chuỗi mới, hai điều kiện phải được đáp ứng: LayerZero phải hỗ trợ chuỗi và nhóm phải tìm hoặc bắt đầu hỗ trợ định tuyến DVN cho chuỗi. Hiện tại, LayerZero hỗ trợ khoảng 131 mạng chính, bao gồm hầu hết các mạng lớn, vì vậy việc mở rộng USDT0 hiện là quyết định mang tính chiến lược hơn là rào cản kỹ thuật.

2.2 Legacy Mesh và Plasma — Xây dựng một trung tâm cho USDT

Tether đạt được khả năng mở rộng theo chiều dọc bằng cách hỗ trợ hai sáng kiến ​​chính: xây dựng Legacy Mesh cho USDT0 và Bitcoin sidechain Plasma. Legacy Mesh hoạt động như một mạng lưới trung tâm kết nối các triển khai USDT hiện có với USDT0 (phiên bản đa chuỗi cho các chuỗi không hỗ trợ USDT gốc). Arbitrum đóng vai trò là trung tâm, tạo điều kiện thuận lợi cho việc chuyển tiền liên chuỗi bằng cách tổng hợp các nhóm thanh khoản và sử dụng giao thức truyền thông của LayerZero. Điều này cho phép người dùng dễ dàng di chuyển tài sản giữa Ethereum, Tron và TON cũng như các mạng lưới được hỗ trợ bởi USDT0 như Arbitrum, Ink, Berachain. Với mối liên hệ của Arbitrum với Ethereum, Tron và TON, nó thống nhất 98% nguồn cung USDT, trong khi Legacy Mesh tạo ra một hệ sinh thái gắn kết cho các đồng tiền ổn định trên các blockchain đã thành lập và mới nổi.

Sáng kiến ​​thứ hai, Plasma, có cách tiếp cận táo bạo hơn khi xây dựng chuỗi phụ Bitcoin tập trung vào hiệu quả thanh toán. USDT0 sẽ được hỗ trợ trên Plasma ngay từ ngày đầu tiên, với kết nối trực tiếp đến USDT trên Ethereum, Tron và TON.

Legacy Mesh và Plasma cùng nhau tạo ra một trung tâm thanh khoản và hệ sinh thái toàn diện cho USDT. Arbitrum đóng vai trò là xương sống thanh khoản, trong khi Plasma tối ưu hóa thông lượng giao dịch và phát triển hệ sinh thái dapp riêng. Sự tương tác này cho phép USDT mở rộng ảnh hưởng về cả tính thanh khoản và ứng dụng.

Nguồn: Giới thiệu Legacy Mesh: USDT của bạn hiện có mặt ở khắp mọi nơi — USD₮0

3. Khả năng tương tác là “bước đầu tiên” trong chiến lược mở rộng stablecoin

3. Khả năng tương tác là “bước đầu tiên” trong chiến lược mở rộng stablecoin

Stablecoin giúp tiền pháp định trở thành loại tiền tệ bán toàn cầu và khả năng tương tác giúp stablecoin thực sự trở thành loại tiền tệ toàn cầu. Khi hệ sinh thái blockchain mở rộng ra hơn 300 mạng lưới, các trường hợp sử dụng và cơ sở người dùng của stablecoin ngày càng trở nên phân mảnh. Đối với những đơn vị phát hành stablecoin, việc tập trung vào một chuỗi duy nhất ngay từ đầu có thể hiệu quả, nhưng tăng trưởng và áp dụng lâu dài phụ thuộc vào chiến lược chuỗi chéo cho phép token của họ di chuyển liền mạch trên nhiều chuỗi khối.

Một ví dụ điển hình là Wyoming Stablecoin (WYST), đồng tiền ổn định đầu tiên do nhà nước phát hành và được dự trữ đầy đủ của Hoa Kỳ. Bằng cách hợp tác với LayerZero và áp dụng tiêu chuẩn OFT, WYST có thể được phát hành và sử dụng trên nhiều blockchain lớn, bao gồm Ethereum, Avalanche, Solana và các blockchain khác. Khả năng tương tác này không chỉ mở rộng cơ sở người dùng của WYST mà còn giảm chi phí vận hành và cải thiện trải nghiệm cho các tổ chức và cá nhân có nhu cầu giao dịch hoặc thanh toán trên các mạng khác nhau.

Ví dụ về WYST nêu bật xu hướng chung của ngành: chiến lược tương tác phải song hành với chiến lược phân phối. Khi các đồng tiền ổn định tìm kiếm sự chấp nhận rộng rãi hơn, LayerZero, với cơ sở hạ tầng có thể tùy chỉnh và hỗ trợ chuỗi rộng, đang trở thành cửa ngõ cho việc mở rộng chuỗi chéo, cho phép các đơn vị phát hành thâm nhập hiệu quả vào các thị trường và trường hợp sử dụng mới.

Nguồn: Đẩy nhanh sự phát triển của Stablecoin tại Châu Á thông qua khả năng tương tác | Bốn trụ cột