Tin tức về việc tài trợ cho đồng tiền ổn định khổng lồ Tether đủ sức khiến toàn bộ giới tài chính truyền thống phải nín thở.
Theo Bloomberg, "ngân hàng trung ương của thế giới tiền điện tử", quản lý gần 173 tỷ đô la USDT, đang tìm kiếm một vòng gọi vốn cổ phần tư nhân khổng lồ trị giá 15-20 tỷ đô la với mức định giá lên tới 500 tỷ đô la.
Con số này có ý nghĩa gì? Nó có nghĩa là quy mô của Tether ngang bằng với các kỳ lân công nghệ hàng đầu thế giới như OpenAI và SpaceX. Lợi nhuận ròng hàng quý 4,9 tỷ đô la của nó vượt xa thu nhập của nhiều tổ chức tài chính lâu đời. Đây không chỉ là việc huy động vốn; mà là về một "con cá voi ẩn mình" trỗi dậy từ thế giới tiền điện tử, chính thức tuyên bố giá trị của mình đối với hệ thống tài chính truyền thống.
Định giá 500 tỷ đô la: một trò chơi con số táo bạo
Định giá táo bạo của Tether bắt nguồn từ những lợi thế cốt lõi không thể lay chuyển của nó:
- Thống lĩnh thị trường tuyệt đối: USDT của Tether, với vốn hóa thị trường khoảng 172,8 tỷ đô la, nắm giữ vị trí hàng đầu trên thị trường stablecoin và là đồng tiền thanh toán thực tế trong thế giới tiền điện tử. Khối lượng giao dịch hàng ngày của nó dễ dàng vượt quá hàng chục tỷ đô la, tạo ra hào thanh khoản sâu nhất.
- Lợi nhuận đáng kinh ngạc: Trong quý 2 năm 2025, Tether báo cáo lợi nhuận ròng 4,9 tỷ đô la, với tài sản dự trữ đạt 162,5 tỷ đô la, vượt quá nợ phải trả là 157,1 tỷ đô la, cho thấy tình hình tài chính vững mạnh. Lợi nhuận đáng kể này chủ yếu đến từ việc nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ có lợi suất cao.
Đằng sau lễ hội: một trò chơi tổng bằng không
Mặc dù Tether nổi bật nhờ quy mô và lợi nhuận, nhưng cạnh tranh trên thị trường stablecoin lại khốc liệt chưa từng có. Một báo cáo của các nhà phân tích JPMorgan lưu ý rằng sự hội tụ giữa tổng vốn hóa thị trường của stablecoin và tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử cho thấy đây là một "trò chơi tổng bằng không" - trọng tâm chính của các nhà phát hành là cạnh tranh giành thị phần, chứ không phải mở rộng thị trường nói chung.
“Cuộc chạy đua vũ trang” này đang diễn ra trên nhiều phương diện, với những đối thủ đang cố gắng giành lấy một phần thị phần từ sự thống trị của Tether và Circle.
Sự điều chỉnh chiến lược của Tether: Phản công tuân thủ của USAT
Để ứng phó với các mối đe dọa từ quy định và đối thủ cạnh tranh, Tether đang thực hiện một bước chuyển đổi chiến lược. Công ty dự định ra mắt một đồng stablecoin mới có tên USAT, được thiết kế để tuân thủ đầy đủ Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ vừa được thông qua. Điều này khác với USDT hiện tại của Tether, vốn có khoảng 80% dự trữ tuân thủ các yêu cầu của đạo luật.
- Tuân thủ theo quy định: Dự trữ của USAT sẽ được nắm giữ bởi các tổ chức như Anchorage Digital, đơn vị sở hữu giấy phép ngân hàng. Điều này sẽ giúp Tether xây dựng niềm tin từ phía tổ chức, giảm sự phụ thuộc vào các ngân hàng bên thứ ba và tránh những rủi ro tương tự như những gì Circle đã trải qua trong cuộc khủng hoảng Ngân hàng Thung lũng Silicon năm 2023.
- Bổ sung nhân sự chủ chốt: Tether đã bổ nhiệm Bo Hines, giám đốc điều hành Hội đồng Tư vấn Tài sản Kỹ thuật số của Trump, làm CEO cho hoạt động tại Hoa Kỳ. Hines là một nhân vật chủ chốt trong chính sách tiền điện tử của chính quyền Trump, góp phần thúc đẩy Đạo luật GENIUS, đạo luật cung cấp khuôn khổ pháp lý mới cho các loại tiền ổn định (stablecoin) và liên quan trực tiếp đến kế hoạch ra mắt đồng tiền ổn định tuân thủ USAT của Tether.
- Mối quan hệ chặt chẽ với các đồng minh của Trump: Người quản lý tài sản dự trữ chính của Tether là Cantor Fitzgerald, người mà cựu CEO Howard Lutnick hiện là Bộ trưởng Thương mại Hoa Kỳ. Sự ủng hộ từ cấp chính trị cao nhất này mang lại lợi thế đáng kể về mặt tín nhiệm cho việc Tether mở rộng sang thị trường Hoa Kỳ.
- Tối đa hóa lợi nhuận: Bằng cách trực tiếp quản lý dự trữ USAT, Tether mong muốn giữ lại nhiều thu nhập lãi hơn, qua đó tăng biên lợi nhuận và củng cố hơn nữa mô hình kinh doanh của mình.
Những động thái này cho thấy Tether đang chuyển từ chiến lược "tránh né quy định" sang "tích cực đón nhận" và thậm chí "định hình" quy định. Nếu Tether có thể hoạt động thành công dưới sự quản lý của Hoa Kỳ, điều này không chỉ loại bỏ rào cản định giá lớn nhất mà còn mang lại cho công ty sự gia tăng đáng kể về uy tín, từ đó thu hút nhiều quỹ đầu tư tổ chức hơn.
Hành động của các đối thủ cạnh tranh khác
Đối mặt với nhiều thách thức, đối thủ cạnh tranh chính của Tether, Circle, không hề ngồi yên. Họ đang xây dựng một blockchain stablecoin chuyên dụng có tên là Arc, với mục tiêu giữ chặt USDC ở vị trí trung tâm của hệ sinh thái tiền điện tử bằng cách tối ưu hóa tốc độ, bảo mật và khả năng tương tác. Các gã khổng lồ thanh toán như Visa cũng đã hợp tác với Circle để nghiên cứu việc sử dụng USDC cho các khoản thanh toán của người bán trên các blockchain như Solana.
Các gã khổng lồ công nghệ tài chính cũng đã nhìn thấy tiềm năng to lớn của thị trường stablecoin và đã nhảy vào. Các công ty như Robinhood và Revolut được cho là đang phát triển stablecoin của riêng họ, cố gắng tận dụng lượng người dùng lớn và cơ sở hạ tầng tài chính trưởng thành để trực tiếp thách thức các đơn vị phát hành stablecoin hiện có.
Lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi) cũng đang thách thức sự thống trị của stablecoin. Hyperliquid, một trong những giao thức DeFi phổ biến nhất, đang chuẩn bị ra mắt stablecoin gốc của mình, USDH, để thoát khỏi sự phụ thuộc vào USDC của Circle. Các nhà phân tích của JP Morgan lưu ý rằng sàn giao dịch hoán đổi vĩnh viễn của Hyperliquid hiện chiếm 7,5% tổng lượng sử dụng USDC. Một khi USDH ra mắt thành công và thiết lập được thanh khoản, thị phần này có thể chuyển trực tiếp từ USDC, tạo ra mối đe dọa đáng kể cho Circle.
Kết luận: Một canh bạc táo bạo hay một gã khổng lồ tài chính mới?
Khi định giá 500 tỷ đô la của Tether sánh ngang với gã khổng lồ AI OpenAI, chúng ta đang chứng kiến không chỉ sự trỗi dậy của một công ty đơn lẻ mà còn là một cuộc cách mạng trong mô hình tài chính. Mô hình trung gian mà các ngân hàng truyền thống dựa vào đang bị phá vỡ hoàn toàn bởi khả năng thanh toán tức thời, toàn cầu của stablecoin.
Đây không còn là một cuộc cạnh tranh đơn thuần nữa; mà là một cuộc tấn công thu hẹp quy mô. Định giá của Tether là một thông điệp rõ ràng gửi đến thế giới: tương lai của tài chính không nằm ở những tòa nhà ngân hàng bê tông, mà nằm ở một mạng lưới thanh khoản toàn cầu được xây dựng bằng mã nguồn. Dịch vụ ngân hàng không còn cần chi nhánh, mà chỉ cần một ví tiền điện tử.
Cũng như internet cho phép thông tin được lưu thông tự do, các đồng tiền ổn định như Tether đang cho phép giá trị được lưu thông tự do. Khi cơ sở hạ tầng tài chính trở nên đơn giản như gửi email, liệu còn bao nhiêu chỗ trống cho các ngân hàng truyền thống? Câu trả lời có thể nằm ở mức định giá đáng kinh ngạc của Tether.
Cuộc cách mạng tài chính thầm lặng này đã diễn ra, không phải ở tương lai mà đang diễn ra ngay lúc này.
Tất cả bình luận