Viết bởi: Long Yue

Nguồn: Wall Street News

Sau khi đạt mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 10 năm nay, giá Bitcoin gần đây đã giảm mạnh, xóa sạch mọi thành quả đạt được trong năm 2025.

Hôm qua, giá Bitcoin đã giảm xuống dưới 93.714 đô la trong thời gian ngắn. Mức giá này thấp hơn giá đóng cửa vào cuối năm 2024, đồng nghĩa với việc mức tăng trưởng hơn 30% trong năm nay đã "hoàn toàn bị xóa sổ".

Dữ liệu mới nhất cho thấy tổng vốn hóa thị trường của Bitcoin đã bốc hơi khoảng 600 tỷ đô la so với mức cao nhất vào tháng 10. Sự sụt giảm nhanh chóng và mạnh mẽ này, mà không có nguyên nhân rõ ràng, đã khiến toàn bộ thị trường trở nên bất ngờ.

Đối với một tài sản mà biến động là điều bình thường, điểm khác biệt lần này là tốc độ mất niềm tin của thị trường. Sự suy thoái này xảy ra vào một năm lẽ ra phải là năm củng cố tính hợp pháp của Bitcoin—việc chấp thuận các quỹ ETF giao ngay đã đưa tài sản tiền điện tử vào danh mục đầu tư chính thống, và sự ủng hộ của công chúng từ chính quyền Trump đã tạo nên một cú hích mạnh mẽ cho thị trường.

Tuy nhiên, thực tế đã không như mong đợi. Nỗi lo lắng đang lan rộng trong các phòng giao dịch và trên mạng xã hội, khi các nhà giao dịch xem lại các biểu đồ cũ, cố gắng tìm câu trả lời từ lịch sử.

Thịnh vượng rồi suy thoái – liệu chu kỳ giảm một nửa có lặp lại không?

Theo một báo cáo gần đây của Bloomberg, do thiếu một khuôn khổ truyền thống để phân tích tài sản tài chính, một số người tham gia thị trường đã mặc định sử dụng mô hình quen thuộc nhất của họ: chu kỳ "halving" bốn năm. Trong lịch sử, cơ chế này, được thiết kế để giảm một nửa nguồn cung Bitcoin mới, thường gây ra những đợt bùng nổ đầu cơ, sau đó là những đợt sụp đổ thảm hại.

Trong chu kỳ này, đợt halving diễn ra vào tháng 4 năm 2024. Giá Bitcoin sau đó đạt đỉnh vào tháng 10 năm nay, gần như trùng khớp với các mô hình trước đó. Tuy nhiên, với việc các nhà đầu tư tổ chức có vốn hóa lớn đang định hình lại thị trường, vẫn chưa rõ liệu kịch bản lâu đời này có còn đúng hay không.

Matthew Hougan, giám đốc đầu tư tại Bitwise Asset Management, tin rằng "mọi người lo ngại rằng chu kỳ bốn năm có thể lặp lại, và họ không muốn trải qua đợt điều chỉnh 50% nữa. Do đó, họ đang tránh rủi ro bằng cách rút khỏi thị trường trước." Chính mối lo ngại về việc lịch sử lặp lại này có thể tự nó tạo thành áp lực bán.

Tâm lý thị trường yếu và niềm tin lạc quan đang dao động.

Đợt giảm giá này cũng phản ánh sự mệt mỏi và thất vọng của thị trường. Một số nhà đầu tư cá nhân đã chịu tổn thất nặng nề khi săn đuổi các cổ phiếu tiền điện tử đang tăng giá mạnh. Sau đó, vào đầu tháng 10, căng thẳng thương mại bất ngờ leo thang đã gây ra một đợt thanh lý lớn trong bối cảnh đòn bẩy tăng vọt. Kết quả là, thị trường đã đặt quá nhiều kỳ vọng vào tương lai, nhưng niềm tin thực tế lại cực kỳ mong manh, và không thể chịu được áp lực bán khi tâm lý thị trường đảo chiều.

Jake Kennis, một nhà phân tích tại công ty dữ liệu tiền điện tử Nansen, chỉ ra rằng "Hiện tại, Bitcoin được giao dịch giống như một tài sản vĩ mô được nhúng trong danh mục đầu tư của các tổ chức, phản ứng với thanh khoản, chính sách và động lực của đồng đô la nhiều hơn là các cú sốc cung có thể dự đoán được."

Bất chấp những cuộc thảo luận đang diễn ra về thể chế hóa, giao dịch trên thị trường vẫn chủ yếu bị chi phối bởi "bầu không khí". Và hiện tại, bầu không khí thị trường đang rất tệ, khi khẩu vị rủi ro đã đảo ngược.

Dòng vốn đầu tư của các tổ chức trì trệ, phí bảo hiểm biến mất

Bất chấp những cuộc thảo luận đang diễn ra về thể chế hóa, giao dịch trên thị trường vẫn chủ yếu bị chi phối bởi "bầu không khí". Và hiện tại, bầu không khí thị trường đang rất tệ, khi khẩu vị rủi ro đã đảo ngược.

Dòng vốn đầu tư của các tổ chức trì trệ, phí bảo hiểm biến mất

Vào giữa năm nay, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã thu hút hàng tỷ đô la, định hình lại Bitcoin thành một công cụ phòng ngừa rủi ro vĩ mô thành công. Tuy nhiên, dòng vốn gần đây đã chững lại.

Một số người nắm giữ lâu năm đã chọn bán ra và rời đi, trong khi giá cổ phiếu của các công ty hàng đầu trong ngành như Strategy Inc. đã tiến gần đến giá trị Bitcoin mà họ nắm giữ—một tín hiệu rõ ràng cho thấy thị trường không còn sẵn sàng trả thêm phí bảo hiểm cho "niềm tin" vào việc nắm giữ Bitcoin.

Hiện tượng này cho thấy ngay cả sự nhiệt tình của các nhà đầu tư tổ chức cũng đã nguội lạnh. Khi ngay cả những người ủng hộ nhiệt thành nhất cũng không còn nhận được phần thưởng bổ sung từ thị trường, niềm tin của các nhà đầu tư nói chung cũng tự nhiên bị xói mòn.

Những trở ngại kinh tế vĩ mô và sự cạnh tranh từ các tài sản thay thế

Lập trường ủng hộ tiền điện tử của chính quyền Trump đã không thể bảo vệ Bitcoin khỏi những bất lợi kinh tế vĩ mô. Trong khi đó, đồng tiền này đang phải đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt từ các đối thủ đầu cơ mới nổi như trí tuệ nhân tạo (AI), stablecoin và thị trường dự đoán. Hiệu suất của Bitcoin đã vượt xa vàng và cổ phiếu, gần đạt mức cao nhất mọi thời đại.

Mike McGlone, chiến lược gia hàng hóa cấp cao tại Bloomberg Intelligence, cho biết Bitcoin là "phần nổi của tảng băng chìm về tài sản rủi ro và nó đang tan chảy". Ông dự đoán rằng "Bitcoin và hầu hết các loại tiền điện tử sẽ tiếp tục giảm".

Mặc dù cơ sở hạ tầng thị trường vẫn còn nguyên vẹn, nhưng đợt giảm giá gần đây chắc chắn là một đòn giáng mạnh vào các nhà đầu tư từng hy vọng Bitcoin sẽ đạt 200.000 đô la vào cuối năm.

Eric Balchunas, nhà phân tích ETF tại Bloomberg Intelligence, tin rằng nỗi lo lắng của các nhà giao dịch về việc lịch sử lặp lại có thể đã "dẫn đến lời tiên tri tự ứng nghiệm về chu kỳ bốn năm". Tuy nhiên, ông nói thêm, "Nhịp điệu thông thường có thể bị gián đoạn tạm thời hoặc thay đổi vĩnh viễn".

Derek Lim, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tại công ty tạo lập thị trường tiền điện tử Caladan, đưa ra một góc nhìn khác, cho rằng thị trường tăng giá năm 2017 và 2021 không chỉ đơn thuần được thúc đẩy bởi sự kiện halving, mà còn bởi "một động lực mạnh mẽ hơn, cơ bản hơn: thanh khoản toàn cầu". Ông nói thêm rằng thanh khoản này có thể quay trở lại khi tình trạng đóng cửa chính phủ Hoa Kỳ kết thúc.