작사: Jam, CloudY

편집자: Vincero, YL

검토자: 야스민

머리말

같은 동전의 양면이 있습니다. 규제 기관의 개입으로 인해 숨겨진 거래 비용이 증가하고 규정 준수 강화를 통해 더 많은 자금이 시장에 유입될 수도 있습니다. 또한, 규제 환경의 엄격함도 암호화폐 시장의 자유로운 발전에 영향을 미칠 것이며, 약한 규제 환경은 암호화폐 시장의 자유로운 발전에 더 도움이 됩니다.

CEX+CeFi= 전통적인 상업은행. CEX의 핵심 모델은 여전히 ​​예금과 대출을 흡수하여 이자 차이를 얻는 전통적인 상업 은행 모델입니다. 그러나 현재 CEX에는 "마지막 구매자"가 없기 때문에 이것이 CEX가 현재 강세를 보이고 있는 또 다른 중요한 이유일 수 있습니다. 감독. 동시에 일부 현명한 CEX는 향후 직면할 수 있는 더 강력한 감독에 대비하기 위해 몇 가지 고급 헤징 전략을 구현하려고 노력하고 있습니다.

CEX가 DEX로 변하고 있습니다. DEX는 장기적으로 CEX를 대체할 수 있는 것으로 여겨지지만 궁극적으로 CEX를 대체할 수 있는지 여부는 여전히 논의 중입니다. 우리는 CEX가 시장 요구와 경쟁 압력에 적응하기 위해 계속해서 혁신하고 있음을 관찰했습니다. 동시에 DEX가 암호화폐 근본주의의 장기적인 원칙에 더 부합한다는 점을 무시할 수 없습니다.

CEX 개발에 대한 규제의 영향

규제로 인해 숨겨진 거래 비용이 증가합니다.

암묵적 비용은 명시적 비용과 달리 경제 조직(기업은 경제 조직의 한 형태)이 운영 중에 자주 직면하는 비용입니다. 숨겨진 비용이란 회사나 직원의 행동으로 인해 발생하는 특정 숨겨진 미래 비용 및 이전 비용을 의미하며, 회사의 총 비용에 숨겨진 비용으로 재무 감사 ​​감독 대상에서 제외됩니다.

명시적 비용은 거래 수량 및 기록과 직접적으로 연결될 수 있지만, 암묵적 비용은 총 비용에 숨겨져 있어 정확한 측정이 어렵고 종종 간과되는 경향이 있습니다. 숨겨진 비용의 특징은 금융 규제에 구속되지 않는다는 점이며, 이러한 비용은 시간 비용, 정보 비대칭, 오류 및 불완전한 준수 등의 측면에 영향을 미쳐 전체 숨겨진 비용을 증가시킬 수 있습니다.

CEX 규제의 경우 거래 규제에 따른 숨겨진 비용이 특히 중요합니다. 규제 기관은 거래소에 보다 엄격한 식별 및 자금세탁 및 유용 방지(KYC)를 채택하도록 요구할 수 있으며, 이는 거래 규정 준수를 보장하기 위해 거래소의 추가 인적 자원 및 기술 투자를 늘릴 뿐만 아니라 거래 속도와 편의성에 영향을 미칠 수 있습니다. 거래자에게는 시간 비용과 불확실성이 있습니다. 또한 규제 준수 공개로 인해 비대칭 문제가 발생하여 사용자가 더 많은 거래 위험과 운영 제한에 노출되어 숨겨진 비용이 더욱 증가할 수 있습니다. 결국, 이러한 숨겨진 비용은 CEX 사용자에게 전가되며, 이는 거래율 증가, 출금 수수료 및 금융 수익률 감소에 반영될 수 있습니다.

규정 준수로 인해 자금 유입이 늘어날 수 있습니다.

그러나 규정 준수로 인해 암호화폐 시장으로의 유입이 증가할 수 있습니다. 규제 환경의 최적화와 투명성 제고로 암호화 시장에 대한 투자자들의 자금 안정성에 대한 신뢰와 투자 기대가 높아지면서 암호화 분야에 더 많은 자금이 유입되고 있습니다. CEX가 규제 요구 사항을 충족하고 규정 준수 조치를 채택하면 투자자는 CEX에 자금을 투자하고 암호화 자산에 대한 투자 위치를 높이는 데 더 많은 자신감을 갖게 됩니다.

이러한 투자자들은 자금의 안전성과 합법성에 대해 더 높은 기대를 갖고 있으며 규제가 좋은 보호를 제공할 수 있다고 믿는 경향이 있습니다. 이러한 신뢰도 증가로 인해 암호화폐 시장에 더 많은 자금이 유입되어 보다 안정적인 투자 환경이 제공될 수 있습니다. 이러한 점진적인 자본 유입은 암호화폐 시장에 보다 안정적인 투자 자금과 장기 보유 기간을 제공하여 암호화폐 자산 가격의 변동성을 더욱 줄일 수 있습니다.

거시적 수준에서 규정 준수는 암호화폐 시장에 두 가지 주요 영향을 미칩니다. 우선, 전통적인 기관자금의 진입은 전통적인 금융기관이 암호화폐 시장에 참여하기 시작한다는 것을 의미하며, 이는 더 많은 자본 유입을 가져오고 시장의 유동성과 규모를 증가시킬 것입니다. 둘째, 전통적인 금융 시스템의 도입은 암호화폐가 더 널리 인식되고 수용되며 시장 규모와 참여자가 더욱 증가한다는 것을 의미합니다.

미시적 수준에서 규정 준수 구조에는 재무 투명성, 합리적인 레버리지 거래 및 청산 타당성, 통제 가능한 시장 조성이 포함됩니다. 자금 투명성이란 거래소와 참가자의 자금 흐름과 거래 행위를 추적하고 모니터링하여 자금 세탁 및 기타 불법 활동을 방지하는 데 도움이 된다는 것을 의미합니다. 합리적인 레버리지 거래 및 청산 타당성이란 거래소가 거래 참가자의 이익과 시장 안정성을 보호하기 위해 적절한 마진 규칙과 청산 메커니즘을 보장해야 함을 의미합니다. 통제 가능한 시장 조성이란 거래소가 시장 유동성과 안정성을 보장하면서 조작과 위법 행위를 방지하기 위해 시장에서 시장 조성 활동을 관리하고 모니터링해야 함을 의미합니다.

(출처: 지난 9개월간 BTC 변동성)

약한 규제 환경으로 인해 암호화폐 시장이 더욱 자유롭게 발전할 수 있습니다.

우리의 관점에서 보면 강력한 규제 환경에는 프랜차이즈 라이센스 또는 허가, 보안 정의 및 자산 클래스와 같은 특성이 있습니다.

규제 당국은 CEX가 운영을 위해 특정 면허 또는 허가를 얻도록 요구할 수 있습니다. 이러한 라이센스 및 허가는 KYC 및 AML 규정을 포함하되 이에 국한되지 않는 현지 규정 및 규정 준수 요구 사항을 준수해야 합니다. 라이센스 및 허가를 발급함으로써 규제 기관은 CEX에 대해 보다 엄격한 감독을 부과할 수 있습니다. 둘째, 일부 암호화폐는 유가증권으로 간주될 수 있습니다. 암호화폐가 증권의 정의를 충족한다면 증권 규정을 준수해야 하며 증권 규제 기관의 감독을 받아야 합니다(CoinMarketCap 데이터에 따르면 현재 SEC가 증권으로 인정한 암호화폐는 최대 67개입니다). 또한, 강력한 규제 환경에서 암호화폐는 특정 자산 유형으로 분류될 수 있습니다. 예를 들어, 여러 국가에서는 암호화폐를 금융 자산, 가상 자산 또는 디지털 자산으로 간주합니다. 이러한 분류로 인해 특정 규제 규칙 및 세금 요건이 적용될 수 있습니다.

암호화폐 출현 초기, 특히 비트코인 ​​등장 이후에는 이 분야가 새로운 인터넷 혁신이었기 때문에 규제 기관, 특히 CEX와 같은 중요한 기관에서는 아직 암호화폐 산업에 대한 명확한 규칙 프레임워크와 규제 표준을 마련하지 못했습니다. . 그러나 암호화폐의 인기와 시장 규모의 확대로 인해 점차 '규제 회피'가 주목을 받게 되면서 일련의 규제 조치와 규칙 제정이 이루어지고 있습니다.

암호화폐 출현 초기, 특히 비트코인 ​​등장 이후에는 이 분야가 새로운 인터넷 혁신이었기 때문에 규제 기관, 특히 CEX와 같은 중요한 기관에서는 아직 암호화폐 산업에 대한 명확한 규칙 프레임워크와 규제 표준을 마련하지 못했습니다. . 그러나 암호화폐의 인기와 시장 규모의 확대로 인해 점차 '규제 회피'가 주목을 받게 되면서 일련의 규제 조치와 규칙 제정이 이루어지고 있습니다.

초기에 규제 기관은 암호화폐 시장을 모니터링하고 경고하면서 참가자에게 직면할 수 있는 위험과 과제를 상기시켰을 뿐 구체적인 규제 조치를 마련하지는 않았습니다. 이후 규제 당국은 자금세탁을 포함한 암호화폐 관련 불법 활동에 주목하기 시작했습니다(그러나 인터뷰에서 CZ에 따르면 어딘가의 대사가 CZ에 전달한 보고서에 따르면 비트코인 ​​거래의 3%만이 불법이었다고 합니다. 활동 또는 문제가 있는 활동 .이 비율은 매우 적으며 실제로 법정 화폐 비율보다 낮습니다.) 및 불법 자금 조달 및 기타 문제. 규제 기관은 이제 정보 공개 요구 사항, KYC 및 AML, 라이센스 및 등록 요구 사항, 프레임워크 및 규칙 수립, 규제 협력을 포함하되 이에 국한되지 않는 보다 완벽한 규제 프레임워크와 보다 투명한 규제 표준을 공식화하고 있습니다.

경제 발전 법칙과 역사적 사례에 따르면, 규제의 최전선에 있는 산업은 실제로 더 나은 차익 거래 공간이나 발전 전망을 얻을 수 있습니다.

업계 초기 참가자는 강력한 브랜드 영향력과 사용자 기반을 구축할 수 있는 경우가 많습니다. 규제가 점진적으로 강화되면 이들 기업은 우수한 규정 준수 프레임워크와 평판을 구축하여 규제 기관으로부터 인정과 지원을 받을 가능성이 더 높아질 수 있습니다. 이러한 선점자 우위는 이들 기업에 더 나은 시장 지위와 경쟁 우위를 가져다 줄 수 있으며, 외부 감독을 통해 더 깊은 해자를 구축할 수 있습니다.

규제 요건이 더욱 엄격해지면 일부 경쟁업체는 규정 준수 표준을 충족하지 못하거나 규제 비용을 감당하지 못할 수도 있습니다. 규제가 증가함에 따라 규정을 준수하는 업계 참여자와 프로젝트에 대한 투자자의 신뢰가 높아질 가능성이 높습니다. 그들은 규제 요구 사항을 준수하고 투자 위험을 줄이는 기업 및 프로젝트에 자금을 투자할 의향이 더 높습니다.

전반적으로 약한 규제 환경은 암호화폐 시장에 더 큰 자유와 유연성을 가져올 수 있습니다.

(Dogecoin “To The Moon” 슬로건)

규제는 CEX 경쟁 환경 변화의 중요한 유발 요인입니다.

암호화폐 시장 발전 초기, 특히 BTC 등장 초기에는 CEX의 수가 제한되어 있었고, 주요 경쟁 초점은 보안성, 높은 유동성, 풍부한 거래쌍 제공이었습니다. 초기 경쟁사로는 MT.GOX, BTC China(2011년 6월 설립), Kraken(2011년 7월 설립), Bitstamp(2011년 8월 설립), Coinbase(단 초기 코인베이스는 결제 처리업체) 등이 있습니다. 시장이 성장하고 사용자 요구 사항이 변화함에 따라 CEX는 플랫폼 기능과 서비스를 확장하기 시작했습니다. 파생상품 거래, OTC 거래, 법정 통화 거래 쌍, 대출 및 보험과 같은 기능 추가를 포함합니다. 획기적인 사건은 2016년 Bitmex가 출시한 무기한 계약으로, 계약 레버리지를 최대 100배까지 늘렸습니다.

글로벌 암호화폐 시장이 발전함에 따라 CEX는 다양한 부문에서 경쟁하기 시작합니다. 일부 CEX는 현지 시장에 중점을 두고 현지 사용자의 요구 사항을 충족하기 위해 현지 법정화폐 거래 쌍 및 언어 지원을 제공합니다. 이로 인해 중화권 시장에 초점을 맞춘 후오비(구 후오비), OKEx(구 OKCoin), 한국 시장에 초점을 맞춘 업비트와 빗썸 등 일부 지역 거래소가 부상하게 되었습니다. 또한 초기 FTX, Bybit 등 파생상품 거래에 중점을 둔 CEX도 이 단계에서 등장했습니다.

FTX와 바이낸스가 그 비하인드 스토리입니다. 초창기 FTX는 파생상품 트랙에 집중해 단기간 내에 해당 트랙에서 상위권을 차지했습니다. 바이낸스 역시 FTX 초기 투자자로서 파생상품 트랙 경쟁에 위장된 형태로 참가한 것으로 보인다. FTX 사건은 2022년 11월이 되어서야 밝혀졌습니다. 최신 소식은 다들 알고 있으므로 자세한 내용은 다루지 않겠습니다. (출처: YM Crypto)

규제 대상이 총의 표적이라면 FTX는 스스로를 죽이는 방아쇠를 직접 당겼습니다. FTX 혼란으로 인해 의심할 바 없이 세계 최대 CEX인 Binance에 대한 규제 조치가 가속화되었으며, 높은 규정 준수로 유명한 CEX인 Coinbase도 연루되었습니다.

규제 대상이 총의 표적이라면 FTX는 스스로를 죽이는 방아쇠를 직접 당겼습니다. FTX 혼란으로 인해 의심할 바 없이 세계 최대 CEX인 Binance에 대한 규제 조치가 가속화되었으며, 높은 규정 준수로 유명한 CEX인 Coinbase도 연루되었습니다.

(출처: 더 블록)

특정 사건으로 판단하면 규제 정책의 모든 변화는 전체 CEX 산업에 큰 영향을 미칩니다.

2017년 9월 4일 국내 정부는 강력한 규제 태도를 표명했고, 7개 부처와 위원회가 공동으로 '토큰 발행 자금 조달 위험 방지에 관한 고시'를 발표하고 "ICO는 불법적인 공공 자금 조달 행위이므로 즉각 중단되어야 한다"고 밝혔습니다. 발표로 인해 시장 패턴이 바뀌었습니다.. 극적인 변화: ICO는 불법 자금 조달로 특징지어졌고, 프로젝트는 청산되었으며, 거래소는 강제로 철수되거나 해외로 이전되었습니다. Bitcoin China와 Yunbi.com은 가상 화폐 거래 사업을 중단했으며 OKCoin과 Huobi는 RMB 사업을 폐쇄하고 해외로 이전했습니다.

2022년 11월 9일 FTX의 뇌우로 인해 SEC는 감독을 강화했습니다. “2022년 11월 11일 FTX가 파산한 후 6개월 동안 SEC는 최소 17건의 암호화폐 관련 집행 조치를 취했습니다. 크라켄은 FTX의 준법 이미지가 무너진 뒤 SEC의 더욱 엄격해진 감독에 처음으로 영향을 받았다. 담보 사업은 증권으로 등록되지 않고 SEC로부터 소송을 당했다. 결국 크라켄은 미국에 대한 서비스 제공을 즉각 중단했다. 고객은 온체인 스테이킹 서비스를 제공했으며 SEC와의 합의를 위해 3천만 달러의 벌금을 지불했습니다. 크라켄의 스테이킹 사업 시장 점유율은 당연히 코인베이스가 차지했다.

그러다가 2023년 6월 5일과 6일에 SEC는 Binance US와 Coinbase를 고소했습니다. SEC는 두 거래소 모두 미등록 증권 거래를 제공한다고 믿고 있으며, 두 거래소가 제공하는 수익 창출 및 스테이킹 서비스도 증권법을 위반한다고 주장합니다. 바이낸스에 대한 고발은 더욱 심각하다. 바이낸스가 국내외 법인 간 거래 청산 및 고객 자금 혼합에 관여했다는 것이다. 이 두 번의 기소로 인해 두 거래소에서 막대한 자금이 인출되어 체인과 다른 거래소로 유입되었습니다.

홍콩 SAR 정부의 금융 서비스 및 재무국은 2022년 10월 31일 "홍콩의 가상 자산 개발에 관한 정책 선언"을 발표하여 NFT, Web3.0 및 웹 3.0의 개발을 촉진하려는 홍콩의 의지를 보여주었습니다. 위안버스 마켓. '가상자산 거래 플랫폼 사업자에 적용되는 지침'이 6월 1일부터 시행됩니다. 가상자산 거래 플랫폼 사업자는 라이선스를 신청하고 개인투자자가 라이선스를 취득한 가상자산 거래 플랫폼을 이용할 수 있게 됩니다. 이로 인해 Xinhuo Technology, Tiger Brokers, DBS Bank, OKX, Bitget 등을 포함하여 일련의 신규 및 기존 거래소가 홍콩에 자신의 존재를 알리게 되었습니다.

정책의 발표는 CEX의 쇠퇴와 상승으로 이어질 수 있음을 알 수 있으며, 모든 주요 정책 변경은 CEX 산업 구조의 개편입니다.

(출처: 더 블록)

CEX 운영 리스크에 대한 헤징 전략

CEX+Cefi=전통 상업은행

추상적인 이해: CEX가 거래소 업무를 수행하기는 하지만 CEX의 필수 모델은 여전히 ​​전통적인 상업 은행 모델입니다.

상업은행(이하 은행)의 본질은 신용화폐 창출이고 그 업무형태는 예금흡수와 대출이다. 예금을 수락함으로써 은행은 후속 비즈니스 활동을 지원하기 위한 자금을 확보할 수 있습니다. 그러면 은행은 개인, 가계, 기업이 받는 예금을 바탕으로 대출을 제공하여 수익을 창출합니다. 은행이 차용인에게 대출을 제공하면 차용인은 대출금을 자신의 은행 계좌에 입금합니다. 이러한 방식으로 새로운 예금이 생성되어 은행이 대출과 투자에 더 많은 자금을 사용할 수 있게 됩니다.

상업은행(이하 은행)의 본질은 신용화폐 창출이고 그 업무형태는 예금흡수와 대출이다. 예금을 수락함으로써 은행은 후속 비즈니스 활동을 지원하기 위한 자금을 확보할 수 있습니다. 그러면 은행은 개인, 가계, 기업이 받는 예금을 바탕으로 대출을 제공하여 수익을 창출합니다. 은행이 차용인에게 대출을 제공하면 차용인은 대출금을 자신의 은행 계좌에 입금합니다. 이러한 방식으로 새로운 예금이 생성되어 은행이 대출과 투자에 더 많은 자금을 사용할 수 있게 됩니다.

CEX는 처음에는 가장 기본적인 현물 거래(예: BTC를 위해 특별히 설립된 최초의 현물 교환)만 제공했으며 나중에 파생상품 거래 영구 계약을 개발했습니다. 그러나 현재 CEX는 아직 '블랙박스 운영' 단계에 머물고 있으며, 거래소는 계약 레버리지 제공을 위한 펀드 운용 방식을 명확히 밝히지 않고 있다. 무기한 계약 레버리지 자금은 일반적으로 자체 자금과 사용자 자금이라는 두 부분으로 구성됩니다.

이를 통해 다음과 같이 합리적으로 추측할 수 있습니다.

그러나 전통적인 시중은행은 일반적으로 별도의 운영, 즉 증권투자와 기타 업무를 분리해야 합니다. CEX "파트타임"은 투자은행 역할을 합니다. 명목상 CEX는 플랫폼 코인만 발행하지만 실제로 일부 프로젝트는 CEX의 수혈에 의존합니다. 플랫폼 코인을 발행함으로써 거래소는 플랫폼 생태계에 대한 통제력을 높일 수 있습니다. 플랫폼 코인을 보유한 사용자는 다양한 제안, 할인 또는 보상을 받을 수 있습니다. 또한 플랫폼 코인은 거래소에 추가적인 수익과 이익 기회를 가져올 수 있습니다. 플랫폼 코인은 일반적으로 어느 정도 희소성을 가지도록 설계되어 있으며 공급이 고정되거나 파괴 메커니즘이 있어 장기적인 디플레이션이 발생할 수 있습니다. 플랫폼이 발전하고 보유자가 증가함에 따라 플랫폼 통화가 상승하여 CEX가 더 많은 혜택을 얻을 수 있게 될 가능성이 높습니다.

그러나 전통적인 상업 은행은 준비금 요건과 자본 요건으로 인해 공개적이고 투명한 위험 노출을 가지고 있습니다. 더욱이 단일 은행이 유동성 위기나 금융위기에 직면하더라도 특정 조건에서는 중앙은행이 상업은행의 마지막 구매자 역할을 할 수 있다. 따라서 전통적인 금융 패러다임에서 상업은행은 “너무 커서 망할 수 없는” 경우가 많습니다.

안타깝게도 암호화폐 세계의 거대 기업인 CEX는 현재 투명한 자금 조달 시스템이 없으며 "마지막 구매자"가 부족합니다. 아마도 이것이 현재 CEX가 강력한 감독을 받고 있는 중요한 이유이기도 합니다.

(리먼 순간)

밝은 선: Mainstream CEX는 강력한 규제 환경에 미리 대비할 계획입니다.

대규모 자본 규모의 거래소는 법정 예금을 준수하고 협조해야 합니다.

스마트 CEX는 향후 강력한 규제 환경에 적응하기 위해 보다 분산된 경로를 향해 발전하고 있습니다. 코인베이스는 관리형 지갑 서비스를 제공할 뿐만 아니라 OP 스택을 기반으로 하는 레이어 2 솔루션을 출시할 계획이며, 바이낸스는 OP BNB 테스트 네트워크를 성공적으로 출시했으며, 바이비트도 레이어 2 솔루션 출시를 발표했습니다. 또한 Bitget은 사용자에게 편리한 토큰 집계 Swap 서비스를 제공하기 위해 MegaSwap도 출시했으며 해당 모델은 DEX와 더 유사합니다. 반면 OKX는 상대적으로 급진적이며 Web3 지갑을 CEX 앱과 직접 통합하여 온체인 및 오프라인 자산의 전환을 실현합니다.

바이낸스는 미국 규제 당국에 의해 자주 고소당했지만 바이낸스는 여전히 시장에서 가장 큰 CEX로 인정받고 있으며 상장, IEO 및 런치패드는 여전히 큰 영향력과 부의 영향을 미치고 있습니다. 규제가 점차 강화되면서 바이낸스의 CEX 사업은 다소 뒤쳐져 있습니다. 바이낸스는 이를 준수하기 위해 많은 노력을 기울였으나 결과는 확실하지 않습니다. 이로 인해 바이낸스는 필연적으로 온체인 비즈니스의 발전을 더욱 촉진하게 될 것입니다.BAS 애플리케이션 체인과 BNB 그린필드 스토리지 체인은 BNB에 권한을 부여하고 BNB 온체인 생태계를 구축하는 것의 표현입니다.

Binance와 달리 OKX는 규제 위험을 회피하기 위해 Web3 Wallet과 OKBChain을 사용하기로 결정했습니다. Web3 Wallet 자체의 사용자 경험은 유사한 지갑 중 최고입니다. 가장 중요한 것은 OKX의 Web3 Wallet이 OKX 앱에 내장되어 있어 온체인과 오프체인 간의 임계값 없는 전환을 실현할 수 있다는 것입니다. OKX는 감독을 피하고 동시에 CEX 사용자는 OKB 체인으로 전환되어 OKB에 권한을 부여합니다. OKB 체인은 홍콩의 정책에 맞춰 출시되었으며, 동시에 OKX 웹 지갑의 사용자들의 지원을 받아 적절한 시기와 장소를 점유하고 있어 OKX의 강력한 감독에 대처하는 전략이 단계적으로 성공했다고 할 수 있습니다.

Bitget은 2위 CEX로서 여전히 핫스팟과 IEO를 활용하여 브랜드를 구축하고 플랫폼 통화 BGB를 강화하여 더 많은 사용자를 유치하는 데 주력하고 있으므로 제품 및 마케팅 역량에는 여전히 주요 CEX와 일정한 격차가 있습니다. 교환. 그러나 CEX 외에도 Foresight News and Ventures가 구축한 매트릭스의 도움으로 다른 2차 CEX 사용자와 잠재적인 증분 사용자를 지속적으로 흡수하는 데 특정 효율성이 있습니다. 또한 홍콩에 정착하고 라이센스를 받아 호환 거래소를 설립하겠다고 발표했습니다. 2위 CEX는 여전히 사용자 수와 브랜드 문제로 어려움을 겪고 있으며 강력한 감독에 대한 고려는 아직 먼 단계에 있으며 암호화폐 친화적인 규제 영역만 수용할 수 있다는 것을 알 수 있습니다.

다른 CEX와 달리 OPNX는 체인의 규제 위험을 헤지하기로 선택합니다. 거래 담보를 매칭 엔진에서 분리할 계획입니다. 1. 기본 자산이든 RWA이든 사용자 담보는 체인에서 투명합니다. 2. 고객 위치는 다음과 같습니다. 담보에 대한 신용 한도가 적용되며 담보 관련 매개 변수는 이러한 온체인 자산이 속한 DAO에 의해 결정되어야 하며 자금 조달과 청산은 서로 격리됩니다. OPNX는 증권화의 영향을 크게 피할 수 있는 RWA 및 부채 거래에 중점을 두고 있으며, Chelsea 및 FTX와 같은 부채 거래도 이를 위한 대규모 증분 시장을 열 수 있습니다. 감독 측면에서 OPNX는 홍콩의 암호화 친화적인 환경을 수용하고 있는 홍콩에 설립하기로 결정했습니다.

(출처: 난센)

히든라인: 무기한 계약 사업은 쉽게 포기하지 않을 것

CEX의 경우 현재 무기한 계약이 가장 큰 수입원입니다. 영구 계약의 개발은 BitMEX가 이 혁신적인 파생 상품 계약을 출시한 2016년으로 거슬러 올라갑니다. 레버리지는 최대 100배에 달해 비트멕스(BitMEX) 창립자 헤이즈는 '레버리지의 왕'으로 불린다. 시간이 지나면서 다른 거래소들도 OKEx의 무기한 계약, Bitfinex의 무기한 계약과 같은 자체 무기한 계약 상품을 출시했습니다.

무기한 계약의 특징은 레버리지 거래, 마진 메커니즘 및 다양한 기초 자산을 포함하므로 거래자는 시장 변동 속에서 보다 다양한 거래 전략을 수행하고 수익을 얻을 수 있습니다.

사용자 입장에서 정말 사용자를 중독시키는 것은 100배의 레버리지를 얻을 수 있다는 신기함뿐만 아니라 쉽게 순자산의 100배를 얻을 수 있다는 아찔한 느낌이기도 합니다. 높은 레버리지 배수를 통해 사용자는 막대한 이익의 잠재력을 느끼고 사용자의 탐욕을 자극할 수 있습니다. 빠른 이익은 흥분과 만족을 가져올 수 있으며 사용자의 투기 욕구를 높일 수 있습니다. 자산 가격 변동의 불확실성은 사용자에게 자극과 흥미를 가져오고, 이는 더 높은 레버리지 거래를 시도하도록 장려합니다.

사용자 입장에서 정말 사용자를 중독시키는 것은 100배의 레버리지를 얻을 수 있다는 신기함뿐만 아니라 쉽게 순자산의 100배를 얻을 수 있다는 아찔한 느낌이기도 합니다. 높은 레버리지 배수를 통해 사용자는 막대한 이익의 잠재력을 느끼고 사용자의 탐욕을 자극할 수 있습니다. 빠른 이익은 흥분과 만족을 가져올 수 있으며 사용자의 투기 욕구를 높일 수 있습니다. 자산 가격 변동의 불확실성은 사용자에게 자극과 흥미를 가져오고, 이는 더 높은 레버리지 거래를 시도하도록 장려합니다.

따라서 무기한 계약의 수요와 공급 측면은 일정한 상업적 이해를 형성했습니다. "CEX는 무기한 계약을 어깨에 두드렸다. 시장이 좋아하면 우리가 제공하겠다."

이전 섹션에서 “규제가 거래의 숨은 비용을 증가시킬 것이다”라고 언급했는데, 현재 총 거래 수수료율(Maker 수수료 + Taker 수수료)이 대부분 0.01%이기 때문에 거래 수수료율은 크게 오르지 않을 가능성이 큽니다. 0.1%. (거래율 자료출처 : CoinmarketCap.com) 한계거래율이 높아지면 상당수의 투자자가 손실을 입게 됩니다. 따라서 CEX의 가장 수익성이 높은 사업인 무기한 계약은 한계 대체의 대상이 될 것입니다. 즉, 무기한 계약 사업 부문은 숨겨진 비용 증가로 인한 수익 손실을 보상하기 위해 더 많은 혁신을 이룰 수 있습니다.

(출처: Nansen, OP Research)

요약

요약하면, 전통적인 상업 은행 모델의 파생물로서 CEX는 운영 위험 헤지 전략 측면에서 규정 준수 및 분산 개발의 밝은 라인 전략과 영구 계약 비즈니스를 지속적으로 개발하는 어두운 라인 전략을 고려할 것입니다. 소득의 안정성을 보장하기 위한 혁신 안정성과 향후 강력한 규제 환경의 도전에 적응합니다.

DEX가 CEX를 대체할 수 있나요?

CEX는 양측 모두의 공격을 받고 있지만 DEX는 좋은 개발 기회를 가질 수 있습니다.

미국 증권거래위원회(SEC)가 세계 최대 암호화폐 거래소 바이낸스(그리고 창업자 창펑 자오가 증권 거래소를 불법적으로 운영했다고 비난)와 미국 최대 암호화폐 거래소 코인베이스(Coinbase Inc.)를 잇따라 고소했다. 증권거래소 불법영업소송). CEX는 현재 법률 준수 위험에 직면해 있습니다.

또한 통화 상장 효과는 일부 토큰의 미래 성장 공간을 압도하며, 전자는 바이낸스를 예로 들어 주요 CEX에서 새로 상장된 토큰의 실적이 저조한 주요 원인입니다. 바이낸스 상장 발표 정보를 기반으로 한 @Loki의 조사에 따르면, 바이낸스는 2022.4.29부터 2023.6.4까지 13개월 동안 총 20개의 현물 거래용 신규 토큰과 14개의 기존 코인을 출시했습니다. 이 중 통계시각인 20230604년까지 신규 코인 20개의 평균 수익률은 -22.3%인 반면, 같은 기간 BTC의 평균 수익률은 7.9%로 BTC에 비해 가격 성과가 현저히 나빴다.

통화 상장 효과와 관련하여, 새로 출시된 토큰의 성과가 저조한 이유는 다음과 같습니다. 시장에서 증분 자금이 부족하고, 새로 상장된 통화가 기존 자금의 유용을 초래하며, 시장 환경이 좋지 않은 경우, 새로운 코인이 돌파될 확률이 증가합니다. 그에 따라 상승합니다.

따라서 시장 환경이 불안정하거나 투자자의 신뢰도가 낮은 경우 새로 출시된 토큰이 깨질 확률이 높아질 수 있습니다.

현재 CEX는 양측의 공격을 받고 있는데, DEX가 발전의 황금기를 맞이할 수 있을까요?

따라서 시장 환경이 불안정하거나 투자자의 신뢰도가 낮은 경우 새로 출시된 토큰이 깨질 확률이 높아질 수 있습니다.

현재 CEX는 양측의 공격을 받고 있는데, DEX가 발전의 황금기를 맞이할 수 있을까요?

Uniswap이 만든 AMM 메커니즘은 마켓 메이커를 제거하고 온체인 로직을 준수하는 현물 거래를 구현합니다. 그러나 AMM의 문제점도 명백합니다. LP 깊이가 충분하지 않으면 거래 슬리피지가 엄청납니다. LP 깊이가 100이더라도 평균적으로 CEX와는 다릅니다.거래에 비해 슬리피지는 여전히 매우 크며 특히 거래량이 많고 유동성이 더 좋은 대상의 경우 더욱 그렇습니다. 따라서 많은 대규모 투자자들이 CEX로 자금을 이체하고 이를 매매한 후 다시 체인으로 이체하는 모습을 볼 수 있습니다.

DeFi Summer 이후 오랫동안 DEX는 획기적인 발전을 이루지 못했습니다.

그러나 최근 DeFi가 다시 폭발할 것이라는 우려가 제기되고 있는데, Uniswap v3 특허가 만료되자 Trader Joe가 주도하는 공동 주문서의 AMM 메커니즘이 등장했는데, Trader Joe는 이를 Liquidity Book이라고 불렀습니다. Liquidity Book은 Uniswap v3 틱을 사용하여 더 작은 가격 범위의 Bin을 설정합니다. 각 Bin 내의 거래는 슬리피지를 달성할 수 없습니다. 동시에 Bin 수 및 자금 분배의 변화에 ​​따라 다양한 전략을 수립하여 거래자를 최적화하고 유동성 두 성 제공자의 경험. 그리고 가격 심도를 높이고 LP 수입을 늘리기 위해 중앙 집중식 유동성 솔루션도 5개(3,3) 프로젝트에 차례로 등장했습니다. 또한 Camelot이 주도하는 맞춤형 LP 인센티브도 시장에서 환영을 받고 있으며, Maverick과 Uniswap v4 모두 유사한 솔루션을 출시하여 풀 생성자가 LP 채굴에 대한 인센티브를 자유롭게 추가할 수 있도록 함으로써 LP의 깊이를 높였습니다. 이러한 혁신을 통해 Trader Joe는 $ARB의 유동성 전쟁에서 승리할 수 있었고, Maverick의 거래량은 ETH 체인의 DEX 중 조용히 5위에 올랐으며, Camelot은 Arbitrum의 가장 큰 기본 DEX가 되었습니다. Liquidity Book 메커니즘을 통해 DEX가 현물 거래에서 특정 진전을 이룰 수 있음을 알 수 있습니다. 하지만 전체 거래량으로 보면 DEX의 거래량은 CEX와 경쟁하기에는 턱없이 부족하지만, 시장점유율은 해마다 늘어나고 있어 DEX는 CEX에 비해 꾸준히 발전하고 있다. DEX의 거래량은 상대적으로 안정적이며, CEX의 거래량은 감소하고 있습니다.

(출처: 더 블록)

(출처: 더 블록)

현물 가격 외에도 무기한 계약을 언급할 가치가 있습니다. 좋은 무기한 계약 거래 경험은 CEX가 대체하기 어려운 이유 중 하나이지만, 거래소가 생존할 수 있는 가장 큰 수입원으로서 온체인 프로토콜이 오랫동안 탐내온 케이크이기도 합니다. 온체인 프로토콜의 특징은 자산의 비관리적 지위와 마진 및 청산에 대한 명확한 경로인데, 이는 현재 대부분의 CEX가 달성할 수 없고 불가능합니다.

CEX와 가장 유사한 무기한 계약인 DEX-DYDX를 예로 들면, DYDX는 주문장 모델을 사용하고 사용자 자산은 비수탁 모델을 사용하여 거래를 결제하고 무신뢰 방식으로 청산합니다. 오라클은 포지션 및 청산에 대한 가격을 얻는 데 사용되며, 오프체인 엔진은 주문을 일치시키고 청산 엔진은 자동으로 포지션을 닫습니다. 오라클 가격은 15개의 독립적인 Chainlink 노드가 보고한 중간 가격과 동일합니다. 청산 시 해당 포지션은 종가로 청산되며, 청산으로 인해 발생하는 손익은 보험기금이 부담합니다. DYDX v4는 대기 시간을 줄이고 마모를 줄이기 위해 Cosmos 생태계에 진입할 것입니다. 그러나 CEX를 대체하는 DYDX의 한 가지 문제점은 요율 및 제한 주문을 제공하는 지수 가격이 모두 CEX에서 나온다는 것입니다. 6월 21일 현재 DYDX의 24시간 거래량은 20억 8천만 달러로 여전히 선두 CEX에 한참 뒤처져 있습니다.

(출처: DYDX.exchange)

(출처: 코인마켓캡)

DYDX의 주문장 모델과 달리 GMX는 LP 모델을 사용하여 트레이더와 LP가 거래 상대방이 되도록 함으로써 슬리피지 0을 달성하고 시장 조성자를 제거하여 깊이를 제공합니다. 이는 현물 AMM 모델의 장점과 매우 유사합니다. 게다가 수수료는 0.1%, 레버리지는 최대 50배, KYC 및 지리적 제한이 없다는 점이 DYDX보다 매력적입니다.(최대 레버리지는 20배, 미국 IP는 DYDX에서 거래할 수 없습니다) ). 그러나 단점은 AMM과 비슷하며, 자본금이 제한되어 있고 이론적 청구한도도 GLP의 TVL과 관련되어 있어 초대형 펀드에는 우호적이지 않습니다. GMX v2는 더 낮은 지연 가격을 달성하기 위해 맞춤형 Chainlink 가격 피드 서비스를 도입하지만 최종 가격은 오라클 가격과 주류 CEX 가격의 평균입니다. 따라서 GMX는 CEX 가격에 더 많이 의존하고 있으며 이는 단기적으로 CEX로부터 독립적으로 운영하기가 더 어려울 것임을 보여줍니다. 최근 최고점인 6월 21일 GMX의 Arbitrum 24시간 거래량은 총 거래량(Swap, Mint GLP, Burn GLP, Liquidation 및 Margin Trading 포함)에서 4억 2,680만 달러에 불과했으며 이는 DYDX의 약 20%에 불과했습니다.

(출처: Stats.gmx.io)

장기주의: DEX는 암호화폐 근본주의와 블록체인 정의 원칙에 더 부합합니다.

위의 DEX 메커니즘과 데이터를 통해 현재 전체 거래소 시장에서 DEX의 점유율은 CEX보다 여전히 낮다는 것을 알 수 있습니다. 동시에 무기한 계약 DEX는 가격 측면에서 CEX에 매우 의존적입니다. 하지만 이는 모두 CEX의 낮은 임계값 상호 작용으로 인해 DEX보다 더 많은 사용자를 확보하고 마켓 메이커가 도입되기 때문입니다. DEX 비수탁 모델의 보안과 마진 및 청산 메커니즘의 투명성은 자연스럽게 암호화폐 근본주의 및 블록체인 정의와 일치합니다. 따라서 기술의 발전으로 온체인 상호작용과 Web3 지갑이 더 이상 사용자의 DEX 진입을 방해하는 요소가 아닐 때, 결국 우리 앞에 나타날 것은 오프체인 기술을 기반으로 한 온체인 DEX일 수도 있고, CEX는 이렇다 우리의 설명과 가장 유사한 거래소는 앞서 언급한 Open Exchange이며, CEX 관점에서 CEX를 분산화합니다. 따라서 단기적으로 DEX가 해야 할 일은 더 나은 사용자 경험을 달성하기 위해 어느 정도 분산화를 희생하는 것일 수 있습니다. DEX의 광범위한 적용을 실현하려면 다음 핵심 기술의 구현 및 대중화를 기다려야 합니다.

계정 추상화 및 이더리움 로그인 사용자를 기반으로 DEX는 AppChain 및 오프체인 컴퓨팅을 사용하여 현재 CEX와 비교할 수 있는 낮은 임계값, 낮은 마모 및 고성능 거래 경험을 달성하는 동시에 자금 보안 및 운영 투명성을 보장합니다. . 동시에, 체인의 구성성으로 인해 DeFi가 가져올 것은 더 이상 여름이 아닌 지속 가능한 개발이 될 것입니다. 탈중앙화 스토리지, 컴퓨팅 파워, 오라클, 인덱스 등의 발전은 희생적인 탈중앙화를 다시 가져올 것입니다.

결론: CEX의 최종 목적지가 탈중앙화라면, DEX의 장점은 여전히 ​​존재하는가?

우리는 CEX의 미래를 낙관하고 있으며 DEX의 업계 포지셔닝을 높이 평가합니다. 그러나 CEX가 탈중앙화로 나아갈 때 DEX의 결과는 아직 결정되지 않았습니다. CEX가 분산화되면 DEX의 업계 지위와 경쟁 우위에 불가피한 위협이 될 것입니다. 분산형 거래 패러다임으로서 DEX는 고유한 장점을 가지고 있습니다. 우선 핵심 기능은 탈중앙화다. 둘째, DEX는 더 다양한 자산을 제공합니다.

그러나 CEX가 분산화를 향해 발전함에 따라 일부 분산형 기능과 기술을 채택하고 통합하기 시작합니다. 이러한 진화는 DEX의 장점을 어느 정도 약화시킬 수 있습니다. CEX의 분산화 변환은 더 높은 거래 속도와 유동성을 제공할 수 있을 뿐만 아니라 DEX에 도전이 될 수 있는 기존 금융 시스템과의 상호 운용성을 제공할 수 있습니다.

암호화폐 산업 발전에서 CEX와 DEX는 서로를 보완하고 사용자에게 다양한 거래 옵션과 경험을 제공할 수 있습니다. 기술의 발전과 시장의 발전에 따라 CEX와 DEX 간의 경쟁과 협력은 앞으로도 계속 진화할 것이며 최종 결과는 지켜봐야 할 것입니다.

요약하자면, CEX 시장은 규제의 영향을 점점 더 많이 받고 있지만 동시에 시장 요구에 적응하기 위해 끊임없이 혁신하고 있습니다. CEX의 잠재적인 대체품으로서 DEX는 암호화폐 근본주의의 원칙에 더 부합합니다. CEX와 DEX는 각각 암호화폐 분야에서 각자의 장점과 한계를 갖고 있으며, 향후 개발 경로에 대해서는 여전히 불확실성이 존재합니다. 어쨌든 CEX와 DEX는 모두 사용자에게 더 나은 거래 경험과 개발 기회를 제공하고 있습니다.