Được viết bởi: Bixin Ventures

Hiện tại chúng ta đang ở đâu trên lộ trình Ethereum?

Việc hợp nhất Ethereum tiếp tục trong suốt năm 2022. Ethereum đã vượt qua bản nâng cấp Paris, chuyển từ Proof of Work (PoW) sang Proof of Stake (PoS). Vào ngày 12 tháng 4, Ethereum sẽ trải qua quá trình nâng cấp Thượng Hải và Shapella, Ethereum đã cam kết có thể được rút và Ethereum sẽ được chuyển đổi hoàn toàn thành một blockchain với cơ chế bằng chứng cổ phần.

Trong bài viết sau, chúng tôi sẽ chia sẻ thông tin cơ bản về bản nâng cấp “Shapella”, tác động của nó đến giá $ ETH, ai sẽ được hưởng lợi từ nó và điều gì sẽ xảy ra tiếp theo trên lộ trình Ethereum.

Nền nâng cấp Shapella

Mặc dù Shapella có vẻ là một thay đổi duy nhất đối với Ethereum nhưng thực chất nó là sự hợp nhất của hai cái tên được nâng cấp cùng lúc - Shanghai và Capella . Lớp thực thi của Ethereum sẽ trải qua quá trình nâng cấp Thượng Hải, trong khi lớp đồng thuận của nó sẽ trải qua quá trình nâng cấp Shapella.

Trong khi bản nâng cấp Thượng Hải bao gồm năm EIP, thì quan trọng nhất trong số đó là EIP-4895, khiến tất cả ether được đặt cọc và khóa bởi những người xác thực trong lớp đồng thuận của Ethereum (Beacon Chain) kể từ khi ra mắt vào tháng 12 năm 2020. Có thể rút tiền. Shapella là bản nâng cấp lớn thứ ba cho lớp đồng thuận được thiết kế để tạo điều kiện thuận lợi cho quá trình này, không chỉ cho phép các khối xử lý các yêu cầu rút tiền mà còn triển khai chức năng dọn dẹp tài khoản mà chúng tôi sẽ trình bày chi tiết sau.

Sau khi hoàn tất nâng cấp Thượng Hải và Shapella, việc rút ETH sẽ có sẵn toàn bộ hoặc một phần.

Rút tiền một phần

Việc rút tiền một phần chỉ liên quan đến số tiền trên 32 ETH cần thiết để chạy trình xác thực. Việc dọn dẹp tài khoản này (hoặc "quét") diễn ra tự động và định kỳ đối với bất kỳ người xác thực đang hoạt động nào đã cập nhật thông tin xác thực rút tiền mới.

Tính năng này cực kỳ hữu ích vì hai lý do chính:

Vì phần thưởng của người xác thực không được tái đầu tư tự động nên cơ chế này có thể cải thiện hiệu quả sử dụng vốn của quỹ của người đặt cược. Những người đặt cọc sẽ được phép phân bổ lại số ETH dư thừa của mình để kiếm lợi tức khác mà không phải trả bất kỳ khoản phí gas nào.

Ngoài ra, việc rút tiền một phần sẽ ngăn chặn việc xếp hàng dài và xoay vòng trình xác thực quá mức, điều này sẽ yêu cầu người xác thực phải thoát hoàn toàn khỏi chuỗi đèn hiệu để truy cập phần thưởng của họ, điều này có khả năng gây mất ổn định mạng.

Vì chỉ có 16 lần rút tiền một phần diễn ra trong mỗi khoảng thời gian nên tần suất rút tiền phụ thuộc rất nhiều vào tổng số người xác thực đủ điều kiện. Người xác thực dự kiến ​​việc rút tiền một phần sẽ diễn ra cách nhau từ 2 đến 5 ngày.

Rút toàn bộ

Vì chỉ có 16 lần rút tiền một phần diễn ra trong mỗi khoảng thời gian nên tần suất rút tiền phụ thuộc rất nhiều vào tổng số người xác thực đủ điều kiện. Người xác thực dự kiến ​​việc rút tiền một phần sẽ diễn ra cách nhau từ 2 đến 5 ngày.

Rút toàn bộ

Nếu người xác thực chọn "thoát" hoàn toàn với tư cách là người xác thực đang hoạt động trên mạng, họ sẽ nhận lại 32 ETH và tất cả phần thưởng được tích lũy kể từ khi tạo, điều này sẽ dẫn đến việc rút toàn bộ.

Tương tự như các chuỗi khối PoS khác, người xác thực sẽ có khoảng thời gian phát hành, trong đó họ sẽ đợi cho đến khi nhận được toàn bộ số tiền đặt cọc và số dư phần thưởng. Độ dài của khoảng thời gian phát hành này được xác định bằng tổng hai lần thay đổi, thời gian cần thiết để người xác thực thoát khỏi lớp đồng thuận Ethereum và thời gian cần thiết cho toàn bộ quá trình rút tiền. Do đó, những người xác thực muốn rút toàn bộ số tiền phải mất ít nhất 261 kỷ nguyên hoặc 28 giờ.

Một yếu tố khác cần xem xét là giới hạn lưu thông. Điều này xác định số lượng trình xác thực tối đa có thể thoát khỏi lớp đồng thuận trên mỗi kỷ nguyên và con số này tăng theo tổng số trình xác thực đang hoạt động. Hiện tại có khoảng 525.000 trình xác thực và 8 lần thoát được phép trong mỗi kỷ nguyên, tương đương với tối đa 1.800 trình xác thực thoát mỗi ngày. Consensys giải thích chi tiết cách đạt được những ước tính này trong bài viết .

Điều này có ý nghĩa gì với giá $ETH?

Với hơn 18 triệu ETH được đặt cược trên chuỗi Beacon cho đến nay, thật dễ hiểu tại sao các nhà đầu tư lại lo lắng trong những tháng trước khi nâng cấp Shapella. Nhìn bề ngoài, việc cho phép rút tiền sẽ dẫn đến cú sốc về nguồn cung, gây áp lực giảm đáng kể lên giá ETH. Nhưng tác động thực sự sẽ là gì?

Tình hình của những người đặt cọc ETH hiện tại

Để ước tính tác động tiềm tàng về giá, trước tiên chúng ta cần đánh giá trạng thái của những người đặt cược hiện tại và những quyết định mà họ có thể đưa ra. Chúng tôi tin rằng những quyết định này phần lớn được thúc đẩy bởi tình hình tài chính của các bên liên quan. Nói cách khác, những người đặt cược ETH kiếm được lợi nhuận hay thua lỗ?

Bảng điều khiển dữ liệu do hildobby cung cấp cho thấy dựa trên giá trị tài sản của những người đặt cược ETH, chỉ có 27% số người đặt cược thực sự có lãi, trong khi 73% còn lại đang thua lỗ. Dựa trên dữ liệu này, những người cầm cố nhận ra rằng sẽ thua lỗ khi bán ETH hiện tại để họ có thể nhận được phần thưởng từ việc đặt cọc lại, từ đó tối đa hóa lợi nhuận trong tương lai.

Số tiền cam kết của thỏa thuận đặt cược thanh khoản

Một yếu tố khác là xem xét số lượng ETH đã được đặt cược thông qua Giao thức đặt cược thanh khoản (LSP). Tại thời điểm viết bài, theo dữ liệu từ DefiLlama, con số này đã vượt quá 30% (gần 45% nếu tính cả khối lượng cam kết trên Coinbase), với phần lớn ETH được đặt trên Lido.

Trong trường hợp của Lido, stETH được tự động điều chỉnh quy mô để tính đến phần thưởng tích lũy kiếm được từ việc đặt cược thanh khoản. Điều này có nghĩa là người dùng chọn đặt cược vào Lido có thể "nhận được" phần thưởng ETH bằng cách bán trên thị trường thứ cấp. Do đó, đối với những người xác nhận đằng sau Lido, có tương đối ít áp lực đối với việc rút tiền trực tiếp và họ có thể xử lý phần thưởng vượt mức linh hoạt hơn.

Chúng tôi tin rằng những người xác thực này sẽ tận dụng tốt hơn những phần thưởng vượt mức này bằng cách mở rộng số lượng người xác nhận thay vì bán chúng. Do đó, điều này càng làm giảm áp lực giảm tổng thể lên giá của nó mà việc rút và dòng vốn ETH đã gây ra.

Giá của $ETH

Bây giờ chúng ta đã xem xét các yếu tố chính có khả năng quyết định khả năng bán phần thưởng ETH, điều này có ý nghĩa gì đối với giá ETH?

Nếu chúng tôi giả định rằng người xác thực sẽ bán 50% phần thưởng ETH đã đặt cược của họ (chứ không phải ETH đặt cược chính của họ), chúng tôi hy vọng rằng 553.650 ETH sẽ được bán. Dựa trên khấu hao trong 7 ngày, điều này tương đương với việc bán khoảng 1% khối lượng giao dịch ETH hàng ngày (bao gồm khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai giao ngay và vĩnh viễn). Dựa trên môi trường rủi ro tổng thể và tình hình thanh khoản chung của ETH trong đợt nâng cấp Thượng Hải dự kiến ​​vào đầu tháng 4, chúng tôi tin rằng tác động của số tiền này sẽ dần dần mở rộng đến mức giảm nhẹ đối với ETHUSD. Một quan điểm khác cho rằng tiến trình nâng cấp Thượng Hải suôn sẻ là yếu tố tăng giá tổng thể đối với Ethereum với tư cách là một công nghệ và do đó ETHUSD sẽ tăng. -Ngân hà

Mặc dù chúng tôi không thể đưa ra dự báo về giá nhưng chúng tôi muốn chia sẻ quan điểm của Galaxy, người đã viết một bài báo khám phá các kết quả có thể xảy ra dựa trên khối lượng thực hiện rút tiền một phần và toàn bộ mà chúng tôi thực sự khuyên bạn nên đọc.

Bất kể giá kết thúc ở đâu, chúng tôi tin rằng Shapella sẽ mang đến những cơ hội mới cho Ethereum. Chúng tôi sẽ chia sẻ nội dung cụ thể dưới đây.

Những người được hưởng lợi từ việc nâng cấp Shapella

Thỏa thuận đặt cược thanh khoản

Việc nâng cấp Shapella có thể là chất xúc tác thị trường tăng giá cho Giao thức đặt cược thanh khoản (LSP) từ nhiều góc độ.

Với ETH hiện có sẵn để rút, các LSP sẽ dễ dàng và tiết kiệm hơn trong việc duy trì mức giá cố định giữa các Công cụ phái sinh thế chấp thanh khoản (LSD) tương ứng của họ và ETH. Điều này cho phép LSD vay tốt hơn so với tài sản thế chấp, vì tỷ giá cố định chặt chẽ hơn giúp hạn chế biến động giá, do đó giảm rủi ro thanh lý. Cùng với xu hướng áp dụng LSD ngày càng tăng trong hệ sinh thái Ethereum DeFi, đây sẽ là cơ hội để các nhà đầu tư theo đuổi mức tăng hiệu quả sử dụng vốn cao hơn.

Các chốt chặt chẽ hơn cũng tạo điều kiện thuận lợi cho việc đặt cược thanh khoản của ETH, giống như tỷ lệ chuẩn "không rủi ro" hoặc chuẩn cho các nhà đầu tư. Họ đã từng thận trọng về việc liệu việc chốt có thể được liên kết trong thời gian dài hay không, bởi vì việc chốt này phụ thuộc phần lớn vào sự cân bằng cung và cầu của các nhóm thanh khoản khác nhau. Và đã có những thất bại gần đây (stETH mất giá do bán tháo ồ ạt trên đường cong) rất ấn tượng.

Vì những lý do trên, chúng tôi hy vọng rằng hầu hết ETH được trích xuất và ETH nhàn rỗi sẽ chảy vào LSP và việc áp dụng chúng sẽ tăng hơn nữa. Nhưng LSP nào được chuẩn bị tốt hơn những LSP khác? Chúng tôi sẽ giới thiệu một số LSP khác nhau bên dưới, bao gồm những gì chúng làm, hiệu ứng bánh đà và đường dẫn phản hồi cũng như cách các LSP này cung cấp cho người dùng nhiều quyền kiểm soát hơn đối với các khóa trích xuất, việc sử dụng NFT và thông qua chiến lược MEV để có thêm thu nhập.

Tài chính Lido (LDO, stETH)

Tài chính Lido (LDO, stETH)

Sau khi nâng cấp, rõ ràng TVL của Lido sẽ tăng đáng kể, khiến nó trở thành công ty dẫn đầu trong lĩnh vực LSP. Với danh tiếng vững chắc, tính thanh khoản sâu hơn và nhiều tích hợp DeFi, những người đang tìm kiếm một dự án đặt cược thanh khoản có mọi lý do để chọn Lido. Số lượng người nắm giữ token của Lido và TVL có xu hướng tăng lên kể từ tháng 11, chiếm gần 75% tổng số ETH đã cam kết cho đến nay.

Với các vấn đề tập trung hóa do vị thế ngày càng vững chắc của Lido trên đường đua LSP, cùng với việc tăng cường giám sát quản trị sau sự cố Arbitrum, hệ thống quản trị sẽ quan trọng hơn trước. Mặc dù thật đáng khen ngợi khi họ đã thực hiện các bước để đưa chủ sở hữu stETH vào hệ thống quản trị chủ sở hữu LDO, nhưng những người dùng muốn giúp phân cấp mã thông báo ETH cũng có thể xem xét các lựa chọn thay thế khác mà chúng tôi liệt kê bên dưới. Lido gần đây cũng đã thông báo rằng phiên bản 2 sắp tới của họ sẽ là một bước hướng tới sự phân quyền hơn nữa và xoay quanh hai nâng cấp chính: định tuyến rút tiền và đặt cọc.

Mạng sưng lên

Swell Network cũng là một LSP sắp ra mắt được thiết kế để mang lại cho người dùng lợi nhuận đặt cược cao hơn. Hiện tại, phiên bản mới nhất của họ, Seawolf, đã chạy trên mạng thử nghiệm Goerli và Swell đang chuẩn bị ra mắt trên mạng chính Ethereum vào cuối tháng 4 sau khi nâng cấp Shapella. Mặc dù ban đầu vẫn cần phải làm việc với một nhóm các nhà khai thác nút chuyên nghiệp được ủy quyền để mang lại lợi ích đáng tin cậy, quy mô lớn cho người dùng trong môi trường cạnh tranh, nhưng các lần lặp lại tiếp theo sẽ thấy nhóm các nhà khai thác mở rộng và cuối cùng trở nên không cần thiết. Các công nghệ thanh khoản, ổn định và giảm thiểu rủi ro đầy đủ, chẳng hạn như DVT, phù hợp với định hướng giá trị của giao thức.

Mã thông báo đặt cược thanh khoản của Swell, swETH, sẽ là mã thông báo mang lại lợi nhuận có giá trị sẽ tăng lên khi phần thưởng trên chuỗi tích lũy. Người dùng có thể được thưởng thông qua phần thưởng lớp đồng thuận (chẳng hạn như phần thưởng đặt cược) và phần thưởng lớp thực thi (chẳng hạn như phí ưu tiên và MEV). Người dùng đặt cược trong Mạng Swell cũng có quyền truy cập vào các kho tiền chạy các chiến lược nâng cao lợi nhuận, tất cả đều nằm trong dApp của họ. Swell sẽ đóng vai trò là dự án đặt cược có chi phí thấp nhất trên thị trường, không tính phí đặt cược giao thức.

Nhóm tên lửa (RPL, rETH)

Rocket Pool dường như có lợi thế hơn so với những người chơi thống trị hơn như LDO ở một số khía cạnh, chẳng hạn như mạng lưới các nhà khai thác nút phi tập trung hơn và yêu cầu vốn thấp hơn cho hoạt động của nút (chỉ 16 ETH). Tuy nhiên, nó cũng có những nhược điểm riêng. Những nhược điểm này bao gồm phí hiệu suất cao hơn so với các đối thủ cạnh tranh và thực tế là các nhà khai thác nút phải khóa một tỷ lệ phần trăm nhất định giá trị ETH đặt cược của họ trong RPL làm tài sản thế chấp cho bảo hiểm giao thức.

Mặc dù có sự cản trở cao hơn đối với những người dùng muốn vận hành các nút từ Rocket Pool, nhưng lợi ích của bản nâng cấp Atlas sắp tới có thể đủ để bù đắp cho điều đó. Bản nâng cấp Atlas, dự kiến ​​phát hành vào ngày 18 tháng 4, mang đến một số cải tiến, bao gồm cải thiện hiệu quả giao thức, tăng phần thưởng cho người vận hành nút và tăng đáng kể dung lượng rETH, trong khi vẫn duy trì tính chất hoàn toàn không cần cấp phép của giao thức. Một trong những tính năng quan trọng nhất là giới thiệu 8 nhóm nhỏ ETH, điều này sẽ làm giảm hơn nữa yêu cầu về vốn tối thiểu. Đồng thời, tính năng này có thể mang lại lợi nhuận cao hơn cho các nhà khai thác nút và người đặt cược rETH, mang lại lợi nhuận bổ sung lên tới 18% khi người dùng chạy hai nhóm nhỏ 8-ETH thay vì một nhóm nhỏ 16-ETH. . Mặc dù điều này tốt cho sự phát triển trong tương lai của Rocket Pool, nhưng chúng ta vẫn cần chờ xem liệu nó có thực sự hiệu quả trong việc thu hút TVL và thị phần từ các đối thủ cạnh tranh hay không.

Tài chính Frax (FXS, frxETH/sfrxETH)

Năm nay, thị phần của Frax đã tăng trưởng nhanh chóng và trở thành một đối thủ cạnh tranh mạnh, tương lai vẫn đầy hứa hẹn. Sự tăng trưởng này có thể dễ dàng liên quan đến lợi suất đặt cược hàng năm cao nhất mà Frax cung cấp ở mức khoảng 5,6%, cũng như mô hình mã thông báo kép của nó. Trong bối cảnh này, frxETH hoạt động như một stablecoin được gắn chặt với ETH và sfrxETH là phiên bản đặt cược của frxETH có thể kiếm được phần thưởng đặt cược. Thông qua thiết kế này, Frax cho phép chủ sở hữu frxETH kiếm thu nhập theo nhiều cách khác nhau, cụ thể là đặt cược để nhận phần thưởng sfrxETH và người xác thực hoặc cung cấp tính thanh khoản frxETH-ETH trên Curve. Cùng với nhau, hai tùy chọn này không chỉ tạo ra tính thanh khoản sâu hơn cho frxETH mà còn tăng tỷ lệ lợi nhuận hàng năm trong nhóm thanh khoản sfrxETH và Curve.

Giống như Rocket Pool, Frax có kế hoạch nâng cấp sau Shapella, đây có thể là chất xúc tác mạnh mẽ cho việc áp dụng nó. Bản nâng cấp frxETH v2 được lên kế hoạch để tăng tính phân cấp bằng cách cho phép không cần giới hạn đối với các trình xác thực (do chính giao thức điều hành). Ngoài ra, gần đây, một đề xuất đã được thông qua để sử dụng hối lộ và khuyến khích FXS để bắt đầu thanh khoản cho các cặp giao dịch frxETH trong tương lai, tạo ra một bánh đà mạnh mẽ mà về mặt lý thuyết cuối cùng sẽ dẫn đến sự gia tăng giá trị của FXS và frxETH, cũng như thế hệ mang lại lợi suất cao hơn và thu hút nhiều thanh khoản hơn cho LSD. ZhouYeMen từ DWF Labs giải thích chủ đề này rất chi tiết tại đây.

Ether.fi (eETH)

Ether.fi là một LSP phi tập trung khác tham gia thị trường, nhưng nó có một số tính năng phân biệt quan trọng. Ether.fi sử dụng giao thức vốn chủ sở hữu được ủy quyền không giám sát, trong đó người dùng tạo và giữ khóa ETH của riêng họ. Một tính năng khác là nó sử dụng NFT, được tạo cho mỗi trình xác thực được khởi chạy thông qua giao thức. Các NFT này kiểm soát số cổ phần 32 ETH và lưu trữ siêu dữ liệu liên quan đến trình xác thực như máy khách, vị trí địa lý, nhà điều hành nút và bất kỳ dịch vụ nút nào. eETH của Ether.fi sau đó được khai thác từ nhóm thanh khoản của các NFT này.

Sự kết hợp của hai cơ chế này cho phép người dùng tự gửi lệnh thoát thay vì người vận hành nút thông thường. ETH tài sản thế chấp được thu hồi sẽ được gửi vào két rút tiền, nơi người dùng có thể lấy lại ETH bằng cách hủy NFT của họ. Điều này giúp giảm thành công rủi ro đối tác đáng kể và không rõ ràng của người dùng tồn tại trong các LSP khác, đồng thời đảm bảo rằng sẽ luôn có đủ thanh khoản ETH cho chủ sở hữu eETH để đổi. Do đó, chúng tôi kỳ vọng Ether.fi sẽ là một trong những LSP sẽ chứng kiến ​​​​sự gia tăng số lượng người dùng và TVL sau Shapella.

Trong tương lai, Ether.fi có kế hoạch sử dụng EigenLayer để tạo ra thị trường dịch vụ nút nơi người dùng và nhà khai thác nút có thể đăng ký NFT được tạo ra của họ, cung cấp dịch vụ cơ sở hạ tầng nút và chia sẻ doanh thu từ các dịch vụ này với người dùng và nhà khai thác nút. Hiện tại, Ether.fi đã cung cấp dịch vụ ủy thác vốn cổ phần của tổ chức, dịch vụ cơ cấu đầu tư tùy chỉnh và phát triển các kế hoạch ban đầu cho người dùng về vốn cổ phần thanh khoản bán lẻ. Khi tính năng rút ETH được kích hoạt, các tổ chức cũng có thể xem việc đặt cược ETH là một khoản đầu tư khả thi, trong đó Ether.fi được coi là một trong nhiều đối tượng được hưởng lợi.

Tài chính đa dạng (FOLD, mevETH)

Manifold cũng là một người chơi mới trong không gian LSP, ra mắt LSP đa chuỗi, được tối ưu hóa MEV chưa đầy một tuần trước. mevETH được triển khai dưới dạng mã thông báo phổ quát trên toàn chuỗi (OFT) có thể được kết nối trực tiếp giữa các chuỗi mà không cần trình bao bọc, khiến nó trở thành LSD có khả năng tổng hợp cao nhất cho đến nay. Đồng thời, mevETH được thiết kế xoay quanh việc thu thập MEV và áp dụng phương pháp MEV mới và độc đáo của Manifold LSP để cung cấp cho người dùng các lợi ích bổ sung ngoài lợi ích đặt cược. Một trong những phương pháp là thông qua việc chênh lệch tỷ giá giữa ETH và mevETH, điều này không chỉ cung cấp phương tiện kiếm thêm thu nhập mà còn giúp củng cố mối quan hệ tỷ giá.

Manifold đã tuyên bố rằng họ đặt mục tiêu tích lũy 100 nghìn ETH vào cuối năm nay, xấp xỉ 1/6 số ETH hiện đang đặt cược trên Lido. Khi LSD dần dần được tích hợp vào các giao thức DeFi hiện có, khả năng kết hợp cao của mevETH có thể thúc đẩy nó trở thành công ty dẫn đầu về việc áp dụng, giành được thị phần mạnh mẽ cho chính mình.

Lượt xem trên LSD

Bất kể giao thức nào cuối cùng được hưởng lợi nhiều nhất từ ​​việc nâng cấp Shapella, thì mức độ tham gia đặt cược của ETH gần như chắc chắn sẽ tăng lên do sự hấp dẫn ngày càng tăng của việc đặt cược thanh khoản, cho dù là do sự phát triển tự nhiên hay do sự phát triển theo giao thức. Dựa trên tỷ lệ đặt cược của các chuỗi PoS khác, chẳng hạn như Polygon và Solana, có vẻ như tỷ lệ đặt cược ETH sẽ tăng lên phạm vi 40–70%, cao hơn ít nhất 2 lần so với mức 15% hiện tại. Mặc dù điều này có thể gây lo ngại về sự sụt giảm cuối cùng của lãi suất thế chấp và lạm phát nguồn cung lớn hơn, nhưng nó cũng mở ra một số cơ hội và khả năng khác mà chúng ta sẽ khám phá dưới đây.

DeFi

Pendle Finance (PENDLE)

Pendle là một giao thức giao dịch lợi nhuận cho phép người dùng thực hiện các chiến lược quản lý lợi nhuận khác nhau bằng cách đóng gói mã thông báo lợi nhuận và chia chúng thành hai mã thông báo - PT, đại diện cho tiền gốc và YT, đại diện cho lợi nhuận. Tất cả đều có thể được giao dịch thông qua AMM tùy chỉnh của họ. 1 PT cung cấp cho người dùng quyền mua lại tài sản cơ bản khi hết hạn, được xác định bởi chủ sở hữu mã thông báo ban đầu, trong khi 1 YT cung cấp cho người dùng quyền nhận thu nhập từ tài sản cơ bản trước ngày hết hạn. Điều này về cơ bản cho phép Pendle tạo ra một thị trường thu nhập, cho phép người dùng theo đuổi nhiều chiến lược khác nhau, bao gồm nắm giữ tài sản với giá chiết khấu trong dài hạn, nhắm mục tiêu lợi nhuận hàng năm hoặc thậm chí có được thu nhập cố định với rủi ro thấp và tăng trưởng ổn định.

Tương tự như vậy, người dùng ETH bị khóa có thể tận dụng Pendle để chia stETH của họ thành 1 PT stETH và 1 YT stETH, sau đó tận dụng AMM tùy chỉnh của Pendle để giao dịch mã thông báo và đặt cược định hướng vào lợi nhuận. Với bản nâng cấp Shapella sắp tới và lợi suất đặt cược dự kiến ​​​​giảm dần theo thời gian, một trong những giao dịch mà người nắm giữ stETH có thể thực hiện là bán YT stETH bằng cách sử dụng giá hiện tại để nhận khoản chênh lệch dựa trên thu nhập hiện tại của họ.

Kể từ tháng 12, TVL của Pendle đã tăng gấp 7 lần khi ngày càng có nhiều người dùng khám phá ra tiềm năng của nó. Theo bảng phân tích TVL token của DefiLlama, hơn một phần ba trong số này có thể là do LSD, bao gồm cả stETH và frxETH. Với sự tích hợp sfrxETH mới nhất của Pendle, chúng ta có thể thấy tỷ lệ LSD trong TVL của Pendle tăng lên.

Hộp số (GEAR)

Về chủ đề đòn bẩy, mối liên hệ chặt chẽ hơn giữa LSD và ETH sau khi nâng cấp Shapella nói trên giúp giảm rủi ro thanh khoản và mở ra tính khả thi của việc đặt cược ETH có đòn bẩy. Gearbox là thị trường cho vay hai chiều, kết nối những người dùng muốn cung cấp tài sản của họ thông qua APY thụ động và an toàn với những người đam mê đòn bẩy đang tìm kiếm thêm vốn. Giao thức này giới thiệu các Công cụ phái sinh đặt cược lỏng có đòn bẩy, hay LLSD, dưới dạng chiến lược một cú nhấp chuột cho phép người dùng đặt cược cục bộ lên tới 10 lần giá trị tài sản thế chấp ETH của họ để có lợi suất đặt cược cao hơn, cao hơn tới 12%, so với APR 4,3% hiện tại được cung cấp bởi Lido.

Cho đến nay, chiến lược này đã được kích hoạt cho stETH của Lido và cbETH của Coinbase (đang chờ bỏ phiếu DAO), với kế hoạch tích hợp frxETH và rETH sau khi Frax và Rocket Pool lần lượt có các oracle Chainlink trên mạng chính. Là lớp cơ sở cho đòn bẩy, Gearbox được định vị để hưởng lợi gián tiếp từ sự gia tăng dự kiến ​​về khối lượng đặt cược ETH cũng như sự tăng trưởng và áp dụng LSP và LSD, khi nhiều người đặt cược ETH tìm kiếm các cách có rủi ro tương đối thấp để tăng lợi nhuận đặt cược của họ. Trong vài tháng qua, stETH đã chiếm hơn một phần ba tổng số tài khoản tín dụng TVL của Gearbox, xấp xỉ 22 triệu USD.

Với việc sắp ra mắt Gearbox v3, người ta có thể mong đợi các tính năng mới như quản lý danh mục đầu tư tự động và duy trì yếu tố sức khỏe để khuyến khích hơn nữa những người nắm giữ mã thông báo LSD tận dụng khả năng đòn bẩy của Gearbox, đưa nó lên hàng đầu trong DeFi.

Cược chớp nhoáng (FLASH)

Flashstake là một giao thức mới khác giới thiệu một cơ chế độc đáo để tăng hiệu quả sử dụng vốn của tài sản người dùng. Người dùng gửi tiền và cầm cố tài sản của họ, khóa lãi suất hàng năm hiện tại đối với thu nhập và tạo ra các công cụ phái sinh dựa trên thời gian (TBD) tương ứng với vị thế của họ. Sau đó, người dùng có thể đốt hoặc trao đổi các TBD này để nhận tiền lãi trả trước từ tài sản của họ, lấy lại tiền gửi gốc sau khoảng thời gian khóa đã chọn. Điều này đặc biệt thú vị khi lợi suất đặt cược của ETH dự kiến ​​sẽ giảm theo thời gian. Flashstake cho phép những người áp dụng sớm không chỉ bảo mật và khắc phục lợi nhuận đặt cược ETH hiện tại (được cho là cao nhất) trong tối đa 1 năm mà còn tiếp tục tạo ra lợi nhuận ở nơi khác.

Có thể hiểu được, điều này có thể khiến một số người phải nhướng mày. Những khoản thu nhập trả trước này đến từ đâu? Để mang lại lợi ích này cho người dùng, Flashstake áp dụng cách tiếp cận ba nhóm bao gồm nhóm lợi nhuận, nhóm thanh khoản và nhóm tăng tốc.

Không giống như cho vay, cách tiếp cận dựa trên nhóm của Flashstake cũng đảm bảo rằng tài sản do người dùng gửi luôn được thế chấp 100% và không chịu bất kỳ rủi ro thanh lý nào. Việc cách ly từng chính sách vault cũng cung cấp cho người dùng một lớp bảo mật bổ sung vì tác động của bất kỳ cuộc tấn công tiềm ẩn nào đều được giới hạn ở vault bị ảnh hưởng. Với đề xuất giá trị mạnh mẽ và cơ chế đổi mới cùng với tính bảo mật mạnh mẽ, có vẻ như tổng giá trị bị khóa của Flashstake sẽ được hưởng lợi từ dòng ETH lỏng và sự gia tăng bằng chứng cổ phần thanh khoản.

cam kết lại

Lớp riêng

Với bản nâng cấp Shapella cho phép rút Ethereum, ETH bị khóa bằng hợp đồng EigenLayer có thể được rút và giảm bớt nếu phát hiện mục đích xấu. Điều này mở đường cho EigenLayer trở thành lớp tin cậy phi tập trung cho các ứng dụng mà chủ sở hữu ETH hiện tại có thể chọn sử dụng cổ phần của mình để bảo mật các ứng dụng mới trên EigenLayer. Cơ chế đặt lại của EigenLayer mang đến cho người dùng cơ hội tăng doanh thu vượt xa những gì họ kiếm được chỉ bằng cách đặt cược ETH và nhận phần thưởng liên quan đến MEV, đồng thời hoàn thành mục đích chính của nó, đó là mô-đun hóa và kích hoạt lớp tin cậy của Ethereum Không gian thiết kế mở rộng cho phần mềm trung gian mới và các chuỗi liền kề .

Finality Capital Partners dự đoán rằng đến năm 2028, những người tái giả thuyết ETH sẽ nhận được APY lên tới 11,5% và lợi suất đặt cược ETH cơ bản vào năm 2028 dự kiến ​​là khoảng 2,0%. Tỷ suất đặt cược 2,0% này dựa trên kỳ vọng của họ rằng tỷ lệ đặt cược ETH có thể đạt 60%, thay vì 15% hiện tại. Do đó, chúng tôi thấy việc đặt lại thông qua EigenLayer đang trở thành một phương pháp phổ biến đối với những người nắm giữ ETH, đặc biệt là những người đang tìm kiếm một phương pháp có rủi ro tương đối thấp để tăng lợi nhuận của họ.

sự đổi mới mới

Giao thức ion

Mặc dù có một số thành công trong việc tăng cường áp dụng LSD trong DeFi, nhưng ngày nay vẫn còn những xích mích đáng kể. Vì có nhiều thiết kế khác nhau cho LSD và đặt cược thanh khoản, nên các giao thức DeFi muốn tích hợp từng loại sẽ yêu cầu nhiều giải pháp tùy chỉnh và mới lạ. Ví dụ: Uniswap không thể chấp nhận LSD được khởi động lại như stETH từ Lido, trong khi các giao thức blue-chip như Aave và Maker yêu cầu tạo các kho và nhóm riêng biệt cho các mã thông báo LSD khác nhau. Điều này dẫn đến tính thanh khoản của LSD bị phân mảnh và nông cạn, dẫn đến độ trượt giá tăng lên và việc phát hiện giá kém hiệu quả, phá vỡ mục đích ban đầu của họ là đại diện đặt cược ETH và phân phối lợi nhuận đặt cược.

Trong số nhiều mục tiêu của mình, Giao thức Ion nhằm mục đích cung cấp giải pháp cho các vấn đề trên bằng cách tận dụng mô hình mã thông báo kép để tổng hợp tiền gửi của nhiều mã thông báo LSD hiện có khác nhau vào một đơn vị tài khoản chung. Đơn vị tài khoản phổ quát này sẽ cho phép tích hợp dễ dàng hơn vào DeFi, tận dụng toàn bộ tiềm năng của LSD, sử dụng nó làm tài sản thế chấp có rủi ro thấp, tạo ra lợi nhuận và thậm chí tăng hiệu quả sử dụng vốn thông qua đòn bẩy.

UnshETH (USH)

UnshETH thúc đẩy việc phân cấp các trình xác nhận thông qua các ưu đãi, hướng nhiều lợi nhuận hơn đến các LSP có mức độ thống trị thấp hơn. Điều này được thực hiện thông qua một lớp nguyên thủy mới được gọi là LSDfi, bao gồm Khai thác phi tập trung của trình xác thực (vdMining) và Tùy chọn thống trị của trình xác thực (VDO).

UnshETH (USH)

UnshETH thúc đẩy việc phân cấp các trình xác nhận thông qua các ưu đãi, hướng nhiều lợi nhuận hơn đến các LSP có mức độ thống trị thấp hơn. Điều này được thực hiện thông qua một lớp nguyên thủy mới được gọi là LSDfi, bao gồm Khai thác phi tập trung của trình xác thực (vdMining) và Tùy chọn thống trị của trình xác thực (VDO).

vdMining là một cơ chế phân phối mã thông báo thưởng cho người dùng khi họ đầu tư nhiều hơn vào LSP đáp ứng tỷ lệ phân quyền tối ưu được xác định trước, trong khi VDO là cơ chế cho phép nắm giữ những Người chơi LSD thống trị bán "đặt" theo tỷ lệ thống trị của người xác thực của họ, bằng cảnh cáo giá được đặt ở mức phần trăm thấp hơn mức thống trị hiện tại của họ. Nếu vị trí thống lĩnh thấp hơn giá thực hiện khi hết hạn, chủ sở hữu VDO sẽ mất một phần số tiền thu được và số tiền này sẽ được phân phối cho chủ sở hữu LSD khác. Hai cơ chế này kết hợp với nhau để khuyến khích các bên liên quan mới làm như vậy với các LSP ít chiếm ưu thế hơn và khuyến khích nhiều chủ sở hữu LSD thống trị hiện có hơn phân bổ vốn của họ giữa các LSP khác nhau.

Các kế hoạch nâng cấp các tính năng mới của Shapella cũng đã được triển khai, bao gồm bộ định tuyến để đặt cược thanh khoản ETH và các tính năng khác sẽ giúp tăng tiện ích của mã thông báo gốc của UnshETH, USH. Tiếp theo, chúng ta có thể xem TVL của UnshETH cuối cùng sẽ thu được bao nhiêu và liệu nó có thể trở thành giải pháp thu nhập trên thực tế cho những người nắm giữ ETH thông qua việc đặt cọc hay không.

Không chất lỏng (ZERO)

Zero Liquid là một giao thức mới khác có thể thuộc nhóm LSDfi mới, phát hành các khoản vay tự trả cho LSD của người dùng. Tương tự như các giao thức thị trường tiền tệ truyền thống hơn như Aave và Euler, trước tiên người dùng gửi tài sản làm tài sản thế chấp và sau đó có thể vay một phần giá trị tài sản thế chấp của họ.

Trong trường hợp Zero Liquid, người dùng có thể gửi LSD và mã thông báo chuỗi gốc (ETH, MATIC, v.v.) làm tài sản thế chấp và nhận các phiên bản tổng hợp của tài sản dưới dạng khoản vay. Tuy nhiên, đặc điểm nổi bật của các khoản vay này là tính chất tự trả và lãi suất 0%, kết hợp với việc sử dụng tài sản tổng hợp, cho phép giao thức cung cấp mô hình thanh lý bằng 0. Zero Liquid đạt được mục tiêu này bằng cách tự động trả nợ bằng cách sử dụng số tiền thu được từ tài sản thế chấp ký gửi của người dùng.

Mặc dù giao thức vẫn chưa chính thức ra mắt sản phẩm của mình, nhưng người ta có thể thấy trước nhiều trường hợp sử dụng độc đáo ngoài việc tối đa hóa tài sản của người dùng khi nó có ích. Với tính thanh khoản bằng 0, về cơ bản người dùng có thể đầu tư và mua mà không cần bất kỳ khoản vốn trả trước nào. Với một số điểm tương đồng với mô hình "mua ngay, trả sau" trong thế giới thực, việc thanh toán qua các sản phẩm của Zero Liquid sẽ cho phép người dùng mua hoặc "chi tiêu" ngay lập tức và chỉ sử dụng lợi tức tương lai của tài sản thế chấp mà họ đã gửi (hoặc thời gian, tùy thuộc vào cách thức bạn nhìn vào nó) để trả tiền).

Giống như UnshETH, Zero Liquid giới thiệu các mô hình và cơ chế hoàn toàn mới để giải quyết các vấn đề hiện có mà người dùng gặp phải, đồng thời khai thác tiềm năng và tăng cường các trường hợp sử dụng LSD. Vẫn còn ở giai đoạn sơ khai, cả hai giao thức đều có nhiều điều cần chứng minh về PMF và khả năng thực tế của chúng trong việc thu hút người dùng đạt được mục tiêu đã đặt ra, nhưng không nghi ngờ gì rằng những phát triển mới này càng mang lại cho LSD nhiều lý do để lạc quan hơn.

Điều gì xảy ra sau Shapella?

Sau Shapella, bản nâng cấp Ethereum được mong đợi tiếp theo sẽ là bản nâng cấp Cancun, nằm trong lộ trình mở rộng quy mô. Mặc dù các giải pháp mở rộng quy mô lớp thứ hai như Optimism và Arbitrum đã giảm chi phí hơn 8 lần nhưng chi phí lưu trữ dữ liệu vẫn cao, chiếm tới hơn 90% chi phí giao dịch.

Sau Shapella, bản nâng cấp Ethereum được mong đợi tiếp theo sẽ là bản nâng cấp Cancun, nằm trong lộ trình mở rộng quy mô. Mặc dù các giải pháp mở rộng quy mô lớp thứ hai như Optimism và Arbitrum đã giảm chi phí hơn 8 lần nhưng chi phí lưu trữ dữ liệu vẫn cao, chiếm tới hơn 90% chi phí giao dịch.

EIP-4844 nhằm mục đích giảm chi phí triển khai L2 từ 10–100 lần bằng cách đưa tính năng proto-danksharding vào Ethereum và mở ra kỷ nguyên mới của các hoạt động trên chuỗi với chi phí thấp. Nó cung cấp hỗ trợ triển khai các giải pháp Danksharding (như định dạng giao dịch, quy tắc xác thực). EIP-4844 giới thiệu bộ lưu trữ "blob" tạm thời có thể bị xóa khỏi Ethereum khi không còn cần thiết. Ethereum dự kiến ​​​​sẽ cung cấp thông lượng gấp 100 lần và giảm chi phí giao dịch xuống dưới 0,001 USD.

Những cải tiến khác có thể có trong bản nâng cấp Cancun bao gồm sáu EIP được tích lũy qua nhiều năm trong nhóm Định dạng đối tượng EVM (EOF), nhằm mục đích cấu trúc mã byte hoặc mã đối tượng máy tính tốt hơn để trình thông dịch có thể chuyển đổi nó thành nhị phân. bởi bộ xử lý phần cứng máy tính, làm cho hệ thống nhanh hơn, hiệu quả hơn, rẻ hơn và an toàn hơn. Một trong số chúng đã được đưa vào bản nâng cấp London trước đó, một số có thể nằm trong bản nâng cấp Thượng Hải sắp tới và phần còn lại có thể đi kèm với bản nâng cấp Cancun. EOF2 là phần mở rộng EOF mới nhằm cách mạng hóa luồng điều khiển và các EIP này sẽ hỗ trợ triển khai EOF2.

Những người được hưởng lợi trực tiếp từ việc nâng cấp Cancun sẽ là những người dùng và người dùng có thể được Dapps trực tiếp triển khai. Nhờ chi phí giao dịch giảm đáng kể, các ứng dụng mới cũng sẽ có thể được hưởng lợi từ việc nâng cấp này. Ví dụ: chi phí của sổ đặt hàng trên chuỗi sẽ thấp hơn và các mạng cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung cũng sẽ có thể tận dụng lợi thế nhanh hơn. L2 tiến hành các giao dịch trong khi giải quyết lớp cơ sở Ethereum đáng tin cậy. Chúng tôi sẽ nghiên cứu sâu hơn về những cơ hội này khi quá trình nâng cấp Cancun đến gần.