Việc định giá token blockchain luôn là vấn đề nghiên cứu nóng trong hệ sinh thái mã hóa.

Liên quan đến việc định giá Bitcoin, nhiều bài báo đã thảo luận về mối quan hệ giữa giá tiền tệ và giá ngừng khai thác. Tuy nhiên, mặc dù có nhiều bài viết thảo luận về các yếu tố liên quan đến Ethereum và thậm chí cả blockchain rộng hơn dựa trên cơ chế đồng thuận POS hoặc DPOS nhưng không có nhiều bài viết có tính thuyết phục về mặt logic.

Hãy lấy Ethereum làm ví dụ. Nhiều khi, phương pháp chúng tôi sử dụng để ước tính giá (tương lai) của Ethereum chỉ đơn giản là so sánh với giá trị thị trường của Bitcoin.

Cách tiếp cận này không thể nói là không có cơ sở, nhưng tôi nghĩ nó thiếu tính đến bản chất và đặc điểm của Ethereum, bởi vì việc mua lại giá trị của Ethereum rõ ràng là khác với Bitcoin.

Ví dụ, nhiều người sẽ nói rằng Bitcoin là “vàng kỹ thuật số” và Ethereum là “dầu kỹ thuật số”.

Nếu cả hai là sự khác biệt giữa “vàng” và “dầu”, liệu việc định giá Ethereum có thể được so sánh đơn giản với Bitcoin theo cách tương tự như trên không?

Điều này rõ ràng là không phù hợp.

Gần đây, tôi đọc bài báo của Messari về “an ninh kinh tế” của chuỗi khối POS/DPOS.

Cái gọi là "an ninh kinh tế" đề cập đến mối quan hệ giữa giá trị của token được sử dụng để thế chấp trong chuỗi khối POS/DPOS và tính bảo mật của chuỗi khối.

Ví dụ: lượng lưu hành hiện tại của Ethereum là 100 triệu, một phần ba trong số đó được sử dụng để thế chấp POS. Nếu đơn giá hiện tại của Ethereum là 3.000 USD thì giá trị Ethereum được sử dụng làm tài sản thế chấp là 100 tỷ USD. “An ninh kinh tế” của chuỗi khối Ethereum được đảm bảo bởi 100 tỷ USD này.

Cuộc thảo luận cốt lõi trong bài viết này là liệu “an ninh kinh tế” có quan trọng đối với bảo mật chuỗi khối POS/DPOS như nhiều người trong ngành tưởng tượng hay không.

Vấn đề này không liên quan trực tiếp đến việc định giá Ethereum. Nhưng một tình huống được liệt kê trong bài viết khiến tôi suy nghĩ về việc liệu phương pháp được mô tả có thể được sử dụng để định giá Ethereum hay một phạm vi rộng hơn của mã thông báo chuỗi khối POS/DPOS hay không.

Tác giả bài viết giả định một tình huống như sau:

Ví dụ: tôi có 10 triệu đô la Mỹ bằng USDC, nhưng giá trị tài sản thế chấp của chuỗi khối POS nơi chứa 10 triệu đô la Mỹ bằng USDC của tôi chỉ là 100 đô la Mỹ, liệu tôi có dám đặt những USDC này vào chuỗi khối này không. ?

Chắc chắn là không.

Tại sao?

Bởi vì nếu tổng giá trị token được thế chấp bởi tất cả các nút chỉ là 100 USD thì thủ phạm có thể sử dụng 1.000 USD (gấp 10 lần giá trị thế chấp) để hối lộ các nút này và cướp 10 triệu USDC trên chuỗi.

Đối với các nút này, ngay cả khi họ hợp tác với thủ phạm và khiến tất cả số token 100 đô la mà họ đặt cược bị tịch thu, khoản hối lộ 1.000 đô la mà họ nhận được cũng đủ hấp dẫn.

Đối với thủ phạm, số tiền 1.000 USD thiệt hại là không đáng kể so với số tiền 10 triệu USDC mà họ kiếm được.

Vì vậy, mặc dù chúng ta có thể tranh luận về “an ninh kinh tế” có giá trị bao nhiêu đủ để khiến mọi người tin rằng chuỗi khối POS này là an toàn, nhưng ít nhất chúng ta có thể rút ra một điểm mấu chốt:

Giá trị thế chấp của chuỗi khối POS này không được nhỏ hơn tổng giá trị tài sản trên chuỗi.

Theo ý tưởng này, chúng tôi cũng có thể cố gắng đưa ra ước tính rất thận trọng về đơn giá của Ethereum.

Tôi đã kiểm tra dữ liệu trên defillama (https://defillama.com/). Tính đến thời điểm viết bài, TVL trên mạng chính Ethereum cộng với các tiện ích mở rộng lớp thứ hai khác nhau (OP-Rollup và ZK-Rollup) là khoảng 70 tỷ USD.

Tôi đã kiểm tra dữ liệu trên defillama (https://defillama.com/). Tính đến thời điểm viết bài, TVL trên mạng chính Ethereum cộng với các tiện ích mở rộng lớp thứ hai khác nhau (OP-Rollup và ZK-Rollup) là khoảng 70 tỷ USD.

Ethereum Foundation, bao gồm cả Vitalik, ước tính rằng 1/3 số token lưu hành của Ethereum (120 triệu) có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp trong tương lai. Nếu tính toán dựa trên giá Ethereum ngày nay (3.200 USD), giá trị thế chấp của 1/3 số token đang lưu hành là khoảng 128 tỷ USD.

Vì vậy, tình hình hiện tại của Ethereum là khoảng 128 tỷ USD “an ninh kinh tế” để bảo vệ tổng cộng 70 tỷ USD bảo mật tài sản trên mạng chính Ethereum và các tiện ích mở rộng lớp thứ hai của nó.

Nếu chúng tôi tin rằng hệ sinh thái mã hóa trong tương lai sẽ tái tạo nền kinh tế trực tuyến của xã hội loài người, giả sử rằng TVL của nền kinh tế tương lai này trong hệ sinh thái Ethereum có thể đạt tới dự trữ ngoại hối của đất nước chúng ta vào năm 2023 (3,24 nghìn tỷ đô la Mỹ), thì Khối Ethereum Giá trị của token được thế chấp trong chuỗi ít nhất phải là 3,24 nghìn tỷ USD.

Nếu chúng ta thận trọng và giả định rằng 3,24 nghìn tỷ đô la Mỹ này là giá trị của toàn bộ nguồn cung cấp mã thông báo Ethereum đang lưu hành thì đơn giá của mã thông báo Ethereum là khoảng 27.000 đô la Mỹ.

Trong quá trình tính toán này, dữ liệu và thông tin tôi trích dẫn hoàn toàn là sở thích của riêng tôi. Điều quan trọng là ý tưởng định giá này nói chung có thể cung cấp cho chúng ta một mức định giá cho các mã thông báo sinh thái blockchain.

Trên thực tế, nó không chỉ có thể được sử dụng để đánh giá đơn giá sàn trong tương lai của Ethereum mà còn để đánh giá sàn đơn giá trong tương lai của bất kỳ mã thông báo chuỗi khối POS/DPOS nào.

Hôm nay tôi viết phương pháp định giá có phần "viễn tưởng" này hoàn toàn vì việc đọc bài báo đó đã khơi dậy trí tưởng tượng của tôi và truyền cảm hứng cho tôi suy nghĩ về các vấn đề định giá từ một góc độ khác.