Được viết bởi: Nghiên cứu thang độ xám

Biên soạn bởi: Golem;

Biên tập viên: Hác Phương Châu

Tóm tắt các điểm chính:

Thị trường kỳ vọng Trump sẽ thắng cử vào tháng 10

Cử tri Mỹ sẽ tham gia bỏ phiếu vào thứ Ba, ngày 5 tháng 11, trong một cuộc bầu cử dự kiến ​​sẽ có tác động lớn đến ngành tài sản kỹ thuật số. Bất chấp các cuộc thăm dò cho thấy cuộc đua vào Nhà Trắng sít sao, kỳ vọng của nhà đầu tư dường như đã chuyển sang chiến thắng dành cho cựu Tổng thống Trump vào tháng trước. Ví dụ: vào cuối tháng 9, tỷ lệ cược từ thị trường dự đoán dựa trên blockchain Polymarket (https://polymarket.com/) cho thấy Phó Tổng thống Harris đã dẫn trước Trump một chút vào thời điểm đó. Tuy nhiên, đến cuối tháng 10, thị trường bầu cử tổng thống của Polymarket cho thấy xác suất Trump thắng là 65% (Biểu đồ 1). Thị trường dự đoán không phải là điều dễ hiểu và Harris có thể thắng cử, nhưng sự thay đổi trong kỳ vọng của nhà đầu tư về chiến thắng của Trump dường như đã thúc đẩy thị trường tài sản tăng cao hơn vào tháng trước.

Biểu đồ 1: Thị trường dự đoán cho thấy Trump có tỷ lệ thắng cử cao hơn

Việc thị trường tài chính có mong đợi xác suất chiến thắng của Trump cao hơn hay không chỉ có thể được suy ra một cách gián tiếp, nhưng Grayscale Research tin rằng lợi nhuận chéo tài sản trong tháng 10 phù hợp với "giao dịch Trump" (Biểu đồ 2). Từ góc độ vĩ mô, sự tăng giá của đồng đô la Mỹ và sự mất giá của đồng Nhân dân tệ có thể phản ánh nhận thức ngày càng cao của người dân về rủi ro thuế quan. Tương tự, lợi suất trái phiếu tăng (giá trái phiếu giảm) và giá vàng tăng, có thể phản ánh mối lo ngại về thâm hụt ngân sách gia tăng dưới thời Tổng thống Trump ( https://www.grayscale.com/research/reports/potential-implications-of -us-election- kết quả trên thị trường tài sản kỹ thuật số) và kỳ vọng về lạm phát gia tăng. Bitcoin đã tăng giá 9,6% trong tháng này và là một trong những tài sản hoạt động tốt hơn trên cơ sở điều chỉnh rủi ro. Trump rất đam mê Bitcoin và tiền điện tử, do đó, việc Bitcoin tăng giá có thể phản ánh kỳ vọng của thị trường đối với môi trường pháp lý được chính phủ hậu thuẫn đối với Bitcoin. Ngoài ra, Bitcoin, giống như vàng, có thể phản ứng với những thay đổi chính sách vĩ mô tiềm ẩn dưới thời tổng thống Trump (https://www.grayscale.com/research/market-commentary/bitcoin-and-the-macro-policy-issues -of- Biden-v-trump2) phản ứng.

Hình 2: Bitcoin là một trong những tài sản hoạt động tốt hơn trong tháng 10

Kết quả của cuộc bầu cử Hoa Kỳ có thể có tác động đáng kể đến ngành tài sản kỹ thuật số. Tổng thống và Quốc hội tiếp theo có thể sẽ ban hành luật nhắm vào tiền điện tử và có thể thay đổi các chính sách thuế và chi tiêu ảnh hưởng đến thị trường tài chính rộng lớn hơn. Grayscale Research tin rằng sự thay đổi trong quyền kiểm soát của Thượng viện có thể đặc biệt liên quan đến tiền điện tử, do Thượng viện có vai trò xác nhận việc bổ nhiệm tổng thống vào các cơ quan quản lý quan trọng như SEC và Chủ tịch Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hàng hóa (CFTC).

Tuy nhiên, ở cấp độ cử tri, dữ liệu cho thấy tiền điện tử là một vấn đề lưỡng đảng, với việc đảng Dân chủ nắm giữ Bitcoin nhiều hơn một chút so với đảng Cộng hòa. Ngoài ra, các ứng cử viên cụ thể từ cả hai bên đã bày tỏ sự ủng hộ đối với việc đổi mới tiền điện tử. Bất kể đảng nào nắm quyền, Grayscale Research tin rằng luật pháp lưỡng đảng toàn diện có thể là giải pháp lâu dài tốt nhất cho ngành tài sản kỹ thuật số của Hoa Kỳ.

Giao dịch chênh lệch giá Bitcoin làm suy yếu tác động của dòng tiền ròng Bitcoin ETP giao ngay đối với việc tăng giá

Nhu cầu đối với các sản phẩm giao dịch trao đổi Bitcoin giao ngay (ETP) được niêm yết tại Hoa Kỳ đã tăng trong tháng 10. Tính đến ngày 31 tháng 10, dòng vốn ròng đạt 5,3 tỷ USD, tăng từ 1,3 tỷ USD trong tháng 9 và là mức cao nhất kể từ tháng Hai. Kể từ khi ra mắt ETP Bitcoin giao ngay vào tháng 1, dòng vốn ròng đã đạt hơn 24,2 tỷ USD và ETP của Hoa Kỳ hiện nắm giữ khoảng 5% tổng nguồn cung Bitcoin.

Dòng tiền ròng vào ETP giao ngay trong năm nay có thể gây áp lực tăng giá Bitcoin. Tuy nhiên, mối quan hệ này có thể không phải là một đối một, một phần là do giao dịch quỹ phòng hộ ngày càng phổ biến. Cụ thể, các quỹ phòng hộ (hoặc các nhà đầu tư phức tạp và/hoặc tổ chức khác) có thể mua Bitcoin ETP trong khi bán khống giá trị tương đương bằng đô la Mỹ của hợp đồng tương lai Bitcoin. Chiến lược này nhằm mục đích kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giữa giá giao ngay và giá tương lai và đôi khi được gọi là “giao dịch cơ bản” hoặc “giao dịch chênh lệch giá” Bitcoin. Bởi vì chiến lược này liên quan đến cả việc mua Bitcoin (thông qua ETP) và bán Bitcoin (thông qua hợp đồng tương lai), nên nó sẽ không có tác động đáng kể đến giá thị trường của Bitcoin.

Vẫn chưa có biện pháp chính xác, nhưng một báo cáo từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) lưu ý rằng một số quỹ phòng hộ đã tăng vị thế bán ròng của họ trong hợp đồng tương lai Bitcoin lên gần 5 tỷ USD kể từ khi ra mắt ETP Bitcoin giao ngay vào tháng 1. Dựa trên ước tính này, Grayscale Research tin rằng trong số 24,2 tỷ USD dòng vốn ròng vào các ETP Bitcoin giao ngay được niêm yết tại Hoa Kỳ trong năm nay, khoảng 5 tỷ USD có thể đã được sử dụng để ghép nối các vị thế giao ngay/tương lai và do đó có thể không góp phần vào sự gia tăng của Bitcoin. giá (biểu đồ 3).

Biểu đồ 3: Các quỹ phòng hộ có thể kết hợp lệnh mua Bitcoin ETP với lệnh bán hợp đồng tương lai

Blockchain trở thành trung gian giá trị cho các tác nhân AI

Trong khi giá Bitcoin tăng đáng kể trong tháng 10 thì lợi nhuận ở các phân khúc tiền điện tử khác lại mờ nhạt. Ví dụ: Chỉ số Thị trường Công nghiệp Tiền điện tử (CSMI), một chỉ số tổng hợp mà chúng tôi hợp tác phát triển với FTSE/Russell, đã giảm khoảng 6% (Biểu đồ 4). Phân khúc hoạt động kém nhất là ngành Tiện ích và Dịch vụ Tiền điện tử (https://www.grayscale.com/crypto-products/grayscale-crypto-sectors/utilities-and-services). Ngành công nghiệp tiền điện tử đa dạng này bao gồm nhiều token liên quan đến công nghệ AI phi tập trung, một số token đã rút lui trong tháng này sau khi tăng giá vào đầu năm, bao gồm FET, TAO, RENDER và AR.

Hình 4: Ngành tiện ích và dịch vụ tụt hậu so với các phân khúc tiền điện tử khác

Bất chấp sự sụt giảm trong một số định giá token, chủ đề AI phi tập trung vẫn là trọng tâm trong thị trường tiền điện tử. Chúng tôi tin rằng điều này phần lớn là do các ứng dụng mới thể hiện việc sử dụng blockchain của “các tác nhân AI” – phần mềm có thể hiểu mục tiêu và đưa ra quyết định tự chủ.

Một “nhân vật” chủ chốt là Truth Terminal, một chatbot AI được tạo ra bởi nhà nghiên cứu Andy Ayrey. Chatbot có một tài khoản trên X (trước đây là Twitter) và tương tác với những người dùng X khác một cách tự động (tức là không có bất kỳ thông tin đầu vào nào từ Andy). Sự đổi mới là Truth Terminal bày tỏ sự quan tâm đến việc tạo ra đồng meme GOAT và sau đó gửi đồng meme mới vào địa chỉ blockchain được liên kết. Sau khi nắm quyền sở hữu Meme Coin, Truth Terminal đã thực hiện các bước để quảng bá token tới những người theo dõi trên mạng xã hội của mình.

Do sự quan tâm mạnh mẽ đến câu chuyện này, đồng Meme có liên quan cũng được đánh giá cao khoảng 9 lần, khiến nhiều người gọi Truth Terminal là “triệu phú đặc vụ AI đầu tiên”. Mặc dù dự án này có vẻ hài hước và nhẹ nhàng nhưng nó cho thấy các tác nhân AI có thể hiểu được các động lực kinh tế và có thể sử dụng blockchain để gửi và nhận giá trị. Các dự án đổi mới khác đang tạo ra những bước đột phá trong các tác nhân AI đồng sở hữu, với nhiều trường hợp sử dụng trong tương lai.

Những nỗ lực này vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng làn sóng ứng dụng AI phi tập trung mới nhất có thể mang lại một trong những lời hứa về công nghệ blockchain theo cách hữu hình: nó có thể đóng vai trò là cơ sở hạ tầng tài chính cốt lõi trong tương lai, trao quyền cho con người, đại lý AI và có thể là Giá trị trung gian giữa các thiết bị vật lý khác nhau. Chúng tôi tin rằng việc sử dụng chuỗi khối không cần cấp phép có thể là cách tốt hơn để các tác nhân AI tích lũy và chuyển giao tài nguyên so với cơ sở hạ tầng thanh toán truyền thống.

Tóm tắt

Cuộc bầu cử Hoa Kỳ vào ngày 5 tháng 11 có khả năng sẽ thống trị cả thị trường tiền điện tử và tài chính truyền thống trong thời gian ngắn. Ngành tài sản kỹ thuật số phải đối mặt với một số vấn đề quan trọng và kết quả của Nhà Trắng, Hạ viện và Thượng viện có thể ảnh hưởng đến sự phát triển của hoạt động kinh doanh tiền điện tử ở Hoa Kỳ ở một mức độ nhất định. Đồng thời, chúng tôi được khuyến khích bởi quyền sở hữu lưỡng đảng đối với tài sản kỹ thuật số, nhiều xu hướng vĩ mô thúc đẩy việc áp dụng Bitcoin và những đột phá công nghệ gần đây, đặc biệt là ở điểm giao thoa giữa tiền điện tử và AI. Do đó, bất kể kết quả của cuộc bầu cử vào tuần tới ra sao, chúng tôi lạc quan rằng tiền điện tử sẽ tiếp tục phát triển mạnh ở Hoa Kỳ.