Được viết bởi: TaxDAO

EU luôn đi đầu thế giới trong lĩnh vực quản lý tài sản tiền điện tử.Đạo luật quản lý thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA) được thông qua vào tháng 10 năm ngoái nhằm mục đích thiết lập một khung pháp lý thống nhất về tài sản tiền điện tử trong liên minh. Stablecoin là một loại tiền điện tử được gắn với tiền hợp pháp hoặc các tài sản khác, được thiết kế để giảm biến động giá, cải thiện hiệu quả thanh toán và tài chính toàn diện. Vì stablecoin được liên kết với các loại tiền tệ có chủ quyền và có tác động quan trọng đến sự ổn định tài chính và chính sách thuế, việc giám sát stablecoin ngày càng trở thành một phần quan trọng trong việc giám sát tài sản tiền điện tử quốc tế. Bài viết này lấy USDT stablecoin làm ví dụ để phân tích các yêu cầu quy định đối với stablecoin trong Đạo luật MICA, cũng như tác động của các yêu cầu này đối với USDT và các tổ chức phát hành cũng như các biện pháp đối phó của họ, cung cấp tài liệu tham khảo cho các quốc gia và khu vực khác để xây dựng các quy định liên quan.

1 MiCA: Tài sản tiền điện tử của EU bước vào kỷ nguyên giám sát thống nhất

1.1 Cải tiến MiCA so với hệ thống quy định ban đầu

MiCA là khung pháp lý cho thị trường tài sản tiền điện tử do Liên minh Châu Âu đề xuất vào tháng 9 năm 2020 cùng với Đạo luật khai thác kỹ thuật số (DORA) và Chiến lược tài chính kỹ thuật số châu Âu (EDFS). Các dự luật này cùng nhau tạo thành chiến lược tài chính kỹ thuật số của EU và nhằm mục đích Xây dựng một thị trường tài chính kỹ thuật số an toàn, sáng tạo và toàn diện. MiCA cũng là khung pháp lý toàn diện đầu tiên của EU đối với tài sản tiền điện tử, bao gồm việc phát hành, giao dịch và cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử, nhằm thiết lập các tiêu chuẩn và yêu cầu quy định về tiền điện tử thống nhất và minh bạch trong Liên minh.

So với các kế hoạch quy định trước đây, MiCA sẽ bao gồm rộng rãi các tài sản tiền điện tử không chính thức, bao gồm stablecoin, mã thông báo tiện ích, v.v. thường được đề cập trong ngành. Tuy nhiên, khung quy định trước đây của EU chỉ bao gồm một số tài sản tiền điện tử có thuộc tính công cụ tài chính. Đạo luật MiCA phân loại tài sản tiền điện tử dựa trên việc liệu chúng có neo giá trị của chúng với các tài sản khác hay không. Mục đích là để phân biệt các rủi ro và thách thức mà các loại tài sản tiền điện tử khác nhau phải đối mặt và xây dựng các yêu cầu pháp lý tương ứng:

Mã thông báo tiền điện tử (Mã thông báo tiền điện tử): đề cập đến các loại tiền điện tử được liên kết với một loại tiền tệ hợp pháp duy nhất, nhằm mục đích thay thế điện tử cho tiền mặt và có thể được sử dụng để thanh toán hoặc chuyển khoản. Ví dụ: mã thông báo tiền điện tử được gắn với đồng euro thuộc loại này.

Một nhóm mã thông báo tham chiếu tài sản (Mã thông báo tham chiếu tài sản): đề cập đến tài sản tiền điện tử được liên kết với nhiều loại tiền tệ hợp pháp hoặc các tài sản khác, với mục đích duy trì giá trị ổn định.

Tài sản tiền điện tử, ngoài Mã thông báo tham chiếu tài sản hoặc Mã thông báo tiền điện tử: đề cập đến bất kỳ tài sản tiền điện tử nào không thuộc hai loại đầu tiên, bao gồm hầu hết các loại tiền điện tử và mã thông báo tiện ích. Bitcoin, Ethereum, v.v. thuộc loại này.

Không khó để nhận thấy từ cách MiCA phân loại tài sản tiền điện tử rằng trọng tâm quy định của nó là vào hai loại tiền ổn định là mã thông báo tiền điện tử và mã thông báo tài sản giỏ, thay vì các tài sản tiền điện tử khác. Để đạt được mục tiêu này, MiCA làm rõ rằng các tài sản tiền điện tử như mã thông báo bảo mật được quy định bởi luật tài chính hiện hành của EU sẽ không phải tuân theo quy định của MiCA.

Đồng thời, MiCA sẽ áp đặt các yêu cầu nghiêm ngặt hơn đối với các nhà phát hành và cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử, bao gồm giấy phép, dự trữ, tiết lộ thông tin và cơ cấu quản trị; trong khi khung pháp lý trước đây của EU (Chỉ thị chống rửa tiền của EU, 5AMLO) chỉ áp đặt chặt chẽ hơn. yêu cầu về quy định chống rửa tiền.Có một số quy định cơ bản liên quan đến rửa tiền và bảo vệ người tiêu dùng. Ngoài ra, MiCA, với tư cách là luật bắt buộc của EU, sẽ cung cấp cho các cơ quan quản lý cấp EU một loạt quyền giám sát và thực thi, chẳng hạn như cho phép Cơ quan Ngân hàng Châu Âu (EBA) và Cơ quan Thị trường và Chứng khoán Châu Âu (ESMA) giám sát các tài sản quan trọng. Đối với các tổ chức phát hành và nhà cung cấp dịch vụ mã thông báo tham chiếu và mã thông báo tiền điện tử quan trọng, các biện pháp quản lý bao gồm phê duyệt, đình chỉ hoặc thu hồi giấy phép của họ và tiến hành kiểm tra thường xuyên. Những độc giả quan tâm đến nhiều nội dung hơn và sự phát triển lịch sử của khuôn khổ MiCA có thể đọc "Quy định về tiền điện tử của EU sắp bước vào kỷ nguyên thống nhất: Đánh giá lịch sử và triển vọng trong tương lai" và "Đạo luật giám sát thị trường tài sản tiền điện tử của EU (MiCA)" do TaxDAO xuất bản trước đây Giải thích và so sánh".

1.2 Các yêu cầu pháp lý của MiCA đối với stablecoin

Các kế hoạch quản lý của MiCA đối với hai loại stablecoin này là tương tự nhau, ngoại trừ sự khác biệt về các chi tiết cụ thể, nhìn chung, các yêu cầu quy định của nó có thể được tóm tắt ở các khía cạnh sau.

1.2 Các yêu cầu pháp lý của MiCA đối với stablecoin

Các kế hoạch quản lý của MiCA đối với hai loại stablecoin này là tương tự nhau, ngoại trừ sự khác biệt về các chi tiết cụ thể, nhìn chung, các yêu cầu quy định của nó có thể được tóm tắt ở các khía cạnh sau.

Đầu tiên, quản lý và ủy quyền trong EU. MiCA yêu cầu các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử phải có nơi quản lý hiệu quả tại EU và ít nhất một giám đốc phải cư trú tại EU. Một nơi quản lý hiệu quả là nơi đưa ra các quyết định quản lý và thương mại quan trọng cần thiết cho doanh nghiệp. Tất cả các thực thể cung cấp dịch vụ stablecoin ở EU phải được EU cho phép và tuân thủ các quy định pháp lý thống nhất của EU, chẳng hạn như yêu cầu về vốn, sắp xếp quản trị, quản lý rủi ro, tiết lộ thông tin, bảo vệ khách hàng, chống rửa tiền và tài trợ chống khủng bố, v.v. Nếu một stablecoin được phân loại là mã thông báo tham chiếu tài sản quan trọng hoặc mã thông báo tiền điện tử thì sẽ có các biện pháp quản lý bổ sung.

Thứ hai, giám sát phát hành. Tất cả các tổ chức phát hành hoặc cung cấp stablecoin đều phải xuất bản sách trắng trong EU và báo cáo cho cơ quan có thẩm quyền liên quan. MiCA đặt ra cụ thể các yêu cầu về thông tin và báo cáo rủi ro cho sách trắng của stablecoin. Đồng thời, MiCA cũng quy định quy trình phát hành và tiếp thị stablecoin để giảm nguy cơ gian lận tài chính.

Thứ ba, nghĩa vụ báo cáo. Đối với mã thông báo tham chiếu tài sản có tổng giá trị phát hành hơn 100 triệu euro, MiCA quy định nghĩa vụ báo cáo nghiêm ngặt, yêu cầu VASP báo cáo số lượng chủ sở hữu, giá trị của mã thông báo tham chiếu tài sản đã phát hành, quy mô dự trữ tài sản và trung bình hàng ngày trong quý liên quan. Số lượng giao dịch, tổng giá trị trung bình và ước tính về khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày và tổng giá trị trung bình của stablecoin được sử dụng làm phương tiện trao đổi trong một khu vực tiền tệ trong quý liên quan.

Thứ tư, nghĩa vụ dự trữ thanh khoản. MiCA yêu cầu các nhà phát hành mã thông báo thiết lập đủ dự trữ thanh khoản để bảo vệ người tiêu dùng. Ví dụ: đối với các nhà phát hành mã thông báo tham chiếu tài sản, số tiền tối thiểu của mỗi loại tiền tệ mà họ nắm giữ dưới dạng tiền gửi không được nhỏ hơn số tiền tham chiếu do EBA công bố. 30%. Đồng thời, chủ sở hữu mã thông báo sẽ luôn có quyền mua lại (quyền mua lại vĩnh viễn) và các quy tắc quản lý hoạt động dự trữ cũng sẽ cung cấp đủ thanh khoản tối thiểu. Tất cả các stablecoin sẽ được quản lý bởi Cơ quan Ngân hàng Châu Âu (EBA).

Thứ năm, hạn chế về quy mô. MiCA quy định rằng số lượng giao dịch hàng ngày và khối lượng giao dịch của mã thông báo tham chiếu tài sản không được hỗ trợ bằng đồng euro không được vượt quá 1 triệu giao dịch và 200 triệu euro. Khi khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày và tổng giá trị trung bình ước tính trong mục thứ hai ở trên vượt quá tiêu chuẩn trên, MiCA yêu cầu nhà phát hành ngừng phát hành mã thông báo và gửi kế hoạch cải tiến để đảm bảo rằng khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày và tổng giá trị trung bình của stablecoin trong quý tới, Giá trị lần lượt vẫn ở mức dưới 1 triệu và 200 triệu euro. MiCA sử dụng hạn chế này để bảo vệ khỏi tác động tiềm tàng của mã thông báo tham chiếu tài sản không được hỗ trợ bằng đồng euro đối với chính sách tiền tệ và sự ổn định tài chính của khu vực đồng euro.

2 USDT: “người dẫn đầu” Stablecoin và hoạt động kinh doanh ở châu Âu

USDT là token tiền điện tử có giá trị được neo bằng đô la Mỹ, được phát hành và quản lý bởi Tether (trước đây gọi là RealCoin). Công ty mẹ của Tether, iFinex, được thành lập tại Hồng Kông vào năm 2012. Đội ngũ quản lý của nó bao gồm Jan Ludovicus van der Velde (CEO), Giancarlo Devasini (Giám đốc tài chính), Philip Potter (Giám đốc chiến lược) và những người khác. Vào năm 2014, RealCoin đổi tên thành Tether và công bố hợp tác với sàn giao dịch Bitfinex (sau này là sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất ở châu Âu và là công ty con của iFinex); và đối tác ngân hàng chính của Tether là Noble Bank là một công ty được đăng ký tại Puerto Rico. doanh nghiệp.

USDT là một trong những stablecoin sớm nhất được chấp nhận và sử dụng ở Châu Âu và đặc điểm lớn nhất của nó là tính ổn định. Tether tuyên bố rằng mỗi USDT được hỗ trợ bởi một đô la Mỹ tiền pháp định hoặc tài sản tương đương và có thể được quy đổi bất kỳ lúc nào. Tether cũng tuyên bố rằng tài sản dự trữ của họ thường xuyên được kiểm toán bởi các kiểm toán viên bên thứ ba và công bố dữ liệu về tài sản dự trữ cũng như đợt phát hành trên trang web chính thức của mình. Tuy nhiên, tính xác thực và minh bạch của tài sản dự trữ của Tether cũng bị đặt dấu hỏi, và tin đồn rằng nó có liên quan đến việc thao túng giá Bitcoin cũng tràn lan.

Trong mọi trường hợp, do tính biến động thấp, tính thanh khoản cao, khả năng tương thích chuỗi chéo và các đặc điểm khác, USDT đã trở thành loại tiền ổn định phổ biến và được sử dụng rộng rãi nhất trên thị trường tiền điện tử hiện tại. Về mặt sử dụng ở EU, USDT có thể được giao dịch trên nhiều sàn giao dịch hoặc nền tảng tiền điện tử được EU cấp phép, chẳng hạn như Uphold, Bitfinex, Binance, v.v. Khối lượng giao dịch USDT của các sàn giao dịch này chiếm hơn một nửa khối lượng giao dịch USDT toàn cầu . .

3 MiCA ảnh hưởng đến stablecoin được đại diện bởi USDT như thế nào?

3.1 Tác động của MiCA đến thị trường stablecoin

Như đã đề cập trước đó, dự luật MiCA sẽ áp đặt các hạn chế và quy định nghiêm ngặt đối với các stablecoin không được hỗ trợ bằng đồng euro. Trong số các quy định đáng chú ý nhất là các hạn chế giao dịch đối với mã thông báo tham chiếu tài sản không được hỗ trợ bằng đồng euro. Trong số đó, mã thông báo tham chiếu tài sản không được hỗ trợ bằng đồng euro đề cập đến các mã thông báo tham chiếu tài sản không được gắn với đồng euro hoặc tiền tệ hợp pháp của các quốc gia thành viên khu vực đồng euro. Yêu cầu quy định nghiêm ngặt này sẽ làm giảm tính thanh khoản và quy mô của thị trường stablecoin.

Đối với token tiền điện tử được đại diện bởi USDT, MiCA quy định: “Token tiền điện tử sẽ được coi là tiền điện tử” và “nhà phát hành token tiền điện tử sẽ phát hành token tiền điện tử theo mệnh giá và sau khi nhận được tiền”. Điều này có nghĩa là các nhà phát hành mã thông báo tiền điện tử nên phát hành stablecoin theo tỷ lệ 1:1, điều này làm rõ về mặt pháp lý các nghĩa vụ dự trữ tài sản của nhà phát hành. Hơn nữa, MiCA cũng quy định quỹ dự trữ cho token tiền điện tử. Đầu tiên, MiCA quy định rằng ít nhất 30% số tiền mà tổ chức phát hành nhận được sẽ luôn được gửi vào một tài khoản riêng của tổ chức tín dụng, nghĩa là tổ chức phát hành phải duy trì quỹ dự trữ 30% để nhà đầu tư mua lại token bất cứ lúc nào. Đồng thời, MiCA cũng có những hạn chế nghiêm ngặt trong việc sử dụng số tiền còn lại ngoài dự trữ, yêu cầu tổ chức phát hành phải “đầu tư vào tài sản an toàn, ít rủi ro”. . Điều kiện thấp đối với các công cụ tài chính có tính thanh khoản cao và có mệnh giá bằng cùng loại tiền tệ chính thức với mã thông báo tiền điện tử. Không khó để nhận ra mục đích chính của các biện pháp trên là nhằm nâng cao sự ổn định của thị trường và giảm thiểu rủi ro.

Theo dữ liệu từ CoinGecko, tính đến ngày 8 tháng 10 năm 2023, USDT chiếm 73,5% giao dịch tiền điện tử toàn cầu, cao hơn nhiều so với các loại tiền ổn định hoặc tiền tệ fiat khác. Vì USDT rất lớn nên nó sẽ được Liên minh Châu Âu coi là một token tiền điện tử quan trọng và sẽ được EBA trực tiếp giám sát cũng như tuân thủ các biện pháp quản lý nghiêm ngặt hơn, chẳng hạn như kiểm toán độc lập sáu tháng một lần.

3.2 Tác động của MiCA đối với các tổ chức phát hành stablecoin

Các quy định pháp lý mới của MiCA sẽ đặt ra những thách thức tuân thủ đáng kể cho Tether, đặc biệt khi xem xét rằng Tether chưa tiết lộ trạng thái và thành phần dự trữ của mình một cách kỹ lưỡng và minh bạch, cũng như chưa được kiểm toán bởi các cơ quan độc lập có thẩm quyền hơn. Tether cũng đã tham gia vào nhiều vụ kiện và điều tra, bao gồm vụ dàn xếp trị giá 18,5 triệu USD với Văn phòng Bộ trưởng Tư pháp bang New York và bị đồn là Bộ Tư pháp Hoa Kỳ điều tra về gian lận ngân hàng, rửa tiền và hoạt động bất hợp pháp. Trong tương lai, các tổ chức phát hành stablecoin do Tether đại diện sẽ phải đối mặt với chi phí cải cách tuân thủ lớn hơn. Tether nên tích cực thúc đẩy quy trình tuân thủ của riêng mình và thiết lập mối quan hệ hợp tác tốt với các cơ quan quản lý của EU và các tổ chức kiểm toán bên thứ ba để cải thiện uy tín và khả năng cạnh tranh trên thị trường.

Trước các yêu cầu pháp lý ngày càng nghiêm ngặt, Tether đã thực hiện các biện pháp để thúc đẩy quá trình tuân thủ của mình, chẳng hạn như gần đây họ đã thông báo rằng họ sẽ hợp tác với chi nhánh BDO International tại Ý, công ty kế toán lớn thứ năm trên thế giới. sẽ chịu trách nhiệm kiểm toán các báo cáo xác nhận và đảm bảo dự trữ của công ty, đồng thời lên kế hoạch thay đổi việc phát hành báo cáo kiểm toán từ hàng quý sang hàng tháng. Trong khuôn khổ MiCA, việc phát hành stablecoin sẽ trở nên tuân thủ và minh bạch hơn.