Thông tin liên quan: Vào tháng 7 năm 2022, Coinbase đã gửi đơn yêu cầu SEC phát triển các quy tắc áp dụng cho chứng khoán tài sản kỹ thuật số. Coinbase tuyên bố rằng luật chứng khoán không phù hợp để điều chỉnh tài sản kỹ thuật số.Tiền điện tử khác với giao dịch chứng khoán về nhiều mặt và những khác biệt này phải được cân nhắc khi xây dựng các quy tắc cho tài sản tiền điện tử: Giờ giao dịch tiền điện tử là 24/7/365; Tiền điện tử cho phép người dùng Mua, bán và giao dịch tài sản trực tiếp mà không qua trung gian; các nhà đầu tư tiền điện tử tìm cách giao dịch giữa các loại mã thông báo. Hơn nữa, các hệ thống trung gian giao dịch chứng khoán truyền thống và các quy tắc lưu ký cụ thể quản lý chúng không tận dụng được công nghệ blockchain và không phù hợp với mật mã.

Hôm nay, Ủy ban đã từ chối đơn kiến ​​nghị xây dựng quy tắc được đệ trình thay mặt cho Coinbase. Tôi vui mừng ủng hộ quyết định của ủy ban vì ba lý do. Đầu tiên, luật và quy định hiện hành áp dụng cho thị trường chứng khoán tiền điện tử. Thứ hai, SEC cũng giải quyết các vấn đề trên thị trường chứng khoán tiền điện tử bằng cách xây dựng các quy tắc. Thứ ba, điều quan trọng là duy trì quyền tự chủ của ủy ban trong việc đặt ra các quy tắc riêng và đặt ra các ưu tiên.

Luật và quy định hiện hành đã áp dụng cho thị trường chứng khoán tiền điện tử

Trong thị trường chứng khoán tiền điện tử, không có lý do gì mà các nhà đầu tư và tổ chức phát hành không được bảo vệ bởi luật chứng khoán của chúng tôi. Trên thực tế, hoàn toàn có khả năng Quốc hội vào năm 1933 hoặc 1934 đã giới hạn luật chứng khoán ở phạm vi cổ phiếu và trái phiếu. Tuy nhiên, Quốc hội đã lựa chọn hơn 30 loại mục, bao gồm cả “hợp đồng đầu tư” để đưa vào định nghĩa về chứng khoán.

Như Tòa án Tối cao Hoa Kỳ đã giải thích trong quyết định nổi tiếng của mình, SEC kiện W.J. Howe Co., một hợp đồng đầu tư tồn tại khi tiền được đầu tư vào một doanh nghiệp chung với kỳ vọng hợp lý về lợi nhuận từ nỗ lực của những người khác. Tòa án Howe cho biết định nghĩa về hợp đồng đầu tư "phản ánh một nguyên tắc linh hoạt chứ không phải cố định, một nguyên tắc có khả năng thích ứng với vô số kế hoạch thay đổi của những người muốn khai thác tiền của người khác và hứa hẹn lợi nhuận". đã được Tòa án Tối cao nhắc lại nhiều lần — gần đây nhất là vào năm 2019, trích dẫn Howe.

Trong một quyết định sau đó, Tòa án Tối cao tuyên bố trong Reves kiện Ernst & Young rằng "Mục đích của Quốc hội khi ban hành luật chứng khoán là để điều chỉnh các khoản đầu tư, dù được hình thành như thế nào và bằng bất kỳ tên nào chúng có thể được gọi."

Phân tích của Howe và Reves đã hoạt động hiệu quả trong nhiều thập kỷ và được áp dụng cho mọi hình thức đầu tư, tập trung vào thực tế kinh tế của giao dịch hơn là nhãn hiệu hay hình thức. Trong nhiều năm, các tòa án liên bang đã áp dụng các tiền lệ của Tòa án tối cao này cho các sự kiện và trường hợp cụ thể do tài sản tiền điện tử đưa ra và không có tòa án nào kết luận rằng việc áp dụng các tiêu chuẩn này cho tài sản tiền điện tử là không thể thực hiện được. Tất nhiên, dựa trên phân tích từng trường hợp cụ thể này, không phải mọi tài sản tiền điện tử đều nhất thiết phải được cung cấp và bán dưới dạng chứng khoán. Tuy nhiên, phân tích của Tòa án Tối cao đã được chứng minh là một cách tiếp cận khả thi để xác định liệu một công cụ tài chính có được chào bán và bán dưới dạng chứng khoán hay không.

Do đó, bất cứ khi nào một tài sản mật mã được cung cấp và bán dưới hình thức hợp đồng đầu tư, luật chứng khoán liên bang sẽ áp dụng bất cứ khi nào một thực thể trung gian giao dịch chứng khoán tài sản mật mã.

Ủy ban từ lâu đã giải thích rằng, giống như bất kỳ loại công cụ nào, nếu một tài sản tiền điện tử cụ thể được cung cấp và bán dưới dạng chứng khoán, thì việc chào bán hoặc bán nó đòi hỏi phải tiết lộ thông qua quy trình đăng ký do Quốc hội phát triển để bảo vệ các nhà đầu tư. Trong bối cảnh tài sản tiền điện tử là chứng khoán, những tiết lộ và biện pháp bảo vệ này vẫn rất quan trọng, bằng chứng là có rất nhiều âm mưu lừa đảo khét tiếng trong không gian này. Tôi không đồng ý với khẳng định của đơn thỉnh cầu rằng không thể xác định được “nhà phát hành” chứng khoán tài sản tiền điện tử. Tổ chức phát hành không nhất thiết phải là một công ty chính thức phát hành cổ phiếu; nó cũng bao gồm một cá nhân hoặc tổ chức tổ chức hoặc tài trợ cho một tổ chức đầu tư vào các hoạt động kinh doanh có lợi nhuận. Tòa án liên bang đã xác định các tổ chức phát hành tài sản tiền điện tử được cung cấp và bán dưới dạng chứng khoán. Ngoài ra, các tổ chức phát hành này nắm giữ thông tin quan trọng về tổ chức phát hành và những chứng khoán đó sẽ không có sẵn cho các nhà đầu tư tiềm năng và hiện tại nếu không được tiết lộ. Chế độ đăng ký và công bố thông tin hiện hành áp dụng cho nhiều tổ chức phát hành và chứng khoán. Như bản kiến ​​nghị thừa nhận, việc cung cấp chứng khoán tài sản tiền điện tử đã được đăng ký hoặc chứng nhận theo luật chứng khoán hiện hành.

Luật chứng khoán cũng yêu cầu bất kỳ người nào đóng vai trò trung gian trong chứng khoán—chẳng hạn như đại lý môi giới, cơ quan trao đổi, cơ quan thanh toán bù trừ hoặc đại lý chuyển nhượng—phải đăng ký với Ủy ban và do đó phải tuân thủ một số yêu cầu pháp lý và quy định nhất định. Mặc dù bản kiến ​​​​nghị ngụ ý rằng một trung gian không bắt buộc phải thực hiện các giao dịch chứng khoán tài sản tiền điện tử, nhưng trên thực tế, bản thân người nộp đơn là một trung gian trong thị trường tài sản tiền điện tử — một trung gian tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch trên sổ sách nội bộ của chính họ mà không cần sử dụng công nghệ chuỗi khối. Các yêu cầu quy định này bảo vệ các nhà đầu tư khỏi sự thao túng, gian lận và các hành vi lạm dụng khác—tất cả đều xảy ra trong quá trình trung gian chứng khoán tài sản tiền điện tử.

Ví dụ: Ủy ban đã đưa ra các biện pháp cưỡng chế đối với những người đóng vai trò là đại lý môi giới chứng khoán tài sản tiền điện tử mà không đăng ký, những người đã thực hiện hành vi gian lận tốn kém đối với khách hàng và đối tác của họ. Tương tự như vậy, các sàn giao dịch chứng khoán tài sản tiền điện tử thực hiện chức năng trao đổi phải được đăng ký hoặc hoạt động theo các quyền miễn trừ, và việc trốn tránh quy định đó đã dẫn đến sự sụp đổ của nhiều sàn giao dịch, dẫn đến tổn thất lớn cho nhà đầu tư. Bất cứ khi nào các thực thể đóng vai trò là đại lý thanh toán bù trừ hoặc chuyển nhượng trong các giao dịch chứng khoán tài sản tiền điện tử, họ cũng phải đăng ký và các điều khoản bảo vệ nhà đầu tư quan trọng.

SEC giải quyết thị trường chứng khoán tiền điện tử bằng việc xây dựng quy tắc

Tôi không đồng ý với khẳng định của đơn kiến ​​nghị rằng bây giờ là thời điểm thích hợp để thực hiện hành động quản lý mà nó đề xuất. Ủy ban và nhân viên của Ủy ban hiện đang tham gia vào một số sáng kiến ​​áp dụng cho chứng khoán và trung gian tài sản tiền điện tử, đồng thời đánh giá của Ủy ban về việc liệu và cách thức thay đổi chế độ quản lý hiện tại có thể bị ảnh hưởng bởi kết quả của những sáng kiến ​​này hay không.

Ví dụ: Bản phát hành dành cho nhà môi giới có mục đích đặc biệt quy định thời hạn 5 năm trong đó các nhà môi giới hoạt động trong các trường hợp xác định sẽ không phải chịu hoa hồng vì vi phạm một số yêu cầu của nhà môi giới liên quan đến hoạt động chứng khoán tài sản tiền điện tử. Tôi không đồng ý rằng Bản phát hành dành cho nhà môi giới có mục đích đặc biệt chưa được chứng minh là khả thi; khung thời gian cho chương trình vẫn chưa hết hạn và hiện tại có một nhà môi giới đã đăng ký theo FINRA để hoạt động theo Bản phát hành dành cho nhà môi giới có mục đích đặc biệt.

Ủy ban cũng đề xuất và lấy ý kiến ​​về một số quy tắc áp dụng cho chứng khoán tài sản tiền điện tử, bao gồm các quy tắc liên quan đến Quy tắc thực thi tốt nhất, Bảo vệ tài sản của khách hàng cố vấn, Quy tắc tuân thủ và toàn vẹn hệ thống và Bản sửa đổi định nghĩa sàn giao dịch “Các quy tắc liên quan. Ủy ban hiện cũng đang tiến hành một số hành động thực thi cáo buộc rằng những người tham gia thị trường tài sản tiền điện tử đã vi phạm luật và quy định chứng khoán hiện hành, kết quả của việc này có thể cung cấp cho Ủy ban thêm thông tin và kinh nghiệm. Ngoài ra, khi thị trường chứng khoán tài sản tiền điện tử phát triển, nhân viên Ủy ban tiếp tục tương tác với những người tham gia thị trường tài sản tiền điện tử, bao gồm bằng cách cung cấp hướng dẫn cho nhân viên về chứng khoán tài sản tiền điện tử và tài sản tiền điện tử không bảo mật cũng như bằng cách tham gia vào các yêu cầu và áp dụng. của các mệnh lệnh điều hành của Tổng thống Một báo cáo về tài sản tiền điện tử được tạo ra bởi nỗ lực đa quốc gia. Bất kỳ hoặc tất cả thông tin thu được từ những nỗ lực này có thể giúp Ủy ban cân nhắc về phương pháp quản lý của mình trong lĩnh vực này.

Điều quan trọng là phải duy trì quyền quyết định của Ủy ban trong các ưu tiên xây dựng quy tắc

Trách nhiệm quan trọng của Ủy ban là xác định cách tốt nhất để triển khai các nguồn lực mà Quốc hội đã giao phó cho chúng ta. Chúng tôi sẽ cân nhắc kỹ lưỡng về thời gian và mức độ ưu tiên của chương trình pháp lý cũng như cách sử dụng tốt nhất những nhân viên tài năng, chăm chỉ của chúng tôi. Đặc biệt đối với việc ban hành quy định tùy ý mà người nộp đơn yêu cầu, quyền quyết định để xác định các ưu tiên trong chương trình nghị sự quy định của chúng tôi là một yếu tố quan trọng trong việc thực hiện trung thực các nhiệm vụ của quốc hội. Mặc dù thị trường tiền điện tử phải chịu tỷ lệ gian lận, lạm dụng và không tuân thủ không tương xứng so với quy mô của nó, nhưng nó vẫn chỉ chiếm một phần nhỏ trong thị trường vốn trị giá hơn 110 nghìn tỷ USD. Điều quan trọng là Ủy ban có toàn quyền quyết định chuyển sự chú ý của mình sang bất kỳ phần nào của thị trường vốn yêu cầu các quy định cập nhật.

Tóm lại là

Như tôi đã nói trước khi một trong những trung gian tiền điện tử không tuân thủ quy định lớn nhất sụp đổ, khiến các nhà đầu tư thiệt hại hàng tỷ đô la, sự tham gia có ý nghĩa với SEC luôn được hoan nghênh và tôi mong muốn được làm việc với các dự án tiền điện tử muốn tuân thủ luật pháp. Hợp tác với các bên trung gian. Tất nhiên, giống như các phần khác của thị trường chứng khoán, việc đăng ký và tuân thủ có hiệu quả. Tuy nhiên, nó phù hợp vì công việc này đảm bảo rằng các nhà đầu tư nhận được thông tin đầy đủ, công bằng và trung thực mà họ xứng đáng được hưởng. Như Gurbir Grewal, giám đốc Ban Thực thi của SEC, đã nói: "Bạn không thể bỏ qua các quy tắc chỉ vì bạn không thích chúng hoặc bạn muốn có những quy tắc khác: hậu quả đối với công chúng đầu tư là quá lớn."

Nhà đầu tư sẽ được hưởng lợi khi họ nhận được thông tin tiết lộ và các biện pháp bảo vệ liên quan đến triển vọng và hoạt động của dự án. Việc đầu tư mang lại lợi ích công cộng khi các bên trung gian được đăng ký và quản lý. Việc đầu tư mang lại lợi ích công khi tất cả các doanh nghiệp trong ngành cạnh tranh trên một sân chơi bình đẳng.

Các chế độ chứng khoán hiện tại quản lý thích hợp chứng khoán tài sản tiền điện tử. Tôi đồng ý với quyết định từ chối đơn thỉnh cầu của ủy ban.