Lưu ý của biên tập viên: Một quan niệm sai lầm phổ biến là một số ít cá nhân sở hữu số lượng lớn Bitcoin. Tuy nhiên, thực tế không phải vậy. Dữ liệu từ nhiều nguồn bao gồm Glassnode, Arkham Intelligence, Bitinfocharts và Bitcoin Kho bạc cho thấy nguồn cung Bitcoin được phân phối rộng rãi giữa các cá nhân, nhóm và tổ chức khác nhau trên khắp thế giới.

Phân tích thang độ xám so sánh các nhóm sở hữu Bitcoin khác nhau, đặc biệt là những nhóm có độ co giãn giá mạnh và minh họa tác động của chúng đối với thị trường Bitcoin. Bài báo chỉ ra rằng mức cung đối với những người nắm giữ thanh khoản kém và dài hạn đạt mức cao kỷ lục, trong khi nguồn cung ngắn hạn giảm xuống mức thấp nhất. Xu hướng này có thể làm cho động lực sở hữu Bitcoin trở nên nhạy cảm hơn, có khả năng làm trầm trọng thêm tác động của các sự kiện vĩ mô toàn cầu và thị trường tiền điện tử.

Khi chúng ta sắp kết thúc năm 2023, hai sự kiện quan trọng đang thu hút sự chú ý rộng rãi: sự kiện giảm một nửa Bitcoin (“BTC”) vào năm 2024 và khả năng ra mắt một quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Hoa Kỳ. Cả hai sự kiện đều có khả năng mở rộng phạm vi và chiều rộng của các nhà đầu tư muốn tiếp cận Bitcoin. Một quan niệm sai lầm phổ biến là một số ít cá nhân sở hữu số lượng lớn Bitcoin. Tuy nhiên, thực tế không phải vậy, do tính minh bạch của chuỗi khối Bitcoin, bất kỳ cá nhân nào cũng có thể theo dõi thông tin về Bitcoin theo thời gian thực, bao gồm cả cấu trúc quyền sở hữu của nó. Dữ liệu từ nhiều nguồn bao gồm Glassnode, Arkham Intelligence, Bitinfocharts và Bitcoin Kho bạc cho thấy nguồn cung Bitcoin được phân phối rộng rãi trên toàn cầu giữa nhiều cá nhân, nhóm và tổ chức khác nhau.

Trong bài viết này, Grayscale Research cố gắng làm rõ một số câu hỏi thường gặp về quyền sở hữu Bitcoin và đi sâu vào tác động của các nhóm sở hữu khác nhau. Chúng tôi cũng thảo luận về mức độ “dính” của nguồn cung Bitcoin và lý do tại sao nó đặc biệt quan trọng vào thời điểm này cũng như điều này có thể tác động như thế nào đến tài sản trong tương lai.

Nguồn cung cố định đề cập đến nguồn cung tương đối không co giãn về giá hoặc khó có thể bán được trong thời gian ngắn.

Chủ sở hữu bitcoin phân tán rộng rãi

Phần lớn những người nắm giữ Bitcoin là các nhà đầu tư nhỏ và tính đến ngày 6 tháng 11 năm 2023, khoảng 74% địa chỉ Bitcoin nắm giữ dưới 0,01 BTC trị giá khoảng 350 USD tiền Bitcoin, như minh họa trong Hình 1 bên dưới. Ngược lại với các tài sản có rủi ro cao, lợi nhuận cao khác trong lịch sử như vốn cổ phần tư nhân và vốn mạo hiểm, chỉ dành cho các nhà đầu tư được công nhận, Bitcoin có sẵn cho đối tượng bán lẻ toàn cầu (có quyền truy cập internet). Như vậy, cấu trúc sở hữu của Bitcoin phản ánh tính chất phi tập trung, nguồn mở của công nghệ Bitcoin. Trên thực tế, chỉ 2,3% người nắm giữ Bitcoin sở hữu 1 BTC trở lên (mỗi Bitcoin trị giá khoảng 35.000 USD tính đến ngày 6 tháng 11 năm 2023).

Hình 1: Phân bổ địa chỉ Bitcoin

Lưu ý: Số tiền USD đã được làm tròn để dễ đọc, 1 Bitcoin trị giá 35.000 USD.

Hình 1: Phân bổ địa chỉ Bitcoin

Lưu ý: Số tiền USD đã được làm tròn để dễ đọc, 1 Bitcoin trị giá 35.000 USD.

Ngoại trừ việc Bitcoin phần lớn được phân tán giữa nhiều chủ sở hữu nhỏ, hầu hết những người nắm giữ Bitcoin lớn nhất đều đại diện cho “nhiều người” thay vì chỉ một số ít. Kể từ ngày 6 tháng 11 năm 2023, năm địa chỉ ví hàng đầu theo số lượng nắm giữ Bitcoin là nền tảng giao dịch tiền điện tử hoặc các tổ chức chính phủ, như được hiển thị trong biểu đồ bên dưới.

Hình 2: Top 5 địa chỉ ví Bitcoin tổng thể được xếp hạng theo số dư

Lưu ý: Thông thường, các sàn giao dịch có nhiều ví/địa chỉ, đó là lý do Binance xuất hiện nhiều lần ở đây. Nguồn: Bitinfocharts, Grayscale Investments. Dữ liệu và vị thế tính đến ngày 14 tháng 11 năm 2023 được tính bằng USD. Giá Bitcoin trong biểu đồ này là 36.891 USD.

Điều đáng chú ý là các địa chỉ nền tảng giao dịch, chẳng hạn như Binance và Robinhood, đại diện cho hàng triệu cá nhân. Ví dụ: Robinhood có 11 triệu người dùng hàng tháng nắm giữ và giao dịch Bitcoin trên nền tảng của mình, trong khi Binance, một trong những nền tảng giao dịch tiền điện tử lớn nhất thế giới, có gần 90 triệu người dùng hoạt động hàng tháng. Ngoài ra, các địa chỉ của chính phủ Hoa Kỳ được liệt kê ở trên thể hiện quyền sở hữu của các tổ chức chứ không phải cá nhân.

Những người nắm giữ bitcoin trải dài từ các nền tảng giao dịch, các công ty đại chúng cho đến các chính phủ lớn. Mặc dù một số thành viên của các nhóm này có thể trùng lặp với các nhóm khác (ví dụ: nguồn cung cấp và công cụ khai thác không hoạt động hoặc các công ty đại chúng và công cụ khai thác), khoảng 40% tổng nguồn cung Bitcoin có thể được quy cho các nhóm sở hữu có thể xác định được như nền tảng giao dịch, tổ chức Chính phủ, công ty công cộng và các công ty tư nhân (ví dụ: Tesla và Block Inc.), các công ty khai thác duy trì mạng Bitcoin, ETF và các quỹ giao dịch công khai khác, Wrapped BTC, nền tảng giao dịch tiêu dùng (ví dụ: Robinhood) và các địa chỉ không hoạt động. Hình dưới đây minh họa từng nhóm.

BTC được bao bọc đề cập đến Bitcoin được khóa trong hợp đồng thông minh và được giữ dưới dạng phái sinh trên một chuỗi khối khác, chẳng hạn như Ethereum

Hình 3: Nguồn cung có thể xác định được của Bitcoin

Lưu ý: Khoản nắm giữ của Grayscale được phản ánh trong danh mục "ETF và Quỹ". Danh mục này bao gồm các sản phẩm dựa trên hợp đồng tương lai và các quỹ khác nắm giữ Bitcoin. Nguồn: Kho báu Bitcoin, Arkham Intelligence, Glassnode, Bitinfocharts. Lưu ý: Có thể có sự trùng lặp giữa các nhóm nhất định (ví dụ: nguồn cung hoạt động lần cuối trong 10 năm qua và thợ mỏ). Tất cả dữ liệu tính đến ngày 13 tháng 11 năm 2023 chỉ nhằm mục đích minh họa và có thể thay đổi.

Điều quan trọng là các nhà đầu tư phải hiểu và phân tích những người nắm giữ Bitcoin lớn nhất cũng như tác động tiềm tàng của những người nắm giữ này đối với động lực cung cấp Bitcoin.

Điều quan trọng là các nhà đầu tư phải hiểu và phân tích những người nắm giữ Bitcoin lớn nhất cũng như tác động tiềm tàng của những người nắm giữ này đối với động lực cung cấp Bitcoin.

Một số loại quyền sở hữu cụ thể này phản ánh động lực cung cấp “dính” cơ bản, nói cách khác, những chủ sở hữu này nắm giữ vị thế lâu dài trong các tài sản cụ thể. Ví dụ: 14% nguồn cung Bitcoin đã không di chuyển trong 10 năm. Chúng tôi tin rằng phần nguồn cung này có thể được quy cho số Bitcoin ban đầu thuộc sở hữu của Satoshi Nakamoto, số Bitcoin hoặc địa chỉ bị mất và những người nắm giữ trong tối đa 10 năm. Như được hiển thị trong biểu đồ bên dưới, nguồn cung không hoạt động trong 10 năm đã tăng lên kể từ năm 2019 và hiện đang ở mức cao nhất mọi thời đại.

Chỉ nhằm mục đích minh họa.

Các nhóm sở hữu khác dường như biểu thị mức cung tương đối “dính” bao gồm các công ty khai thác và nền tảng giao dịch, chiếm lần lượt 20% tổng nguồn cung (~9% và ~11%). Như được hiển thị bên dưới, mặc dù giá Bitcoin đã thay đổi đáng kể theo thời gian, nhưng hai nhóm sở hữu này trong lịch sử tương đối miễn nhiễm với độ co giãn của giá. Điều này có thể là do những người khai thác tích lũy Bitcoin dưới dạng phần thưởng theo thời gian và thường chỉ bán số Bitcoin được sử dụng để trang trải chi phí hoạt động. Trước đây, các giai đoạn rút ròng của máy khai thác, chẳng hạn như tháng 11 năm 2022, có tác động tương đối ít đến số dư tổng thể của máy khai thác Bitcoin. Điều này cho thấy số dư Bitcoin tổng thể của các thợ đào có thể bao gồm một số lượng lớn những người nắm giữ dài hạn. Một số mức độ không co giãn về giá trong ngắn hạn cũng có thể mở rộng sang các nhóm sở hữu khác, chẳng hạn như Wrapped BTC (1,25% tổng nguồn cung).

Vậy ý nghĩa của các nhóm sở hữu này cho thấy độ kém co giãn về giá là gì?

Trong ngắn hạn, mức độ không co giãn về giá tương đối giữa các chủ sở hữu Bitcoin có thể làm tăng tác động của các cơn gió thuận liên quan đến nhu cầu. Điều này có thể được so sánh với các cổ phiếu "có tỷ lệ thả nổi thấp" trên thị trường tài chính truyền thống, tức là các cổ phiếu có tỷ lệ cổ phiếu của công ty nhỏ hơn được giao dịch trên thị trường mở. Ví dụ, sự thay đổi đột ngột về nhu cầu đối với một cổ phiếu có tỷ lệ thả nổi thấp, cùng với việc giảm nguồn cung được giao dịch tích cực trên thị trường, có thể dẫn đến tác động quá lớn đến giá cả. Động lực này có thể đặc biệt phù hợp với Bitcoin do có nhiều nhóm sở hữu Bitcoin không hoạt động hoặc không co giãn về giá.

Tóm lại là

Quyền sở hữu bitcoin rất phân tán và đa dạng. Ngoài ra, Bitcoin thuộc sở hữu của các tổ chức có uy tín thể hiện sự trưởng thành của thị trường Bitcoin cũng như sự chấp nhận ngày càng tăng của công chúng và việc áp dụng chính thống.

Trong tương lai, những phát triển chính trị và quy định toàn cầu có thể sẽ có tác động đáng kể đến việc tiếp tục áp dụng và nhu cầu về tài sản này. Ví dụ: Sự xuất hiện của Bitcoin ETF giao ngay tại Hoa Kỳ có thể loại bỏ hơn nữa xích mích đối với các cá nhân và tổ chức đang tìm cách phân bổ Bitcoin, trong khi cuộc bầu cử tổng thống gần đây của Argentina có thể báo hiệu sự thay đổi trong cách các nền kinh tế đang phát triển nhìn nhận Bitcoin và các loại tiền điện tử khác. Tính đến tháng 11 năm 2023, chỉ còn chưa đầy sáu tháng nữa là đến đợt giảm một nửa Bitcoin vào năm 2024.

Đồng thời, trong bối cảnh những cơn gió thuận chiều liên quan đến nhu cầu này, nguồn cung Bitcoin vẫn bị hạn chế đáng kể; nguồn cung cho người nắm giữ dài hạn và kém thanh khoản đã tăng lên mức chưa từng thấy, trong khi nguồn cung ngắn hạn đã giảm xuống mức tối thiểu. Nếu những xu hướng này tiếp tục, nhóm Nghiên cứu Grayscale dự đoán rằng động lực sở hữu Bitcoin có thể ngày càng tăng lên do tác động của các sự kiện vĩ mô, chẳng hạn như sự phát triển của chính sách và quy định toàn cầu (ví dụ: sự chấp thuận của quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ) và sự phát triển của thị trường tiền điện tử, chẳng hạn như Bitcoin giảm một nửa vào năm 2024.