Hệ sinh thái tiền meme của Solana đang trải qua một cuộc chiến nội bộ không đúng lúc, khi hai gã khổng lồ — Pump.fun và Raydium — tuyên chiến với nhau.

Chỉ trong vòng 48 giờ, chúng ta đã thấy Raydium công bố LaunchLab, nền tảng ra mắt token riêng của công ty, ngay sau đó là Pump.fun ra mắt PumpSwap, một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) gốc hoàn toàn loại trừ Raydium khỏi hệ sinh thái của mình.

Điều khiến cuộc đấu tranh quyền lực này trở nên đặc biệt hấp dẫn chính là thời điểm diễn ra — nó bùng nổ ngay khi thị trường tiền ảo meme từng bùng nổ trước đây đang cho thấy những dấu hiệu suy yếu rõ ràng. Doanh thu của mạng lưới Solana đã giảm mạnh 95% kể từ mức đỉnh điểm vào tháng 1, trong khi khối lượng giao dịch DEX hàng ngày đã giảm hơn 93%.

Trong bài đăng hôm nay, chúng ta sẽ đi sâu vào cuộc chiến có rủi ro cao này, khám phá cách mà mối quan hệ đối tác từng đưa Solana lên tầm cao mới đã biến thành cuộc chiến sinh tồn và điều này có ý nghĩa gì đối với tương lai của sàn giao dịch phi tập trung trên Solana.

Sự đổ vỡ của một quan hệ đối tác

Kể từ đầu năm 2024, Pump.fun và Raydium đã hợp tác hoàn hảo. Pump.fun dân chủ hóa việc tạo token, cho phép bất kỳ ai phát hành Meme Coin với giá chỉ bằng một phần nhỏ xu thông qua hệ thống đường cong liên kết của mình.

Khi các mã thông báo này đạt ngưỡng vốn hóa thị trường kỳ diệu là 69.000 đô la, chúng sẽ "tốt nghiệp" lên Raydium (DEX hàng đầu của Solana), nơi chúng có thể được giao dịch tự do trên thị trường rộng lớn hơn.

Câu chuyện đằng sau những con số

Theo Blockworks Research, token Pump.fun chiếm 41% doanh thu phí giao dịch của Raydium trong tháng qua. Một số người thậm chí còn đưa ra con số cao tới 43,5%.

Rủi ro là gì? Một nguồn doanh thu trị giá hàng chục triệu đô la mỗi tháng và quyền kiểm soát tương lai của Solana Meme Coin.

Với việc Pump.fun tạo điều kiện cho hơn 8,65 triệu lần ra mắt token và thu hút 15 triệu địa chỉ, Raydium đã gặt hái được thành quả — kiếm được hơn 80 triệu đô la phí giao dịch chỉ từ hoạt động của Meme Coin.

Với việc Pump.fun tạo điều kiện cho hơn 8,65 triệu lần ra mắt token và thu hút 15 triệu địa chỉ, Raydium đã gặt hái được thành quả — kiếm được hơn 80 triệu đô la phí giao dịch chỉ từ hoạt động của Meme Coin.

Nhưng vẫn có những điểm bất cập trong hệ thống này. Để tốt nghiệp mỗi token cần:

Kết quả thế nào? Chỉ một phần nhỏ các token được tạo trên Pump.fun có thể chuyển đổi sang Raydium.

Những điểm đau này tạo ra cơ hội gây gián đoạn - điều mà cả hai bên hiện đang tích cực khai thác.

Xung đột hiện tại

Chỉ trong vòng 48 giờ đầy kịch tính, những căng thẳng âm ỉ đã hoàn toàn biến đổi hệ sinh thái Solana.

Vào ngày 18 tháng 3, Raydium đã công bố ra mắt LaunchLab — nền tảng phát hành token không cần xin phép được thiết kế để cạnh tranh trực tiếp với Pump.fun. Điều này không phải là không có lý do; trước đây đã có thông tin cho rằng Pump.fun đang cân nhắc ra mắt DEX gốc.

LaunchLab giới thiệu một số tính năng cải thiện mô hình Pump.fun.

Thông điệp rất rõ ràng: Raydium không còn hài lòng với việc chỉ thu phí giao dịch nữa mà họ còn muốn chiếm cả thị phần của Pump.fun.

Pump.fun phản hồi nhanh chóng. Vào ngày 20 tháng 3, công ty đã ra mắt PumpSwap — một DEX gốc, về cơ bản đã chấm dứt sự phụ thuộc vào Raydium.

Thị trường ngay lập tức nhận ra tầm quan trọng của động thái này. Trong vòng năm phút sau thông báo của PumpSwap, token RAY của Raydium đã giảm 7,6%, kéo dài mức lỗ trong ngày lên gần 9%.

Tin đồn bắt đầu vào tháng 2 khi Pump.fun lần đầu tiên được phát hiện đang thử nghiệm chức năng AMM giờ đã bùng nổ thành một cuộc chiến DeFi toàn diện. Cả hai nền tảng đều cạnh tranh để thu hút cùng những người sáng tạo, cùng những nhà giao dịch và quan trọng nhất là cùng một khoản phí.

Bối cảnh thị trường tiền xu meme

Cuộc đấu tranh giành quyền lực này diễn ra vào thời điểm không thích hợp cho hệ sinh thái Solana Meme Coin. Hai đối thủ cạnh tranh này có thể đang cạnh tranh để giành chiếc bánh đang nhanh chóng thu hẹp lại.

Thị trường tiền meme trên Solana đã chứng kiến ​​sự đảo ngược vận may đáng kể kể từ đỉnh điểm của cơn sốt vào tháng 1. Hãy xem xét những số liệu thống kê đáng lo ngại sau đây:

Ngay cả sự chuyển đổi mang tính biểu tượng từ Pump.fun sang Raydium cũng đã chấm dứt.

“Ngày càng ít token đạt ngưỡng. Vào thời điểm cao điểm, số lượng ví hoạt động trung bình trong 30 phút là khoảng 6-7.000. Bây giờ đã giảm 30-40%”, Bambino, người sáng lập và phát triển của công ty, tại X cho biết.

Tỷ lệ tốt nghiệp hàng tuần tiếp tục giảm - từ mức cao 1,67% vào tháng 11 xuống mức hiện tại là 0,63%.

Nguyên nhân nào gây ra sự chậm lại đáng kể này? Có nhiều yếu tố kết hợp lại với nhau.

Bạn còn nhớ những vụ lừa đảo tiền xu meme chính trị nổi tiếng không?

Công ty đầu tư Bernstein đã dự đoán rằng tính thanh khoản của thị trường sẽ chuyển từ "tiền meme vô dụng" sang DeFi, trò chơi và NFT.

Sẽ rất thú vị khi xem liệu Pump.fun và Raydium có đang cạnh tranh để giành lại những hành khách cuối cùng trên một con tàu đang chìm hay không — hay liệu những sáng kiến ​​của họ có thể khơi dậy lại sự quan tâm đến đồng tiền meme hay không.

Ai có lợi thế?

Khi cuộc chiến DEX diễn ra, cả hai đối thủ đều mang đến những lợi thế chiến lược quan trọng nhưng khác nhau cho chiến trường.

Điều này tạo ra một động lực cạnh tranh thú vị.

Raydium có cơ sở hạ tầng kỹ thuật và tính thanh khoản cao, nhưng cần thu hút được nhiều người sáng tạo. Pump.fun có những người sáng tạo và thương hiệu nhưng cần xây dựng tính thanh khoản trên sàn giao dịch mới của mình.

Một chiến trường quan trọng có thể là động lực của người sáng tạo. Tính năng “Chia sẻ doanh thu cho người sáng tạo” sắp ra mắt của PumpSwap có thể sẽ thay đổi cơ bản bối cảnh của Meme Coin.

Arif Kazi, giám đốc phát triển kinh doanh tại Sonic SVM, đã viết trong một bài đăng trên X: “Trước đây, những người sáng tạo ra đồng tiền Meme phải bán để kiếm lời. Bây giờ, họ kiếm được doanh thu từ mỗi giao dịch, điều này có thể thúc đẩy sự phát triển của các dự án dài hạn thay vì sự cường điệu nhanh chóng.”

Sự đổi mới này giải quyết được một vấn đề cốt lõi trong hệ sinh thái Meme Coin - động lực để người sáng tạo bơm và xả. Bằng cách gắn kết thành công của người sáng tạo với khối lượng giao dịch bền vững thay vì mức tăng giá ban đầu, PumpSwap có thể thúc đẩy các dự án bền vững hơn.

Tuy nhiên, lịch sử của DeFi cho thấy những cuộc chiến này có thể nhanh chóng trở nên hủy diệt. Nếu hai nền tảng tham gia vào cuộc đua giảm phí hoặc thu hút thanh khoản thông qua các chương trình khuyến khích mạnh mẽ, họ có thể tạo ra các mô hình kinh tế không bền vững, gây tổn hại đến lợi ích của cả hai bên.

Tác động đến Solana

Xung đột giữa Pump.fun và Raydium không chỉ là một tranh chấp kinh doanh đơn thuần — nó đại diện cho thời điểm quan trọng trong quá trình phát triển của hệ sinh thái Solana.

Mặc dù cơn sốt tiền meme đã lắng xuống tạm thời, nhưng vai trò của nó trong việc phát triển cơ sở hạ tầng của Solana vẫn là điểm sáng.

Xung đột giữa Pump.fun và Raydium không chỉ là một tranh chấp kinh doanh đơn thuần — nó đại diện cho thời điểm quan trọng trong quá trình phát triển của hệ sinh thái Solana.

Mặc dù cơn sốt tiền meme đã lắng xuống tạm thời, nhưng vai trò của nó trong việc phát triển cơ sở hạ tầng của Solana vẫn là điểm sáng.

Matthew Nay, một nhà phân tích nghiên cứu tại Messari, chỉ ra rằng "Solana đã có thể xử lý gần 40 tỷ đô la khối lượng trong một ngày mà không bị sụp đổ. Con số này tương đương với 10% khối lượng của Nasdaq trong một phiên giao dịch 24 giờ thông thường." Lấy sự ra mắt của Trump Token làm ví dụ, Nay cho biết: "Solana đã có thể xử lý gần 40 tỷ đô la khối lượng trong một ngày mà không bị sụp đổ. Con số này tương đương với 10% khối lượng của Nasdaq trong một phiên giao dịch 24 giờ thông thường."

Cuộc thử nghiệm căng thẳng trên quy mô lớn này giúp Solana trưởng thành nhanh hơn.

Nếu cơn sốt tiền ảo meme lắng xuống, hệ sinh thái DeFi của Solana sẽ tập trung vào đâu tiếp theo? Một số con đường tiềm năng đang xuất hiện.

Phục hưng DeFi: Cựu chuyên gia tối đa hóa Ethereum và hiện là người ủng hộ Solana, Kain Warwick tin rằng các ứng dụng DeFi truyền thống cuối cùng có thể vượt qua ranh giới và được áp dụng rộng rãi. “DeFi rõ ràng là một hướng đi. Các giao thức cho vay phi tập trung như Aave có khả năng được áp dụng rộng rãi.”

DePIN (Cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung): Nay nhấn mạnh các dự án như Helium và HiveMapper, gọi chúng là “những nhà lãnh đạo xuất sắc” mang lại tính thực tiễn cho blockchain.

Trò chơi: Với những cải tiến về cơ sở hạ tầng do lưu lượng Meme Coin mang lại, Solana hiện được trang bị tốt hơn để hỗ trợ các ứng dụng trò chơi.

Tiền xu meme đang phát triển: Trong khi các đồng xu meme theo chủ đề động vật cổ điển đang dần biến mất, Nay nhìn thấy tiềm năng cho một thế hệ tiền xu meme mới có tiện ích thực sự. Ví dụ, mã thông báo dành cho người sáng tạo hỗ trợ những người có sức ảnh hưởng mới sẽ trao cho các nhà đầu tư một phần doanh thu trong tương lai của YouTube — không chỉ là "một bức ảnh ngẫu nhiên về một loài động vật".

Tuy nhiên, điều kiện kinh tế hiện tại của Solana đang đặt ra thách thức đối với sự tăng trưởng của DeFi. Tushar Jain của Multicoin Capital giải thích rằng lạm phát cao và lợi nhuận staking “đặt ra rào cản lớn đối với mọi người khi tham gia DeFi”. Khi người dùng có thể kiếm được lợi nhuận không rủi ro thông qua việc staking, động lực sử dụng giao thức DeFi của họ sẽ giảm trừ khi giao thức DeFi mang lại lợi nhuận cao hơn đáng kể.

Quan điểm của chúng tôi

Khi bụi lắng xuống sau những thông báo đầy kịch tính của tuần này, chúng ta đang chứng kiến ​​một cuộc cạnh tranh thương mại có thể định hình lại toàn bộ bối cảnh DeFi của Solana.

Trong ngắn hạn, cả hai nền tảng đều phải đối mặt với những thách thức quan trọng trong việc thực hiện. PumpSwap phải xây dựng đủ thanh khoản mà không cần đến nhóm thanh khoản hiện có của Raydium và triển khai mô hình chia sẻ doanh thu cho người sáng tạo đã hứa. Đồng thời, LaunchLab cần thu hút những người sáng tạo rời khỏi hệ sinh thái của Pump.fun và tận dụng tính thanh khoản hiện có của Raydium.

Ngoài các động thái chiến thuật, xung đột này còn thể hiện sự tiến hóa tự nhiên của một hệ sinh thái đang trưởng thành. Mối quan hệ giữa Pump.fun và Raydium phát triển mạnh mẽ trong giai đoạn đầu cơ của tiền điện tử, nhưng khi thị trường thu hẹp, lợi ích khác biệt của họ trở nên không thể hòa giải.

Cuộc chiến diễn ra khi thị trường tiền meme đang dần cạn kiệt, với số lượng token tốt nghiệp và khối lượng giao dịch giảm mạnh. Trong khi họ đang cạnh tranh để giành quyền kiểm soát thị trường tiền meme, sẽ rất thú vị khi xem liệu thị trường này có còn đủ quan trọng để đáng chiến đấu hay không.

Kết quả có giá trị nhất của cuộc xung đột này có thể là cách nó thúc đẩy quá trình phát triển của Solana vượt ra ngoài phạm vi một đồng tiền meme, và cách cạnh tranh thúc đẩy sự đổi mới. Ví dụ, mô hình chia sẻ doanh thu của người sáng tạo của PumpSwap có thể thay đổi nền kinh tế mã thông báo bằng cách gắn kết thành công của người sáng tạo với giao dịch bền vững thay vì các chu kỳ bơm và xả.

Khoảnh khắc này phản ánh những thay đổi tương tự mà chúng ta đã thấy trong không gian tiền điện tử — từ ICO đến DeFi Summer cho đến cơn sốt NFT. Mỗi làn sóng suy đoán cuối cùng đều nhường chỗ cho những trường hợp sử dụng bền vững hơn. Có lẽ, cuộc chiến giữa Pump.fun và Raydium đánh dấu sự kết thúc của kỷ nguyên đầu cơ thuần túy và mở đầu cho giai đoạn phát triển tập trung vào tiện ích của Solana.

Đối với người dùng và người sáng tạo, sự cạnh tranh này sẽ dẫn đến các công cụ tốt hơn, mức phí thấp hơn và các ưu đãi phù hợp hơn — với điều kiện các nền tảng không hủy hoại lẫn nhau thông qua các mô hình kinh tế không bền vững. Một điều không chắc chắn là liệu các token của Pump.fun có khả năng thay đổi đáng kể cán cân quyền lực thông qua các đợt airdrop chiến lược và các ưu đãi về kinh tế token hay không.

Cuối cùng, cuộc xung đột này đại diện cho một quá trình hủy diệt mang tính sáng tạo. Trong khi căng thẳng gia tăng và giá token giảm, toàn bộ hệ sinh thái sẽ được hưởng lợi từ sự đổi mới do sự cạnh tranh này thúc đẩy.