Lời mở đầu: Hoàng hôn của các vị thần

Trong một thế kỷ, đồng đô la đã thống trị bối cảnh tài chính toàn cầu như một vị thần cổ đại toàn năng và toàn tri. Sức mạnh của nó bắt nguồn từ tính phổ quát, ổn định và "giáo hội" phân cấp bao gồm hệ thống tài chính truyền thống - ngân hàng, cơ quan thanh toán bù trừ và ngân hàng trung ương. Tuy nhiên, trong thập kỷ thứ ba của thế kỷ 21, vị thần cũ này đang phải đối mặt với một "cuộc cải cách tôn giáo" chưa từng có. Làn sóng số hóa không phải để lật đổ chính vị thần, mà là để định nghĩa lại hình thức, học thuyết và phương pháp truyền thông của vị thần đó.

Cốt lõi của cải cách này là stablecoin. Đây không phải là một loại tiền tệ hoàn toàn mới, mà là "biểu tượng" của đồng đô la Mỹ trong thế giới kỹ thuật số. Mọi dự án stablecoin đều đang cố gắng tạo ra một biểu tượng vượt trội và phổ biến hơn của đồng đô la Mỹ. Cường độ của cuộc chiến này vượt xa sự cạnh tranh thương mại. Đây là một cuộc nội chiến vì linh hồn kỹ thuật số của đồng đô la Mỹ, một cuộc xung đột ý thức hệ sâu sắc đang diễn ra dữ dội giữa "ba thành phố" của hội trường quyền lực ở Washington, đền thờ tài chính Phố Wall và biên giới kỹ thuật số bao gồm mã.

Điểm mấu chốt của cải cách này là một bộ luật hư cấu có tên là "Đạo luật GENIUS". Nó giống như một phần của "Chín mươi lăm luận đề", hoàn toàn phơi bày những mâu thuẫn đã ẩn giấu từ lâu. Dự luật này cố gắng xây dựng một học thuyết chính thức cho việc số hóa đồng đô la Mỹ, quy định ai đủ điều kiện để đúc "biểu tượng" mới và những giáo lý nào mà các biểu tượng này phải tuân theo. Nhưng thay vì mang lại sự thống nhất, điều này đã làm trầm trọng thêm sự chia rẽ và tạo ra nhiều "giáo phái" cạnh tranh khốc liệt, mỗi giáo phái đều tự nhận mình là người kế thừa chính thống cho tinh thần của đồng đô la Mỹ. Đây không còn chỉ là câu chuyện về tiền bạc nữa, mà là một canh bạc về đức tin, quyền lực và hình thức tiền tệ trong tương lai.

Phần I: Sự ban hành Tân Ước—“Học thuyết chính thức” của Washington

Trong bất kỳ cuộc cải cách tôn giáo nào, những người nắm quyền luôn đi đầu trong việc cố gắng định nghĩa "chính thống". Trong cuộc chiến chống lại stablecoin, Washington đóng vai trò này. Họ không muốn kìm hãm sự đổi mới, mà muốn hướng sự thay đổi này theo một hướng có thể kiểm soát được, phù hợp với lợi ích quốc gia của mình. Thông qua một loạt các biện pháp quản lý như Đạo luật GENIUS, Washington đang viết một "Tân Ước" về đồng đô la kỹ thuật số, có học thuyết cốt lõi xoay quanh ba từ khóa: kiểm soát, tuân thủ và hợp nhất.

Nguyên lý chính của học thuyết chính thức này là "thuyết huyết thống". Thiết kế của dự luật cố tình nghiêng quyền phát hành stablecoin về phía hệ thống tài chính truyền thống. Nó cung cấp một con đường rõ ràng cho các ngân hàng phát hành stablecoin, đồng thời đặt ra ngưỡng cực cao cho các tổ chức phi ngân hàng (đặc biệt là các gã khổng lồ công nghệ). Đằng sau điều này là một cân nhắc chiến lược sâu sắc: thay vì để một nhóm "những kẻ mới nổi công nghệ" khó lường định nghĩa tương lai của đồng đô la, thì tốt hơn là trao quyền cho "tầng lớp giáo sĩ" đã lâu được đưa vào hệ thống quản lý và gắn bó sâu sắc với lợi ích của nó - liên minh ngân hàng trên Phố Wall. Động thái của những gã khổng lồ như JPMorgan Chase và Citi nhằm khám phá việc phát hành chung stablecoin là phản ứng trực tiếp nhất đối với học thuyết chính thức này. Những gì họ đang cố gắng tạo ra là một "phiên bản quý tộc" của đồng đô la kỹ thuật số với dòng máu thuần chủng, nguồn gốc cao quý và tích hợp liền mạch với cơ sở hạ tầng tài chính hiện có.

Thứ hai, đó là hiện đại hóa "thu thuế thập phân". Dự luật quy định rằng dự trữ của stablecoin phải chủ yếu bao gồm tiền mặt và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn. Điều này bề ngoài là để đảm bảo sự ổn định tài chính, nhưng ý nghĩa sâu rộng hơn của nó nằm ở chỗ nó biến thị trường stablecoin khổng lồ thành một "người mua bị giam cầm" có cấu trúc của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Trong bối cảnh sự nhiệt tình của các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới đối với nợ của Hoa Kỳ đang suy giảm, điều này tương đương với việc mở ra một nguồn "thuế" mới do khu vực tư nhân thúc đẩy. Mỗi đô la kỹ thuật số tuân thủ lưu hành ở nước ngoài có nghĩa là hỗ trợ trực tiếp cho tín dụng có chủ quyền của Hoa Kỳ. Đây là một "chủ nghĩa trọng thương tiền điện tử" thông minh: sử dụng lớp vỏ công nghệ phi tập trung để củng cố quyền lực nhà nước tập trung nhất.

Cuối cùng, có "quyền phán xét những kẻ dị giáo". Dự luật này trao cho Bộ Tài chính Hoa Kỳ quyền đưa vào danh sách đen những đơn vị phát hành stablecoin nước ngoài không tuân thủ, về cơ bản là một "lệnh khai trừ" tài chính toàn cầu. Sức mạnh thực sự của cơ chế này nằm ở chỗ nó biến "sự tuân thủ" thành một vũ khí. USDC, do Circle phát hành, là đơn vị thực hành hoàn hảo nhất của chiến lược này. Nó đã tự biến mình thành một mô hình "tuân thủ" với các tiêu chuẩn minh bạch và kiểm toán gần như nghiêm ngặt của mình. Chiến thắng của nó sẽ không còn chỉ là chiến thắng thương mại, mà là chiến thắng của "học thuyết chính thức" của Washington. Bằng cách chấp nhận quy định, USDC đã đạt được tính hợp pháp mạnh mẽ cho phép nó loại bỏ "những kẻ dị giáo nước ngoài" như Tether khỏi thị trường chính thống trên quy mô toàn cầu.

Do đó, cải cách mà Washington định nghĩa về bản chất không phải là một cuộc cách mạng công khai, mà là một "sự thay đổi được dẫn dắt". Mục tiêu của nó không phải là tạo ra một xã hội phi tập trung, mà là tạo ra một "phiên bản được chứng nhận quốc gia" của đồng đô la kỹ thuật số hiệu quả hơn, thâm nhập toàn cầu hơn và cuối cùng phục vụ cho lợi ích quốc gia của Hoa Kỳ.

Phần 2: Phúc âm kinh doanh - "Giáo phái thực dụng" của Thung lũng Silicon và Phố Wall

Do đó, cải cách mà Washington định nghĩa về bản chất không phải là một cuộc cách mạng công khai, mà là một "sự thay đổi được dẫn dắt". Mục tiêu của nó không phải là tạo ra một xã hội phi tập trung, mà là tạo ra một "phiên bản được chứng nhận quốc gia" của đồng đô la kỹ thuật số hiệu quả hơn, thâm nhập toàn cầu hơn và cuối cùng phục vụ cho lợi ích quốc gia của Hoa Kỳ.

Phần 2: Phúc âm kinh doanh - "Giáo phái thực dụng" của Thung lũng Silicon và Phố Wall

Không giống như câu chuyện lớn từ trên xuống ở Washington, phúc âm của stablecoin ở Thung lũng Silicon và Phố Wall được viết bằng mã và bảng cân đối kế toán. Những người tin tưởng ở đây không quan tâm đến hệ tư tưởng. Họ là những người thực dụng triệt để tin vào sự thật duy nhất: tiện ích, kịch bản và hiệu ứng mạng. Cốt lõi của stablecoin mà họ phát hành không phải là tính hợp pháp về mặt chính trị, mà là liệu chúng có thể trở thành một "bí tích" không thể thiếu trong thế giới kinh doanh hay không.

"Những người sửa chữa đường ống" của thế giới thanh toán là đại diện tiêu biểu nhất cho giáo phái này. Những gã khổng lồ trong lĩnh vực thanh toán, dẫn đầu là Stripe, có quan điểm khác về stablecoin. Họ không coi stablecoin là tài sản có thể giao dịch (như USDT hoặc USDC), mà là công cụ mang tính cách mạng để sửa chữa "hệ thống đường ống" cổ xưa và xuống cấp của thanh toán toàn cầu. Việc Stripe mua lại Bridge và ra mắt USDB không nhằm mục đích tạo ra một đế chế stablecoin khổng lồ, mà là để tích hợp liền mạch stablecoin vào cơ sở hạ tầng thanh toán hiện có của mình.

Chiến lược của Stripe cực kỳ chính xác. Nó bỏ qua các quốc gia được quản lý chặt chẽ nhất, Hoa Kỳ và Liên minh Châu Âu, và tập trung hỏa lực của mình vào các thị trường mới nổi có cơ sở hạ tầng tài chính tương đối lạc hậu. Ở đây, những điểm yếu của thanh toán xuyên biên giới B2B (chi phí cao, hiệu quả thấp) là nổi bật nhất và stablecoin tình cờ là thuốc giải hoàn hảo. USDB được thiết kế để trở thành "mã thông báo hoạt động" lưu hành trong hệ sinh thái của nó. Giá trị của nó không nằm ở giá trị thị trường cao như thế nào, mà nằm ở mức độ cải thiện hiệu quả và mức độ trung thành của khách hàng mà nó có thể mang lại cho hoạt động kinh doanh cốt lõi của Stripe - xử lý thanh toán. Đây là triết lý "sử dụng nó cho tôi". Stablecoin là phương tiện để đạt được mục tiêu kinh doanh, chứ không phải là mục tiêu đó.

"Những nhà truyền giáo di động" của các kịch bản tiêu dùng là một lực lượng quan trọng khác. Logic đằng sau việc PayPal phát hành PYUSD là cố gắng sử dụng lượng người dùng hiện có khổng lồ của mình để đưa stablecoin vào lĩnh vực tiêu dùng hàng ngày. Giống như một nhà truyền giáo đi sâu vào thị trường, hy vọng rằng những người bình thường cũng có thể dễ dàng trải nghiệm sự tiện lợi của đô la kỹ thuật số. Tuy nhiên, giống như tình thế tiến thoái lưỡng nan mà nhiều nhà truyền giáo phải đối mặt, có một khoảng cách rất lớn giữa viễn cảnh tươi đẹp và thực tế tàn khốc. Mặc dù có hàng trăm triệu người dùng, PayPal dường như không thể quảng bá PYUSD. Chiến lược hoạt động của họ thậm chí còn dựa vào việc cung cấp tới 20% "cổ tức" trên chuỗi Solana để thu hút người dùng, giống như đầu cơ ngắn hạn hơn là xây dựng sinh thái bền vững.

Điểm chung của những "giáo phái thực dụng" này là tất cả đều cố gắng giải phóng stablecoin khỏi "tháp ngà" của tiền điện tử và mang lại cho chúng tiện ích kinh tế thực sự. Chiến trường của họ không phải ở Đồi Capitol hay trên biểu đồ K-line của các sàn giao dịch tiền điện tử, mà là trong các báo cáo tài chính của công ty, trên các trang thanh toán của các trang web thương mại điện tử và trong dòng tiền trong chuỗi cung ứng toàn cầu.

Bản chất của cuộc chiến này do đó đã phát triển thành một cuộc đối đầu giữa các mô hình kinh doanh. Circle và Tether bán một sản phẩm mà thành công hay thất bại được đo bằng giá trị thị trường. Stripe và PayPal đang xây dựng một nền tảng và stablecoin là các mô-đun tăng cường chức năng của nền tảng. Đồng thời, liên minh ngân hàng đang bảo vệ một thỏa thuận - một hệ thống các quy tắc tài chính trưởng thành. Cạnh tranh ở ba cấp độ này cùng nhau tạo nên cách diễn giải thực tế và thương mại nhất về "giá trị" trong cải cách đô la kỹ thuật số.

Phần 3: Sự mặc khải của biên giới - "Liên minh dị giáo" giữa tư bản chính trị và tín điều luật lệ

Bên ngoài học thuyết chính thức của Washington và phúc âm kinh doanh của Phố Wall, một "biên giới kỹ thuật số" rộng lớn và hỗn loạn đang diễn ra một ngày tận thế hoàn toàn khác. Những người tin tưởng ở đây không tin vào sự cứu rỗi của quy định cũng như không hài lòng với các cải cách kinh doanh. Họ tin vào một tín điều độc đáo và mang tính lật đổ hơn: tiền tệ cứng của vốn chính trị và quyền tối cao tuyệt đối của chính bộ luật.

Sự trỗi dậy của “biểu tượng quyền lực” là hiện tượng nổi bật nhất trong ranh giới này. Giá trị cốt lõi của các đồng tiền ổn định được đại diện bởi Tether (USDT) và USD1 mới được quảng bá không dựa trên các báo cáo kiểm toán minh bạch, mà bắt nguồn từ một thế lực cũ hơn và mạnh mẽ hơn: chính trị.

Cách thức sinh tồn của Tether có thể được mô tả như một "âm mưu ngoài khơi" trong sách giáo khoa. Nó biết rõ rằng nó "không trong sạch về mặt máu" và rất khó để có được chứng nhận chính thức từ Washington. Do đó, nó đã chọn một con đường hoàn toàn ngược lại: liên minh trực tiếp với chính quyền. Thông qua mối quan hệ sâu sắc với Howard Lutnick, cựu CEO của Phố Wall và sau đó được đề cử làm Bộ trưởng Thương mại, và công ty Cantor Fitzgerald của ông, Tether đã tìm thấy một "vị thánh bảo vệ" quyền lực cho đế chế ngoài khơi khổng lồ của mình tại trung tâm chính trị của Hoa Kỳ. Đây là một canh bạc rủi ro cao. Tether gắn chặt số phận của mình với những thăng trầm của các chính trị gia cụ thể.

USD1, có liên quan trực tiếp đến gia đình Trump, đã đẩy logic "tìm kiếm lợi nhuận" này lên mức cực đoan. Nó gần như là một sản phẩm phái sinh chính trị trần trụi, và giá trị của nó không được neo vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, mà là kỳ vọng của thị trường đối với các thế lực chính trị đằng sau nó. Giao dịch chấn động thế giới năm 2025 - Quỹ đầu tư quốc gia Abu Dhabi MGX đã sử dụng 2 tỷ đô la trong số 1 đô la Mỹ để đầu tư chiến lược thông qua Binance - minh họa hoàn hảo cho chế độ hoạt động của "liên minh dị giáo" này. Trong giao dịch này, chúng ta đã thấy một mạng lưới tài chính song song với năng lượng đáng kinh ngạc bao gồm vốn nước ngoài (MGX), nền tảng tiền điện tử lớn nhất thế giới (Binance), ông vua của hoạt động kinh doanh chênh lệch giá theo quy định (đồng minh tiềm năng của Tether) và IP chính trị hàng đầu tại Hoa Kỳ (gia đình Trump). Nó chứng minh rằng trong biên giới kỹ thuật số, vốn chính trị thô sơ thậm chí còn mạnh hơn cả đổi mới công nghệ.

Những người ủng hộ "học thuyết mã" đại diện cho một lực lượng khác trên biên giới. Các đồng tiền ổn định phi tập trung, được đại diện bởi DAI của MakerDAO, là thành trì cuối cùng của chủ nghĩa chính thống trong thế giới tiền điện tử. Họ cố gắng xây dựng một "hình ảnh thánh thiện" của đồng đô la Mỹ được duy trì hoàn toàn bằng mã và tài sản thế chấp trên chuỗi mà không tin tưởng bất kỳ thực thể tập trung nào. Tuy nhiên, "học thuyết chính thức" của Đạo luật GENIUS tương đương với "lệnh tuyệt thông" đối với họ, vì các nguyên tắc cốt lõi của nó - phi tập trung và chống kiểm duyệt - đi ngược lại các yêu cầu của quy định.

Trong bối cảnh này, những "tà giáo" cấp tiến hơn như USDe của Ethena đã ra đời. Thông qua hoạt động phòng ngừa phái sinh phức tạp, nó cố gắng tạo ra một đồng đô la tổng hợp vừa ổn định vừa có lợi nhuận cao mà không phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng truyền thống. Sự tăng trưởng bùng nổ của USDe phản ánh mong muốn to lớn của thị trường đối với một đồng đô la kỹ thuật số không bị kiểm soát tập trung và có hiệu quả vốn cao. Nó có thể được coi là "chủ nghĩa Tin lành cấp tiến" trong cuộc cải cách này, với rủi ro cao và lợi nhuận cao, thu hút những người tin tưởng đã hoàn toàn mất kiên nhẫn với các quy tắc của thế giới cũ.

Biểu đồ so sánh sức mạnh này cho thấy những cách giải thích khác nhau về tương lai của đồng đô la Mỹ theo các "phái" khác nhau:

Lời kết: Một Thiên Chúa, Nhiều Đấng Nhập Thể

“Cuộc cải cách tôn giáo” của đồng đô la còn lâu mới kết thúc, nhưng phác thảo tương lai thì đã rõ ràng. Nó sẽ không dẫn đến một đế chế kỹ thuật số thống nhất mới, mà sẽ tạo ra một mô hình phức tạp của “một vị thần với nhiều khuôn mặt”. Vị thần cũ, đồng đô la, sẽ không chết, nhưng nó sẽ tiếp tục tồn tại trên thế giới dưới nhiều “hóa thân” hoàn toàn khác biệt và thậm chí là xung đột.

Một hiện thân là "Temple Dollar". Nó được phát hành bởi các ngân hàng và tổ chức tuân thủ, được kết hợp hoàn toàn vào khuôn khổ quản lý và trở thành phần mở rộng kỹ thuật số của hệ thống tài chính và kinh doanh hợp pháp toàn cầu. Nó an toàn và đáng tin cậy, nhưng khả năng đổi mới bị hạn chế và nó được in sâu vào ý chí của đất nước.

Một hiện thân khác là "đô la thị trường". Nó được thúc đẩy bởi các công ty công nghệ và thanh toán, được nhúng vào các hoạt động kinh doanh toàn cầu và theo đuổi hiệu quả cực cao và trải nghiệm người dùng. Nó tồn tại để giải quyết các vấn đề và tạo ra lợi nhuận, thay vì phục vụ cho các câu chuyện địa chính trị lớn lao.

Hóa thân cuối cùng là "đồng đô la hoang dã". Nó phát triển mạnh mẽ trong các khoảng trống của quy định và sự tự do của mã, chơi một trò chơi nguy hiểm với quyền lực chính trị và liên tục khám phá các giới hạn của hình thức tiền tệ. Nó tràn đầy sức sống và không bị ràng buộc, nhưng cũng đi kèm với những rủi ro và bất ổn lớn.

Sự trớ trêu sâu sắc nhất của cuộc cải cách này là các công nghệ được cho là sẽ dẫn đến phi tập trung hóa và dân chủ hóa tài chính cuối cùng lại trở thành công cụ hiệu quả nhất để củng cố và định hình lại quyền lực tập trung. Giấc mơ về "quyền lực cho nhân dân" mà những người tiên phong về tiền điện tử mơ ước đã phát triển thành "quyền lực cho sức mạnh tính toán, vốn và ảnh hưởng chính trị" trong thực tế.

Trong cuộc nội chiến của đồng đô la kỹ thuật số, cuối cùng không có người thắng hay kẻ thua. Người chiến thắng duy nhất là chính đồng đô la. Thông qua quá trình tự tái tạo đau đớn và hỗn loạn này, nó đã đảm bảo rằng nó sẽ vẫn là loại tiền tệ quan trọng nhất trên thế giới trong một trăm năm tới - ngoại trừ việc nó không còn là một vị thần thống nhất nữa, mà là một nhóm các vị thần năng động cùng nhau định nghĩa tương lai thông qua các cuộc cãi vã, liên minh và các trận chiến.