Tiêu đề gốc: "Từ gợn sóng đến sóng: Sức mạnh biến đổi của tài sản mã hóa"

Được viết bởi: Anutosh Banerjee, Matt Higginson, Julian Sevillano, Matt Higginson

Biên soạn bởi: Chris, Techub News

Tài sản tài chính được mã hóa đang chuyển từ giai đoạn thử nghiệm sang triển khai quy mô lớn. Mặc dù việc áp dụng chưa phổ biến nhưng các tổ chức tài chính liên quan đến blockchain sẽ có lợi thế chiến lược.

Mã thông báo đề cập đến quá trình tạo tài sản mã thông báo trên mạng blockchain, đã trở nên tương đối trưởng thành sau nhiều năm phát triển. Lợi ích của mã thông báo bao gồm khả năng lập trình, khả năng tổng hợp và tính minh bạch nâng cao có thể cho phép các tổ chức tài chính cải thiện hiệu quả hoạt động, tăng tính thanh khoản và tạo cơ hội doanh thu mới thông qua các cách sáng tạo. Ngày nay, những lợi ích này đã được hiện thực hóa, với các ứng dụng đầu tiên áp dụng mã thông báo giao dịch hàng nghìn tỷ đô la tài sản trên chuỗi mỗi tháng. Nhưng cho đến nay bản thân việc token hóa vẫn còn một số lỗ hổng. Việc tích hợp sâu hơn các công nghệ này vào tài chính truyền thống đòi hỏi sự hợp tác của tất cả các bên liên quan và thực hiện điều đó một cách mạnh mẽ, an toàn và tuân thủ. Khi những người chơi cơ sở hạ tầng chuyển từ bằng chứng khái niệm sang các giải pháp mạnh mẽ, quy mô lớn, sẽ có nhiều cơ hội và thách thức trong việc hình dung lại cách thức hoạt động của các dịch vụ tài chính trong tương lai (xem “Mã thông báo là gì?”).

Nếu chúng tôi được yêu cầu thiết kế các dịch vụ tài chính trong tương lai, chúng tôi có thể thiết kế chúng để kết hợp nhiều tính năng của tài sản kỹ thuật số được mã hóa: tính khả dụng 24/7, tính thanh khoản tức thời của tài sản thế chấp toàn cầu, quyền truy cập công bằng, khả năng kết hợp nhờ vào một nhóm công nghệ chung và kiểm soát tính minh bạch. Chủ tịch và Giám đốc điều hành BlackRock, Larry Fink cho biết vào tháng 1 năm 2024: "Chúng tôi tin rằng bước tiếp theo sẽ là mã hóa các tài sản tài chính, có nghĩa là mọi cổ phiếu và mọi trái phiếu sẽ được ghi vào sổ cái. Ngày càng có nhiều tổ chức ra mắt." và mở rộng các sản phẩm được mã hóa, từ trái phiếu và quỹ được mã hóa đến vốn cổ phần tư nhân và tiền mặt.

Khi công nghệ token hóa phát triển và mang lại lợi ích kinh tế đáng kể, việc số hóa tài sản giờ đây càng trở nên tất yếu hơn. Nhưng việc áp dụng rộng rãi token hóa vẫn còn rất xa. Cơ sở hạ tầng hiện tại không hoàn hảo, đặc biệt là trong các ngành được quản lý chặt chẽ như dịch vụ tài chính. Do đó, chúng tôi hy vọng việc áp dụng mã thông báo sẽ diễn ra theo nhiều giai đoạn: Giai đoạn đầu tiên sẽ được thúc đẩy bởi các công ty hoặc dự án có thể chứng minh lợi tức đầu tư và có quy mô nhất định. Tiếp theo là các công ty hoặc dự án có thị trường nhỏ hơn, lợi ích ít rõ ràng hơn hoặc những thách thức kỹ thuật khó giải quyết hơn.

Dựa trên phân tích của chúng tôi, chúng tôi ước tính rằng tổng vốn hóa thị trường token hóa có thể đạt khoảng 2 nghìn tỷ USD vào năm 2030 (không bao gồm các loại tiền điện tử như Bitcoin và stablecoin như USDT), được thúc đẩy bởi sự đầu tư mạnh mẽ vào các quỹ tương hỗ, trái phiếu và việc áp dụng các trái phiếu giao dịch trao đổi ( ETN), các khoản cho vay và chứng khoán hóa, và các quỹ thay thế. Theo kịch bản lạc quan, giá trị này có thể tăng gấp đôi lên khoảng 4 nghìn tỷ USD.

Trong bài viết này, chúng tôi cung cấp quan điểm của mình về việc áp dụng mã thông báo. Chúng tôi mô tả bối cảnh hiện tại của việc áp dụng mã thông báo (chủ yếu tập trung vào một nhóm tài sản hạn chế), cũng như lợi ích và tính khả thi của việc mã hóa rộng hơn. Sau đó, chúng tôi kiểm tra các trường hợp sử dụng hiện tại nhắm mục tiêu thị phần có ý nghĩa và đưa ra trường hợp về sự tăng trưởng trên các loại tài sản khác nhau. Đối với các loại tài sản tài chính lớn còn lại, chúng tôi xem xét vấn đề “khởi đầu nguội” và đề xuất các bước khả thi để giải quyết vấn đề đó. Cuối cùng, chúng tôi xem xét rủi ro và lợi ích của những người đi đầu và đưa ra “lời kêu gọi hành động” cho những người tham gia cơ sở hạ tầng thị trường tài chính trong tương lai.

Token hóa theo giai đoạn

Tốc độ và thời gian áp dụng mã thông báo sẽ khác nhau giữa các loại tài sản do sự khác biệt về lợi nhuận kỳ vọng, tính khả thi, thời gian tác động và mức độ chấp nhận rủi ro của người tham gia thị trường. Chúng tôi hy vọng những yếu tố này sẽ quyết định khi nào token hóa sẽ được áp dụng rộng rãi. Các loại tài sản có vốn hóa thị trường lớn hơn, xung đột chuỗi giá trị hiện tại cao hơn, cơ sở hạ tầng cũ kém hoàn thiện hơn hoặc tính thanh khoản kém hơn có nhiều khả năng thu được lợi nhuận lớn hơn mong đợi từ token hóa. Ví dụ: chúng tôi tin rằng việc mã hóa là khả thi nhất đối với các loại tài sản có độ phức tạp kỹ thuật và cân nhắc về quy định thấp hơn.

Sự quan tâm đến các khoản đầu tư được mã hóa có thể tỷ lệ nghịch với mức độ phong phú về phí thu được từ các quy trình kém hiệu quả hiện tại, tùy thuộc vào việc các chức năng được xử lý nội bộ hay thuê ngoài cũng như mức độ tập trung của những người chơi chính và phí của họ. Các hoạt động thuê ngoài thường đạt được tính kinh tế theo quy mô, do đó làm giảm động cơ phá vỡ. Tốc độ hoàn vốn đầu tư liên quan đến token hóa có thể củng cố tình hình kinh doanh, từ đó làm tăng sự quan tâm đến việc theo đuổi token hóa.

Sự quan tâm đến các khoản đầu tư được mã hóa có thể tỷ lệ nghịch với mức độ phong phú về phí thu được từ các quy trình kém hiệu quả hiện tại, tùy thuộc vào việc các chức năng được xử lý nội bộ hay thuê ngoài cũng như mức độ tập trung của những người chơi chính và phí của họ. Các hoạt động thuê ngoài thường đạt được tính kinh tế theo quy mô, do đó làm giảm động cơ phá vỡ. Tốc độ hoàn vốn đầu tư liên quan đến token hóa có thể củng cố tình hình kinh doanh, từ đó làm tăng sự quan tâm đến việc theo đuổi token hóa.

Các loại tài sản cụ thể có thể đặt nền tảng cho việc áp dụng loại tài sản tiếp theo bằng cách đưa ra quy định rõ ràng hơn, cơ sở hạ tầng và đầu tư hoàn thiện hơn. Việc áp dụng cũng sẽ khác nhau tùy theo địa lý, bị ảnh hưởng bởi môi trường vĩ mô đang thay đổi, bao gồm điều kiện thị trường, khung pháp lý và nhu cầu của người mua. Cuối cùng, những thành công hay thất bại nổi bật có thể thúc đẩy hoặc hạn chế việc áp dụng thêm.

Các loại tài sản có nhiều khả năng áp dụng mã thông báo nhất

Quá trình mã hóa đang tiến triển dần dần và dự kiến ​​sẽ tăng tốc khi hiệu ứng mạng tăng lên. Với đặc điểm của chúng, một số loại tài sản được mã hóa có thể trở nên phổ biến hơn trong vòng một thập kỷ hoặc thậm chí sớm hơn, với tổng thị trường được mã hóa có khả năng vượt quá 100 tỷ USD trong tương lai. Chúng tôi hy vọng các danh mục nổi bật nhất sẽ bao gồm tiền mặt và tiền gửi, trái phiếu và ETN, quỹ tương hỗ và quỹ giao dịch trao đổi (ETF), cũng như các khoản cho vay và chứng khoán hóa. Đối với nhiều loại tài sản này, tỷ lệ chấp nhận đã cao, được thúc đẩy bởi tính hiệu quả và tốc độ tăng trưởng giá trị cũng như tính khả thi về mặt kỹ thuật và quy định cao hơn mà blockchain mang lại.

Chúng tôi ước tính rằng tổng thị trường tài sản mã hóa có thể đạt khoảng 2 nghìn tỷ USD vào năm 2030 (không bao gồm tiền điện tử và stablecoin), chủ yếu được thúc đẩy bởi các tài sản trong biểu đồ bên dưới. Chúng tôi ước tính tổng thị trường cho tài sản mã hóa nằm trong khoảng từ 1 nghìn tỷ USD đến khoảng 4 nghìn tỷ USD. Ước tính của chúng tôi không bao gồm stablecoin, bao gồm tiền gửi được mã hóa, stablecoin bán buôn và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), để tránh tính hai lần vì chúng thường đóng vai trò là tiền mặt tương ứng trong việc thanh toán các giao dịch liên quan đến tài sản được mã hóa.

Quỹ tương hỗ

Các quỹ thị trường token hóa đã có tài sản trị giá hơn 1 tỷ USD, cho thấy các nhà đầu tư có nhu cầu về vốn trực tuyến trong môi trường lãi suất cao. Các nhà đầu tư có thể lựa chọn giữa các quỹ được quản lý bởi các công ty có uy tín như BlackRock, WisdomTree và Franklin Templeton hoặc các quỹ được quản lý bởi các công ty có nguồn gốc Web3 như Ondo Finance, Superstate và Maple Finance. Trong môi trường lãi suất cao, nhu cầu về quỹ thị trường token hóa có thể tiếp tục tăng lên, điều này cũng có thể bù đắp cho vai trò của stablecoin như kho lưu trữ giá trị trên chuỗi. Các loại quỹ tương hỗ và quỹ ETF khác có thể cung cấp các tùy chọn đa dạng hóa vốn theo chuỗi cho các công cụ tài chính truyền thống.

Việc chuyển sang các quỹ trực tuyến có thể làm tăng đáng kể tiện ích của chúng, bao gồm thanh toán tức thời trong 24 giờ và khả năng sử dụng tiền mã hóa làm công cụ thanh toán. Khi quy mô của các quỹ token hóa tăng lên, nhiều lợi ích hoạt động và liên quan đến sản phẩm sẽ dần xuất hiện. Ví dụ: khả năng kết hợp của hàng trăm tài sản được mã hóa cho phép các chiến lược đầu tư được tùy chỉnh cao. Sử dụng dữ liệu trên sổ cái chung giúp giảm các lỗi liên quan đến việc đối chiếu thủ công và tăng tính minh bạch, từ đó giảm chi phí vận hành và công nghệ. Mặc dù nhu cầu tổng thể về các quỹ thị trường tiền tệ token hóa phụ thuộc một phần vào môi trường lãi suất, nhưng nó đã có lực kéo đáng kể.

Các khoản cho vay và chứng khoán hóa

Hoạt động cho vay dựa trên blockchain vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng một số tổ chức đã bắt đầu đạt được thành công trong lĩnh vực này: Hình Technologies là một trong những tổ chức cho vay hạn mức tín dụng mua nhà phi ngân hàng (HELOC) lớn nhất ở Hoa Kỳ, với khoản vay ban đầu số tiền lên tới hàng chục triệu đô la Mỹ. Các công ty có nguồn gốc từ Web3 như Centifuge và Maple Finance, cũng như các công ty khác như Fig, đã tạo điều kiện cho việc phát hành các khoản vay blockchain trị giá hơn 10 tỷ USD.

Chúng tôi mong đợi việc áp dụng token hóa các khoản vay nhiều hơn, đặc biệt là trong các khoản cho vay kho hàng và chứng khoán hóa khoản vay trên chuỗi. Các khoản vay truyền thống thường có đặc điểm là quy trình phức tạp và mức độ tập trung cao. Cho vay dựa trên blockchain cung cấp một giải pháp thay thế với nhiều lợi ích: Dữ liệu trên chuỗi theo thời gian thực được lưu trữ trong sổ cái chính thống nhất, đóng vai trò là nguồn dữ liệu duy nhất, thúc đẩy tính minh bạch và tiêu chuẩn hóa trong suốt vòng đời cho vay. Tính toán thanh toán dựa trên hợp đồng thông minh và báo cáo đơn giản giúp giảm chi phí và nhân công cần thiết. Chu kỳ thanh toán được rút ngắn và khả năng tiếp cận các nhóm vốn rộng hơn có thể tăng tốc quá trình giao dịch và có khả năng giảm chi phí cho người đi vay.

Trong tương lai, việc token hóa siêu dữ liệu tài chính của người đi vay hoặc theo dõi dòng tiền trên chuỗi của họ có thể cho phép bảo lãnh phát hành hoàn toàn tự động, công bằng hơn và chính xác hơn. Khi ngày càng nhiều khoản vay chuyển sang các kênh tín dụng tư nhân, việc tiết kiệm chi phí và tốc độ gia tăng là những lợi ích hấp dẫn đối với người đi vay. Khi việc áp dụng tài sản kỹ thuật số tổng thể ngày càng tăng thì nhu cầu về các công ty gốc Web3 cũng tăng theo.

Trong tương lai, việc token hóa siêu dữ liệu tài chính của người đi vay hoặc theo dõi dòng tiền trên chuỗi của họ có thể cho phép bảo lãnh phát hành hoàn toàn tự động, công bằng hơn và chính xác hơn. Khi ngày càng nhiều khoản vay chuyển sang các kênh tín dụng tư nhân, việc tiết kiệm chi phí và tốc độ gia tăng là những lợi ích hấp dẫn đối với người đi vay. Khi việc áp dụng tài sản kỹ thuật số tổng thể ngày càng tăng thì nhu cầu về các công ty gốc Web3 cũng tăng theo.

Trái phiếu và phiếu giao dịch trao đổi

Trong thập kỷ qua, trái phiếu token hóa với tổng mệnh giá hơn 10 tỷ USD đã được phát hành trên toàn cầu. Các tổ chức phát hành nổi bật gần đây bao gồm Siemens, Thành phố Lugano và Ngân hàng Thế giới, cũng như các công ty khác, các cơ quan liên quan đến chính phủ và các tổ chức quốc tế. Ngoài ra, các thỏa thuận mua lại dựa trên blockchain (REPOS) đã được thông qua, mang lại khối lượng giao dịch hàng nghìn tỷ đô la hàng tháng ở Bắc Mỹ, tạo ra giá trị hiệu quả hoạt động và vốn từ các dòng chảy hiện có.

Việc phát hành trái phiếu kỹ thuật số có thể sẽ tiếp tục vì lợi nhuận tiềm năng sẽ rất cao khi chúng đạt đến một quy mô nhất định và tương đối dễ đạt được, một phần do nhu cầu ở một số khu vực cần kích thích sự phát triển của thị trường vốn. Ví dụ: ở Thái Lan và Philippines, việc phát hành trái phiếu token hóa cho phép các nhà đầu tư tham gia thông qua các khoản đầu tư nhỏ. Mặc dù lợi ích cho đến nay chủ yếu nằm ở phía phát hành, vòng đời trái phiếu được mã hóa từ đầu đến cuối có thể được nâng cao thông qua tính rõ ràng của dữ liệu, tự động hóa, tuân thủ nhúng (ví dụ: quy tắc chuyển nhượng được mã hóa ở cấp mã thông báo) và quy trình đơn giản hóa (chẳng hạn như tài sản dịch vụ) đạt được cải thiện ít nhất 40% về hiệu quả hoạt động. Ngoài ra, chi phí thấp hơn, phát hành nhanh hơn hoặc đa dạng hóa có thể cải thiện nguồn tài chính cho các tổ chức phát hành nhỏ hơn thông qua tài trợ “đúng lúc” (tức là tối ưu hóa chi phí đi vay bằng cách huy động số tiền cụ thể vào những thời điểm cụ thể) và tận dụng nguồn vốn toàn cầu để mở rộng cơ sở nhà đầu tư.

Những điểm chính của thỏa thuận mua lại

Các thỏa thuận mua lại, hay còn gọi là “repos”, là một ví dụ trong đó có thể quan sát được việc áp dụng mã thông báo. Broadridge Financial Solutions, Goldman Sachs và JPMorgan hiện giao dịch khối lượng mua lại hàng nghìn tỷ đô la mỗi tháng. Không giống như một số trường hợp sử dụng mã thông báo, hoạt động mua lại không yêu cầu mã hóa toàn bộ chuỗi giá trị để nhận ra lợi ích đáng kể.

Các tổ chức tài chính cải thiện hiệu quả hoạt động và hiệu quả sử dụng vốn thông qua việc mua lại bằng token hóa. Từ góc độ hoạt động, việc thực thi dựa trên hợp đồng thông minh sẽ tự động hóa việc quản lý hoạt động thường lệ (ví dụ: định giá tài sản thế chấp và bổ sung ký quỹ). Nó giảm sai sót và thất bại trong thanh toán cũng như đơn giản hóa việc tiết lộ; thanh toán tức thời 24/7 và dữ liệu trên chuỗi cũng cải thiện hiệu quả sử dụng vốn thông qua tính thanh khoản trong ngày để vay ngắn hạn và tăng cường sử dụng tài sản thế chấp.

Hầu hết các điều khoản mua lại là 24 giờ hoặc lâu hơn. Thanh khoản trong ngày làm giảm rủi ro đối tác, giảm chi phí đi vay, cho phép cho vay tiền mặt trong thời gian ngắn và giảm bộ đệm thanh khoản. Thanh khoản tài sản thế chấp liên khu vực, theo thời gian thực, 24/7 có thể cung cấp khả năng tiếp cận các tài sản có tính thanh khoản cao, chất lượng cao và cho phép các tài sản thế chấp này lưu chuyển một cách tối ưu giữa những người tham gia thị trường, tối đa hóa tính khả dụng của chúng.

Giai đoạn theo dõi

Theo quan điểm của nhiều người tham gia thị trường, tài sản mã hóa có tiềm năng to lớn là các quỹ thay thế, có thể thúc đẩy tăng trưởng tài sản được quản lý và đơn giản hóa công việc quản lý quỹ. Hợp đồng thông minh và mạng tương tác có thể giúp việc quản lý danh mục đầu tư tự trị quy mô lớn hiệu quả hơn thông qua việc tái cân bằng danh mục đầu tư tự động. Họ cũng có thể cung cấp nguồn vốn mới cho tài sản tư nhân. Đa dạng hóa và thanh khoản thị trường thứ cấp có thể giúp các quỹ tư nhân tiếp cận nguồn vốn mới từ các cá nhân bán lẻ nhỏ hơn và có giá trị ròng cao. Ngoài ra, dữ liệu minh bạch và tự động hóa trên sổ cái chính thống nhất có thể cải thiện hiệu quả hoạt động của văn phòng hỗ trợ. Một số công ty đã thành lập, bao gồm Apollo và JPMorgan Chase, đang tiến hành thử nghiệm để kiểm tra việc quản lý danh mục đầu tư trên blockchain. Tuy nhiên, để nhận ra đầy đủ lợi ích của việc mã hóa, các tài sản cơ bản cũng phải được mã hóa.

Đối với một số loại tài sản khác, việc áp dụng mã thông báo có thể chậm hơn do các vấn đề khả thi như đáp ứng nghĩa vụ tuân thủ hoặc thiếu khuyến khích áp dụng từ những người chơi chính trên thị trường (xem Hình 2). Các loại tài sản này bao gồm cổ phiếu được giao dịch công khai và chưa niêm yết, bất động sản và kim loại quý.

Hình 2

Khắc phục sự cố khởi động nguội

Vấn đề khởi động nguội là một thách thức phổ biến khi áp dụng mã thông báo. Trong thế giới tài sản tài chính token hóa, việc phát hành tương đối dễ dàng và có thể nhân rộng, nhưng nó chỉ có thể đạt được quy mô nhất định nếu có thể nắm bắt được nhu cầu của người dùng: cho dù đó là thông qua tiết kiệm chi phí, thanh khoản tốt hay tuân thủ tốt hơn để đáp ứng nhu cầu của người dùng ở các khía cạnh khác. các khía cạnh.

Khắc phục sự cố khởi động nguội

Vấn đề khởi động nguội là một thách thức phổ biến khi áp dụng mã thông báo. Trong thế giới tài sản tài chính token hóa, việc phát hành tương đối dễ dàng và có thể nhân rộng, nhưng nó chỉ có thể đạt được quy mô nhất định nếu có thể nắm bắt được nhu cầu của người dùng: cho dù đó là thông qua tiết kiệm chi phí, thanh khoản tốt hay tuân thủ tốt hơn để đáp ứng nhu cầu của người dùng ở các khía cạnh khác. các khía cạnh.

Thật vậy, mặc dù có một số tiến bộ trong các thử nghiệm chứng minh khái niệm và phát hành quỹ đơn lẻ, các nhà phát hành mã thông báo và nhà đầu tư vẫn phải đối mặt với vấn đề bắt đầu từ đầu: thanh khoản hạn chế cản trở việc phát hành do khối lượng giao dịch không đủ để thiết lập quy trình thị trường mạnh mẽ vì sợ mất thị trường; việc chia sẻ có thể khiến những người đi đầu phải chịu thêm chi phí bằng cách hỗ trợ phát hành song song các công nghệ cũ;

Lấy ví dụ về việc mã hóa trái phiếu, với việc phát hành trái phiếu mã hóa mới được công bố hầu như hàng tuần. Mặc dù hiện nay có hàng tỷ đô la trái phiếu token hóa đang lưu hành nhưng lợi nhuận vẫn còn khiêm tốn so với trái phiếu phát hành truyền thống và khối lượng giao dịch thứ cấp vẫn ở mức tối thiểu. Ở đây, việc khắc phục vấn đề khởi đầu nguội đòi hỏi phải xây dựng một trường hợp sử dụng trong đó việc thể hiện tài sản thế chấp bằng kỹ thuật số mang lại lợi ích đáng kể, bao gồm tính thanh khoản cao hơn, thanh toán nhanh hơn và tính thanh khoản cao hơn. Để đạt được giá trị thực và bền vững lâu dài đòi hỏi sự phối hợp giữa các chuỗi giá trị nhiều mặt và sự tham gia rộng rãi của những người chơi thuộc loại tài sản kỹ thuật số mới.

Do sự phức tạp của việc nâng cấp nền tảng vận hành cơ bản của ngành dịch vụ tài chính, chúng tôi tin rằng cần có Chuỗi giá trị khả thi tối thiểu (MVVC) (theo loại tài sản) để hỗ trợ mở rộng quy mô các giải pháp mã hóa và vượt qua một số thách thức này. Để nhận ra đầy đủ các lợi ích được đề xuất trong bài viết này, các tổ chức tài chính và tổ chức đối tác phải cộng tác trên một mạng blockchain chung hoặc có thể tương tác. Cơ sở hạ tầng được kết nối này đại diện cho một mô hình mới và đặt ra những lo ngại về quy định cũng như một số thách thức về tính khả thi (xem Hình 3).

hình ảnh 3

Hiện tại, có một số dự án đang nỗ lực thiết lập một blockchain chung hoặc có thể tương tác cho các dịch vụ tài chính của tổ chức, bao gồm “Dự án giám hộ” của Cơ quan tiền tệ Singapore và “Mạng lưới thanh toán được quản lý”. Trong quý đầu tiên của năm 2024, dự án thí điểm Canton Network đã quy tụ 15 nhà quản lý tài sản, 13 ngân hàng cũng như nhiều tổ chức giám sát, sàn giao dịch và nhà cung cấp cơ sở hạ tầng tài chính để tiến hành giao dịch mô phỏng. Dự án thí điểm xác nhận rằng các hệ thống tài chính truyền thống có thể được kết nối và đồng bộ hóa thành công, tận dụng các chuỗi khối được cấp phép công khai trong khi vẫn duy trì các biện pháp kiểm soát quyền riêng tư.

Mặc dù có những ví dụ thành công trên cả chuỗi khối công khai và riêng tư, nhưng vẫn chưa rõ chuỗi khối nào sẽ lưu trữ khối lượng giao dịch nhiều nhất. Hiện tại, ở Hoa Kỳ, hầu hết các tổ chức được liên bang quản lý đều không khuyến khích sử dụng chuỗi khối công khai để mã hóa. Nhưng trên toàn cầu, nhiều tổ chức đang chọn mạng Ethereum vì tính thanh khoản và khả năng kết hợp mà nó mang lại. Khi sổ cái hợp nhất tiếp tục được xây dựng và thử nghiệm, cuộc tranh luận giữa mạng công cộng và mạng riêng còn lâu mới kết thúc.

con đường phía trước

So sánh tình trạng token hóa tài sản tài chính hiện tại với sự phát triển của các công nghệ đột phá khác cho thấy rằng chúng ta vẫn đang trong giai đoạn đầu áp dụng. Công nghệ tiêu dùng (như internet, điện thoại thông minh và phương tiện truyền thông xã hội) và đổi mới tài chính (như thẻ tín dụng và quỹ ETF) thường cho thấy mức tăng trưởng nhanh nhất (tăng trưởng trên 100% hàng năm) trong vòng 5 năm đầu tiên tồn tại. Sau đó, tốc độ tăng trưởng hàng năm chậm lại còn khoảng 50%, cuối cùng đạt tốc độ tăng trưởng gộp hàng năm khiêm tốn hơn từ 10% đến 15% hơn một thập kỷ sau đó. Mặc dù các thử nghiệm đã bắt đầu từ đầu năm 2017, nhưng việc phát hành tài sản mã hóa quy mô lớn chỉ mới diễn ra trong những năm gần đây. Ước tính vốn hóa thị trường của chúng tôi cho năm 2030 giả định tốc độ CAGR trung bình là 75% trên các loại tài sản, với làn sóng tài sản mã hóa đầu tiên dẫn đầu.

Mặc dù thật hợp lý khi kỳ vọng token hóa sẽ thúc đẩy sự chuyển đổi trong ngành tài chính, nhưng có thể có những lợi ích bổ sung cho những người đi đầu có thể “bắt kịp làn sóng”. Những người dẫn đầu có thể nắm bắt được thị phần lớn (đặc biệt là ở các thị trường được hưởng lợi từ quy mô kinh tế), nâng cao hiệu quả của chính họ, đặt ra chương trình nghị sự về các hình thức và tiêu chuẩn, đồng thời hưởng lợi từ danh tiếng trong việc đón nhận những đổi mới mới nổi. Những người sớm áp dụng thanh toán bằng tiền mặt được mã hóa và mua lại trên chuỗi đã chứng minh điều này.

Tuy nhiên, nhiều tổ chức đang ở trạng thái “chờ xem”, chờ tín hiệu thị trường rõ ràng hơn. Quan điểm của chúng tôi là quá trình mã hóa token đang ở điểm bùng phát, điều này cho thấy rằng các tổ chức còn ở trạng thái “chờ xem” có thể sẽ bỏ rơi họ sau khi họ nhìn thấy một số dấu hiệu quan trọng, bao gồm những dấu hiệu sau:

Mặc dù chúng tôi chưa thấy tất cả các dấu hiệu này xuất hiện nhưng chúng tôi hy vọng một làn sóng áp dụng mã thông báo sẽ sớm xuất hiện. Việc áp dụng mã thông báo sẽ được dẫn dắt bởi các tổ chức tài chính và những người chơi cơ sở hạ tầng thị trường, những người sẽ tập hợp để dẫn đầu. Chúng tôi gọi những sự hợp tác này là Chuỗi giá trị khả thi tối thiểu (MVVC). Ví dụ về MVVC bao gồm hệ sinh thái repo dựa trên blockchain do Broadridge điều hành và Onyx, sự hợp tác giữa JPMorgan và Goldman Sachs và Bank of New York Mellon.

Trong vài năm tới, chúng tôi hy vọng sẽ có nhiều MVVC xuất hiện hơn để thu được giá trị từ các trường hợp sử dụng khác, chẳng hạn như thanh toán tức thì giữa các doanh nghiệp thông qua tiền mặt được mã hóa; quản lý quỹ trên chuỗi năng động “thông minh” hoặc cuộc sống hiệu quả; quản lý chu kỳ trái phiếu chính phủ và doanh nghiệp. Các MVVC này có thể sẽ được hỗ trợ bởi các nền tảng mạng được tạo bởi các công ty hiện có và các nhà cung cấp dịch vụ công nghệ tài chính.

Đối với những người đi đầu, có những rủi ro và phần thưởng: khoản đầu tư trả trước và rủi ro khi đầu tư vào công nghệ mới có thể rất đáng kể. Những người đi đầu không chỉ nhận được sự chú ý mà còn cần phát triển cơ sở hạ tầng và chạy các quy trình song song trên các nền tảng cũ, vốn tốn nhiều thời gian và tài nguyên. Hơn nữa, sự chắc chắn về mặt pháp lý và quy định để tương tác với bất kỳ hình thức tài sản kỹ thuật số nào là không đủ ở nhiều khu vực pháp lý, trong khi các yếu tố hỗ trợ chính, chẳng hạn như sự sẵn có rộng rãi của tiền mặt và tiền gửi được mã hóa bán buôn để thanh toán, vẫn chưa được đáp ứng.

Lịch sử của các ứng dụng blockchain đầy rẫy những kẻ thất bại trong những thách thức như vậy. Lịch sử này có thể ngăn cản các công ty hiện tại cảm thấy an toàn hơn khi hoạt động như bình thường trên nền tảng truyền thống. Nhưng chiến lược này đi kèm với rủi ro, bao gồm cả việc mất thị phần đáng kể. Vì môi trường lãi suất cao hiện tại cung cấp các trường hợp sử dụng rõ ràng cho một số sản phẩm được mã hóa như mua lại, điều kiện thị trường có khả năng tác động nhanh chóng đến nhu cầu. Khi các dấu hiệu nổi bật của việc áp dụng mã thông báo xuất hiện, chẳng hạn như sự rõ ràng về quy định hoặc sự trưởng thành của cơ sở hạ tầng, hàng nghìn tỷ đô la giá trị có thể được chuyển giao trên chuỗi, tạo ra một nhóm giá trị lớn cho những người dẫn đầu và những người gây rối (xem Hình 4).

hinh 4

Con đường hành động ngắn hạn

Trong ngắn hạn, các tổ chức bao gồm ngân hàng, nhà quản lý tài sản và người chơi cơ sở hạ tầng thị trường nên đánh giá danh mục sản phẩm của họ và xác định tài sản nào có nhiều khả năng được hưởng lợi nhất từ ​​​​việc chuyển sang các sản phẩm được mã hóa. Chúng tôi khuyên bạn nên suy nghĩ xem liệu mã thông báo có thể đẩy nhanh các ưu tiên chiến lược như thâm nhập thị trường mới, tung ra sản phẩm mới và/hoặc thu hút khách hàng mới hay không. Có trường hợp sử dụng nào có khả năng tạo ra giá trị trong thời gian ngắn không? Và cần có những năng lực nội bộ hoặc quan hệ đối tác nào để nắm bắt những cơ hội do chuyển đổi thị trường mang lại?

Bằng cách điều chỉnh các điểm khó khăn của người mua và người bán với người mua và điều kiện thị trường, các bên liên quan có thể đánh giá nơi mã thông báo có rủi ro lớn nhất đối với thị phần của họ. Nhưng việc nhận ra đầy đủ lợi ích đòi hỏi phải có sự hợp tác để tạo ra chuỗi giá trị khả thi ở mức tối thiểu. Giải quyết những vấn đề này ngay bây giờ có thể giúp những người chơi hiện tại tránh được những tình huống khó xử khi nhu cầu tăng cao.