Tác giả: Bao Yilong, Wall Street News

Ngân hàng Trung ương Châu Âu cảnh báo rằng hệ thống tiền kỹ thuật số do đồng đô la chi phối đặt ra thách thức chiến lược đối với chủ quyền tiền tệ của Châu Âu. Nếu không có phản ứng chiến lược, sự ổn định tài chính và quyền tự chủ tiền tệ của Châu Âu có thể bị xói mòn.

Vào ngày 28 tháng 7, Jurgen Schaaf, cố vấn cho bộ phận cơ sở hạ tầng thị trường và thanh toán của Ngân hàng Trung ương Châu Âu, đã xuất bản một bài viết chỉ ra rằng nếu đồng tiền ổn định đô la Mỹ được sử dụng rộng rãi trong khu vực đồng euro, khả năng kiểm soát chính sách tiền tệ của ECB có thể bị suy yếu.

Đồng tiền ổn định đô la Mỹ có vị thế thống lĩnh tuyệt đối trên thị trường toàn cầu, chiếm khoảng 99% tổng giá trị thị trường của các đồng tiền ổn định. Ngược lại, đồng tiền ổn định euro vẫn ở vị thế cận biên, với giá trị thị trường dưới 350 triệu euro.

(Các đồng tiền ổn định đô la Mỹ chiếm vị trí thống trị tuyệt đối trên thị trường toàn cầu)

Với Đạo luật GENIUS do Trump ký có khả năng có hiệu lực trong vài tuần tới, nguồn cung stablecoin sẽ tăng từ 230 tỷ đô la vào năm 2025 lên 2 nghìn tỷ đô la vào cuối năm 2028. Scharf cảnh báo rằng xu hướng này, cùng với sự ủng hộ chính trị của Hoa Kỳ đối với stablecoin, sẽ làm thay đổi cán cân nghiêng về phía Hoa Kỳ hơn nữa, có khả năng làm giảm chi phí vay của khu vực đồng euro và tăng chi phí tài chính của khu vực này.

Các quan chức Ngân hàng Trung ương Châu Âu trước đây đã cảnh báo rằng stablecoin có thể gây ra rủi ro cho sự ổn định tài chính. Nếu một stablecoin chính thống đột nhiên sụp đổ, cú sốc có thể lan rộng ra toàn bộ hệ thống tài chính. Theo Báo cáo Kinh tế Thường niên năm 2025 của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, nhiều stablecoin đã trải qua "sự chênh lệch nghiêm trọng" so với tỷ giá hối đoái cố định.

Tác động tiềm tàng đến chủ quyền tiền tệ của Châu Âu

Nếu đồng đô la ổn định được sử dụng rộng rãi trong khu vực đồng euro để thanh toán, tiết kiệm hoặc thanh toán, khả năng kiểm soát của ECB đối với các điều kiện tiền tệ có thể bị suy yếu.

Ngày nay, việc sử dụng stablecoin đang mở rộng nhanh chóng, từ việc ban đầu được sử dụng cho các giao dịch tài sản tiền điện tử và chuyển tiền xuyên biên giới cho đến việc được các công ty thanh toán chính thống và doanh nghiệp lớn áp dụng.

Các chương trình thẻ lớn của Hoa Kỳ như Visa và Mastercard đã bắt đầu tích hợp stablecoin vào các sản phẩm toàn cầu của họ, trong khi các nhà bán lẻ như Walmart và Amazon cũng đang khám phá việc sử dụng stablecoin, điều này có thể dẫn đến một số lượng lớn giao dịch bỏ qua hệ thống ngân hàng truyền thống.

Scharf lưu ý rằng một số nền tảng thậm chí còn cung cấp lãi suất cho việc nắm giữ stablecoin, khiến chúng hoạt động tương tự như các quỹ thị trường tiền tệ, điều này có thể chuyển hướng tiền gửi ngân hàng và gây ra mối đe dọa lớn hơn đối với hệ thống tài chính tập trung vào ngân hàng của Châu Âu.

Sự xói mòn này, mặc dù diễn ra dần dần, có thể lặp lại mô hình được quan sát thấy ở một số nền kinh tế “đô la hóa”, đặc biệt là khi người dùng tìm kiếm sự an toàn hoặc lợi thế về lợi nhuận mà các công cụ tính bằng đồng euro không thể mang lại.

Một khi động lực này được thiết lập, sẽ rất khó để đảo ngược do “hiệu ứng mạng lưới” và tính kinh tế theo quy mô của stablecoin. Trong lĩnh vực thanh toán token hóa, các loại tiền kỹ thuật số tương đương đáng tin cậy là rất cần thiết, và trong trường hợp không có một giải pháp thay thế đáng tin cậy bằng đồng euro, stablecoin đô la Mỹ có thể củng cố lợi thế tiên phong của mình.

Các nhà phân tích tin rằng sự thống trị của đồng đô la sẽ mang lại lợi thế chiến lược và kinh tế cho Hoa Kỳ, cho phép nước này tài trợ nợ với chi phí thấp hơn trong khi vẫn duy trì ảnh hưởng toàn cầu. Đối với châu Âu, điều này đồng nghĩa với chi phí tài trợ cao hơn so với Hoa Kỳ, làm suy yếu quyền tự chủ về chính sách tiền tệ và sự phụ thuộc về địa chính trị.

Các lựa chọn chiến lược ứng phó của Châu Âu

Trước tình hình này, Schaff cho biết ECB rõ ràng không có chỗ cho sự tự mãn, nhưng ECB vẫn có nhiều lựa chọn trong bộ công cụ chính sách của mình.

Các lựa chọn chiến lược ứng phó của Châu Âu

Trước tình hình này, Schaff cho biết ECB rõ ràng không có chỗ cho sự tự mãn, nhưng ECB vẫn có nhiều lựa chọn trong bộ công cụ chính sách của mình.

Thứ nhất, các nhà hoạch định chính sách có thể hỗ trợ nhiều hơn cho các đồng tiền ổn định (stablecoin) định giá bằng đồng euro được quản lý chặt chẽ. Nếu được thiết kế tốt và giảm thiểu rủi ro hiệu quả, các đồng tiền ổn định định giá bằng đồng euro chất lượng cao có thể đáp ứng nhu cầu thị trường hợp pháp và góp phần củng cố vai trò quốc tế của đồng euro.

Thứ hai, dự án đồng euro kỹ thuật số của ECB và sự đổi mới của khu vực tư nhân nên được xem là những yếu tố bổ sung cho nhau trong chiến lược thanh toán kỹ thuật số rộng lớn hơn của châu Âu. Đặc biệt ở khía cạnh tương tác thanh toán, đồng euro kỹ thuật số được kỳ vọng sẽ trở thành một tuyến phòng thủ vững chắc để bảo vệ chủ quyền tiền tệ của châu Âu.

Thứ ba, việc tăng cường sử dụng công nghệ sổ cái phân tán (DLT) trên thị trường tài chính là vô cùng quan trọng. Các sáng kiến ngắn hạn và dài hạn gần đây do Hệ thống Ngân hàng Trung ương Châu Âu công bố, các dự án Pontes và Appia, là những đóng góp quan trọng trong lĩnh vực này, nhằm cải thiện hiệu quả thanh toán xuyên biên giới và khả năng thanh toán.

Cuối cùng, việc tăng cường phối hợp toàn cầu trong việc quản lý stablecoin là rất quan trọng. Nếu không có các quy định thống nhất, tình trạng phân mảnh hiện tại có thể sẽ tiếp diễn, làm trầm trọng thêm tình trạng bất ổn tài chính, chênh lệch giá quy định và sự thống trị toàn cầu của đồng đô la.

Tóm lại, stablecoin không còn là một sản phẩm ngách nữa mà đã trở thành một phần không thể thiếu của tài chính kỹ thuật số. Khuôn khổ thể chế ổn định và phương pháp tiếp cận dựa trên quy tắc của châu Âu mang lại cho nó nền tảng tin cậy. Nếu châu Âu có thể tận dụng lợi thế này, thông qua giám sát chặt chẽ, đầu tư cơ sở hạ tầng và đổi mới tiền kỹ thuật số, đồng euro có thể trở nên mạnh mẽ hơn trong quá trình chuyển đổi này.