Được thúc đẩy bởi cơn sốt tiền ảo meme, Solana đang gây ra cuộc khủng hoảng niềm tin vào Ethereum. Ethereum, một blockchain có giá trị thị trường là 323 tỷ đô la, vẫn chưa có sự phản kháng mạnh mẽ trước các đối thủ cạnh tranh, nhưng nó vẫn có một lựa chọn đầy hứa hẹn ở phía trước.

Ethereum và cộng đồng của nó đang phải đối mặt với những thách thức chưa từng có. Đồng tiền này đang bị đối thủ thân thiện hơn là Solana vượt mặt, vốn đang được hưởng lợi từ hàng triệu memecoin. Ngoài ra, sự gia tăng của mạng L2 (Lớp 2) cũng khiến Ethereum phải đối mặt với "cạnh tranh nội bộ". Các mạng có thể tương tác này đã trực tiếp chuyển hướng người dùng Ethereum, phí giao dịch và sự chú ý của thị trường. Vào thứ ba, Uniswap, sàn giao dịch phi tập trung lớn nhất thế giới, đã ra mắt L2 của riêng mình, Unichain, trên mạng lưới Optimism.

Hiệu suất giá của token Ethereum cũng tụt hậu rất xa so với Solana và Bitcoin, vốn có vốn hóa thị trường là 1,9 nghìn tỷ đô la. Trong 12 tháng qua, ETH chỉ tăng 5,9%, trong khi Bitcoin tăng 100,58% và Solana tăng 85%.

Đáng chú ý hơn, giá của ETH (hiện ở mức khoảng 2.600 đô la) đã tụt hậu so với cả Bitcoin và Solana trong sáu tháng qua, cho thấy các nhà đầu tư đang xếp hai đồng tiền sau vào cùng một loại tài sản trong khi Ethereum đang bị gạt ra ngoài lề. Zach Pandl, giám đốc nghiên cứu tại Grayscale Investments, cho biết: "Không có nhu cầu rõ ràng về nền tảng hợp đồng thông minh trên thị trường đối với các nhà đầu tư truyền thống".

Ethereum cần định hình lại câu chuyện của mình và giành lại sự chú ý của các nhà đầu tư và cộng đồng, và chìa khóa cho tất cả những điều này nằm ở việc tìm ra vị thế sản phẩm-thị trường chính xác hơn.

Ethereum bị kẹt giữa Bitcoin và Solana

Trong một thời gian dài, Ethereum luôn đóng vai trò "hỗ trợ" cho Bitcoin và thị trường ngầm cho rằng đây là blockchain đứng thứ hai.

Nhưng câu chuyện về “vàng kỹ thuật số” của Bitcoin đã giúp nó đảm bảo vị thế trên thị trường và mặc dù chức năng hạn chế, thông lượng thấp và phí giao dịch cao, nó vẫn duy trì mức tăng trưởng ổn định. Tuy nhiên, trong quá trình phát triển, Ethereum đã gặp phải tình trạng tắc nghẽn thông lượng tương tự - nó chỉ có thể xử lý hàng chục giao dịch mỗi giây.

Để mở rộng khả năng của mạng, Ethereum Foundation đã áp dụng chiến lược mở rộng L2 và ra mắt hàng trăm blockchain L2 để tăng thông lượng chung. Động thái này thực sự hiệu quả, giúp tăng khả năng xử lý giao dịch của mạng lưới Ethereum lên hơn 200 giao dịch mỗi giây, nhưng nó cũng mang lại những tác dụng phụ: Ethereum đã thuê ngoài các chức năng cốt lõi của mình cho một loạt blockchain L2, chẳng hạn như Optimism, Arbitrum, Base, Mantle, Zksync, v.v. Sự thay đổi này làm suy yếu kết nối của Ethereum với người dùng.

Carlos Guzman, phó chủ tịch nghiên cứu của GSR, lưu ý: "Nếu bạn đang đầu tư vào Ethereum nhưng không thực sự sử dụng trực tiếp, bạn có thể nghĩ rằng: 'Tại sao không mua token của Arbitrum?'"

Xu hướng này tăng tốc vào tháng 3 năm 2024, khi Ethereum giới thiệu giải pháp lưu trữ dữ liệu tạm thời có tên là “blobs” thông qua bản nâng cấp, giúp các giao dịch trên L2 hầu như miễn phí. “Bạn sẽ không bao giờ thấy một công ty nào dành 99% doanh thu của mình cho các chi nhánh”, người sáng lập Gauntlet, Tarun Chitra, đã bình luận trên podcast The Chopping Block.

Đây là sự mất mát tiền bạc thực sự. Ví dụ, L2 Base do Coinbase ra mắt đã tạo ra doanh thu gần 100 triệu đô la cho công ty kể từ khi ra mắt vào mùa hè năm 2023 và giá trị này cuối cùng thuộc về các cổ đông của Coinbase chứ không phải những người nắm giữ ETH.

Trớ trêu thay, việc Ethereum phụ thuộc vào L2 thực sự khiến nó trở nên tập trung hơn. Hầu hết các L2 đều dựa vào một bộ phân loại duy nhất để tổ chức các giao dịch và gửi chúng lên mạng chính, một cơ chế tương tự như việc toàn bộ mạng Bitcoin được kiểm soát bởi chỉ một thợ đào. Mặc dù L2 có kế hoạch đạt được sự phi tập trung trong tương lai, tình hình hiện tại chắc chắn làm tăng nguy cơ tập trung hóa của Ethereum.

Ví dụ điển hình nhất về điều này chính là nguồn cung lưu hành của Ethereum. Vào tháng 9 năm 2022, Ethereum đã chuyển từ cơ chế bằng chứng công việc (PoW) sang cơ chế bằng chứng cổ phần (PoS) và giới thiệu một cơ chế để phá hủy một phần phí giao dịch của mạng, do đó làm giảm nguồn cung ETH đang lưu hành. Về lý thuyết, trong thời kỳ khối lượng giao dịch cao, phí đốt sẽ vượt quá nguồn cung ETH mới, đưa Ethereum vào chế độ giảm phát. Tuy nhiên, sau lần nâng cấp vào tháng 3 năm 2024, do khối lượng giao dịch trên mạng chính giảm, Ethereum đã quay trở lại trạng thái lạm phát và tổng nguồn cung ETH hiện tại đã vượt quá 120,5 triệu trước khi nâng cấp.

Đây là tin không vui đối với những người nắm giữ ETH. Một vấn đề khác là hệ sinh thái của Ethereum quá phân mảnh, dẫn đến trải nghiệm người dùng khó hiểu. So sánh thì tốc độ tăng trưởng của Solana rất đáng kinh ngạc, hệ sinh thái của nó đơn giản và thân thiện hơn. Là một blockchain L1 tự cung tự cấp, mọi chức năng trên Solana đều chạy trên mạng chính (L1) và người dùng chỉ cần sử dụng một ví mà không cần phải lo lắng về việc tài sản được phân phối trên L2 nào. Ngoài ra, phí giao dịch của Solana chỉ là vài xu, khiến nó trở thành ngôi nhà tự nhiên cho cơn sốt memecoin và tiếp tục thu hút người dùng mới.

Các nhà phát triển cũng đang hướng sự chú ý tới Solana. Theo Báo cáo nhà phát triển tiền điện tử năm 2024 của Electric Capital, số lượng nhà phát triển của Solana đã tăng 83% vào năm 2024, trong khi số lượng nhà phát triển của Ethereum giảm 22%.

Hướng đến một thị trường rộng lớn hơn

Các nhà phát triển cũng đang hướng sự chú ý tới Solana. Theo Báo cáo nhà phát triển tiền điện tử năm 2024 của Electric Capital, số lượng nhà phát triển của Solana đã tăng 83% vào năm 2024, trong khi số lượng nhà phát triển của Ethereum giảm 22%.

Hướng đến một thị trường rộng lớn hơn

Ethereum có thể làm nhiều hơn nữa để khôi phục niềm tin của nhà đầu tư và cộng đồng vào nó. Một số chuyên gia tin rằng cộng đồng Ethereum đã quá tập trung vào các chi tiết phức tạp của phát triển kỹ thuật và bỏ bê hoạt động tiếp thị cơ bản. Ngược lại, Quỹ Solana không chỉ ra mắt điện thoại thông minh mà còn mở một cửa hàng tạm thời tại Hudson Yards ở phía tây Manhattan để quảng bá hệ sinh thái theo cách thân thiện hơn với người dùng.

Guzman, phó chủ tịch nghiên cứu tại GSR, cho biết các cuộc thảo luận về việc mở rộng mạng chính Ethereum sẽ tiếp tục trong vài năm tới, có thể bao gồm việc áp dụng các công nghệ như bằng chứng không kiến ​​thức (ZK Proofs). Một đề xuất đang được thảo luận là tăng giới hạn gas của các khối Ethereum để hỗ trợ xử lý nhiều giao dịch hơn. Người sáng lập Ethereum Vitalik Buterin đang thúc đẩy những nỗ lực này. Tuy nhiên, theo quan điểm của Guzman, bất kỳ kế hoạch mở rộng lớn nào cũng sẽ mất ít nhất vài năm để thực hiện. Ngoài ra, nhà sáng lập Tron Justin Sun cũng đưa ra một đề xuất cấp tiến hơn. Mặc dù chi tiết còn hạn chế, nhưng ý tưởng cốt lõi của nó bao gồm áp thuế đối với L2 và giảm phần thưởng của người xác thực để tăng cường giảm phát của Ethereum. Những cuộc thảo luận này chắc chắn sẽ còn tiếp tục.

Đồng thời, ngày càng có nhiều dự án L2 được triển khai. Ngoài Unichain, công ty phát hành quỹ đầu tư mã hóa Ondo Finance cũng tuyên bố sẽ ra mắt L2 của riêng mình, trong khi gã khổng lồ trò chơi và giải trí Sony cũng ra mắt L2. Christine Kim, phó chủ tịch nghiên cứu tại Galaxy Digital, cho biết: "Cuối cùng, tất cả các ứng dụng đều có thể ra mắt L2 của riêng mình trên Ethereum để hỗ trợ cho hoạt động kinh doanh của riêng chúng". Bà tin rằng không gian khối và hệ sinh thái của mạng chính Ethereum hiện đang bị hạn chế nghiêm trọng, vì vậy sự trỗi dậy của L2 là xu hướng tất yếu.

Kim chỉ ra thêm rằng Ethereum có thể đi theo xu hướng này và từ bỏ mục tiêu trở thành lớp tương tác chính cho người dùng. Tuy nhiên, để chiến lược này có hiệu quả, tổng thể mức sử dụng Ethereum cần phải tăng theo cấp số nhân và vẫn chưa chắc chắn liệu các nhà đầu tư có chấp nhận hướng đi này hay không.

Bất chấp sự lo lắng của các nhà đầu tư về giá ETH, dữ liệu cho thấy Ethereum vẫn vượt trội hơn hầu hết các token L2 lớn trong năm qua. Do cơ chế mở khóa của token L2 cho phép các nhà đầu tư ban đầu như nhà đầu tư mạo hiểm bán cổ phần của mình, nên token Optimism và Arbitrum đã giảm lần lượt 69% và 75% trong 12 tháng qua, mặc dù lượng sử dụng của chúng đã tăng nhanh chóng.

Giám đốc nghiên cứu của Grayscale, Pandl tin rằng Ethereum nên phát huy thế mạnh cốt lõi của mình - tính ổn định, bảo mật và phi tập trung, và nhường thị trường giao dịch giá trị thấp cho L2 và Solana cạnh tranh. Ông lưu ý: “Ethereum vẫn là chuỗi công khai hàng đầu về tổng giá trị bị khóa (TVL) và an ninh kinh tế, khiến nó trở thành lựa chọn tự nhiên cho tài chính tổ chức”.

Pandl đặc biệt đề cập rằng BlackRock, công ty quản lý 11,5 nghìn tỷ đô la tài sản toàn cầu, đã chọn ra mắt nền tảng Kho bạc mã hóa trị giá 1 tỷ đô la BUIDL trên Ethereum. Trên thực tế, theo RWA.xyz, có nhiều tài sản thực tế được mã hóa (RWA) trên Ethereum hơn tất cả các blockchain khác cộng lại.

Rõ ràng là các dịch vụ tài chính cao cấp trên các chuỗi phi tập trung vẫn là thế mạnh của Ethereum và xu hướng này có khả năng sẽ tiếp tục mở rộng. Bỏ qua thị trường stablecoin trị giá 200 tỷ đô la, tổng giá trị tài sản thực tế trên chuỗi hiện chỉ là 17,1 tỷ đô la, trong khi tổng quy mô của thị trường vốn cố định và cổ phiếu toàn cầu đạt 255,7 nghìn tỷ đô la vào năm 2024 - vẫn còn rất nhiều dư địa để tăng trưởng.

Có lẽ, thay vì cố gắng trở thành “blockchain đa năng”, Ethereum nên tập trung phát triển lĩnh vực thị trường này. Ngược lại, các dự án Solana hoặc L2 vẫn còn quá mới nổi hoặc tập trung để giành được lòng tin của các thị trường tài chính chính thống.

Ethereum từng là nơi khai sinh ra các token quản trị, NFT và tiền meme, nhưng tài sản thế giới thực (RWA) có thể là bước tiếp theo trong quá trình phát triển của thế giới tiền điện tử và chúng cũng hoàn toàn phù hợp với thế mạnh của Ethereum. Đối với các nhà đầu tư ETH, đây có thể là hy vọng tốt nhất của họ.