Cục Dự trữ Liên bang đang ở trong tình trạng chia rẽ nhất trong một thập kỷ. Triển vọng cắt giảm lãi suất là gì?

Bản Tóm tắt Dự báo Kinh tế (SEP) mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy kỳ vọng trung bình về việc cắt giảm lãi suất đạt hai lần vào năm 2025, nhưng dự báo của các quan chức dao động từ không cắt giảm lãi suất đến cắt giảm 75 điểm cơ bản, làm nổi bật sự khác biệt đáng kể giữa các nhà hoạch định chính sách.

Quan trọng hơn, hai thành viên Hội đồng Dự trữ Liên bang, Waller và Bowman, là những người đầu tiên "đổi phe" và tuyên bố công khai rằng họ không loại trừ khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 7, điều này càng làm gia tăng đồn đoán của thị trường về sự thay đổi chính sách.

Theo Wind Trading Desk, nhà kinh tế trưởng của Deutsche Bank tại Hoa Kỳ Matthew Luzzet và nhóm của ông cho biết trong báo cáo nghiên cứu mới nhất của họ rằng mức độ bất đồng giữa các quan chức được phản ánh trong báo cáo SEP tháng 6 đã đạt mức cao nhất trong mười năm. Điều này là do có những khác biệt cơ bản giữa các quan chức về cách cân bằng giữa kiểm soát lạm phát và tăng trưởng kinh tế.

Báo cáo cũng nói thêm rằng mặc dù có những khác biệt đáng kể hiện tại, nhưng sự không chắc chắn giữa các quan chức Fed về lộ trình lãi suất năm 2025 không phải là chưa từng có và thậm chí còn thấp hơn so với cùng kỳ năm ngoái. Dự kiến ​​khi dữ liệu kinh tế dần trở nên rõ ràng hơn, quan điểm của các quan chức có thể dần hội tụ, nhưng sự khác biệt sẽ tiếp tục trong ngắn hạn.

Sự chia rẽ lịch sử xuất hiện trong Fed, nhưng sự không chắc chắn về lãi suất thực sự giảm xuống

Thông qua phân tích chuyên sâu về báo cáo SEP tháng 6 của Fed, Deutsche Bank tin rằng vấn đề chính mà Fed hiện đang phải đối mặt không phải là “sự bất ổn lịch sử” mà là “sự chia rẽ lịch sử”.

Theo nghiên cứu của Deutsche Bank, biểu đồ chấm tháng 6 cho thấy dự báo của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang về lãi suất quỹ liên bang năm 2025 có sự phân cực cao, với khoảng cách giữa dự báo phổ biến nhất và dự báo phổ biến thứ hai lên tới 50 điểm cơ bản, mức cao nhất trong thập kỷ qua.

Báo cáo cũng chỉ ra rằng nếu xét theo số lượng quan chức, sự phân bố hai chiều này gần với hồ sơ lịch sử, cho thấy Cục Dự trữ Liên bang đã chia thành hai phe chính.

Báo cáo cho biết mức độ bất đồng cho thấy có thể sẽ có nhiều cuộc tranh luận và thậm chí bất đồng quan điểm hơn trong ủy ban trong những tháng tới.

Bất chấp sự khác biệt hiện tại, báo cáo cho rằng sự không chắc chắn giữa các quan chức Fed về lộ trình lãi suất đến năm 2025 không phải là chưa từng có.

Được đo bằng sự khác biệt giữa giá trị cực đại và cực tiểu trên biểu đồ chấm, độ phân tán của SEP tháng 6 tương đương với dự báo cho trung hạn trong nhiều năm trong thập kỷ qua và thậm chí còn thấp hơn mức vào tháng 6 năm 2023.

Bất chấp sự khác biệt hiện tại, báo cáo cho rằng sự không chắc chắn giữa các quan chức Fed về lộ trình lãi suất đến năm 2025 không phải là chưa từng có.

Được đo bằng sự khác biệt giữa giá trị cực đại và cực tiểu trên biểu đồ chấm, độ phân tán của SEP tháng 6 tương đương với dự báo cho trung hạn của nhiều năm trong thập kỷ qua và thậm chí còn thấp hơn mức vào tháng 6 năm 2023.

Về dự báo lạm phát, mặc dù sự bất đồng của các quan chức về lạm phát PCE cốt lõi đã đạt mức cao nhất trong thập kỷ qua là 1 điểm phần trăm, nhưng điều này không chuyển thành sự khác biệt lịch sử trong kỳ vọng về lãi suất quỹ liên bang. Điều này một phần là do sự đồng thuận tương đối giữa các quan chức về triển vọng thất nghiệp, với sự khác biệt chỉ 0,3 điểm phần trăm.

Rủi ro đối với triển vọng kinh tế và lạm phát

Sự bất đồng trong Fed bắt nguồn từ những cách giải thích khác nhau về nền tảng kinh tế.

Báo cáo lưu ý rằng mặc dù có sự bất ổn về lạm phát cao, sự đồng thuận cao của các quan chức về triển vọng thất nghiệp có thể đã hạn chế sự phân tán hơn nữa trong dự báo lãi suất.

Tuy nhiên, phân phối bimodal của đường chính sách trong biểu đồ chấm tháng 6 cho thấy các quan chức có sự bất đồng cơ bản về cách cân bằng giữa kiểm soát lạm phát và tăng trưởng kinh tế. Sự cởi mở của hai thống đốc, Waller và Bowman, đối với việc cắt giảm lãi suất vào tháng 7 càng làm nổi bật thêm sự bất đồng này, điều này có thể phản ánh mối quan ngại của một số quan chức về rủi ro suy thoái kinh tế hiện tại, trong khi những người khác lại quan tâm nhiều hơn đến sự dai dẳng của lạm phát.

Nhìn về phía trước, vẫn chưa rõ liệu những khác biệt trong Fed có phát triển thành bất đồng chính sách thực sự hay không. Báo cáo dự đoán rằng khi dữ liệu kinh tế dần trở nên rõ ràng hơn, quan điểm của các quan chức có thể dần hội tụ, nhưng những khác biệt sẽ tiếp tục trong ngắn hạn.