Các sản phẩm giao dịch trao đổi (ETF) Bitcoin có thể thay đổi cơ bản khái niệm “mùa altcoin” trên thị trường tiền điện tử.

Trong những năm qua, thị trường tiền điện tử đã tuân theo nhịp điệu quen thuộc, với việc luân chuyển vốn trở nên gần như có thể dự đoán được. Bitcoin tăng vọt, thu hút sự chú ý và tính thanh khoản của công chúng, và tiền sau đó đổ vào các altcoin. Vốn đầu cơ đổ vào các tài sản có vốn hóa thị trường thấp, đẩy giá trị của chúng lên cao và các nhà giao dịch hào hứng gọi đây là "mùa altcoin".

Tuy nhiên, chu trình này, một khi được coi là đương nhiên, đang cho thấy những dấu hiệu của sự đổ vỡ về mặt cấu trúc.

Các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) Bitcoin đã phá vỡ kỷ lục vào năm 2024, thu hút 129 tỷ đô la vốn đổ vào. Điều này đã cung cấp cho các nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức khả năng tiếp cận Bitcoin chưa từng có, nhưng nó cũng tạo ra khoảng trống hút tiền khỏi các tài sản đầu cơ. Các nhà đầu tư tổ chức hiện có một cách an toàn, được quản lý để tiếp cận tiền điện tử mà không phải chịu rủi ro như “miền Tây hoang dã” của thị trường altcoin. Nhiều nhà đầu tư bán lẻ cũng thấy ETF hấp dẫn hơn là tìm kiếm token có giá trị gấp 100 lần. Nhà phân tích Bitcoin nổi tiếng PlanB thậm chí còn đổi số Bitcoin thực tế mình nắm giữ lấy các ETF giao ngay.

Sự thay đổi này đang diễn ra theo thời gian thực và nếu tiền tiếp tục bị khóa trong các sản phẩm có cấu trúc, các altcoin sẽ phải đối mặt với tình trạng thanh khoản và mức độ liên quan trên thị trường giảm.

Mùa altcoin đã kết thúc chưa? Sự gia tăng của đầu tư tiền điện tử có cấu trúc

Quỹ ETF Bitcoin cung cấp một giải pháp thay thế cho việc theo đuổi các tài sản có rủi ro cao, vốn hóa thị trường thấp, nơi các nhà đầu tư có thể đạt được đòn bẩy, thanh khoản và sự rõ ràng về mặt quy định thông qua các sản phẩm có cấu trúc. Các nhà đầu tư bán lẻ, từng là động lực chính thúc đẩy hoạt động đầu cơ altcoin, giờ đây có thể đầu tư trực tiếp vào các ETF Bitcoin và Ethereum, những công cụ giúp loại bỏ mối lo ngại về quyền tự lưu ký, giảm rủi ro đối tác và phù hợp với khuôn khổ đầu tư truyền thống.

Các tổ chức có nhiều động lực hơn để tránh rủi ro từ altcoin. Các quỹ đầu cơ và nền tảng giao dịch chuyên nghiệp từng theo đuổi lợi nhuận cao hơn từ các altcoin kém thanh khoản giờ đây có thể triển khai đòn bẩy thông qua các công cụ phái sinh hoặc tiếp cận các kênh tài chính truyền thống thông qua ETF.

Khi khả năng phòng ngừa rủi ro thông qua các quyền chọn và hợp đồng tương lai tăng lên, động lực đầu cơ vào các loại tiền điện tử không thanh khoản, khối lượng thấp sẽ giảm đáng kể. Xu hướng này càng được củng cố hơn nữa bởi dòng tiền chảy ra kỷ lục 2,4 tỷ đô la vào tháng 2 và các cơ hội kiếm lời từ việc mua lại ETF, buộc thị trường tiền điện tử phải tuân theo một mức kỷ luật chưa từng có.

“Chu kỳ” truyền thống bắt đầu với Bitcoin và sau đó là mùa altcoin. Nguồn: Nghiên cứu Cointelegraph

Liệu các nhà đầu tư mạo hiểm có từ bỏ các công ty khởi nghiệp tiền điện tử không?

Các công ty đầu tư mạo hiểm (VC) từ lâu đã đóng vai trò then chốt trong mùa altcoin, bơm thanh khoản vào các dự án mới nổi và tạo nên những câu chuyện lớn lao cho các token mới nổi.

Liệu các nhà đầu tư mạo hiểm có từ bỏ các công ty khởi nghiệp tiền điện tử không?

Các công ty đầu tư mạo hiểm (VC) từ lâu đã đóng vai trò then chốt trong mùa altcoin, bơm thanh khoản vào các dự án mới nổi và tạo nên những câu chuyện lớn lao cho các token mới nổi.

Tuy nhiên, khi đòn bẩy trở nên dễ dàng hơn và hiệu quả sử dụng vốn trở thành ưu tiên hàng đầu, các nhà đầu tư mạo hiểm đang xem xét lại chiến lược của mình.

Các nhà đầu tư mạo hiểm luôn nỗ lực đạt được mức lợi tức đầu tư (ROI) cao nhất có thể, nhưng mức thông thường là từ 17% đến 25%. Trong tài chính truyền thống, lãi suất vốn không rủi ro là chuẩn mực cho mọi khoản đầu tư và thường được thể hiện bằng lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.

Trong không gian tiền điện tử, tốc độ tăng trưởng lịch sử của Bitcoin đóng vai trò là chuẩn mực tương tự cho lợi nhuận dự kiến. Trên thực tế, đây chính là mức lãi suất không rủi ro cho ngành. Trong thập kỷ qua, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của Bitcoin trung bình đạt 77%, vượt trội hơn đáng kể so với các tài sản truyền thống như vàng (8%) và S&P 500 (11%). Ngay cả trong năm năm qua, bao gồm cả điều kiện thị trường tăng giá và giảm giá, CAGR của Bitcoin vẫn duy trì ở mức 67%.

Lấy đây làm chuẩn mực, một nhà đầu tư mạo hiểm triển khai vốn vào Bitcoin hoặc các doanh nghiệp liên quan đến Bitcoin với tốc độ tăng trưởng này sẽ có tổng ROI khoảng 1.199% trong năm năm, nghĩa là khoản đầu tư sẽ tăng gần 12 lần.

Mặc dù Bitcoin vẫn biến động, nhưng hiệu suất vượt trội trong dài hạn khiến nó trở thành chuẩn mực cơ bản để đánh giá lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro trong lĩnh vực tiền điện tử. Khi cơ hội đầu tư chênh lệch giá tăng lên và rủi ro giảm xuống, các VC có thể chọn những lựa chọn an toàn hơn.

Năm 2024, số lượng các giao dịch VC giảm 46%, mặc dù tổng khối lượng đầu tư đã phục hồi trong quý IV. Điều này đánh dấu sự chuyển dịch sang các dự án có giá trị cao và mang tính chọn lọc hơn thay vì tài trợ mang tính đầu cơ.

Các công ty khởi nghiệp tiền điện tử sử dụng Web3 và AI vẫn đang thu hút sự chú ý, nhưng thời kỳ cung cấp vốn không phân biệt cho mọi token bằng sách trắng có thể sẽ không còn nữa. Nếu vốn đầu tư mạo hiểm tiếp tục chuyển hướng sang các khoản đầu tư có cấu trúc thông qua ETF thay vì đầu tư trực tiếp vào các công ty khởi nghiệp có rủi ro cao, các dự án altcoin mới có thể phải đối mặt với hậu quả nghiêm trọng.

Trong khi đó, một số ít dự án altcoin lọt vào tầm ngắm của các tổ chức (như Aptos, gần đây đã nộp đơn xin ETF) chỉ là ngoại lệ chứ không phải là chuẩn mực. Ngay cả các ETF chỉ số tiền điện tử được thiết kế để tiếp cận rộng rãi hơn cũng gặp khó khăn trong việc thu hút dòng vốn có ý nghĩa, cho thấy vốn đang tập trung thay vì phân tán.

Vấn đề cung vượt cầu và thực tế thị trường mới

Bối cảnh thị trường đã thay đổi. Số lượng lớn các altcoin cạnh tranh để thu hút sự chú ý tạo ra vấn đề bão hòa. Theo Dune Analytics, hiện có hơn 40 triệu token trên thị trường. Trung bình có 1,2 triệu token mới được ra mắt mỗi tháng vào năm 2024 và hơn 5 triệu token đã được tạo ra kể từ đầu năm 2025.

Với việc các tổ chức hướng đến các khoản đầu tư có cấu trúc và thiếu nhu cầu đầu cơ từ phía nhà đầu tư bán lẻ, thanh khoản không còn chảy vào các altcoin như trước nữa.

Điều này cho thấy một sự thật phũ phàng: hầu hết các altcoin sẽ không tồn tại được. Ki Young Ju, CEO của CryptoQuant, gần đây đã cảnh báo rằng nếu không có sự thay đổi cơ bản trong cấu trúc thị trường, hầu hết các tài sản này khó có thể tồn tại. “Thời đại mọi thứ đều đi lên đã qua rồi,” Ju nói trong bài đăng gần đây trên X.

Trong thời đại mà tiền bị khóa trong các quỹ ETF và hợp đồng vĩnh viễn thay vì chảy tự do vào các tài sản đầu cơ, chiến lược truyền thống là chờ đợi sự thống trị của Bitcoin suy yếu trước khi chuyển sang các loại tiền thay thế có thể không còn hiệu quả nữa.

Thị trường tiền điện tử không còn như trước nữa. Thời kỳ tăng giá altcoin dễ dàng theo chu kỳ có thể sẽ được thay thế bằng một hệ sinh thái nơi hiệu quả vốn, các sản phẩm tài chính có cấu trúc và sự rõ ràng về mặt quy định sẽ quyết định dòng tiền chảy vào đâu. ETF đang thay đổi cách mọi người đầu tư vào Bitcoin và thay đổi cơ bản sự phân bổ thanh khoản của toàn bộ thị trường.

Đối với những người xây dựng giả định của mình dựa trên ý tưởng rằng mỗi đợt tăng giá của Bitcoin sẽ kéo theo sự bùng nổ của altcoin, thì bây giờ có thể là thời điểm để xem xét lại. Khi thị trường phát triển hơn, các quy tắc có thể đã thay đổi.