Viết bởi: Miya

Biên soạn bởi: TechFlow

Trước hết, đây không phải là lời chê bai LetsBonk; tôi nghĩ Tom và đội ngũ Bonk đã làm rất tốt việc giành được sự ủng hộ của memecoin, khiến mọi sự phản kháng đều trở nên vô nghĩa. LetsBonk đã chiến thắng trong cuộc chiến memecoin và sẽ tiếp tục thống trị.

PumpFun đang thắng thế. Phản ứng đầu tiên của bạn có thể là cười tôi vì tôi không hiểu thị trường. Nhưng trước khi vội vàng kết luận, hãy cùng xem xét một số dữ liệu cho thấy rõ ràng PumpFun đang thất bại.

LetsBonk không chỉ thành công trong việc thu hút sự chú ý của thị trường trong lĩnh vực phát hành token hàng ngày mà còn trở thành đơn vị dẫn đầu tuyệt đối trong lĩnh vực phát hành token.

LetsBonk hiện đang dẫn đầu về phát hành token, gấp khoảng 3,7 lần, chiếm 65,1% thị phần chỉ trong một tháng. Hơn nữa, các sự kiện phân phối token của LetsBonk thường xuyên hơn PumpFun khoảng 7,8 lần. Mặc dù PumpFun phát hành nhiều token hơn cho mỗi sự kiện phân phối, LetsBonk đã trở thành nền tảng giao dịch có giá trị kỳ vọng (+EV) cao nhất.

Vậy tại sao PumpFun lại được coi là đang dẫn đầu hiện tại? Tất cả các chỉ báo và biểu đồ dường như đều cho thấy một khoảng cách. Để tôi giải thích:

Bây giờ là lúc nhìn vào bức tranh toàn cảnh và hiểu lý do tại sao chiến lược của PumpFun lại được thực hiện hoàn hảo đến vậy cho đến nay.

Doanh thu của PumpFun giảm mạnh từ 7,07 triệu đô la xuống còn 469.000 đô la, giảm 6,601 triệu đô la, trong đó doanh thu cao nhất trong 24 giờ giảm 93,4%.

Memecoin đang chết dần. Toàn bộ thị trường đã liên tục suy giảm kể từ tháng 2 năm 2025. Điều này không chỉ thể hiện qua mức giảm 93,4% doanh thu 24 giờ của PumpFun mà còn ở LetsBonk, khi toàn bộ thị trường đang thu hẹp.

Khối lượng giao dịch có thể trông như thế này:

Memecoin đang chết dần. Toàn bộ thị trường đã liên tục suy giảm kể từ tháng 2 năm 2025. Điều này không chỉ thể hiện qua mức giảm 93,4% doanh thu 24 giờ của PumpFun mà còn ở LetsBonk, khi toàn bộ thị trường đang thu hẹp.

Khối lượng giao dịch có thể trông như thế này:

Quy mô thị trường thực tế mà hai công ty này đang cạnh tranh được thể hiện dưới đây:

Biểu đồ này thậm chí còn không tính đến sự gia tăng đáng kể trong hoạt động của bot; sự suy giảm thực tế về khối lượng giao dịch của người dùng thực tế thậm chí còn nghiêm trọng hơn.

Kể từ khi dữ liệu metaverse về đồng tiền nổi tiếng được công bố, mức độ chấp nhận rủi ro đối với memecoin Solana đã giảm dần. Các sự kiện khai thác lớn như MELANIA và LIBRA đã đẩy nhanh xu hướng giảm này.

Mức độ chấp nhận rủi ro của các nhà đầu tư bán lẻ.

Có thể nói rằng memecoin đã không còn như xưa. Để hiểu tại sao mọi thứ thực sự tồi tệ hơn vẻ bề ngoài, hãy xem phân tích chi tiết của tôi trong loạt bài gồm ba phần.

Siêu chu kỳ memecoin đã bước vào giai đoạn cuối.

Memecoin không phải là khoản đầu tư lý tưởng cho một công ty có mục tiêu hoạt động hơn hai năm. Giao dịch Memecoin đã phát triển đến mức không chỉ giống một sòng bạc thông thường mà còn là nơi đầu tư tiền với giá trị kỳ vọng (-EV) cực thấp.

“Ồ, nhưng họ đã nghiện rồi. Tất cả những gì họ cần làm là vắt kiệt vốn từ các nhà giao dịch.”

Để tôi kể cho bạn một phép so sánh đơn giản: Hãy tưởng tượng bạn đến một nhà hàng với phong cách trang trí duyên dáng, giá cả phải chăng và dịch vụ tuyệt vời, khiến bạn cảm thấy như đang ở thiên đường. Nhưng mỗi lần rời đi, bạn lại cảm thấy buồn bã. Liệu bạn có thường xuyên chọn một trải nghiệm ăn uống như vậy không?

Hãy xem, ngay cả những tay chơi tận tụy nhất cũng đang rời bỏ thị trường Memecoin, biết rằng cuối cùng họ sẽ bị "tra tấn". Những người tham gia thị trường lão luyện đã phát triển các công cụ và lợi thế thông tin cực kỳ tiên tiến (chẳng hạn như FNF và đồng tiền nội gián), khiến các nhà giao dịch thông thường ngày càng tụt hậu trong tương lai. Đây là một con đường không thể đảo ngược: lợi thế nội gián ngày càng tăng, trong khi vốn khả dụng cho các nhà giao dịch thông thường ngày càng giảm.

Vậy chúng ta hãy quay lại tiêu đề: Tại sao PumpFun lại chiến thắng?

Tôi xin hỏi câu hỏi sau: Nếu bạn là Alon (CEO của PumpFun), bạn sẽ làm gì khác đi?

Lựa chọn 1: Sử dụng túi tiền rủng rỉnh của bạn để mua lại $PUMP.

Vậy chúng ta hãy quay lại tiêu đề: Tại sao PumpFun lại chiến thắng?

Tôi xin hỏi câu hỏi sau: Nếu bạn là Alon (CEO của PumpFun), bạn sẽ làm gì khác đi?

Lựa chọn 1: Sử dụng túi tiền rủng rỉnh của bạn để mua lại $PUMP.

Được rồi, giả sử anh ta lập một quỹ 200 triệu đô la để mua lại $PUMP với tỷ lệ TWAP (giá trung bình theo thời gian) trong 31 ngày tới, sử dụng phí thu được để tài trợ cho việc mua lại 100% doanh thu. Liệu điều đó có giải quyết được tất cả các vấn đề không? Không, hoàn toàn không. Thị trường memecoin tiếp tục suy giảm, và PumpFun vẫn mang nặng hình ảnh một "bệ phóng memecoin". Việc mua lại $PUMP sẽ không khôi phục khẩu vị rủi ro của thị trường về mức cao trước đây, cũng không mang lại thanh khoản cần thiết để hỗ trợ các "hit coin" hữu cơ. Liệu nó có thúc đẩy tâm lý thị trường trong ngắn hạn không? Có thể. Nhưng liệu nó có vực dậy thị trường memecoin không? Không. Đó sẽ là một cam kết đòi hỏi nhiều vốn trong một thị trường đang suy thoái, vốn dĩ gây bất lợi cho tính bền vững lâu dài.

Tùy chọn 2: Airdrop $PUMP cho người dùng và tạo ra thanh khoản mới.

Một lần nữa, kết quả duy nhất của cách tiếp cận này là bơm vốn vào một thị trường đang suy thoái và thị phần đang thu hẹp. PumpFun sẽ có nguy cơ phát tiền miễn phí mà không những không thể thu hồi được, mà tệ hơn nữa, có thể rơi vào tay các đối thủ cạnh tranh.

Cho đến nay, Alon đã thực hiện chiến lược giả định này gần như hoàn hảo.

PumpFun phải phát triển. Việc tiếp tục cạnh tranh trong lĩnh vực cờ bạc memecoin vốn đã trì trệ này chẳng còn ý nghĩa gì nữa.

Vậy, chúng ta hãy cùng xem những gì đang xảy ra hiện nay.

LetsBonk đã đầu tư phần lớn phí vào BONK và GP, nhưng lại không có dự trữ vốn lớn. Người trong cuộc nắm giữ phần lớn phân bổ vào các dự án như BONK và USELESS, thực chất là rút tiền và kiếm lời thông qua Launchpad. Dù điều gì xảy ra tiếp theo, họ có thể thu hút sự chú ý của thị trường, nhưng lại thiếu sự hỗ trợ tài chính.

Họ có thể đang thua trong cuộc chiến giành memecoin, nhưng với kỳ vọng của thị trường về tương lai của lĩnh vực này quá thấp, chiến thắng trong cuộc chiến này thực sự có thể tệ hơn là thua cuộc.

@rasmr_eth đã đề xuất một số kế hoạch tương lai cho PumpFun, trong đó quan trọng nhất là tạo ra một "dự án hit" trị giá 200 triệu đô la trên PF (ví dụ: ChillHouse). Tuy nhiên, tôi tin rằng khoản đầu tư này hoàn toàn không cần thiết và càng chứng tỏ PumpFun vẫn đang cạnh tranh trong một thị trường đang suy thoái. Tôi tin rằng PumpFun đã từ bỏ ý tưởng đưa memecoin trở lại thời hoàng kim; nếu không, họ đã không ngừng tweet cả tuần hoặc từ bỏ việc cạnh tranh với LetsBonk.

Mặc dù tôi không biết các hành động cụ thể đang diễn ra trong PumpFun, nhưng tôi biết rằng Solana Labs đang chuẩn bị cho ICM: đưa tiện ích trở lại chuỗi của mình trong chu kỳ thị trường giá xuống sắp tới.

Bất kể câu chuyện tiếp theo diễn ra thế nào, PumpFun vẫn có vị thế tài chính tốt để vượt lên trước mọi đối thủ khác.

Tôi cũng thấy ý tưởng Alon sẽ từ bỏ PumpFun thật buồn cười.

PumpFun sở hữu một thương hiệu đã được khẳng định, mối quan hệ rộng rãi trong hệ sinh thái Solana và một cơ cấu doanh nghiệp rõ ràng. Quan điểm cho rằng không ai từ bỏ một công ty thành công chỉ vì họ đã rút vốn là không có cơ sở trong thế giới phát triển kinh doanh (BD), vốn được duy trì bởi những nhà đầu cơ quen với việc "rút vốn". Mặc dù tôi không tin Alon sẽ tái đầu tư toàn bộ lợi nhuận của mình vào doanh nghiệp, nhưng tôi tin rằng PumpFun sẽ thành công trong việc chinh phục thị trường tiếp theo của Solana trong chu kỳ thị trường giá xuống sắp tới.

Tôi nghĩ $PUMP là một trong những lựa chọn đáng nắm giữ trong dài hạn trong thị trường giá xuống sắp tới và nếu bạn nghĩ chu kỳ này sẽ kéo dài thêm một năm nữa thì mức giá hiện tại là điểm đầu tư hợp lý.

Tôi nắm giữ $PUMP trên thị trường giao ngay như một biện pháp phòng ngừa khả năng tôi sai về thời điểm kết thúc chu kỳ. Tôi nghĩ có rất ít altcoin thanh khoản nào khác phù hợp hơn $PUMP cho canh bạc này.