Nguồn bài viết:

Tác giả Bobby, một chú chó stablecoin cũ

Cộng tác viênChatgpt 4.0

Vào ngày 2 tháng 4 năm 2024, ETH được niêm yết và hoạt động trên Binance, thu hút sự chú ý rộng rãi trong thị trường tiền điện tử. Trong số đó, Arthur Hayes, một nhà đầu tư ban đầu, đã giải thích sự cổ vũ của mình trên mạng xã hội, đồng thời nêu bật thêm tầm ảnh hưởng tiềm tàng của vai trò của ông trên thị trường.

Đối với các nhà đầu tư thông thường, họ lo ngại về diễn biến của giá tiền tệ. Với tư cách là một người hành nghề trong ngành, tôi có xu hướng khám phá tác động thực sự của ETH và giá trị của nó đối với ngành nhiều hơn. Trong phân tích của đám đông về ETH, bài viết có khuynh hướng thống trị rõ ràng hoặc mất đi tính chính xác ban đầu trong quá trình dịch thuật. Vì vậy, tôi cố gắng đưa ra một góc nhìn cân bằng và chi tiết hơn. Tất nhiên, vì tôi không phải là người hành nghề tài chính nên xin vui lòng tha thứ cho tôi nếu một số thuật ngữ tài chính không đủ nghiêm ngặt. ấn tượng đầu

ấn tượng ban đầu

Khi tôi tiếp cận ETH, tôi đã có một số dè dặt ban đầu. Đặc biệt là khi thấy Lợi suất cổ phần tăng hơn 30%, luôn có cảm giác về sự hồi phục của Luna. Nhưng qua nghiên cứu chuyên sâu, tôi nhận thấy ETH là một sản phẩm rất thú vị, tuy chưa hoàn hảo nhưng logic cơ bản lại phù hợp với xu hướng phát triển của xã hội đương đại.

Giới thiệu về ETH

Ethena là một trái phiếu có cấu trúc không chỉ giữ vị thế mua stETH (do đó dẫn đến vị thế mua ETH) mà còn bán khống ETH thông qua các hợp đồng vĩnh viễn trên các sàn giao dịch tập trung lớn. Chiến lược phòng ngừa rủi ro này giữ cho giá ETH tương đối ổn định (so với đồng đô la Mỹ).

Đối với người dùng, điều này có nghĩa là khi giá ETH tăng, họ có thể nhận được thu nhập từ ba khía cạnh: thu nhập đặt cược của stETH, thu nhập từ việc tăng giá ETH và thu nhập lãi suất từ ​​việc bán khống hợp đồng vĩnh viễn. USDe được tạo ra có thể được sử dụng để tham gia vào nhiều giao dịch khác. Tuy nhiên, khi giá ETH giảm, lợi nhuận tổng thể có thể giảm hoặc thậm chí đạt giá trị âm. Do đó, nhóm ETH đã mua bảo hiểm để đối phó với những tình huống cực đoan, tuy nhiên khi ETH giảm mạnh thì vẫn tồn tại rủi ro - chi phí bán khống có thể sắp tăng lên, hoặc thậm chí có thể không đủ đối thủ để rơi vào tình thế khó khăn. vòng xoáy chết chóc.

So sánh với UST

Khi nhiều người nhắc đến ETH, phản ứng đầu tiên của họ là “UST tiếp theo”.

Tài sản cơ bản của ETH là ETH, trong khi tài sản cơ bản của UST là Luna. Mặc dù một số người cho rằng có sự khác biệt cơ bản giữa hai loại này, nhưng trên thực tế, sự khác biệt chính giữa hai loại này tương đương với việc lựa chọn tài sản cơ bản. ETH được hỗ trợ bởi sự đồng thuận rộng rãi của ETH, so sánh thì tính ổn định của ETH đáng tin cậy hơn Luna.

Rốt cuộc thì ETH không phải là một stablecoin

Gọi ETH là “stablecoin” hóa ra lại là một chiêu trò tiếp thị. Trên thực tế, nó nên được xem như một sản phẩm kỹ thuật tài chính ít biến động hơn ETH thông thường so với đồng đô la Mỹ. Nhưng cuộc tranh luận về việc định nghĩa nó là "đồng tiền ổn định" không có nhiều ý nghĩa. Xét cho cùng, tất cả các khái niệm "ổn định" hiện có đều có liên quan đến đồng đô la Mỹ. Sự ổn định của đồng đô la Mỹ là một khái niệm tương đối.

Rủi ro (chính) của ETH là gì?

Giống như tất cả các sản phẩm tài chính, ETH phải đối mặt với nhiều rủi ro, ngoài “vòng xoáy tử thần” nêu trên, các rủi ro khác chủ yếu đến từ 2 khía cạnh:

Thứ nhất, sàn giao dịch không ổn định như ngân hàng. Các loại tiền ảo tập trung thực sự còn mới so với các ngân hàng, vì vậy mối lo ngại về tính ổn định đối với các sàn giao dịch của chúng là chính đáng. Nhưng sự sụp đổ của SVB, Signature và Silvergate trong thời gian qua cho thấy các ngân hàng không phải là không thể tránh khỏi.

Thứ nhất, sàn giao dịch không ổn định như ngân hàng. Các loại tiền ảo tập trung thực sự còn mới so với các ngân hàng, vì vậy mối lo ngại về tính ổn định đối với các sàn giao dịch của chúng là chính đáng. Nhưng sự sụp đổ của SVB, Signature và Silvergate trong thời gian qua cho thấy các ngân hàng không phải là không thể tránh khỏi.

Thứ hai, tổng giá trị thị trường của ETH có giới hạn trên, tùy thuộc vào việc đổi mới ETH vĩnh viễn trên sàn giao dịch tập trung. Điều này tồn tại. Chỉ có hai khả năng để giải quyết vấn đề này. Đầu tiên là sự tăng trưởng của tổng giá trị thị trường của Eth và thứ hai là tìm kiếm một tài sản cơ bản lớn hơn. Có thông tin cho rằng nhóm Ethena đã bắt đầu thiết kế một phiên bản lặp lại xung quanh Bitcoin.

Điều đáng nói là các ý tưởng có thể được thiết kế theo nhiều cách khác nhau. Sau khi ETH trở nên phổ biến, nhiều sản phẩm tương tự sẽ xuất hiện. Chỉ cần điều chỉnh một số thông số trong thiết kế sản phẩm, tôi tin rằng giá trị rủi ro và lợi nhuận sẽ thay đổi.

Tại sao tôi thích ETH

Tình yêu của tôi dành cho ETH bắt nguồn từ nỗ lực tạo ra một cơ chế “ổn định đồng thuận” minh bạch cho tiêu chuẩn đô la.

Đầu tiên là do tính minh bạch. Việc đặt cọc và phát hành của Ethena đều được thực hiện trên chuỗi (chỉ airdrop trên các sàn giao dịch tập trung là không có trên chuỗi), do đó việc phát hành của nó minh bạch hơn Tether hoặc Circle. Việc kiểm toán của Tether đã bị chỉ trích. Mặc dù Circle có tính kỷ luật cao hơn và được bốn công ty kế toán lớn kiểm toán hai lần một tháng, nhưng vẫn có một khoảng cách nhất định so với dữ liệu trên chuỗi Moment vốn luôn minh bạch “mọi lúc”.

Quan trọng hơn, Ethena cho chúng ta thấy một khả năng - trong một số trường hợp, mọi người không nhất thiết cần sử dụng đồng đô la Mỹ làm cơ sở để định giá mà cần một Cơ sở khái niệm "tương đối ổn định" và "dễ hiểu" mới. Sự phát triển của Bitcoin đã chứng minh sự cần thiết và nhu cầu thị trường đối với các sản phẩm tài chính nhằm loại bỏ quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ và sự tồn tại của chúng. Với sự phát triển của công nghệ, trong tương lai sẽ có nhiều kịch bản ứng dụng không nhất thiết phải tương xứng hoàn toàn với đồng đô la Mỹ (chẳng hạn như AI). Hướng tới tương lai, ETH là một sản phẩm tài chính. Mặc dù không phải vậy. hoàn hảo, nó đã mở ra một con đường mới - với sự trợ giúp của các tài sản đơn giản mới. , thiết lập các sản phẩm kỹ thuật tài chính tương đối ổn định. Khám phá những quan điểm mới về việc xây dựng sự ổn định ngoài đồng đô la.