Với việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, một sự kiện kinh tế vĩ mô quan trọng khác cũng đáng được chú ý: Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) sẽ tổ chức cuộc họp chính sách vào ngày 18-19 tháng 12, và kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất đã đạt đỉnh điểm.

Theo dữ liệu mới nhất từ ​​nền tảng thị trường dự đoán Polymarket, xác suất Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) tăng lãi suất chuẩn thêm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp này cao tới 98%, trong khi xác suất giữ nguyên lãi suất chỉ là 2%, và xác suất giảm lãi suất hoặc tăng lãi suất mạnh hơn là dưới 1%. Dữ liệu này trùng khớp với cuộc khảo sát của Reuters cho thấy 90% các nhà kinh tế (63 trên 70) dự đoán BOJ sẽ tăng lãi suất ngắn hạn từ mức hiện tại 0,5% lên 0,75%.

Những chỉ số này phản ánh sự đồng thuận của thị trường về sự phục hồi kinh tế và áp lực lạm phát của Nhật Bản: Chỉ số CPI lõi của Nhật Bản đã tăng 2,5% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 11, cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ), trong khi đồng yên gần đây dao động quanh mức 150 so với đô la Mỹ, khiến ngân hàng trung ương phải hành động để kiềm chế sự mất giá hơn nữa của đồng yên.

Nhật Bản đã tăng lãi suất ba lần kể từ năm 2024. Vào tháng 3 năm 2024, Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) lần đầu tiên chấm dứt chính sách lãi suất âm, nâng lãi suất từ ​​-0,1% lên 0,01%, đánh dấu sự kết thúc kỷ nguyên 17 năm chính sách tiền tệ siêu nới lỏng của Nhật Bản. Vào tháng 7 năm 2024, BOJ tiếp tục nâng lãi suất lên 0,25%, gây ra những biến động mạnh trên thị trường chứng khoán và tiền điện tử toàn cầu. Vào tháng 1 năm 2025, lãi suất tăng lên 0,5%, cũng gây áp lực lên giá các tài sản rủi ro. Hiện tại, giá thị trường cho thấy việc tăng lãi suất này gần như chắc chắn sẽ xảy ra, nhưng tác động tiềm tàng của nó vượt xa Nhật Bản, ảnh hưởng đến thanh khoản toàn cầu, đặc biệt là thị trường tiền điện tử, thông qua một cơ chế truyền dẫn phức tạp.

Cơ chế truyền dẫn của việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) tăng lãi suất đến thị trường toàn cầu.

Chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) có tác động toàn cầu chủ yếu do quy mô khổng lồ của "giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên". Chiến lược này bao gồm việc các nhà đầu tư vay đồng yên với lãi suất thấp và đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao như trái phiếu kho bạc Mỹ, cổ phiếu hoặc tiền điện tử. Theo Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS), giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên toàn cầu vượt quá 1 nghìn tỷ đô la, với một số tiền chảy trực tiếp vào thị trường tiền điện tử. Khi BOJ tăng lãi suất, chi phí vay đồng yên tăng lên, khiến đồng yên tăng giá (tỷ giá USD/JPY giảm). Các nhà đầu tư buộc phải đóng các vị thế chênh lệch lãi suất của mình, bán các tài sản rủi ro cao hơn để trả nợ bằng đồng yên. Điều này gây ra tình trạng thắt chặt thanh khoản toàn cầu, tương tự như "nới lỏng định lượng ngược".

Trong lịch sử, cơ chế này đã nhiều lần khuếch đại sự biến động của thị trường. Sau đợt tăng lãi suất vào tháng 7 năm 2024, đồng yên tăng giá so với đô la từ 160 xuống dưới 140, gây ra đợt bán tháo tài sản toàn cầu trị giá hàng nghìn tỷ đô la. Thị trường tiền điện tử bị ảnh hưởng nặng nề nhất: Bitcoin lao dốc từ mức cao nhất là 65.000 đô la xuống còn 50.000 đô la, giảm 26%; toàn bộ vốn hóa thị trường tiền điện tử bốc hơi 600 tỷ đô la. Những sự kiện này không phải là các sự cố riêng lẻ, mà là một phản ứng dây chuyền do sự tăng giá của đồng yên gây ra: các quỹ chênh lệch giá rút lui, đẩy chỉ số VIX (chỉ số sợ hãi) tăng vọt và khuếch đại các vụ thanh lý đòn bẩy.

Trong bối cảnh hiện tại, tác động này có thể phức tạp hơn. Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã cắt giảm lãi suất ba lần trong năm 2025, hạ lãi suất quỹ liên bang xuống mức 4,25%-4,5% và cung cấp hỗ trợ thanh khoản toàn cầu, các biện pháp thắt chặt ngược chiều của Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) có thể bù đắp một phần tác động này. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 1,95%, cao hơn nhiều so với lãi suất chính sách dự kiến, cho thấy thị trường đã phản ánh vào giá cả việc tăng lãi suất. Tuy nhiên, nếu đồng yên tiếp tục tăng giá xuống dưới 140, các tài sản rủi ro toàn cầu sẽ phải đối mặt với việc định giá lại.

Là một tài sản có hệ số beta cao, Bitcoin rất nhạy cảm với những thay đổi về thanh khoản. Năm 2025, giá Bitcoin đã giảm từ mức cao nhất là 120.000 đô la xuống còn khoảng 90.000 đô la, và nó thường là loại tài sản đầu tiên bị bán tháo trong ngắn hạn khi thanh khoản thắt chặt.

Là một tài sản có hệ số beta cao, Bitcoin rất nhạy cảm với những thay đổi về thanh khoản. Năm 2025, giá Bitcoin đã giảm từ mức cao nhất là 120.000 đô la xuống còn khoảng 90.000 đô la, và nó thường là loại tài sản đầu tiên bị bán tháo trong ngắn hạn khi thanh khoản thắt chặt.

Nhà đồng sáng lập Glassnode, Negentropic, viết: "Thị trường không sợ việc thắt chặt (tăng lãi suất), mà sợ sự bất ổn. Việc bình thường hóa chính sách của Ngân hàng Nhật Bản mang lại kỳ vọng rõ ràng về môi trường tài chính toàn cầu, ngay cả khi đòn bẩy đang chịu áp lực trong ngắn hạn. Giao dịch chênh lệch lãi suất đồng Yên đã giảm rõ rệt, sự biến động đồng nghĩa với cơ hội, và Bitcoin có xu hướng mạnh lên sau khi áp lực chính sách được giảm bớt, chứ không phải trước đó. Ít sự nhầm lẫn hơn, tín hiệu mạnh mẽ hơn. Điều này dường như là sự chuẩn bị cho những rủi ro tăng giá không đối xứng."

Theo phân tích dữ liệu lịch sử của nhà phân tích AndrewBTC, mỗi lần Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất kể từ năm 2024 đều đi kèm với sự sụt giảm giá Bitcoin hơn 20%, chẳng hạn như giảm khoảng 23% vào tháng 3 năm 2024, giảm khoảng 26% vào tháng 7 năm 2024 và giảm khoảng 31% vào tháng 1 năm 2025. Nếu Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất vào tuần tới, rủi ro giảm giá tương tự có thể xuất hiện trở lại.