Chúc mừng ngày 15 tháng 8 năm 2025

Kể từ khi Sắc lệnh về Stablecoin của Hồng Kông được ban hành, tôi đã phân tích chủ đề này trong năm bài viết, bao gồm "Sự nhầm lẫn về khái niệm và làm rõ do Sắc lệnh về Stablecoin của Hồng Kông gây ra " (xem chi tiết trên trang web WuChain ). Bài viết này tiếp tục phương pháp "làm rõ" này, tập trung vào thách thức cốt lõi của quy định về stablecoin: cân bằng các yêu cầu tuân thủ với các đặc điểm kỹ thuật.

Một số quan điểm (chẳng hạn như bài viết "Hồng Kông chỉ là 'Web 2.5,' không phải là Web 3') của Huang Lichong thuộc Huisheng) cho rằng các yêu cầu về KYC (Biết khách hàng của bạn) và AML (Chống rửa tiền) của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) là quá nghiêm ngặt, chẳng hạn như yêu cầu "xác minh tên thật + lưu giữ dữ liệu + đổi T+1". Chúng ta sẽ thảo luận về tính cần thiết của các yêu cầu này sau.

Điều quan trọng là phải hiểu rằng khi stablecoin được neo vào tài sản thực tế và tích hợp vào hệ thống tài chính truyền thống, việc giám sát theo quy định là điều tất yếu và cần thiết. Bài viết này sẽ khám phá bản chất không thể thay thế của KYC/AML từ ba góc độ: nền tảng của uy tín tín dụng, những thách thức mà các tổ chức phi ngân hàng phải đối mặt, và những lợi thế của công nghệ on-chain. Bài viết cũng sẽ khám phá con đường hướng đến quy định tối ưu dựa trên tính minh bạch—tức là tận dụng tối đa tiềm năng của KYT (Biết Giao dịch của Bạn).

1. Làm rõ những quan niệm sai lầm: Quyền riêng tư, tính ẩn danh và sự cần thiết của quy định

Quyền riêng tư không phải là bí mật, ẩn danh không phải là mục đích

Eric Hughes đã chỉ ra một cách ngắn gọn trong Tuyên ngôn Cypherpunk năm 1993: "Quyền riêng tư là điều thiết yếu đối với xã hội cởi mở của thời đại điện tử. Quyền riêng tư không phải là bí mật. Quyền riêng tư là những gì bạn không muốn thế giới biết, nhưng bí mật là những gì bạn không muốn bất kỳ ai biết. Quyền riêng tư là quyền được tiết lộ bản thân một cách có chọn lọc với thế giới." Ẩn danh là một phương tiện để bảo vệ quyền riêng tư, chứ không phải là mục tiêu cuối cùng.

Thiết kế của Satoshi Nakamoto (sử dụng địa chỉ khóa công khai thay vì danh tính thật cho các giao dịch công khai) nhằm mục đích tránh việc tiết lộ danh tính của người giao dịch trực tiếp cho hồ sơ công khai, phù hợp với triết lý của Eric Hughes. Trọng tâm của triết lý này là nguyên tắc rằng quyền riêng tư là quyền cá nhân, và cá nhân nên có quyền lựa chọn điều kiện và đối tượng tiết lộ thông tin. Người dùng có thể lựa chọn tiết lộ thông tin cần thiết (chẳng hạn như đáp ứng các yêu cầu về Hiểu biết Khách hàng (KYC)) để đổi lấy dịch vụ, trong khi nhà cung cấp dịch vụ có nghĩa vụ bảo vệ quyền riêng tư của người dùng và ngăn chặn thông tin bị rò rỉ cho bên thứ ba.

Tính hợp lý thực tế của “thâm nhập bằng tên thật”

Việc cân bằng hợp lý giữa xác thực tên thật và tính minh bạch là rất quan trọng. Yêu cầu "xâm nhập bằng tên thật" (tức là truy xuất đến người thụ hưởng cuối cùng) là điều không thể chấp nhận được trong khuôn khổ quản lý tài chính; đây là nguyên tắc cơ bản cho hoạt động lâu dài của thế giới thực (Web2). Nhiều dự án Web2 thành công đã chứng minh rằng việc đăng ký tên thật đúng cách không dẫn đến tình trạng người dùng rời bỏ; chìa khóa nằm ở việc quản lý và bảo vệ việc sử dụng thông tin.

Những hạn chế và nghịch lý của việc bảo vệ quyền riêng tư hiện có

Những hạn chế và nghịch lý của việc bảo vệ quyền riêng tư hiện có

Cơ chế bảo vệ quyền riêng tư hiện tại của tiền điện tử đang gặp phải một lỗ hổng về mặt cấu trúc: một giao dịch chuyển tiền trực tuyến duy nhất cho phép cả hai bên xem toàn bộ số dư tài khoản của nhau. Nếu đối tác là người quen, tình trạng tài chính cá nhân của họ sẽ bị lộ. Rủi ro tiết lộ thông tin tài chính cho người quen lớn hơn nhiều so với việc tiết lộ thông tin đó cho một ngân hàng bị ràng buộc bởi các điều khoản bảo mật nghiêm ngặt. Các ngân hàng có quy định nội bộ cấm tiết lộ thông tin tài sản của khách hàng, trong khi người quen thì không bị ràng buộc bởi những hạn chế đó. Nếu hệ sinh thái Web3 mong muốn đạt được sự áp dụng trên quy mô lớn ("mở rộng Web3") trong khi từ chối nhượng bộ một số quyền riêng tư khi cần thiết, nó sẽ phải đối mặt với một nghịch lý thực tế không thể dung hòa.

2. KYC và AML: Nền tảng của trật tự tài chính hiện đại

Định nghĩa và Giá trị cốt lõi

KYC (Biết khách hàng của bạn): Quy trình cốt lõi để các tổ chức tài chính xác minh danh tính khách hàng và đánh giá hồ sơ rủi ro là điểm khởi đầu để thiết lập mối quan hệ kinh doanh đáng tin cậy và ngăn chặn gian lận danh tính.

AML (Chống rửa tiền): Một hệ thống phòng thủ ngăn chặn việc rửa tiền bất hợp pháp thông qua hệ thống tài chính. Đây là chìa khóa để duy trì an ninh, tính toàn vẹn và công lý của hệ thống tài chính.

KYC: Xây dựng nền tảng cho niềm tin tài chính

Uy tín của Bitcoin bắt nguồn từ khả năng truy xuất nguồn gốc giao dịch nhờ "sổ cái công khai" của nó. Tương tự, nền tảng của bất kỳ hoạt động tài chính nào cũng chính là niềm tin. Trong hệ thống tài chính truyền thống:

1. Xác thực danh tính là điểm khởi đầu của niềm tin: Để mở tài khoản, khách hàng phải cung cấp bằng chứng nhận dạng (hộ chiếu, chứng minh thư nhân dân, v.v.) do chính phủ hoặc cơ quan có thẩm quyền khác cấp. Tiếp theo là một cuộc phỏng vấn trực tiếp và xác minh nghiêm ngặt (xác minh địa chỉ và các mẫu đơn đã điền) để đảm bảo tính xác thực của tài liệu và danh tính của chủ sở hữu. Đây là nền tảng cơ bản nhất của niềm tin.

2. Chuyển khoản tín dụng dựa trên danh tính đã được xác minh: Các ngân hàng sử dụng danh tính đáng tin cậy này làm nền tảng để thu thập thông tin, đánh giá rủi ro và thiết lập vị thế là các nút tin cậy trong mạng lưới tài chính. Các đánh giá tín dụng và giám sát giao dịch tiếp theo đều dựa trên danh tính này. Tuân thủ KYC là điều kiện tiên quyết để triển khai AML hiệu quả.

Trong kỷ nguyên ngân hàng trực tuyến, các công nghệ như nhận dạng khuôn mặt đã phần nào thay thế các cuộc phỏng vấn trực tiếp. Tuy nhiên, vẫn còn nhiều thách thức trong việc đảm bảo tính toàn vẹn và bảo mật của việc chuyển giao tín dụng (chẳng hạn như rủi ro gian lận), thường đòi hỏi các biện pháp bổ sung như ràng buộc tài khoản ngân hàng (tận dụng hệ thống KYC cường độ cao đã được thiết lập của ngân hàng). Điều này khẳng định lại vai trò trung tâm của các cơ chế KYC mạnh mẽ.

3. Tình thế tiến thoái lưỡng nan về tuân thủ KYC/AML đối với các tổ chức phi ngân hàng

Sắc lệnh về đồng tiền ổn định của Hồng Kông cho phép các tổ chức phi ngân hàng đủ điều kiện phát hành đồng tiền ổn định, nhưng họ phải đối mặt với những thách thức đáng kể về mặt cấu trúc trong việc đáp ứng các yêu cầu KYC/AML nghiêm ngặt giống như các ngân hàng truyền thống:

1. Thiếu cơ sở hạ tầng và kinh nghiệm: Các ngân hàng có hệ thống xác thực khách hàng, mô hình đánh giá rủi ro, đội ngũ tuân thủ chuyên nghiệp và cơ chế liên lạc với cơ quan quản lý đã hoàn thiện. Đối với các tổ chức phi ngân hàng (đặc biệt là các công ty khởi nghiệp công nghệ), việc thiết lập các hệ thống hiệu quả tương tự rất tốn kém và mất thời gian.

2. Khả năng tiếp cận hạn chế với dịch vụ xác minh danh tính: Mặc dù cơ sở hạ tầng xác minh danh tính mạnh mẽ đã được thiết lập tại Trung Quốc và các khu vực khác (chẳng hạn như giao diện của Bộ Công an), nhưng quyền truy cập thường chỉ giới hạn ở các tổ chức được ủy quyền (chủ yếu là ngân hàng) và không thể tiếp cận đầy đủ cho công chúng hoặc tất cả các doanh nghiệp. Các tổ chức phi ngân hàng gặp khó khăn trong việc tiếp cận dễ dàng và tiết kiệm chi phí với các dịch vụ xác minh danh tính có độ bảo mật cao. Công nghệ nhận dạng phi tập trung (DID) rất hứa hẹn, nhưng sự phát triển hiện tại còn chưa đồng đều, chi phí cao và việc áp dụng rộng rãi vẫn còn rất xa vời.

3. Logic phòng thủ "thâm nhập, duy trì và T+1": Những yêu cầu này là biện pháp phòng thủ cốt lõi chống lại những rủi ro đặc thù của stablecoin:

Xâm nhập bằng tên thật: Đảm bảo tính minh bạch của người thụ hưởng cuối cùng và ngăn chặn việc chuyển tiền bất hợp pháp số lượng lớn một cách ẩn danh.

Lưu giữ dữ liệu: để đáp ứng nhu cầu sau kiểm toán và điều tra tư pháp.

Chu kỳ thanh toán T+1: Cung cấp vùng đệm rủi ro và thời gian xác minh để xử lý các trường hợp rút tiền ồ ạt tiềm ẩn tại ngân hàng.

Các biện pháp này nhằm mục đích đảm bảo hệ thống hoạt động mạnh mẽ chứ không phải áp đặt các hạn chế tùy tiện.

Do đó, trong điều kiện kỹ thuật và hệ thống xác thực danh tính hiện tại, việc yêu cầu các tổ chức phi ngân hàng phải tự chịu trách nhiệm về các nghĩa vụ KYC/AML nghiêm ngặt tương tự như ngân hàng là vô cùng khó khăn. Những khiếu nại này phản ánh những khó khăn thực tế trong hoạt động.

Có lý do tại sao Hoa Kỳ chỉ cho phép các ngân hàng phát hành stablecoin.

Kinh nghiệm lịch sử cho thấy quan điểm cấp tiến ban đầu về "crypto-anarchy" đã được điều chỉnh trong thực tế. Tuy nhiên, sự cân bằng giữa quyền riêng tư và quy định vẫn còn đó. Chúng ta cần một nền tảng dịch vụ công đáng tin cậy (dù tập trung hay phi tập trung) và minh bạch. Người dùng sẽ cần phải nhượng lại một số quyền riêng tư cho nền tảng này, cũng như họ nhượng lại một số quyền cho chính phủ để đổi lấy trật tự và an ninh.

KYT: Đổi mới quy định được thúc đẩy bởi tính minh bạch trên chuỗi

Tính minh bạch trên chuỗi: Từ thách thức đến lợi thế

Giao dịch tiền tệ fiat truyền thống: không minh bạch → phụ thuộc vào kiểm toán sau.

KYT: Đổi mới quy định được thúc đẩy bởi tính minh bạch trên chuỗi

Tính minh bạch trên chuỗi: Từ thách thức đến lợi thế

Giao dịch tiền tệ fiat truyền thống: không minh bạch → phụ thuộc vào kiểm toán sau.

Giao dịch tiền điện tử: Có thể theo dõi công khai trên chuỗi → Hỗ trợ giám sát rủi ro theo thời gian thực.

KYT (Biết giao dịch của bạn) tận dụng tính minh bạch vốn có của dữ liệu blockchain để theo dõi dòng tiền theo thời gian thực bằng cách phân tích sổ cái công khai.

Chức năng cốt lõi: Tận dụng phân tích dữ liệu lớn và trí tuệ nhân tạo để theo dõi hoạt động giao dịch trên chuỗi theo thời gian thực, xác định các mô hình bất thường (chẳng hạn như tương tác với các địa chỉ có rủi ro cao, sử dụng bộ trộn và chuyển khoản nhanh và lớn bất thường) và đánh giá rủi ro giao dịch.

Giá trị quy định:

Đáp ứng các yêu cầu về tuân thủ: Giúp các sàn giao dịch, nhà cung cấp dịch vụ ví, v.v. đáp ứng các quy định về AML, xác định và báo cáo hiệu quả các hoạt động đáng ngờ và giảm thiểu rủi ro pháp lý.

Cải thiện hiệu quả quản lý: Cung cấp cho cơ quan quản lý cái nhìn tổng quan về thị trường toàn diện và theo thời gian thực hơn, cho phép giám sát chính xác và hoạch định chính sách hướng tới tương lai.

Tăng cường quản lý rủi ro: Giúp các tổ chức đánh giá rủi ro tín dụng đối tác dựa trên phân tích dữ liệu giao dịch lịch sử và ngăn chặn hiệu quả hoạt động rửa tiền và giao dịch bất hợp pháp.

Giá trị kinh doanh:

Giám sát tự động cải thiện đáng kể hiệu quả hoạt động.

Thể hiện cam kết tuân thủ và tăng cường lòng tin của khách hàng.

Tối ưu hóa sản phẩm và dịch vụ dựa trên phân tích dữ liệu.

Giá trị độc đáo của KYT: lấp đầy khoảng trống trong các tổ chức phi ngân hàng

Ưu điểm cốt lõi của KYT nằm ở khả năng tận dụng tính minh bạch của dữ liệu trên chuỗi, bù đắp đáng kể những bất lợi tương đối của các tổ chức phi ngân hàng trong giai đoạn đầu của KYC (hiểu rõ khách hàng) và cho phép giám sát giao dịch và phân tích rủi ro hiệu quả hơn sau đó. Trong một số trường hợp, việc theo dõi các giao dịch trên chuỗi minh bạch thậm chí còn khả thi hơn so với việc theo dõi các giao dịch tiền tệ fiat truyền thống không minh bạch.

V. Kết luận và khuyến nghị: Tăng cường tính minh bạch và tối ưu hóa các quy định quản lý

1. Khẳng định lại nền tảng: KYC/AML là không thể thay thế. KYC và AML là nền tảng để duy trì tính toàn vẹn, ổn định và bảo mật của hệ thống tài chính. Trong lĩnh vực stablecoin, vốn có những đặc điểm rủi ro riêng, tầm quan trọng của chúng không nên bị giảm sút mà cần được nhấn mạnh.

2. Thừa nhận sự khác biệt và tìm kiếm các phương pháp tiếp cận thực tế: Chúng ta phải đối mặt với những khó khăn về mặt cấu trúc mà các tổ chức phi ngân hàng gặp phải khi triển khai KYC/AML cường độ cao. Các chi tiết quy định cần:

Khám phá các giải pháp xác minh danh tính đa dạng: Nghiên cứu cách mở rộng các kênh một cách an toàn và tuân thủ để các tổ chức phi ngân hàng có thể tiếp cận các dịch vụ xác minh danh tính có thẩm quyền hoặc nhận ra các công nghệ xác minh mới có độ đảm bảo cao (chẳng hạn như các giải pháp DID trưởng thành và đáng tin cậy).

Thực hiện giám sát phân biệt dựa trên rủi ro: thiết lập các tiêu chuẩn tuân thủ thực tế và phân loại dựa trên loại hình tổ chức, quy mô kinh doanh và mức độ rủi ro.

3. Tận dụng lợi thế của tiền điện tử gốc: KYT phải là một công cụ cốt lõi: Đổi mới cốt lõi của các quy tắc quản lý tiền điện tử ổn định của Hồng Kông phải là hiểu đầy đủ và tận dụng tính minh bạch của các giao dịch blockchain, tránh việc chỉ áp dụng mô hình quản lý cho các hệ thống tiền tệ fiat không minh bạch.

Làm rõ vai trò cốt lõi của KYT: Các quy tắc chi tiết phải khuyến khích và yêu cầu rõ ràng các đơn vị phát hành áp dụng hệ thống KYT mạnh mẽ để giám sát giao dịch và quản lý rủi ro theo thời gian thực, đồng thời đưa hệ thống này vào các yêu cầu cốt lõi để đáp ứng tuân thủ AML.

4. Xây dựng khuôn khổ pháp lý dựa trên tính minh bạch: Việc thiết kế các yêu cầu pháp lý (ví dụ: tiêu chuẩn báo cáo giao dịch đáng ngờ và phạm vi kiểm toán) cần xem xét đầy đủ tính khả dụng và tiềm năng phân tích của dữ liệu trên chuỗi. Điều này có thể được mô phỏng theo cách tiếp cận nguyên tắc của luật pháp Hoa Kỳ (mặc dù có thể hơi thô sơ, nhưng vẫn có chỗ cho sự đổi mới). Đồng thời, hoàn cảnh cụ thể của Hồng Kông nên được kết hợp để xây dựng các quy tắc tinh tế và hướng tới tương lai hơn, tận dụng lợi thế của tính minh bạch.

Tóm lại:

Các yêu cầu nghiêm ngặt về KYC và AML là nền tảng của sự ổn định tài chính và không thể bị thỏa hiệp.

Chỉ các ứng dụng Web3 hỗ trợ tính ẩn danh có thể kiểm soát (tức là tính ẩn danh vừa phải ở cấp độ giao dịch sau khi đáp ứng các tiêu chuẩn pháp lý cơ bản như KYC) mới có thể được tích hợp chặt chẽ với hệ sinh thái Web2 và đạt được sự phổ biến thực sự trên quy mô lớn.

Các yêu cầu nghiêm ngặt về KYC và AML là nền tảng của sự ổn định tài chính và không thể bị thỏa hiệp.

Chỉ các ứng dụng Web3 hỗ trợ tính ẩn danh có thể kiểm soát (tức là tính ẩn danh vừa phải ở cấp độ giao dịch sau khi đáp ứng các tiêu chuẩn pháp lý cơ bản như KYC) mới có thể được tích hợp chặt chẽ với hệ sinh thái Web2 và đạt được sự phổ biến thực sự trên quy mô lớn.

Thách thức cốt lõi mà Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) phải đối mặt trong việc quản lý stablecoin nằm ở việc thiết kế một lộ trình thực tế và khả thi cho các tổ chức phi ngân hàng, vừa tuân thủ nguyên tắc tuân thủ (KYC/AML) vừa tận dụng tính minh bạch của tài sản tiền điện tử để tích hợp KYT vào các yêu cầu tuân thủ. Các quy định chi tiết trong tương lai cần hướng đến việc thiết lập một khuôn khổ sáng tạo dựa trên tính minh bạch, quản lý rủi ro hiệu quả, đồng thời thúc đẩy sự thịnh vượng và phát triển lành mạnh của hệ sinh thái Web3 Hồng Kông.