Các quy tắc quản lý của "Đạo luật quản lý thị trường tài sản tiền điện tử" (MiCA) của Liên minh Châu Âu đối với các tổ chức phát hành stablecoin có hiệu lực vào ngày 30 tháng 6 và dự kiến ​​sẽ được thực hiện đầy đủ vào ngày 30 tháng 12 năm nay. Là khung pháp lý hoàn chỉnh đầu tiên của EU dành cho ngành mã hóa, việc triển khai MiCA không chỉ ảnh hưởng đến thị trường stablecoin bằng đồng euro mà còn cung cấp một tài liệu tham khảo nhất định cho mô hình quản lý của stablecoin toàn cầu.

Tuy nhiên, nhà phát hành USDT Tether phải đối mặt với những thách thức cấp bách trong bối cảnh này. Vì chưa nhận được giấy phép phát hành stablecoin theo khuôn khổ MiCA nên Tether đang tích cực tìm cách đáp ứng bằng cách đầu tư vào các dự án mới nổi. Vào ngày 18 tháng 11, Tether đã công bố đầu tư vào công ty Quantoz của Hà Lan, công ty sẽ ra mắt hai loại stablecoin tuân thủ MiCA.

Circle dẫn đầu về tuân thủ, 21 nhà xuất bản tranh giành thị trường

Vào ngày 18 tháng 11, công ty blockchain Hà Lan Quantoz đã công bố ra mắt hai loại stablecoin USDQ và EURQ tuân thủ các tiêu chuẩn MiCA theo quy định của Liên minh Châu Âu, được neo theo đồng đô la Mỹ và đồng euro tương ứng. Những stablecoin này sẽ được niêm yết trên sàn giao dịch Bitfinex và Kraken vào ngày 21 tháng 11. Được biết, Tether, Kraken và Fabric Ventures đã đầu tư một số tiền không được tiết lộ vào Quantoz.

Bố cục tuân thủ của Quantoz cho thấy Tether đang cố gắng mở rộng sự hiện diện của mình trên thị trường stablecoin đồng euro bằng cách hỗ trợ các dự án tuân thủ quy định của MiCA. Khoản đầu tư này có thể coi là bước đi quan trọng để Tether tìm được “đại lý” trong lĩnh vực euro stablecoin.

Tính đến ngày 20 tháng 11, theo dữ liệu của Coingecko, năm người tham gia hàng đầu vào thị trường stablecoin euro theo vốn hóa thị trường là:

Theo dữ liệu từ Coingecko, tính đến ngày 20 tháng 11, dựa trên tổng giá trị thị trường của stablecoin euro là 326 triệu USD, EURC của Circle và EURCV của SG-Forge cùng nhau chiếm 40% thị trường stablecoin euro. Sự tập trung thị trường này tạo ra thách thức cho những người chơi mới, nhưng cũng mang lại điểm vào cho Quantoz, công ty có lợi thế về tuân thủ.

MiCA áp đặt các yêu cầu nghiêm ngặt đối với các tổ chức phát hành stablecoin, bao gồm các điều khoản chính sau: Thứ nhất, yêu cầu cấp phép: Tổ chức phát hành phải có giấy phép Tổ chức tiền điện tử (EMI) hoặc được đăng ký làm tổ chức tín dụng tại ít nhất một quốc gia thành viên EU. Thứ hai là yêu cầu về tài sản dự trữ: ít nhất 60% tài sản dự trữ cần được nắm giữ tại các ngân hàng châu Âu. Ngoài ra, còn có các hạn chế về khối lượng giao dịch: nếu khối lượng giao dịch hàng ngày của một stablecoin vượt quá 1 triệu hoặc khối lượng giao dịch hàng ngày vượt quá 200 triệu euro, nhà phát hành sẽ bị cấm tiếp tục phát hành thêm stablecoin.

Các nhà phân phối lớn như Circle và SG-Forge đã đáp ứng được yêu cầu trên bằng cách đăng ký giấy phép EMI tại Pháp. Ví dụ: EURCV của SG-Forge, chạy trên Ethereum, gần đây đã công bố kế hoạch ra mắt trên Sổ cái XRP của Ripple (XRPL) để mở rộng phạm vi phủ sóng thị trường.

Các nhà phân phối lớn như Circle và SG-Forge đã đáp ứng các yêu cầu trên bằng cách đăng ký giấy phép EMI tại Pháp. Ví dụ: EURCV của SG-Forge, chạy trên Ethereum, gần đây đã công bố kế hoạch ra mắt trên Sổ cái XRP (XRPL) của Ripple để mở rộng phạm vi phủ sóng thị trường.

Khi Tether đầu tư vào Quantoz, Tether có thể có cơ hội ổn định hơn nữa thị phần của mình trên thị trường stablecoin đồng euro thông qua các “đại lý”. Tìm kiếm các công ty mới có giấy phép EMI cũng đã trở thành xu hướng mới nhất.

Vào ngày 19 tháng 11, nền tảng cơ sở hạ tầng blockchain và token hóa Paxos thông báo rằng họ đã đồng ý mua lại Membrane Finance (Membrane), một tổ chức tiền điện tử được cấp phép (EMI) có trụ sở chính tại Phần Lan. Việc mua lại phải được phê duyệt theo quy định. Sau khi mua lại, Paxos sẽ trở thành EMI được cấp phép đầy đủ ở Phần Lan và EU.

CEO Tether bày tỏ lo ngại về MiCA, ngày càng có nhiều công ty tìm kiếm “đại lý” cạnh tranh

Đối với Tether, các yêu cầu mới do MiCA đưa ra là những thách thức cấp bách. Theo các báo cáo công khai trước đây, Coinbase Global Inc. sẽ loại bỏ tất cả các stablecoin trái phép khỏi các sàn giao dịch tiền điện tử ở châu Âu vào cuối năm nay, điều này có thể có tác động đến các token như USDT của Tether.

Hiện tại, các sàn giao dịch tiền điện tử lớn, bao gồm Uphold, Bitstamp, Binance, Kraken và OKX, đang thực hiện các bước để tuân thủ các quy định mới về tiền điện tử của EU. OKX đã hủy niêm yết tất cả các cặp giao dịch USDT ở Châu Âu. Các sàn giao dịch lớn khác như Binance và Kraken vẫn chưa hủy niêm yết USDT nhưng đang xem xét hạn chế chức năng của nó.

Giám đốc điều hành Tether Paulo Ardoino trước đây đã tuyên bố rằng khung pháp lý sắp tới của Châu Âu sẽ mang lại các vấn đề liên quan đến ngân hàng cho các nhà phát hành stablecoin, điều này có thể đe dọa sự ổn định của thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn. Bởi theo quy định của MiCA, các nhà phát hành stablecoin cần nắm giữ ít nhất 60% tài sản dự trữ tại các ngân hàng châu Âu. Ardoino cho biết, việc xem xét các ngân hàng có thể cho vay tới 90% dự trữ của họ, điều này có thể gây ra “rủi ro hệ thống” cho các nhà phát hành stablecoin.

Một số nhà phát hành stablecoin lớn đã phải đối mặt với các vấn đề liên quan đến ngân hàng trong quá khứ. Ví dụ: vào tháng 3 năm 2023, USD Coin (USDC) của Circle đã trải qua sự tách rời khỏi đồng đô la Mỹ. Vào thời điểm đó, Circle không thể rút khoản dự trữ trị giá 3,3 tỷ USD từ Ngân hàng Thung lũng Silicon, nơi trước đây đã quản lý khoản dự trữ 40 tỷ USD cho nhà phát hành stablecoin và ngân hàng sau đó đã ngừng hoạt động.

Theo quan điểm của Ardoino, các yêu cầu dự trữ ngân hàng do MiCA áp đặt có nghĩa là phần dự trữ stablecoin ngày càng tăng sẽ được giữ trên bảng cân đối kế toán ngân hàng. Nếu một ngân hàng phá sản, điều này sẽ gây ra hậu quả nghiêm trọng. Ardoino chỉ ra: “Bạn gửi 1 triệu euro vào tài khoản ngân hàng ở Châu Âu có bảo lãnh tiền gửi liên bang lên tới 100.000 euro. Nếu ngân hàng phá sản, bạn sẽ nhận lại 100.000 euro và phần còn lại sẽ bị thanh lý. tiền gửi đã được đưa vào bảng cân đối kế toán của ngân hàng.”

Tuy nhiên, Ardoino nói thêm rằng theo quy định mới của MiCA, các nhà phát hành stablecoin có thể tự bảo vệ mình khỏi rủi ro phá sản tiềm ẩn thông qua chứng khoán: “Bảo vệ là mua chứng khoán như tín phiếu kho bạc hoặc trái phiếu chính phủ nếu ngân hàng phá sản và bạn sở hữu Chứng khoán, những chứng khoán này. tài sản danh nghĩa, vì vậy chúng sẽ được trả lại cho bạn và bạn chỉ cần chuyển chúng sang ngân hàng khác."

Ngành công nghiệp tiền điện tử kêu gọi gia hạn thời gian chuyển đổi MiCA

Gần đây, ngành công nghiệp mã hóa đã viết thư cho Cơ quan Thị trường và Chứng khoán Châu Âu (ESMA), chỉ ra rằng ESMA chưa hoàn thiện các chi tiết của quy định và các công ty khó có thể hoàn thành quy trình chứng nhận trong thời gian ngắn và có thể buộc phải tạm dừng dịch vụ.

Trong quá trình triển khai, MiCA hiện có thời gian chuyển tiếp pháp lý là 18 tháng, nhưng các quốc gia thành viên đã chọn các khoảng thời gian khác nhau. Ví dụ: Pháp và Hy Lạp là 18 tháng, trong khi Litva chỉ là 5 tháng, điều này có thể dẫn đến sự gián đoạn của các dịch vụ xuyên biên giới, ảnh hưởng đến khả năng giao dịch của người dùng và gây tổn thất tài chính.

Trong quá trình triển khai, MiCA hiện có thời gian chuyển tiếp pháp lý là 18 tháng, nhưng các quốc gia thành viên chọn khoảng thời gian khác nhau. Ví dụ: Pháp và Hy Lạp là 18 tháng, trong khi Litva chỉ là 5 tháng, điều này có thể dẫn đến sự gián đoạn của các dịch vụ xuyên biên giới, ảnh hưởng đến khả năng giao dịch của người dùng và gây tổn thất tài chính.

Ngoài ra, các nhóm ngành công nghiệp tiền điện tử cho biết việc triển khai các quy tắc MiCA không đồng đều sẽ đe dọa “cơ chế hộ chiếu”. Lợi thế cốt lõi của MiCA nằm ở “cơ chế hộ chiếu”, nghĩa là doanh nghiệp sau khi đạt được chứng nhận ở một quốc gia thành viên có thể cung cấp dịch vụ trên toàn EU. Tuy nhiên, việc thực thi các quy tắc không nhất quán có thể làm suy yếu lợi thế này.

Đại diện ngành công nghiệp tiền điện tử đã kêu gọi ESMA gia hạn thời gian chuyển đổi ủy quyền đến cuối tháng 6 năm 2025 hoặc yêu cầu các quốc gia thành viên điều phối thời gian biểu thống nhất để giảm bớt áp lực tuân thủ cho các công ty và tránh gián đoạn dịch vụ.

Theo suy đoán trước đó, việc MiCA có hiệu lực dự kiến ​​sẽ thúc đẩy sự tăng trưởng đáng kể trong lĩnh vực stablecoin được hỗ trợ bằng đồng euro. Giá trị thị trường của stablecoin bằng đồng euro dự kiến ​​sẽ đạt ít nhất 15 tỷ euro vào năm 2025, tăng lên 70 tỷ euro vào năm 2026 và có thể vượt quá 2 nghìn tỷ euro vào năm 2028.

Nhìn chung, với việc triển khai đầy đủ MiCA, các tổ chức tài chính truyền thống như Société Générale, các công ty blockchain như Circle và Stasis, và nhà phát hành mới nổi Quantoz đều đang tích cực lên kế hoạch cạnh tranh cho thị trường này. Trong tương lai, việc tuân thủ và đổi mới công nghệ sẽ trở thành yếu tố then chốt quyết định thắng thua trên thị trường. Có thể nói, đối với các tổ chức phát hành stablecoin, MiCA là bước ngoặt mà rủi ro và cơ hội cùng tồn tại.