Vào thứ năm, Trump đã ban hành một sắc lệnh hành pháp thúc đẩy các chương trình hưu trí như 401(k) đầu tư vào các tài sản thay thế, bao gồm vốn cổ phần tư nhân và tiền điện tử.

Hiện tại, các chương trình 401(k) quản lý 9 nghìn tỷ đô la tài sản và hơn 90 triệu người dân Hoa Kỳ sử dụng chúng. Trước đây, các chương trình này chủ yếu đầu tư vào các tài sản rủi ro thấp như trái phiếu chính phủ và quỹ tương hỗ.

Theo ước tính của thị trường, nếu các chương trình 401(k) chỉ phân bổ 2% tài sản của họ cho tiền điện tử, thì sẽ tương ứng với khoảng 170 tỷ đô la dòng vốn mới đổ vào—tương đương với hai phần ba giá trị thị trường của các quỹ ETF giao ngay tiền điện tử hiện có và các khoản dự trữ được niêm yết.

Hiện nay, vấn đề lương hưu đã trở thành một vấn đề nan giải mà các chính phủ trên thế giới đang phải đối mặt. Các quốc gia khác có thể học được gì từ động thái này của chính phủ Hoa Kỳ?

Tình thế tiến thoái lưỡng nan về lương hưu của người Mỹ: Tại sao 401(k) cần tài sản thay thế

Hệ thống lương hưu Hoa Kỳ được cấu trúc theo mô hình ba trụ cột: lương hưu bắt buộc do chính phủ liên bang quản lý, lương hưu bổ sung do các công ty cung cấp cho nhân viên, và tiền tiết kiệm cá nhân. Mặc dù An sinh Xã hội (trợ cấp hưu trí liên bang) là nền tảng của hệ thống lương hưu Hoa Kỳ, nhưng nhìn chung nó chỉ trang trải các chi phí sinh hoạt cơ bản. Nhiều gia đình trung lưu dựa vào các chương trình lương hưu bổ sung như 401(k) để hỗ trợ cho việc nghỉ hưu của họ.

401(k) là một tài khoản tiết kiệm hưu trí dài hạn do các chủ lao động tại Mỹ mở cho nhân viên, mang lại lợi ích về thuế. Nhân viên có thể đầu tư một phần tiền lương miễn thuế vào tài khoản này và rút ra khi nghỉ hưu. Chủ lao động sẽ lập một danh sách các khoản đầu tư (thường là 20-30 quỹ), và nhân viên quyết định đóng góp bao nhiêu phần tiền lương (ví dụ: 6%), sau đó chọn quỹ từ danh sách và phân bổ số tiền đó cho phù hợp. Lương sẽ được tự động khấu trừ, và chủ lao động thường cung cấp một khoản "bổ sung" - ví dụ, đóng góp một nửa số tiền đóng góp của nhân viên dưới dạng phúc lợi.

Là một kế hoạch tài khoản cá nhân do người sử dụng lao động cung cấp, được người lao động tự nguyện đóng góp và được hưởng các quyền lợi hoãn thuế, 401(k) từng được coi là một phương tiện quan trọng để cá nhân tích lũy tài sản hưu trí một cách độc lập.

Tuy nhiên, thực tế lại rất đáng lo ngại. Một khảo sát gần đây cho thấy do các yếu tố như lạm phát và chi phí y tế tăng cao, chỉ khoảng một phần ba số người tham gia chương trình 401(k) vẫn tin rằng họ có thể đạt được mục tiêu nghỉ hưu, giảm so với mức 43% của năm ngoái. Trong khi đó, các chương trình lương hưu công của tiểu bang và địa phương đang phải đối mặt với hàng nghìn tỷ đô la tiền đóng góp chưa được thanh toán. Ví dụ, hệ thống lương hưu nhà nước có cam kết tích lũy 6,3 nghìn tỷ đô la tiền chi trả lương hưu, nhưng tài sản thực tế chỉ là 4,9 nghìn tỷ đô la, thiếu hụt gần 1,4 nghìn tỷ đô la.

Trong bối cảnh này, logic của Trump đằng sau việc thúc đẩy sự ra đời của các tài sản thay thế trở nên rõ ràng hơn: trong bối cảnh lãi suất thấp và áp lực lạm phát, các khoản đầu tư truyền thống gặp khó khăn trong việc tạo ra tăng trưởng vốn, buộc phải chuyển hướng chính sách sang "các tài sản có lợi nhuận cao hơn". Mặc dù rủi ro hơn, các tài sản thay thế (như vốn cổ phần tư nhân, bất động sản và tiền điện tử) đang thu hút ngày càng nhiều nhà quản lý quỹ hưu trí nhờ lợi nhuận tiềm năng và khả năng đa dạng hóa mối tương quan tài sản. Ví dụ, Hệ thống Hưu trí Công chức California (CalPERS) có kế hoạch đầu tư hơn 30 tỷ đô la vào thị trường tư nhân. Hiện tại, tỷ lệ phân bổ của quỹ hưu trí công vào tài sản thay thế đã tăng từ 14% năm 2001 lên gần 40% vào năm 2021.

Những người ủng hộ chính sách coi đây là "dân chủ hóa cơ hội tài chính" bằng cách phá bỏ các rào cản pháp lý thông qua các sắc lệnh hành pháp để cho phép những người tham gia 401(k) lựa chọn từ nhiều loại tài sản hơn với tiềm năng lợi nhuận cao hơn.

Tiền không chảy vào tài sản tiền điện tử ngay lập tức

Trước đây, tài sản tiền điện tử không được đưa vào danh sách đầu tư 401(k), nhưng chính sách này đã mở ra cánh cửa đầu tiên. Một số người tin rằng ngay cả khi các quỹ 401(k) chỉ đóng góp 2% hạn mức, thị trường tiền điện tử vẫn có thể ngay lập tức chứng kiến thêm 170 tỷ đô la - tương đương khoảng hai phần ba tổng vốn hóa thị trường của các quỹ ETF tiền điện tử giao ngay hiện có và các quỹ dự trữ được niêm yết.

Tuy nhiên, dòng tiền này sẽ không chảy vào thị trường tiền điện tử ngay lập tức. Dự kiến sẽ mất ít nhất sáu đến hai năm để hoàn thiện. Đầu tiên, Bộ Lao động sẽ ban hành các quy định chi tiết làm rõ cách thức các quỹ 401(k) nên đầu tư vào tài sản thay thế, bao gồm giới hạn tỷ lệ phần trăm và công bố sản phẩm. Sau đó, các nhà cung cấp dịch vụ sẽ thiết kế các sản phẩm quỹ tuân thủ để bao gồm tài sản tiền điện tử. Cuối cùng, người sử dụng lao động sẽ quyết định có nên thêm các khoản tiền mới này vào danh mục đầu tư của họ hay không, và người lao động sẽ quyết định có nên phân bổ vốn hay không. Rõ ràng, nhiều quỹ ETF giao ngay tiền điện tử có khả năng được đưa vào quy trình này cao nhất do sự giám sát của cơ quan quản lý và tính thanh khoản cao.

Tuy nhiên, các nhà phê bình cũng bày tỏ lo ngại về chính sách này, cho rằng hầu hết các tài sản thay thế đều có tính thanh khoản kém, phí cao, thiếu minh bạch, khó định giá và chậm thoái vốn khỏi thị trường, tiềm ẩn rủi ro hệ thống lớn hơn, đặc biệt là trong thời kỳ suy thoái kinh tế, khi các nhà đầu tư gặp khó khăn trong việc thu hồi vốn. Hơn nữa, liệu các tiêu chuẩn đánh giá nghĩa vụ ủy thác trong khuôn khổ pháp lý có thể bảo vệ hiệu quả các nhà đầu tư thông thường hay không đã trở thành một điểm gây tranh cãi.

Tuy nhiên, động thái của chính quyền Trump cũng mang lại những góc nhìn sâu sắc có giá trị cho các quốc gia khác khi họ giải quyết những thách thức mà quỹ hưu trí đang phải đối mặt. Trong bối cảnh lãi suất và lạm phát toàn cầu ở mức thấp, các tài sản thu nhập cố định truyền thống đang gặp khó khăn trong việc duy trì và gia tăng giá trị của quỹ hưu trí. Động thái của Trump khuyến khích các quỹ hưu trí đầu tư vào các tài sản đa dạng hơn, bao gồm vốn cổ phần tư nhân và tài sản tiền điện tử. Điều này mở ra một hướng đi cho các quốc gia khác: bằng cách cho phép các quỹ hưu trí tiếp cận các thị trường tài sản thay thế rủi ro cao, lợi suất cao, họ có thể tạo ra lợi nhuận dài hạn cao hơn cho các quỹ hưu trí, từ đó giảm bớt áp lực chi trả lương hưu trong tương lai.

Chính sách này cũng ủy thác một phần quyền lựa chọn đầu tư cho thị trường và cá nhân. Sắc lệnh hành pháp nhấn mạnh rằng trong khi chính phủ cung cấp an ninh cơ bản (trụ cột thứ nhất), cá nhân nên chịu trách nhiệm lớn hơn về tiết kiệm và đầu tư hưu trí (trụ cột thứ ba). Đây là một sự thay đổi mô hình đáng kể đối với các quốc gia có hệ thống lương hưu phụ thuộc quá nhiều vào chính phủ. Sắc lệnh khuyến khích người dân tham gia nhiều hơn vào kế hoạch nghỉ hưu của chính mình, chuyển từ "tiết kiệm cho hưu trí" sang "đầu tư cho hưu trí".