Sau khi xóa tan sương mù, danh sách Grayscale sẽ trỏ tới đâu?

Trong thế giới tiền điện tử luôn thay đổi, sự chuyển động của vốn tổ chức thường là manh mối quan trọng cho tương lai. Grayscale Investments, với tư cách là công ty tiên phong trong lĩnh vực quản lý tài sản tiền điện tử, cập nhật danh sách 20 tài sản hàng đầu của mình mỗi quý, giống như một "bản đồ kho báu" của thị trường tiền điện tử theo quan điểm của tổ chức, phác thảo dự đoán sâu sắc về "xu hướng áp dụng thực tế" của thị trường trong giai đoạn tiếp theo.

Vào quý 3 năm 2025, "bản đồ kho báu" của Grayscale đã được điều chỉnh một cách lặng lẽ: những người mới đến Avalanche (AVAX) và Morpho (MORPHO) đã nhảy vào danh sách, trong khi những gã khổng lồ trước đây là Lido DAO (LDO) và ngôi sao đang lên Layer 2 Optimism (OP) đã rời khỏi thị trường với sự tiếc nuối. Những thay đổi nào trên thị trường tiền điện tử ẩn chứa giữa sự tiến triển và thoái lui? Chúng tôi sẽ phân tích sâu sắc và khám phá câu chuyện mới về đầu tư tiền điện tử vào năm 2025 đằng sau sự thay đổi danh sách có vẻ bình thường này.

Tín hiệu của sự thay đổi cấu trúc

Nhịp đập mạnh mẽ của chuỗi Avalanche AVAX

Avalanche (AVAX) mô tả tương lai của blockchain có thể mở rộng và tùy chỉnh. "Cơ chế đồng thuận Avalanche" của nó đạt được thông lượng cao, độ trễ thấp và phi tập trung, và kiến ​​trúc ba chuỗi (X-Chain, C-Chain, P-Chain) đảm bảo tính hoàn thiện của giao dịch dưới một giây, đặt nền tảng cho các ứng dụng quy mô lớn.

Vào năm 2025, khối lượng giao dịch C-Chain của Avalanche tăng vọt từ 250.000 lên gần 1,2 triệu, nhờ vào bản nâng cấp Etna giúp giảm phí giao dịch trung bình hơn 90%, thúc đẩy đáng kể sức sống của chuỗi.

Avalanche nắm bắt chính xác nhu cầu của GameFi và các ứng dụng doanh nghiệp, và các trò chơi như MapleStory Universe được ra mắt trên các mạng con. Nó cũng tích cực nắm bắt thế giới truyền thống và hợp tác với những gã khổng lồ Web2 như Amazon Web Services (AWS) và Alibaba Cloud để thúc đẩy việc mã hóa tài sản trong thế giới thực, đây là bước quan trọng để nền kinh tế Web3 thâm nhập vào dòng chính.

Grayscale lạc quan về Avalanche vì "bánh đà tăng trưởng đa chiều" của công ty được hình thành từ sự tiến bộ về công nghệ, mở rộng sinh thái chiến lược và tích hợp Web2. Điều này cho thấy rằng cuộc cạnh tranh Lớp 1 đang chuyển sang một hướng đi mới rộng hơn với các hoạt động kinh tế thực tế và tiềm năng tích hợp Web2/Web3.

Morpho MORPHO cho vay phi tập trung theo phong cách "Transformers"

Grayscale lạc quan về Avalanche vì "bánh đà tăng trưởng đa chiều" của công ty được hình thành từ sự tiến bộ về công nghệ, mở rộng sinh thái chiến lược và tích hợp Web2. Điều này cho thấy rằng cuộc cạnh tranh Lớp 1 đang chuyển sang một hướng đi mới rộng hơn với các hoạt động kinh tế thực tế và tiềm năng tích hợp Web2/Web3.

Morpho MORPHO cho vay phi tập trung theo phong cách "Transformers"

Morpho (MORPHO) đang vạch ra một con đường thể chế mới cho hoạt động cho vay phi tập trung. Đây là một giao thức cho vay DeFi dựa trên Ethereum và chuỗi cơ sở, tối ưu hóa lợi nhuận và đảm bảo an ninh thông qua "Morpho Vaults" và các thị trường biệt lập. Thiết kế giao thức của nó tập trung vào phí giao dịch thấp và đã được kiểm toán hơn 25 lần.

Morpho đã đạt được những kết quả đáng chú ý: thu nhập phí hàng năm đạt 100 triệu đô la và tổng giá trị bị khóa (TVL) tăng gấp đôi lên hơn 4 tỷ đô la, vững chắc ở vị trí thứ hai trong lĩnh vực cho vay DeFi. Trên chuỗi cơ sở, đây đã là giao thức có TVL và khối lượng cho vay hoạt động lớn nhất. Các công ty đầu tư mạo hiểm hàng đầu như a16z Crypto và Pantera Capital đã đầu tư hơn 69 triệu đô la.

Quan trọng hơn nữa là Coinbase đã tích hợp Morpho vào ứng dụng chính của mình, cho phép người dùng vay USDC với Bitcoin làm tài sản thế chấp, đây là một trong những trường hợp áp dụng DeFi lớn nhất của tổ chức cho đến nay. Việc phát hành Morpho V2 cũng tuyên bố quyết tâm đưa DeFi vào các tổ chức tài chính truyền thống.

Sự trỗi dậy của Morpho đã chứng minh được tiềm năng của nó như một "động cơ thể chế hóa DeFi". Nó nhận thức rõ các yêu cầu của các tổ chức về quản lý rủi ro và tuân thủ, và giải quyết các điểm khó khăn của tài chính truyền thống khi tham gia DeFi thông qua thiết kế thị trường tinh tế và hỗ trợ cho thị trường được cấp phép. Grayscale ủng hộ nó vì nó lạc quan về khả năng cải thiện hiệu quả DeFi, giảm rủi ro và kết nối hiệu quả với tài chính truyền thống.

Các cầu thủ cũ rời Lido và Optimism nói lời tạm biệt

Lido DAO LDO Liquidity Staking “Empire” Đối mặt với những trở ngại

Lido DAO từng là gã khổng lồ "đế chế" không thể tranh cãi trong lĩnh vực staking thanh khoản Ethereum, quản lý khoảng 33% ETH được staking. Tuy nhiên, đằng sau thành công của nó là những lo ngại về rủi ro tập trung hóa: bộ xác thực "được cấp phép", việc kiểm soát các quyền cốt lõi của token LDO và vụ hack ví nóng Chorus One vào tháng 5 năm 2025 đều đã gióng lên hồi chuông cảnh báo.

Vào tháng 4 năm 2023, bản nâng cấp Ethereum Shanghai cho phép rút ETH, làm suy yếu "hào" thanh khoản của Lido. Người dùng có nhiều lựa chọn hơn, chuyển sang các nền tảng tập trung (như Coinbase, Kraken) hoặc các đối thủ cạnh tranh không lưu ký mới nổi. Các cải tiến về việc đặt cược lại như EigenLayer cũng đã làm tăng cường cạnh tranh.

Việc loại bỏ Lido là một ví dụ thu nhỏ về việc đánh giá lại "rủi ro tập trung" của Grayscale. Sau khi nâng cấp lên Thượng Hải, các đặc điểm "tập trung" của Lido đã trở nên nổi bật hơn trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt và quy định rõ ràng hơn (SEC coi "cam kết giao thức" là một hoạt động không phải chứng khoán). Grayscale có thể tin rằng tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận của mình không còn hấp dẫn nữa. Việc rút lui của Lido cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đã nâng cao tiêu chuẩn đánh giá của họ đối với các cam kết thanh khoản, chú trọng hơn vào tính phi tập trung, tính minh bạch trong quản trị và các rủi ro pháp lý tiềm ẩn.

Tầm nhìn lớn của OP Layer 2 bị mắc kẹt trong "huyền thoại" về việc nắm bắt giá trị

Là đơn vị dẫn đầu trong các giải pháp mở rộng Ethereum Layer 2, Optimism được giao nhiệm vụ cải thiện khả năng giao dịch, giảm phí gas và cải thiện trải nghiệm người dùng. Tầm nhìn "Superchain" của công ty đã thu hút các dự án lớn như Base Chain của Coinbase thông qua OP Stack. Tuy nhiên, xét về TVL và hoạt động, công ty vẫn tụt hậu so với đối thủ Arbitrum.

Mã thông báo OP là cốt lõi của cấu trúc quản trị phi tập trung của Optimism Collective. Tuy nhiên, có một "huyền thoại" trong mô hình phân phối doanh thu của nó: hiện tại, doanh thu của máy phân loại thuộc về Optimism Foundation để tài trợ cho hàng hóa công cộng, thay vì được phân phối trực tiếp cho những người nắm giữ mã thông báo OP. Mặc dù có hy vọng chia sẻ trong tương lai, nhưng sự không chắc chắn này ảnh hưởng đến việc nắm giữ giá trị trực tiếp của các mã thông báo và khiến các nhà đầu tư tổ chức nghi ngờ.

Ngoài ra, quản trị Optimism cũng không phải là không có vấn đề. Tỷ lệ tham gia bỏ phiếu thấp và quyền kiểm soát lớn hơn đối với quá trình bỏ phiếu của những người đóng góp cốt lõi và các nhà đầu tư ban đầu đều có nghĩa là cam kết "phân quyền" vẫn còn chỗ để cải thiện trong thực tế.

Việc loại bỏ Optimism giống như Grayscale đang đặt câu hỏi sâu sắc hơn về "cơ chế nắm bắt giá trị" của token OP. Tầm nhìn sinh thái lớn không thể được chuyển trực tiếp thành giá trị rõ ràng của token. Các nhà đầu tư tổ chức thích các con đường nắm bắt giá trị token rõ ràng và trực tiếp. Tỷ lệ tham gia quản trị thấp và sự tập trung quyền biểu quyết của nhóm cốt lõi cũng làm tăng tính phức tạp và rủi ro của đầu tư tổ chức. Đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt trong đường đua Lớp 2, Grayscale có thể tin rằng OP sẽ thấy khó có thể cung cấp "lợi nhuận điều chỉnh rủi ro hấp dẫn hơn" trong ngắn hạn. Việc loại bỏ Optimism phản ánh sự đánh giá sâu sắc hơn của các tổ chức về kinh tế token Lớp 2: sự lãnh đạo công nghệ thuần túy là không đủ để hỗ trợ giá trị dài hạn và các token phải có cơ chế nắm bắt giá trị rõ ràng, bền vững và quản trị thực sự phi tập trung.

Đằng sau danh sách: "phong vũ biểu" và "những thay đổi về cấu trúc" của đầu tư tiền điện tử vào năm 2025

“Làn sóng” của các quỹ đầu tư tổ chức: Từ Bitcoin đến đại dương rộng lớn của các ứng dụng đa dạng

Trong quý đầu tiên của năm 2025, sự quan tâm của các tổ chức đối với tài sản kỹ thuật số tiếp tục tăng. Cuộc khảo sát cho thấy có tới 86% các nhà đầu tư tổ chức được khảo sát đã nắm giữ hoặc có kế hoạch phân bổ tài sản kỹ thuật số và gần 60% (59%) có kế hoạch đầu tư hơn 5% AUM của họ vào tiền điện tử. Việc chấp thuận Bitcoin và Ethereum ETF giống như thế giới tài chính chính thống mở ra cánh cửa cho tiền điện tử. Bitcoin ETF của BlackRock thậm chí còn lập kỷ lục tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử.

Làn sóng này đã vượt qua hai "hòn đảo" Bitcoin và Ethereum. Dữ liệu cho thấy 73% nhà đầu tư đã nắm giữ tiền điện tử thay thế và dự kiến ​​mức độ tham gia vào DeFi sẽ tăng gấp ba trong hai năm. Việc mã hóa tài sản thế giới thực (RWA) và việc áp dụng stablecoin đang tăng tốc, với tổng giá trị thị trường là 234 tỷ đô la. Các giao thức như Aave kết nối DeFi với tài chính truyền thống.

Đầu tư của tổ chức đang chuyển từ "niềm tin vào Bitcoin" đơn giản sang đại dương bao la của "phân bổ đa dạng" và "kịch bản ứng dụng hạ cánh". Việc đưa Avalanche và Morpho vào danh sách Grayscale là sự phản ánh sâu sắc về xu hướng đầu tư của tổ chức "từ điểm đến bề mặt" và "từ đầu cơ đến ứng dụng".

"Sự tiến hóa" của DeFi: Từ "Tăng trưởng tự nhiên" đến "Sống sót tinh tế"

Vào năm 2024, tổng giá trị bị khóa (TVL) của DeFi đã tăng vọt 129% và khối lượng các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) phái sinh đã tăng vọt 872%. DeFi đang phát triển các đồng tiền ổn định dựa trên lợi nhuận, thu hút tài chính truyền thống. Các xu hướng như tài chính nhúng, tự động hóa và trí tuệ nhân tạo/học máy (AI/ML) đang định hình lại bối cảnh. Thành công của Morpho là một mô hình thu nhỏ của sự đổi mới trong hoạt động cho vay DeFi.

DeFi đang trải qua một "cuộc tiến hóa" từ "tăng trưởng mạnh mẽ" thành "sự sống còn tinh tế". Các ứng dụng AI/ML và Layer 2 được thiết kế để giải quyết các điểm khó khăn và cải thiện hiệu quả. Các đồng tiền ổn định dựa trên lợi nhuận và tài chính nhúng làm phong phú thêm các hình thức sản phẩm và kết nối liền mạch với tài chính truyền thống. Sự tăng trưởng bùng nổ của các DEX phái sinh và con đường thể chế hóa của Morpho cho thấy DeFi đang đáp ứng các nhu cầu giao dịch và quản lý rủi ro phức tạp của các tổ chức. Sự ưu ái của Grayscale dành cho Morpho là sự công nhận xu hướng "tự tiến hóa và tích hợp bên ngoài" của DeFi và lạc quan về các giao thức có thể cải thiện hiệu quả, giảm rủi ro và kết nối tài chính truyền thống.

“Cuộc đua” của Lớp 2: cuộc cạnh tranh toàn diện về sinh thái, công nghệ và nắm bắt giá trị

Các giải pháp Lớp 2, như "đường cao tốc" của Ethereum, cải thiện đáng kể khả năng mở rộng và giảm chi phí cho người dùng. Optimistic Rollups (như Optimism, Arbitrum) và ZK-Rollups là các công nghệ chính thống. Thị trường Lớp 2 có tính cạnh tranh cao và Arbitrum hiện vẫn dẫn đầu về TVL và số lượng giao thức. Optimism cam kết xây dựng một hệ sinh thái có khả năng tương tác thông qua tầm nhìn "siêu chuỗi" và OP Stack, thu hút các dự án lớn như Base chain của Coinbase.

Cuộc cạnh tranh của Layer 2 đã chuyển sang cuộc thi toàn diện về "năng lực xây dựng hệ sinh thái" và "mô hình nắm bắt giá trị token". Việc loại bỏ Optimism chỉ cho thấy rằng ngay cả khi có tầm nhìn sinh thái lớn, nếu cơ chế nắm bắt giá trị token không đủ rõ ràng hoặc có rủi ro tập trung hóa, sẽ khó có thể giành được sự ủng hộ lâu dài từ các tổ chức. Đánh giá của Grayscale về Layer 2 đã vượt ra ngoài các chỉ số hời hợt và đã thâm nhập vào các cơ chế tạo ra và phân phối giá trị bền vững lâu dài.

Tuân thủ "Bộ lọc" theo quy định, "Vé vào" cho các Quỹ của tổ chức

Tuân thủ "Bộ lọc" theo quy định, "Vé vào" cho các Quỹ của tổ chức

Vào năm 2025, môi trường quản lý tiền điện tử tại Hoa Kỳ dần trở nên rõ ràng, giống như một "bộ lọc" để các quỹ tổ chức tham gia vào thị trường tiền điện tử. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã ban hành các hướng dẫn mới để làm rõ rằng "giao thức cam kết" không phải là phát hành chứng khoán. Quốc hội Hoa Kỳ đã thông qua một dự luật bãi bỏ nghĩa vụ báo cáo của IRS đối với các nền tảng DeFi (tiền gửi và rút tiền fiat không theo truyền thống).

Sự rõ ràng về mặt quy định là "chất xúc tác" chính để các tổ chức tham gia vào thị trường tiền điện tử trên quy mô lớn và cũng là một "công cụ sàng lọc" tinh vi. Nó làm giảm rủi ro pháp lý và hoạt động của các tổ chức và khuyến khích các tổ chức tuân thủ hơn tham gia vào hệ sinh thái PoS và DeFi. Tuy nhiên, quy định rõ ràng cũng có nghĩa là các yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt hơn. Lido đã bị xóa, có lẽ một phần là do "hệ thống cấp phép" và lo ngại về việc tập trung quản trị. Là một công ty quản lý tài sản được quản lý chặt chẽ, Grayscale rất coi trọng việc tuân thủ trong các quyết định đầu tư của mình. Điều này cho thấy rằng vào năm 2025 trở đi, việc tuân thủ đã được nâng cấp thành "vé vào cửa" để thu hút vốn của tổ chức.

bản tóm tắt

Việc điều chỉnh danh sách 20 tài sản hàng đầu của Grayscale nêu rõ lộ trình phát triển của đầu tư tổ chức vào thị trường tiền điện tử vào năm 2025. Nó tập trung vào đổi mới công nghệ của dự án, các kịch bản ứng dụng thực tế, các mô hình nắm bắt giá trị bền vững và các hoạt động quản trị phi tập trung. Việc đưa Avalanche và Morpho vào danh sách thể hiện sự công nhận của thị trường về tiềm năng bùng nổ của các chuỗi công khai hiệu suất cao trong các ứng dụng GameFi/doanh nghiệp, cũng như kỳ vọng rằng hoạt động cho vay DeFi sẽ phát triển theo hướng cấp độ tổ chức và tuân thủ. Việc loại bỏ Lido DAO và Optimism cảnh báo về rủi ro tập trung hóa của việc đặt cược thanh khoản và tác động của sự không chắc chắn về nắm bắt giá trị trong mô hình kinh tế mã thông báo Lớp 2 đối với sức hấp dẫn của tổ chức.

Tóm tắt về logic đầu tư cốt lõi của thị trường tiền điện tử năm 2025:

Đối với những người tham gia vào thế giới tiền mã hóa, danh sách Grayscale cung cấp hướng dẫn chiến lược có giá trị. Các nhà đầu tư nên vượt ra ngoài suy đoán ngắn hạn và đi sâu vào các nguyên tắc cơ bản của dự án, đổi mới công nghệ, hệ sinh thái, kinh tế mã thông báo và tuân thủ. Những người xây dựng dự án cần xây dựng một mô hình kinh tế lành mạnh và bền vững trong khi tạo ra những đột phá về công nghệ, củng cố quản trị phi tập trung và tích cực tích hợp với thế giới tài chính truyền thống để nắm bắt các cơ hội tài trợ của tổ chức. Vào năm 2025, thị trường tiền mã hóa đang chuyển từ "tăng trưởng mạnh" sang "nuôi dưỡng chuyên sâu". Như bài viết tham khảo đã nói: "Khám phá giá trị thường không phải vì giá rẻ mà vì cấu trúc phù hợp". Chỉ bằng cách hiểu được vẻ đẹp của cấu trúc đằng sau điều này, chúng ta mới có thể nắm bắt được tương lai.