Được viết bởi Matt Crosby

Lĩnh vực dự trữ Bitcoin hiện tại mang đến một cơ hội đầu tư hiếm có: một khi giá Bitcoin phục hồi, giá cổ phiếu của các công ty liên quan có thể tăng mạnh một cách không cân xứng. Trong kịch bản lạc quan, giá cổ phiếu của MicroStrategy (MSTR) có thể đạt mức 500 đô la mỗi cổ phiếu.

Kể từ năm 2025, giá Bitcoin liên tục giảm, ảnh hưởng nghiêm trọng đến một số công ty niêm yết nắm giữ lượng lớn Bitcoin. Bất chấp áp lực thị trường, công ty hàng đầu trong ngành là MicroStrategy vẫn tiếp tục tích cực tăng lượng Bitcoin nắm giữ. Tuy nhiên, giá cổ phiếu của hầu hết các công ty này hiện đã giảm xuống dưới giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu, tạo ra cơ hội hiếm có cho các nhà đầu tư chiến lược chấp nhận rủi ro.

Hình 1: Theo dõi thời gian thực lượng Bitcoin nắm giữ của các công ty dự trữ Bitcoin lớn được niêm yết.

Bức tranh tổng quan ngành: Sự khác biệt giữa các doanh nghiệp mạnh và yếu.

Tồn tại những khác biệt đáng kể giữa các công ty dự trữ Bitcoin. MicroStrategy (thường được gọi là "Strategy" trong bài viết này) được coi là chuẩn mực của ngành, tương tự như "Bitcoin của các công ty quản lý kho bạc Bitcoin". Ngay cả khi giá cổ phiếu chịu áp lực, công ty vẫn kiên định với chiến lược tăng lượng Bitcoin nắm giữ và gần đây đã thông báo thành lập quỹ dự trữ đặc biệt trị giá 1,44 tỷ đô la để trả cổ tức và nợ, tránh bị buộc phải bán Bitcoin.

Khoản dự trữ tài chính này cho phép công ty đối phó với áp lực mà không cần phát hành một lượng lớn cổ phiếu mới hoặc buộc phải bán Bitcoin, một yếu tố khác biệt quan trọng so với các đối thủ yếu hơn. Khi giá cổ phiếu giảm, nhiều công ty có thể phải đối mặt với áp lực từ cổ đông và việc bán tháo bắt buộc, gây ra phản ứng dây chuyền bán tháo – áp lực nguồn cung này thực tế có thể mang lại lợi ích cho các công ty dẫn đầu ngành như MicroStrategy.

Logic Định Giá: Cơ hội mua Bitcoin với giá chiết khấu

Điểm đáng chú ý nhất hiện nay là giá cổ phiếu của các công ty này thấp hơn giá trị ròng của chúng tính bằng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu. Nói một cách đơn giản, các nhà đầu tư hiện có thể mua được Bitcoin trị giá 1 đô la với giá chưa đến 1 đô la bằng cách mua cổ phiếu của các công ty này. Về cơ bản, đây là một cơ hội kinh doanh chênh lệch giá, nhưng nó đi kèm với sự biến động cao và rủi ro đối với từng cổ phiếu riêng lẻ.

Hình 2: Bảng xếp hạng 20 lượng dự trữ Bitcoin hàng đầu của Bitcoin Magazine Pro (Cập nhật theo thời gian thực).

Vốn hóa thị trường hiện tại của MicroStrategy thậm chí còn thấp hơn tổng giá trị số Bitcoin mà công ty nắm giữ, với mức định giá cao hơn giá trị tài sản ròng (poverty rate) chưa đến 1. Giả sử giá Bitcoin phục hồi lên mức cao nhất mọi thời đại khoảng 126.000 đô la, và MicroStrategy tiếp tục tăng lượng Bitcoin nắm giữ, đưa tổng số Bitcoin của công ty lên khoảng 700.000 Bitcoin, và thị trường định giá công ty ở mức 1,5–1,75 lần giá trị tài sản ròng, thì giá cổ phiếu của công ty có thể đạt gần 500 đô la mỗi cổ phiếu.

Vốn hóa thị trường hiện tại của MicroStrategy thậm chí còn thấp hơn tổng giá trị số Bitcoin mà công ty nắm giữ, với mức định giá cao hơn giá trị tài sản ròng (poverty rate) chưa đến 1. Giả sử giá Bitcoin phục hồi lên mức cao nhất mọi thời đại khoảng 126.000 đô la, và MicroStrategy tiếp tục tăng lượng Bitcoin nắm giữ, đưa tổng số Bitcoin của công ty lên khoảng 700.000 Bitcoin, và thị trường định giá công ty ở mức 1,5–1,75 lần giá trị tài sản ròng, thì giá cổ phiếu của công ty có thể đạt gần 500 đô la mỗi cổ phiếu.

Xu hướng tương lai: Quy luật chọn lọc tự nhiên, kẻ mạnh sẽ càng mạnh hơn.

Việc xem xét hiệu suất của MicroStrategy trong chu kỳ thị trường gấu Bitcoin trước đây và so sánh với chu kỳ hiện tại cho thấy mô hình giá rất tương đồng. Các mô hình biểu đồ chỉ ra rằng mức giá hiện tại đã tạo thành ngưỡng hỗ trợ mạnh, và trừ khi Bitcoin trải qua một đợt giảm giá cực mạnh, khả năng giảm giá đáng kể hơn nữa là rất hạn chế.

Khi các công ty đang gặp khó khăn có thể buộc phải bán lượng Bitcoin nắm giữ của mình, ngành công nghiệp này có thể trải qua quá trình hợp nhất: các công ty được đầu tư mạnh và có kỷ luật như MicroStrategy có thể mua Bitcoin với giá chiết khấu từ những người bán đang gặp khó khăn, từ đó củng cố thêm lượng Bitcoin nắm giữ của họ. Quá trình này phản ánh sự phát triển của chính hệ sinh thái Bitcoin—sự thoái lui yếu kém, sự hấp thụ mạnh mẽ, và tài sản dần tập trung vào những người có niềm tin vững chắc.

Kết luận: Giai đoạn hiện tại mang đến cơ hội đầu tư có chọn lọc.

Mặc dù hiệu suất hoạt động nhìn chung kém của các công ty dự trữ Bitcoin kể từ năm 2025, điều này đã mở ra cơ hội cho các nhà đầu tư có sự chuẩn bị kỹ lưỡng. Ở mức giá hiện tại, chi phí thực tế để mua Bitcoin thông qua cổ phiếu MicroStrategy xấp xỉ 90% giá trị tài sản ròng, và mức chiết khấu này thậm chí có thể còn lớn hơn trong trường hợp xảy ra đợt bán tháo hoảng loạn cuối cùng. Rủi ro giảm giá tiềm tàng này, kết hợp với nền tảng vững chắc của công ty, tạo ra tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận không đối xứng, phù hợp cho việc phân bổ thận trọng trong một danh mục đầu tư năng động.