Một thông báo lộ trình có vẻ bình thường đang khuấy động một dòng chảy ngầm không đáy bên dưới những gợn sóng của thế giới tiền điện tử. Vào đầu tháng 7, mạng Layer 1 đầu tiên “Ổn định” với USDT là Gas gốc đã công bố kế hoạch phát triển ba giai đoạn của mình. Trên bề mặt, đây chỉ là một dự án mới khác đang cố gắng giành một phần miếng bánh trong chuỗi công khai đông đúc. Nhưng khi chúng ta xóa tan sương mù và kết nối manh mối này với một loạt các bố cục gần đây có vẻ không liên quan của Tether - nhóm phát triển bí ẩn, một chuỗi phụ Bitcoin khác có tên là “Plasma” và tuyên bố tinh tế của CEO Paolo Ardoino trong cơn bão quy định - một bức tranh chiến lược lớn và tinh vi hơn nhiều so với tưởng tượng đang dần hé lộ.

Đây không phải là một đợt ra mắt sản phẩm đơn giản, mà là một sự thay đổi chiến lược cơ bản đối với gã khổng lồ stablecoin Tether. Công ty đã xây dựng một đế chế trị giá hàng tỷ đô la bằng cách phát hành "đô la kỹ thuật số" trên "các vùng lãnh thổ nước ngoài" như Ethereum và Tron, hiện đang âm thầm khởi động một "phong trào độc lập". Công ty không còn hài lòng với việc chỉ là một "siêu ứng dụng" trên các blockchain khác, mà muốn tự mình xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính của riêng mình - quỹ đạo vốn của thế giới.

Câu hỏi cốt lõi của thuyết âm mưu này là: Tại sao một công ty kiếm được hàng tỷ đô la lợi nhuận mỗi năm bằng cách dựa vào mô hình hiện tại lại chọn lật ngược mô hình đã giúp công ty thành công? Áp lực nội bộ và mối đe dọa bên ngoài nào đã buộc công ty phải chuyển đổi từ một công ty "lớp ứng dụng" ít tài sản thành một công ty "lớp cơ sở hạ tầng" nhiều tài sản? Chiến lược "song song chuỗi kép" được thiết kế cẩn thận của công ty cũng tiết lộ tham vọng cuối cùng của Tether là thống trị tài chính kỹ thuật số toàn cầu?

"Thuế nền tảng" nghìn tỷ đô la

Động lực của Tether bắt nguồn từ "gót chân Achilles" quyến rũ nhưng cực kỳ mong manh trong mô hình kinh doanh của nó. Thành công của nó về cơ bản là một tình huống đôi bên cùng có lợi. Là một loại tiền tệ cứng trong thế giới tiền điện tử, USDT đã mang lại một lượng lớn các hoạt động giao dịch và người dùng cho các chuỗi công khai như Ethereum và đặc biệt là Tron, trở thành nền tảng cho sự thịnh vượng sinh thái của họ. Tuy nhiên, bản thân Tether giống như một "chủ hộ" không có chủ quyền, sống trên đất của người khác và trả "tiền thuê" cao cho nó.

"Tiền thuê" này không được trả trực tiếp, mà được nền tảng nắm bắt theo cách bí mật hơn - sự lan tỏa giá trị. Khối lượng thanh toán hàng ngày của USDT vượt quá 100 tỷ đô la Mỹ và phần lớn lưu lượng được TRON vận chuyển. Dữ liệu cho thấy lưu thông USDT trên mạng TRON đã vượt quá 80 tỷ đô la Mỹ, chiếm một nửa tổng nguồn cung USDT và số tiền chuyển trung bình hàng ngày lên tới 21,5 tỷ đô la Mỹ. Các hoạt động giao dịch thiên văn này đã đóng góp thu nhập phí giao dịch khổng lồ cho mạng TRON, nhưng không một xu nào chảy vào túi Tether. Đây là tình thế tiến thoái lưỡng nan cốt lõi mà Tether phải đối mặt: nó tạo ra giá trị, nhưng không thể nắm bắt giá trị. Tất cả các khoản cổ tức sinh thái đều được "đánh thuế" bởi nền tảng cơ sở hạ tầng cơ bản.

Cuộc khủng hoảng sâu sắc hơn nằm ở rủi ro nền tảng. Sự phụ thuộc sâu sắc này khiến đường sống của Tether bị "chủ nhà" siết chặt. Khi chính sách của nền tảng thay đổi, Tether sẽ phải đối mặt với nguy cơ cắt đứt nguồn thu nhập của mình. Mối lo ngại này không phải là không có căn cứ. Có những dấu hiệu cho thấy Tron đang cố gắng thoát khỏi sự phụ thuộc hoàn toàn vào USDT và bắt đầu hỗ trợ đồng tiền ổn định USD1 của riêng mình liên quan đến gia đình Trump. Điều này tương đương với việc nuôi dưỡng một đối thủ cạnh tranh trực tiếp trong kênh phân phối quan trọng nhất của mình. Ngoài ra, việc phí giao dịch liên tục tăng trên mạng Tron cũng đang làm xói mòn lợi thế cốt lõi của nó như một mạng lưới thanh toán chi phí thấp. Tất cả những điều này chỉ ra một kết luận rõ ràng: Động thái xây dựng cơ sở hạ tầng của riêng Tether không phải là một cuộc tấn công tích cực để mở rộng lãnh thổ mà là một cuộc phản công phòng thủ để thoát khỏi những hạn chế về mặt chiến lược và ngăn ngừa rủi ro sinh tồn. Nó phải thiết lập lãnh thổ có chủ quyền của riêng mình.

Phản công kép: hai chuỗi công khai, một ván cờ lớn

Phản công kép: hai chuỗi công khai, một ván cờ lớn

Cuộc phản công của Tether không phải là một nỗ lực tuyệt vọng, mà là một chiến lược "dual-track" được tính toán cẩn thận. Cùng lúc với mạng lưới "Stable" nổi lên, một dự án khác có tên là "Plasma" cũng nhận được sự ủng hộ mạnh mẽ từ ban quản lý cấp cao của Tether và công ty liên kết Bitfinex. Hai dự án này có vẻ độc lập, nhưng trên thực tế chúng bổ sung cho nhau, nhắm vào các phân khúc khác nhau của thị trường tổ chức và cùng nhau tạo thành cánh tay trái và phải của cơ sở hạ tầng Tether.

Plasma: Pháo đài tài chính neo giữ Bitcoin

Vị thế của Plasma cực kỳ rõ ràng: một lớp tài chính chuyên dụng cho việc thanh toán stablecoin quy mô lớn, bảo mật cao. Kiến trúc cốt lõi của nó là hoạt động như một chuỗi phụ Bitcoin, kế thừa tính bảo mật và tính cuối cùng vô song của Bitcoin bằng cách thường xuyên neo giữ gốc rễ nhà nước của nó trên mạng chính Bitcoin. Điều này cực kỳ hấp dẫn đối với các tổ chức tài chính truyền thống coi trọng bảo mật, chẳng hạn như ngân hàng, quỹ đầu tư quốc gia và các công ty đa quốc gia lớn. Thiết kế chức năng của nó cũng phục vụ đầy đủ cho vị thế của một "pháo đài thanh toán": cung cấp dịch vụ chuyển tiền ngang hàng USDT không mất phí, hỗ trợ thanh toán trực tiếp bằng BTC hoặc USDT cho Gas và hoàn toàn tương thích với EVM. Mục tiêu chiến lược của Plasma là nắm bắt chính xác các khoản thanh toán B2B có giá trị cao, kiều hối xuyên biên giới và các doanh nghiệp thanh toán thương mại hàng hóa từ Tron và Ethereum.

Ổn định: Đường cao tốc đến tương lai của tài chính

Không giống như chuyên môn hóa của Plasma, mạng "Ổn định" có tham vọng rộng lớn hơn. Nó được thiết kế để trở thành Lớp 1 độc lập, đầy đủ tính năng, hướng đến mục tiêu trở thành "đường cao tốc" cho thế hệ tài chính chuỗi tiếp theo. Lộ trình ba giai đoạn lớn của nó cho thấy rõ con đường đạt hiệu suất cực cao: từ lớp cơ sở với USDT là Gas gốc và tính cuối cùng dưới một giây, đến lớp trải nghiệm giới thiệu công nghệ "thực hiện song song lạc quan" để cải thiện đáng kể thông lượng và cuối cùng nâng cấp lên cơ chế đồng thuận dựa trên đồ thị phi chu trình có hướng (DAG), đẩy tốc độ và độ đàn hồi lên mức cực cao. Khách hàng mục tiêu của mạng "Ổn định" là các tổ chức yêu cầu cơ sở hạ tầng có hiệu suất cao, có thể tùy chỉnh cao, chẳng hạn như quỹ đầu cơ DeFi, nền tảng mã hóa tài sản thế giới thực (RWA), v.v.

Chiến lược "đấm kết hợp" này phản ánh sự hiểu biết sâu sắc của Tether về thị trường tổ chức. Không phải là ngây thơ khi nghĩ rằng một chuỗi có thể đáp ứng nhu cầu của mọi người. Ngược lại, nó cung cấp các giải pháp được thiết kế riêng cho nhiều tổ chức khác nhau, từ các ngân hàng bảo thủ nhất đến các quỹ DeFi hung hăng nhất bằng cách cung cấp hai cơ sở hạ tầng cơ bản với các đặc điểm rủi ro-lợi nhuận khác nhau và các trọng tâm chức năng.

Bóng ma trong cỗ máy: Khám phá những kẻ thao túng Tether

Một mâu thuẫn cốt lõi đang hiện hữu trước mắt chúng ta: Paolo Ardoino, CEO của Tether, đã nhiều lần nói rõ trong các cuộc phỏng vấn công khai rằng "sẽ không có chuỗi Tether". Tuy nhiên, một hệ sinh thái cơ sở hạ tầng khổng lồ với Tether là cốt lõi tuyệt đối đang nổi lên. Đằng sau mâu thuẫn có vẻ này là một cấu trúc tổ chức được thiết kế cẩn thận nhằm đạt được "kiểm soát chiến lược" và "phân tách hợp pháp".

Có một số nhân vật chủ chốt trong cấu trúc này, họ cùng nhau hoạt động như "bóng ma trong cỗ máy" và thúc đẩy việc xây dựng đế chế đằng sau hậu trường:

Cấu trúc bốn bên này bao gồm "Tether (thương hiệu và thanh khoản) - Bitfinex (vốn) - Everdawn Labs (công nghệ) - USDT0 (giao thức)" giải thích hoàn hảo cho nhận xét "mâu thuẫn" của Ardoino. Theo nghĩa pháp lý, bản thân Tether không trực tiếp vận hành một chuỗi công khai. Nhưng thông qua mạng lưới quyền lực này bao gồm các công ty liên kết và đối tác, nó đã đạt được quyền kiểm soát tuyệt đối và định hướng chiến lược đối với toàn bộ hệ sinh thái. Đây là một thiết kế kiến ​​trúc pháp lý và kinh doanh tuyệt vời được sinh ra để đối phó với môi trường quản lý toàn cầu phức tạp.

Phân tích Phòng máy: Công nghệ tài chính mới của Tether

Tham vọng của Tether không chỉ được phản ánh trong bố cục chiến lược của nó, mà còn trong việc lựa chọn cẩn thận các công nghệ cơ bản. Nó không mù quáng theo đuổi các điểm nóng công nghệ, mà giống như một kỹ sư trưởng giàu kinh nghiệm, nó lựa chọn các thành phần trưởng thành và đáng tin cậy nhất từ ​​toàn bộ ngành để xây dựng một "siêu động cơ" được tối ưu hóa đặc biệt cho tài chính cấp độ tổ chức.

Về khả năng tương tác, Tether đã chọn tiêu chuẩn OFT của LayerZero để xây dựng USDT chuỗi chéo (tức là USDT0). Không giống như các tài sản "gói" truyền thống, OFT áp dụng mô hình "đúc phá hủy" để đảm bảo rằng USDT0 lưu hành trên bất kỳ chuỗi nào là tài sản được chuẩn hóa do bên phát hành kiểm soát, về cơ bản giải quyết tình trạng phân mảnh thanh khoản và rủi ro bảo mật của các cầu nối của bên thứ ba. Điều này hoàn toàn trái ngược với giao thức riêng CCTP của đối thủ cạnh tranh Circle. Tether hướng đến mục tiêu tạo ra một đường dẫn tài chính cởi mở và dễ cấu thành hơn, trong khi Circle giống như một "khu vườn có tường bao" khép kín hơn.

Về mặt hiệu suất, Tether cũng đã chứng minh phương pháp tiếp cận "đổi mới tích hợp" của mình. "Thực hiện song song lạc quan" được trang bị cho "Ổn định" là một con đường hiệu quả đã được xác minh bởi một thế hệ chuỗi công khai hiệu suất cao mới như Monad và Sei để đạt được sự tăng trưởng theo cấp số nhân về thông lượng. Giao thức đồng thuận PlasmaBFT được trang bị cho "Plasma" là một triển khai tùy chỉnh dựa trên giao thức "Fast HotStuff" trưởng thành, có thể cung cấp độ trễ thấp hơn và độ chắc chắn nhanh hơn cho các tình huống thanh toán và giải quyết. Chiến lược lựa chọn công nghệ thực dụng và hiệu quả này đã rút ngắn đáng kể thời gian đưa ra thị trường để xây dựng cơ sở hạ tầng đáng tin cậy cho các khách hàng tổ chức.

Trò chơi kết thúc về địa chính trị: khiêu vũ trong một thế giới có quy định

Trong khi Tether đang bận rộn xây dựng cơ sở hạ tầng của mình, bối cảnh quản lý toàn cầu cũng đang trải qua những thay đổi mạnh mẽ. Trong số đó, Đạo luật GENIUS đang được Quốc hội Hoa Kỳ thúc đẩy sẽ có tác động sâu sắc đến toàn bộ ngành công nghiệp stablecoin. Cốt lõi của dự luật là thiết lập một khuôn khổ quản lý stablecoin nghiêm ngặt tại Hoa Kỳ, yêu cầu các đơn vị phát hành phải nắm giữ 1:1 tài sản thanh khoản chất lượng cao làm dự trữ và phải chịu sự kiểm toán và giám sát chặt chẽ.

Đối mặt với cơn bão pháp lý có thể định hình lại ngành công nghiệp này, Paolo Ardoino và Tether đã chứng minh sự linh hoạt chiến lược đáng kinh ngạc, mang đến một "cú đấm kết hợp" đẳng cấp sách giáo khoa:

Chiến lược "hai mặt trận" này cho phép Tether đáp ứng nhu cầu của nhiều loại tổ chức khác nhau cùng một lúc. Các nhà giao dịch quốc tế cần thanh toán toàn cầu và hiệu quả có thể sử dụng USDT ngoài khơi và chuỗi công khai độc quyền của nó. Các công ty quản lý tài sản Phố Wall cần tuân thủ đầy đủ và được luật pháp Hoa Kỳ bảo vệ có thể sử dụng stablecoin tương lai trên bờ của nó. Có thể thấy rằng Tether không phản ứng thụ động với quy định mà chủ động sử dụng quy định. Một dự luật quy định có thể gây ra mối đe dọa đến sự tồn tại của nó thay vào đó đã trở thành chất xúc tác chiến lược để nó tung ra "cuộc tấn công gọng kìm" trên thị trường toàn cầu.

Kết luận: Nền tảng mới của Đế chế

Nhìn lại lộ trình ban đầu cho mạng lưới “Ổn định”, giờ đây chúng ta có thể thấy rõ rằng đây không phải là một bản thiết kế riêng biệt, mà là tuyên bố về nền tảng của một nền tảng mới của một đế chế khổng lồ. Tether đang trải qua một sự chuyển đổi sâu sắc, từ một “ứng dụng” phụ thuộc vào những người khác thành một nền tảng cơ sở hạ tầng tài chính tích hợp theo chiều dọc với lãnh thổ có chủ quyền riêng.

Bằng cách xây dựng hai chuỗi công khai, Plasma và Stable, Tether đã giải quyết được các vấn đề tồn tại lâu dài về sự lan tỏa giá trị và rủi ro nền tảng. Nó đang tái nội địa hóa hàng trăm triệu hoặc thậm chí hàng tỷ đô la "thuế nền tảng" ngầm chảy vào các mạng lưới như Ethereum và Tron hàng năm thành giá trị của hệ sinh thái riêng của nó. Quan trọng hơn, nó đã thiết lập một hào kỹ thuật và thương mại mạnh mẽ, bao gồm hàng trăm tỷ thanh khoản, hai chuỗi công khai độc quyền và một chiến lược tinh vi là khiêu vũ với các cơ quan quản lý toàn cầu, khiến bất kỳ đối thủ cạnh tranh nào cũng khó có thể vượt qua.

Tác động sâu rộng của sự thay đổi này vừa mới bắt đầu xuất hiện. Đối với Ethereum và Tron, họ sắp phải đối mặt với nguy cơ mất đi "người thuê" quan trọng nhất trong hệ sinh thái của mình. Đối với Circle, họ sẽ không còn phải đối mặt với một đối thủ chỉ thống trị thị trường nước ngoài, mà là một kẻ thù mạnh mẽ có thể tấn công vào cả chiến trường tuân thủ và không tuân thủ toàn cầu cùng một lúc. Một thực thể tư nhân đang xây dựng một tập hợp các đường dẫn cơ bản độc lập với hệ thống ngân hàng truyền thống và có thể thực hiện hầu hết các giao dịch chuyển giá trị toàn cầu trong tương lai. Âm mưu của Tether đã bị vạch trần và một "nền kinh tế Tether" với USDT là đồng tiền bản địa của nó đang nổi lên ở phía chân trời.