Vào ngày 22 tháng 4, thị trường tài sản Hoa Kỳ một lần nữa rơi vào tâm bão. Chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones giảm 971 điểm, Nasdaq giảm hơn 2,5% và S&P 500 giảm xuống dưới mốc 5.200. Cả bảy gã khổng lồ công nghệ đều giảm, trong đó Tesla và Nvidia lần lượt giảm hơn 5,7% và 4,5%. Chỉ số hoảng loạn VIX tăng vọt 14%, vượt qua mức 33 điểm, cho thấy tâm lý e ngại rủi ro hệ thống của thị trường đang nhanh chóng nóng lên.

Chỉ số đồng đô la Mỹ cũng mất giá, giảm xuống dưới mức 98, thiết lập mức thấp mới trong gần một năm rưỡi. Chỉ số ICE Dollar và chỉ số Bloomberg Dollar đều ghi nhận một trong những kết quả hoạt động theo tháng tệ nhất kể từ năm 2009. Cùng lúc đó, giá vàng đã vượt qua mức 3.400 đô la để thiết lập mức cao kỷ lục mới. Sau khi vượt qua mức 88.000 đô la vào sáng sớm, Bitcoin đã giảm xuống còn khoảng 86.300 đô la khi thị trường chứng khoán Hoa Kỳ giảm. Sau khi thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đóng cửa, một lần nữa thị trường lại cho thấy một lập trường cứng rắn khác, tăng lên trên 88.800 đô la, trong khi các altcoin nhìn chung không quay trở lại mức cao vào đầu buổi sáng.

Theo dữ liệu của Coinglass, toàn bộ mạng lưới đã bị thanh lý 261 triệu đô la Mỹ trong 24 giờ qua, trong đó các vị thế mua thanh lý 14.100 đô la Mỹ và các vị thế bán thanh lý 12.100 đô la Mỹ. Trong số đó, Bitcoin bị thanh lý là 88,5787 triệu đô la Mỹ và Ethereum bị thanh lý là 67,5928 triệu đô la Mỹ.

Giá cả thay đổi chỉ là kết quả. Điều sâu sắc hơn là việc đánh giá lại tập thể cơ cấu neo giữ tài sản toàn cầu và sự trở lại mang tính lịch sử của các tài sản phi chủ quyền xuất hiện từ các vết nứt thể chế.

Sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang đang phải đối mặt với sự thay đổi chính trị

Trump một lần nữa công khai chỉ trích Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell, yêu cầu "cắt giảm lãi suất ngay lập tức, nếu không nền kinh tế sẽ chậm lại". Niềm tin của thị trường vào sự trung lập về chính trị của Cục Dự trữ Liên bang đang phải đối mặt với thử thách chưa từng có. Đây là lần thứ hai chỉ trong vài ngày ông gây sức ép lớn lên chính sách tiền tệ. Ông không chỉ đăng bài trực tiếp trên Truth Social chỉ ra rằng "chính sách quá chặt chẽ" mà còn nhiều lần ám chỉ rằng ông đang "cân nhắc việc thay thế Powell".

Theo Bloomberg, nhóm của Trump hiện đang tìm hiểu xem họ có thẩm quyền pháp lý để sa thải Powell hay không. Vào ngày 18 tháng 4, Kevin Hassett, giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Nhà Trắng, đã công khai xác nhận rằng Trump và nhóm cố vấn của ông "đang xem xét các lựa chọn có liên quan".

Động thái này chạm đến một trong những ranh giới đỏ nhạy cảm nhất đối với các nhà đầu tư toàn cầu: liệu Cục Dự trữ Liên bang có còn là ngân hàng trung ương độc lập với chính trị bầu cử hay không. Trong 40 năm qua, Cục Dự trữ Liên bang đã đóng vai trò trung tâm trong hệ thống phân bổ tài sản toàn cầu.

Nhưng hiện tại, "liệu Powell có giữ được công việc của mình hay không", một câu hỏi ban đầu được coi là không tồn tại, đã trở thành một trong những biến số cốt lõi gây quan tâm chung của giới tài chính toàn cầu. Kết quả là, các quỹ trú ẩn an toàn đang chảy vào các tài sản phi chính phủ với tốc độ nhanh hơn.

Điều đáng chú ý là đợt bán tháo này không phải là phản ứng với diễn biến của lãi suất ngắn hạn mà là phản ứng với chính "sự không chắc chắn về quy tắc ra quyết định". Khi các nhà đầu tư không thể xác định liệu lãi suất vẫn dựa trên nền tảng kinh tế hay chu kỳ chính trị, neo tín dụng của đồng đô la bắt đầu nới lỏng.

Trong thập kỷ qua, vốn toàn cầu đã phân bổ rộng rãi trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và tài sản bằng đô la Mỹ chính xác vì tin tưởng vào sự phán đoán chuyên môn và tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang. Tuy nhiên, một khi niềm tin này bị xói mòn, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ sẽ không còn là tài sản trú ẩn an toàn vô điều kiện nữa và đồng đô la Mỹ sẽ không còn đặc tính cao cấp nữa. Điều này sẽ thúc đẩy việc đánh giá lại toàn bộ hệ thống neo giữ tài sản toàn cầu.

Tại sao vàng và Bitcoin tăng giá cộng hưởng: "cơ chế tái thiết neo giữ" trong khoảng cách niềm tin của tổ chức

Trong một thời gian dài, cấu trúc tài sản cốt lõi của hệ thống tài chính toàn cầu đã dựa trên giả định ngầm về lòng tin của tổ chức rằng Cục Dự trữ Liên bang duy trì tính trung lập về chính sách, chính phủ Hoa Kỳ thực hiện nghĩa vụ tín dụng, các quy tắc thị trường ổn định và thông tin đối xứng.

Chính sự tin tưởng của tổ chức này đã mang lại cho trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ mức lãi suất không rủi ro và đưa đồng đô la Mỹ trở thành đồng tiền dự trữ toàn cầu. Tuy nhiên, khi giả định này bị thách thức bởi tần suất can thiệp cao của quyền hành pháp vào chính sách tiền tệ, phản ứng đầu tiên của vốn toàn cầu không phải là theo dõi cuộc họp lãi suất tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang mà là chủ động đánh giá lại những tài sản thực sự đáng tin cậy.

Vàng đã là phương tiện lưu trữ giá trị trong hàng ngàn năm nay và giá của nó không chỉ là phản ứng trước lạm phát mà còn là sự ủng hộ cho sự ổn định của thể chế. Nhìn lại lịch sử, mỗi lần giá vàng tăng nhanh đều đi kèm với sự suy giảm niềm tin vào hệ thống chính trị và tiền tệ truyền thống:

Vàng đã là phương tiện lưu trữ giá trị trong hàng ngàn năm nay và giá của nó không chỉ là phản ứng trước lạm phát mà còn là sự ủng hộ cho sự ổn định của thể chế. Nhìn lại lịch sử, mỗi lần giá vàng tăng nhanh đều đi kèm với sự suy giảm niềm tin vào hệ thống chính trị và tiền tệ truyền thống:

Luật này không thay đổi vì lợi thế cốt lõi của vàng là không phụ thuộc vào tín dụng quốc gia, không chịu sự can thiệp của chính sách và không có rủi ro vỡ nợ. Trong quá trình các thể chế được chính trị hóa và các chính sách được rút ngắn hạn, vàng mang lại một loại sự độc lập về mặt thời gian và kỳ vọng ổn định về mặt lịch sử.

Lý do tại sao Bitcoin bắt đầu tăng đồng bộ với vàng không phải vì nó có các thuộc tính của một ngân hàng trung ương, mà chính xác là vì nó không phải là phụ lục của bất kỳ ngân hàng trung ương nào.

Việc phát hành tiền tệ tuân theo các quy tắc toán học, với tổng nguồn cung được ghi vào mã và không bị ảnh hưởng bởi bất kỳ điều khoản chính trị, chu kỳ bầu cử hoặc áp lực thâm hụt tài chính nào. Sự trỗi dậy của Bitcoin là biểu hiện của sự ngờ vực đối với "hệ thống tiền tệ do con người cai trị".

Khi tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang bị đặt dấu hỏi và đồng đô la Mỹ buộc phải chấp nhận sự can thiệp của hành chính, một số quỹ trên thị trường bắt đầu coi Bitcoin là "ứng cử viên cho giải pháp lưu trữ giá trị phi chính trị".

Đặc biệt khi tín dụng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ bị hạn chế (do tính không bền vững về tài chính), giá vàng quá nóng (phí bảo hiểm cao có thể làm suy yếu lợi nhuận đã điều chỉnh theo rủi ro) và các kênh tuân thủ của ETF tài sản tiền điện tử dần được mở ra (cải thiện khả năng tiếp cận), Bitcoin sẽ đóng vai trò kết hợp giữa "vàng kỹ thuật số" và "giải pháp thay thế đô la phi tập trung".

Tín hiệu chuyển dịch quy định: Việc bổ nhiệm Atkins và điều chỉnh hệ thống khuôn khổ quản trị tài chính

Trong khi Trump tiếp tục gây sức ép lên Cục Dự trữ Liên bang, Paul S. Atkins đã tuyên thệ nhậm chức Chủ tịch thứ 34 của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC). Mặc dù việc bổ nhiệm nhân sự này có vẻ tuân thủ theo đúng quy trình, nhưng thực tế nó lại phát đi một tín hiệu chính sách rất mạnh mẽ. Là một người ủng hộ quan trọng cho xu hướng "tự do hóa thị trường tài chính" trong thời kỳ Bush, Atkins luôn ủng hộ rằng quy định phải phục vụ thị trường thay vì thống trị thị trường. Việc ông nhậm chức có nghĩa là triết lý quản lý thị trường vốn Hoa Kỳ có thể bước vào một chu kỳ chuyển đổi mới.

Sự thay đổi này đặc biệt quan trọng trong bối cảnh hiện tại của tài sản tiền điện tử. Nếu Atkins giữ vững lập trường nhất quán của mình, tài sản tiền điện tử có thể mở ra một giai đoạn nới lỏng kênh chính sách chưa từng có trong tương lai về mặt phê duyệt tuân thủ ETF, phát hành token RWA và thậm chí là cơ chế phân phối giá trị trong mô hình kinh tế Token.

Nhưng xu hướng tự do này cũng có thể mang lại những rủi ro về mặt cấu trúc. Trong khi kỳ vọng tích cực sẽ được đưa ra trong ngắn hạn, điều này sẽ đi kèm với sự mờ nhạt trong tính nhất quán của quy định và kỳ vọng hành vi dài hạn. Thị trường ban đầu được xây dựng dựa trên khuôn khổ tuân thủ với các quy tắc rõ ràng, ngưỡng rõ ràng và ranh giới có thể đo lường được. Việc nới lỏng các đề xuất quản lý có thể dễ dàng phá vỡ nhận thức mang tính thể chế này và gây ra sự phán đoán hỗn loạn giữa những người tham gia thị trường. Ngành công nghiệp tiền điện tử đã đứng trên bờ vực bị quản lý, nhưng hiện tại ranh giới này không những không được làm rõ bằng các quy định mà còn có thể làm trầm trọng thêm tình trạng bất ổn về mặt thể chế do sự thay đổi trong xu hướng chính sách.

Nói cách khác, việc bổ nhiệm Atkins cho thấy khuôn khổ quản trị tài chính Hoa Kỳ đang phải đối mặt với một sự tái thiết tinh vi: trong quá trình xử lý phi tập trung các công cụ quản lý truyền thống, không gian cho quyền tự chủ của thị trường được mở rộng đáng kể, nhưng tuyến phòng thủ cuối cùng của sự thống nhất trong quản trị cũng có thể bị mất. Đối với ngành công nghiệp tài sản tiền điện tử, đây vừa là cơ hội mở ra để tuân thủ vừa là cuộc chơi có tính cạnh tranh cao trong giai đoạn phát triển của tổ chức.