Tác giả: Mason Nystrom, đối tác của Pantera; Trình biên dịch: 0xjs@金财经

DeFi tiêu dùng

Khi lãi suất giảm, lợi suất DeFi bắt đầu trở nên hấp dẫn hơn. Sự biến động gia tăng mang lại nhiều người dùng, lợi nhuận và đòn bẩy hơn. Cùng với lợi nhuận bền vững hơn do RWA mang lại, việc xây dựng các ứng dụng tài chính tiền điện tử ở cấp độ người tiêu dùng đột nhiên trở nên dễ dàng hơn nhiều.

Khi chúng tôi kết hợp những xu hướng vĩ mô này với những đổi mới về tính trừu tượng của chuỗi, tài khoản/ví thông minh và sự chuyển đổi chung sang thiết bị di động, sẽ có cơ hội rõ ràng để tạo ra trải nghiệm DeFi ở cấp độ người tiêu dùng.

Một số ứng dụng tài chính tiền điện tử thành công nhất trong vài năm qua đã ra đời nhờ sự kết hợp giữa trải nghiệm người dùng và hoạt động đầu cơ được cải thiện.

● Robot giao dịch (ví dụ: Telegram) – cung cấp cho người dùng khả năng giao dịch trong trải nghiệm xã hội và nhắn tin

● Ví tiền điện tử tốt hơn (ví dụ: Phantom) – cải thiện trải nghiệm ví hiện có và cung cấp trải nghiệm tốt hơn trên nhiều chuỗi

● Thiết bị đầu cuối mới, trình theo dõi danh mục đầu tư và các lớp khám phá (ví dụ: Photon, Azura, Dexscreener, v.v.) – Cung cấp các tính năng nâng cao cho người dùng thành thạo và cho phép người dùng truy cập DeFi thông qua giao diện giống CeFi

● Robinhood dành cho memecoin (ví dụ: Vector, Moonshot, Hype, v.v.) – Cho đến nay, tiền điện tử chủ yếu ưa chuộng máy tính để bàn, nhưng trải nghiệm ưu tiên thiết bị di động sẽ thống trị các ứng dụng giao dịch trong tương lai

● Bảng khởi chạy mã thông báo – (ví dụ: Pump, Virtuals, v.v.) – Cung cấp quyền truy cập không cần cấp phép vào việc tạo mã thông báo cho bất kỳ ai, bất kể khả năng kỹ thuật.

Khi nhiều ứng dụng DeFi cấp độ người tiêu dùng được tung ra, chúng sẽ trông giống như các ứng dụng fintech, với trải nghiệm người dùng tiêu chuẩn mà người dùng ưa thích, nhưng chúng sẽ tổng hợp và cung cấp trải nghiệm cá nhân hóa về các giao thức DeFi ở mặt sau. Các ứng dụng này sẽ tập trung vào trải nghiệm khám phá, các sản phẩm được cung cấp (ví dụ: các loại lợi nhuận), thu hút người dùng thành thạo (ví dụ: cung cấp các tính năng tiện lợi như đòn bẩy đa tài sản thế chấp) và nói chung là loại bỏ sự phức tạp của các tương tác trên chuỗi.

Bánh đà RWA: tăng trưởng nội sinh và tăng trưởng ngoại sinh

Kể từ năm 2022, lãi suất cao đã hỗ trợ dòng tài sản trong thế giới thực (RWA) trên chuỗi. Nhưng giờ đây, sự chuyển đổi từ tài chính ngoài chuỗi sang tài chính trên chuỗi đang tăng tốc khi các nhà quản lý tài sản lớn như BlackRock nhận ra rằng việc phát hành RWA trên chuỗi mang lại những lợi ích có ý nghĩa, bao gồm: tài sản tài chính có thể lập trình, phát hành và bảo trì Cấu trúc tài sản với chi phí thấp và khả năng tiếp cận tài sản lớn hơn. Những lợi ích này, giống như stablecoin, là sự cải thiện gấp 10 lần so với bối cảnh tài chính hiện tại.

Theo dữ liệu từ RWA.xzy và DefiLlama, RWA chiếm 21-22% tài sản Ethereum. Các RWA này chủ yếu ở dạng chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ được xếp hạng A, được chính phủ Hoa Kỳ hỗ trợ. Sự tăng trưởng này chủ yếu được thúc đẩy bởi lãi suất cao, điều này giúp các nhà đầu tư dễ dàng mua Fed hơn là DeFi. Mặc dù những cơn gió vĩ mô đang thay đổi, khiến trái phiếu kho bạc trở nên kém hấp dẫn hơn, nhưng con ngựa thành Troy của quá trình mã hóa tài sản trên chuỗi đã tìm đường đến Phố Wall, mở ra cánh cổng cho các tài sản rủi ro hơn tham gia vào chuỗi.

Khi ngày càng có nhiều tài sản truyền thống di chuyển vào chuỗi, điều này sẽ gây ra hiệu ứng bánh đà phức hợp, dần dần hợp nhất và thay thế các đường ray tài chính truyền thống bằng các giao thức DeFi.

Tại sao điều này lại quan trọng? Sự tăng trưởng của tiền điện tử phụ thuộc vào vốn ngoại sinh và vốn nội sinh.

Phần lớn DeFi là nội sinh (về cơ bản là có tính chu kỳ trong hệ sinh thái DeFi) và có khả năng tự phát triển. Tuy nhiên, về mặt lịch sử, nó có tính phản xạ: tăng lên, giảm xuống và sau đó quay trở lại hình vuông. Nhưng theo thời gian, những nguyên thủy mới đã dần dần mở rộng thị phần của DeFi.

Cho vay trực tuyến thông qua Maker, Hợp chất và Aave mở rộng việc sử dụng tài sản thế chấp gốc tiền điện tử làm đòn bẩy.

Các sàn giao dịch phi tập trung, đặc biệt là AMM, mở rộng phạm vi mã thông báo có thể giao dịch và bắt đầu thanh khoản trên chuỗi. Nhưng DeFi chỉ có thể phát triển thị trường riêng của mình ở một mức độ nhất định. Trong khi vốn nội sinh (ví dụ: đầu cơ tài sản trên chuỗi) đã đẩy thị trường tiền điện tử trở thành một loại tài sản mạnh, thì vốn ngoại sinh (vốn tồn tại bên ngoài nền kinh tế trên chuỗi) sẽ cần thiết cho làn sóng tăng trưởng DeFi tiếp theo.

RWA đại diện cho một lượng lớn vốn ngoại sinh tiềm năng. RWA (hàng hóa, chứng khoán, tín dụng tư nhân, ngoại hối, v.v.) mang đến cơ hội lớn nhất cho việc mở rộng DeFi, do đó nó không còn bị giới hạn trong việc luân chuyển vốn từ túi của các nhà đầu tư bán lẻ đến túi của các nhà giao dịch. Cũng giống như thị trường stablecoin cần phát triển thông qua nhiều hoạt động sử dụng ngoại sinh hơn (thay vì đầu cơ tài chính trên chuỗi), các hoạt động DeFi khác (chẳng hạn như giao dịch, cho vay, v.v.) cũng cần phát triển.

Tương lai của DeFi là mọi hoạt động tài chính sẽ được chuyển sang blockchain. DeFi sẽ tiếp tục chứng kiến ​​hai bản mở rộng song song: một bản mở rộng nội sinh tương tự thông qua nhiều hoạt động hơn có nguồn gốc từ chuỗi và bản mở rộng ngoại sinh thông qua việc chuyển tài sản trong thế giới thực sang chuỗi.

Nền tảng của DEFI

“Nền tảng rất mạnh mẽ vì chúng tạo điều kiện thuận lợi cho mối quan hệ giữa nhà cung cấp bên thứ ba và người dùng cuối.” – Ben Thompson

Các giao thức tiền điện tử sắp có thời điểm nền tảng của chúng.

Tất cả các ứng dụng DeFi đều đang phát triển theo cùng một mô hình kinh doanh, phát triển từ các giao thức ứng dụng độc lập sang các giao thức nền tảng chính thức.

Nhưng chính xác thì các ứng dụng DeFi này trở thành nền tảng như thế nào? Ngày nay, hầu hết các giao thức DeFi đều tương đối cứng nhắc, cung cấp các dịch vụ phù hợp cho tất cả các ứng dụng muốn tương tác với các giao thức này.

Trong nhiều trường hợp, các ứng dụng chỉ cần trả tiền cho giao thức cho các tài sản cốt lõi của nó (chẳng hạn như tính thanh khoản) như người dùng thông thường, thay vì có thể xây dựng trải nghiệm khác biệt hoặc logic chương trình trực tiếp trong giao thức.

Đây là cách hầu hết các nền tảng bắt đầu, giải quyết vấn đề cốt lõi cho một trường hợp sử dụng. Stripe ban đầu cung cấp API thanh toán cho phép các doanh nghiệp riêng lẻ (chẳng hạn như cửa hàng trực tuyến) chấp nhận thanh toán trên trang web của họ, nhưng nó chỉ hoạt động cho các doanh nghiệp riêng lẻ. Stripe đã ra mắt Stripe Connect, cho phép các doanh nghiệp xử lý các khoản thanh toán thay mặt cho nhiều người bán hoặc nhà cung cấp dịch vụ, biến Stripe thành nền tảng như ngày nay. Sau đó, nó mở rộng hiệu ứng mạng lưới bằng cách cung cấp cho các nhà phát triển những cách tốt hơn để xây dựng nhiều tiện ích tích hợp hơn. Tương tự như vậy, các nền tảng DeFi như Uniswap hiện đang chuyển từ các ứng dụng độc lập (chẳng hạn như DEX) hỗ trợ trao đổi sang xây dựng nền tảng DeFi cho phép bất kỳ nhà phát triển hoặc ứng dụng nào tạo DEX của riêng họ dựa trên tính thanh khoản của Uniswap.

Động lực chính của quá trình chuyển đổi nền tảng DeFi là sự thay đổi mô hình kinh doanh và sự phát triển của các nguyên tắc thanh khoản đơn lẻ.

Động lực chính của quá trình chuyển đổi nền tảng DeFi là sự thay đổi mô hình kinh doanh và sự phát triển của các nguyên tắc thanh khoản đơn lẻ.

Tính thanh khoản nguyên thủy của Singleton – Uniswap, Morpho, Fluid – tính thanh khoản tổng hợp cho các giao thức DeFi, cho phép truy cập bởi cả hai phần mô-đun của chuỗi giá trị (ví dụ: nhà cung cấp thanh khoản và ứng dụng/người dùng). Trải nghiệm của nhà cung cấp thanh khoản trở nên hợp lý hơn, với số tiền được phân bổ cho một giao thức duy nhất thay vì các giao thức với các nhóm hoặc kho tiền riêng biệt. Đối với các ứng dụng, giờ đây họ có thể thuê thanh khoản từ nền tảng DeFi thay vì chỉ tổng hợp các dịch vụ cốt lõi (như DEX, Lending, v.v.).

Dưới đây là một số ví dụ về các giao thức nền tảng DeFi mới nổi:

Uniswap V4 đang thúc đẩy một mô hình thanh khoản đơn lẻ, trong đó các ứng dụng (ví dụ: hook) có thể thuê thanh khoản từ giao thức V4 của Uniswap, thay vì chỉ định tuyến thanh khoản thông qua giao thức như trong Uniswap V2 và V3.

Morpho đã chuyển sang một mô hình nền tảng tương tự, trong đó MorphoBlue đóng vai trò là lớp nguyên thủy thanh khoản cốt lõi, với quyền truy cập không được phép thông qua các vault được tạo bởi MetaMorpho, một giao thức được xây dựng dựa trên MorphoBlue nguyên thủy thanh khoản.

Tương tự, giao thức Fluid của Instadapp tạo ra một lớp thanh khoản chung mà các giao thức Lending và DEX của nó có thể tận dụng.

Mặc dù có sự khác biệt giữa các nền tảng này, nhưng điểm chung là các nền tảng DeFi mới nổi có chung một mô hình, xây dựng lớp hợp đồng thanh khoản đơn lẻ ở trên cùng và xây dựng nhiều giao thức mô-đun hơn ở trên để cho phép ứng dụng linh hoạt và tùy chỉnh hơn.

Mặc dù có sự khác biệt giữa các nền tảng này, nhưng điểm chung là các nền tảng DeFi mới nổi có chung một mô hình, xây dựng lớp hợp đồng thanh khoản đơn lẻ ở trên cùng và xây dựng nhiều giao thức mô-đun hơn ở trên để cho phép ứng dụng linh hoạt và tùy chỉnh hơn.

Giao thức DeFi phát triển từ các ứng dụng độc lập sang nền tảng hoàn thiện, đánh dấu sự trưởng thành của nền kinh tế on-chain. Bằng cách áp dụng kiến ​​trúc mô-đun và nguyên tắc thanh khoản đơn lẻ, các giao thức như Uniswap, Morpho và Fluid (trước đây là Instadapp) đang mở ra những cấp độ linh hoạt và đổi mới mới. Sự thay đổi này phản ánh cách các nền tảng truyền thống, chẳng hạn như Stripe, trao quyền cho các nhà phát triển bên thứ ba xây dựng dựa trên các dịch vụ cốt lõi, thúc đẩy hiệu ứng mạng lớn hơn và tạo ra giá trị. Khi DeFi bước vào kỷ nguyên nền tảng, khả năng tạo điều kiện cho các ứng dụng tài chính có thể tùy chỉnh, tổng hợp sẽ trở thành một tính năng xác định, mở rộng thị trường cho các giao thức DeFi hiện có và cho phép xây dựng một làn sóng ứng dụng mới trên các nền tảng DeFi này.