Trong khi hầu hết các dự án DeFi vẫn đang ăn mừng việc đạt 10.000 người dùng hoạt động hàng ngày, Hyperliquid đang âm thầm xử lý hơn 1 tỷ đô la khối lượng giao dịch hàng ngày. Đội ngũ 10 người này, do Jeff Yan, huy chương vàng Olympic Vật lý Harvard, dẫn đầu, đã từ chối đầu tư mạo hiểm, chứng minh một sự thật đơn giản: đổi mới thực sự không cần vốn; nó đòi hỏi niềm đam mê công nghệ và sự hiểu biết sâu sắc về nhu cầu của người dùng.

Giá token HYPE là 42,5 đô la, với vốn hóa thị trường là 14,2 tỷ đô la, xếp thứ 12 trong số tất cả các loại tiền điện tử. Khối lượng giao dịch tích lũy của HYPE đã đạt 2,2 nghìn tỷ đô la, chiếm hơn 70% thị trường hợp đồng tương lai phi tập trung (DEX). Cơ sở người dùng của HYPE đã tăng từ 350.000 vào năm 2024 lên hơn 600.000 ví đang hoạt động vào năm 2025. Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai BTC đã đạt 10% so với Binance. Đằng sau những con số ấn tượng này là câu chuyện về cách đổi mới công nghệ đang định nghĩa lại tài chính phi tập trung.

Quỹ đạo tăng trưởng của Hyperliquid thật phi thường, từ con số 0 đến hơn 600.000 người dùng chỉ trong hai năm. Ra mắt âm thầm vào năm 2023, không có thông cáo báo chí hay ngân sách tiếp thị, Jeff Yan chỉ đơn giản là "mở cửa, chờ đợi và quan sát". Kết quả thật bùng nổ: chỉ trong 100 ngày, khối lượng giao dịch hàng ngày đã vượt mốc 1 tỷ đô la. Vào ngày 19 tháng 1 năm 2025, nền tảng này đã lập kỷ lục giao dịch hàng ngày mọi thời đại là 21 tỷ đô la, và vào tháng 7, đạt mức cao mới hàng tháng là gần 320 tỷ đô la, tăng 47% so với mức 216 tỷ đô la của tháng 6. Khối lượng này đã đẩy thị phần của Hyperliquid trong khối lượng giao dịch của Binance lên mức cao kỷ lục 11,89%, trong khi khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai của Binance trong cùng kỳ là khoảng 2,59 nghìn tỷ đô la. Dữ liệu mới nhất cho thấy khối lượng giao dịch tích lũy đã vượt quá 2,3 nghìn tỷ đô la, với số lượng hợp đồng mở đạt 15,2 tỷ đô la.

Khối lượng giao dịch và OI của HL, https://stats.hyperliquid.xyz/

Hiện tại, thị phần giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung của HyperLiquid đã đạt hơn 70%, tương đương một phần mười của Binance.

Thị phần Perp dex, https://dune.com/uwusanauwu/perps

Như các nhà phân tích chỉ ra: "Chưa có DEX nào đạt được khối lượng giao dịch gần bằng các CEX hạng nhất", Hyperliquid đã bắt đầu trực tiếp thách thức các sàn giao dịch tập trung truyền thống ở một số chỉ số nhất định.

Không giống như các sàn giao dịch tập trung truyền thống, Hyperliquid mang đến trải nghiệm giao dịch thực sự không cần xin phép. Người dùng chỉ cần kết nối ví của họ để bắt đầu giao dịch, loại bỏ nhu cầu xác minh danh tính rườm rà. Sự tự do này thu hút các nhà giao dịch coi trọng quyền riêng tư và sự tiện lợi, đặc biệt là những người không muốn hoặc không thể hoàn thành Xác minh Khách hàng (KYC).

Không giống như các sàn giao dịch tập trung truyền thống, Hyperliquid mang đến trải nghiệm giao dịch thực sự không cần xin phép. Người dùng chỉ cần kết nối ví của họ để bắt đầu giao dịch, loại bỏ nhu cầu xác minh danh tính rườm rà. Sự tự do này thu hút các nhà giao dịch coi trọng quyền riêng tư và sự tiện lợi, đặc biệt là những người không muốn hoặc không thể hoàn thành Xác minh Khách hàng (KYC).

Các sàn giao dịch điện tử truyền thống thường áp đặt những hạn chế đáng kể đối với các giao dịch lớn và đòn bẩy cao. Bản chất phi tập trung của Hyperliquid cho phép người dùng mở các vị thế lớn hơn. Nền tảng này hỗ trợ đòn bẩy lên đến 50 lần và cung cấp các giới hạn quy mô giao dịch thoải mái hơn, khiến nó trở nên rất hấp dẫn đối với các nhà giao dịch chuyên nghiệp và nhà đầu tư tổ chức.

Tất cả các lệnh, lệnh hủy, giao dịch và thanh lý đều được thực hiện minh bạch trên chuỗi, cho phép người dùng xác minh tính công bằng của giao dịch theo thời gian thực. Tính minh bạch này đặc biệt có giá trị sau sự sụp đổ của các nền tảng tập trung như FTX, tạo nền tảng tin cậy cho người dùng.

Hyperliquid giải quyết các vấn đề hiệu suất cơ bản của giao dịch DeFi bằng cách xây dựng blockchain Lớp 1 của riêng mình:

Jeff Yan đã phát hiện ra vấn đề của blockchain truyền thống: "Ethereum quá chậm. Các giải pháp lớp thứ hai làm tăng độ trễ. Solana tương đối nhanh, nhưng vẫn chưa đủ nhanh cho các giao dịch nghiêm túc." Vì vậy, ông quyết định xây dựng một blockchain được thiết kế riêng cho giao dịch ngay từ đầu.

Nhóm thông minh HLP (Hyperliquid Liquidity Provider) của Hyperliquid là cốt lõi của hệ thống thanh khoản của nền tảng. Cơ chế này tự động thực hiện các chiến lược tạo lập thị trường thông qua các thuật toán, cung cấp thanh khoản sâu cho nền tảng, đồng thời cho phép người dùng thông thường tham gia vào lợi nhuận tạo lập thị trường ở cấp độ chuyên nghiệp.

Ưu điểm của cơ chế Vault:

Như thể hiện trong hình, một giao dịch duy nhất trị giá 100.000 đô la bằng BTC hoặc ETH trên HL có thể đạt được mức trượt giá bằng 0.

Trượt giá cho các số tiền giao dịch khác nhau https://stats.hyperliquid.xyz/

Tuy nhiên, cơ chế Vault cũng mang đến những rủi ro hệ thống, đã được phơi bày hoàn toàn trong sự cố JELLY vào tháng 3 năm 2025.

Tóm tắt về cuộc tấn công JELLY:

Vào ngày 26 tháng 3 năm 2025, kẻ tấn công đã kiểm soát 124,6 triệu token JELLY và ban đầu đã bán chúng với số lượng lớn để đẩy giá xuống, buộc HLP phải thụ động nắm giữ vị thế bán khống trị giá 15,3 triệu đô la. Sau đó, kẻ tấn công đã mua một lượng lớn JELLY trên các sàn giao dịch phi tập trung để đẩy giá lên. Giá JELLY đã tăng vọt 400% trong vòng một giờ, và khoản lỗ chưa thực hiện của HLP đã lên tới 13,5 triệu đô la.

Vào thời điểm đó, HyperLiquid đã vướng vào một cuộc khủng hoảng dư luận chưa từng có, và giá token HYPE cũng giảm xuống mức thấp kỷ lục (nhìn lại thì đó là cơ hội mua tốt nhất). Tuy nhiên, HyperLiquid đã phản ứng nhanh chóng với cuộc khủng hoảng: các bên xác thực đã đạt được sự đồng thuận trong vòng 2 phút và khẩn trương đóng cửa thị trường JELLY; tất cả các vị thế đều bị đóng cưỡng bức theo giá mở cửa của kẻ tấn công; và Hyper Foundation cam kết bồi thường cho tất cả người dùng bình thường.

Cơ chế hệ thống của HLP cũng được cải thiện nhanh chóng sau cuộc khủng hoảng này:

Cơ chế hệ thống của HLP cũng được cải thiện nhanh chóng sau cuộc khủng hoảng này:

HLP TVL, https://defillama.com/protocol/hyperliquid?tvl=true&events=false

Dữ liệu phục hồi sau sự cố cho thấy TVL đã phục hồi từ mức thấp nhất là 19,7 tỷ đô la Mỹ lên 20,8 tỷ đô la Mỹ, tài sản HLP phục hồi hoàn toàn lên 19,5 tỷ đô la Mỹ và khối lượng giao dịch phục hồi từ 50 triệu đô la Mỹ/ngày lên mức ổn định là 140 triệu đô la Mỹ/ngày, chứng tỏ khả năng phục hồi mạnh mẽ của nền tảng.

Trong khi hầu hết các dự án DeFi vẫn đang tranh cãi về cách phân phối doanh thu giao thức, Hyperliquid đã đưa ra một quyết định gây sốc: sử dụng 97% doanh thu giao thức để mua lại token HYPE.

Dựa trên khối lượng giao dịch trung bình bảy ngày của nền tảng, Hyperliquid mua lại khoảng 76.000 token HYPE mỗi ngày, với tỷ lệ mua lại hàng năm là 4,7% tổng nguồn cung đang lưu hành. Giá trị mua lại tích lũy đã vượt quá 900 triệu đô la, và 41,85% tổng nguồn cung hiện đang bị khóa cổ phần, tạo ra hiệu ứng thu hẹp nguồn cung đáng kể.

Hồ sơ mua lại siêu thanh khoản, https://data.asxn.xyz/dashboard/hl-buybacks

Sự khéo léo của thiết kế này nằm ở việc chuyển đổi trực tiếp thành công thương mại của nền tảng thành sự gia tăng giá trị token. Khi khối lượng giao dịch tăng lên, việc mua lại sẽ tự động tăng lên, tạo ra một chu kỳ giá trị tích cực. Đây không phải là một cơ chế giảm phát đơn thuần, mà là một mô hình cổ tức thực sự, trực tiếp trả lại doanh thu giao thức cho người nắm giữ token.

Việc nắm giữ giá trị của token HYPE không chỉ giới hạn ở việc mua lại và hủy bỏ. Là một lớp 1, còn có thu nhập từ việc đặt cược nút (node ​​staking). Thiết kế lợi suất đề cập đến cơ chế đồng thuận PoS của Ethereum. Lợi suất tỷ lệ nghịch với bình phương số lượng HYPE được đặt cược, hiện tại khoảng 2,2%. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy hơn 32 triệu token HYPE đã được đặt cược, chiếm khoảng 42% nguồn cung lưu hành, trong đó 23% là đặt cược thanh khoản (chẳng hạn như kHYPE).

Lợi nhuận đặt cược nút HYPE, https://app.hyperliquid.xyz/staking

Trong một ngành công nghiệp bị chi phối bởi vốn đầu tư mạo hiểm, Hyperliquid đã chọn một con đường hoàn toàn khác, phân bổ 70% mã thông báo của mình cho các đợt airdrop của người dùng và phần thưởng cộng đồng, 23,8% cho nhóm và những người đóng góp cốt lõi, 6,2% cho quỹ phát triển tương lai và không dành cho đầu tư VC.

Bản chất mang tính cách mạng của mô hình phân phối này nằm ở việc nó hoàn toàn tránh được áp lực bán tháo của các nhà đầu tư mạo hiểm (VC) thường thấy ở các dự án truyền thống. Theo truyền thống, các VC thường bán tháo một lượng lớn token để kiếm lời sau khi ra mắt. Tuy nhiên, mô hình của Hyperliquid đảm bảo sự ổn định giá, cho phép người dùng và nhà phát triển thực sự là những người hưởng lợi chính. Như Jeff Yan đã nói, việc cho phép các nhà đầu tư mạo hiểm nắm giữ cổ phần đáng kể trong một mạng lưới phi tập trung có thể trở thành một "vết sẹo trên mạng lưới".

Bản chất mang tính cách mạng của mô hình phân phối này nằm ở việc nó hoàn toàn tránh được áp lực bán tháo của các nhà đầu tư mạo hiểm (VC) thường thấy ở các dự án truyền thống. Theo truyền thống, các VC thường bán tháo một lượng lớn token để kiếm lời sau khi ra mắt. Tuy nhiên, mô hình của Hyperliquid đảm bảo sự ổn định giá, cho phép người dùng và nhà phát triển thực sự là những người hưởng lợi chính. Như Jeff Yan đã nói, việc cho phép các nhà đầu tư mạo hiểm nắm giữ cổ phần đáng kể trong một mạng lưới phi tập trung có thể trở thành một "vết sẹo trên mạng lưới".

Xét về góc độ đầu tư thuần túy, token HYPE sở hữu tất cả các yếu tố của một mục tiêu đầu tư thành công. Đầu tiên, nền tảng này sở hữu những nền tảng kinh doanh vững chắc: nền tảng đã tạo ra doanh thu hàng năm 577 triệu đô la, chỉ tính riêng phí giao dịch, chưa bao gồm các nguồn doanh thu tiềm năng khác. Cơ sở người dùng được dự đoán sẽ tăng trưởng nhanh chóng từ 350.000 ví hoạt động vào năm 2024 lên hơn 600.000 vào năm 2025, với tỷ lệ giữ chân người dùng thuộc hàng cao nhất trong ngành.

Quan trọng hơn, sự tăng trưởng này dựa trên giá trị sản phẩm thực tế, chứ không phải đầu cơ. Thị phần của Hyperliquid tiếp tục mở rộng và đã bắt đầu trực tiếp thách thức các sàn giao dịch tập trung truyền thống ở một số chỉ số nhất định, tạo ra dư địa đáng kể cho sự tăng trưởng trong tương lai.

HYPE đã tăng khoảng 83% từ đầu năm đến nay, vượt trội hơn hẳn cả Bitcoin và Ethereum. Hệ số tương quan cao 0,703 với Bitcoin cho thấy HYPE đang được hưởng lợi từ đà tăng chung của thị trường tiền điện tử, đồng thời cũng tận hưởng thêm những lợi ích khác nhờ các yếu tố cơ bản của chính nó.

Giá trị đầu tư của HYPE không chỉ đến từ tăng trưởng kinh doanh ngắn hạn mà quan trọng hơn là từ hào công nghệ do Hyperliquid xây dựng. Blockchain Lớp 1 được phát triển độc lập, khả năng xử lý 200.000 TPS và xác nhận giao dịch dưới một giây là những lợi thế công nghệ mà các dự án khác không thể sao chép trong ngắn hạn.

Trong một thị trường DeFi đầy rẫy sự cạnh tranh đồng nhất, Hyperliquid đã tạo dựng được lợi thế thực sự khác biệt thông qua đổi mới công nghệ. Giá trị của hào lợi thế này sẽ tiếp tục tăng theo thời gian, tạo nền tảng vững chắc cho giá trị lâu dài của token HYPE.

Đề xuất HIP-3 thể hiện sự chuyển đổi chiến lược của Hyperliquid từ nền tảng giao dịch sang cơ sở hạ tầng tài chính. Cơ chế này cho phép bất kỳ ai cũng có thể tạo thị trường hợp đồng vĩnh viễn tùy chỉnh trên nền tảng bằng cách đặt cược 1 triệu token HYPE, bao gồm cả việc thiết lập giá oracle và thông số kỹ thuật hợp đồng.

Đổi mới này giải quyết những điểm yếu cốt lõi của việc tạo lập thị trường tài chính truyền thống. Trong hệ thống truyền thống, việc ra mắt các sản phẩm tài chính mới đòi hỏi thời gian phê duyệt dài, chi phí đáng kể và thường chỉ giới hạn ở các tổ chức tài chính lớn. HIP-3 cung cấp một nền tảng tạo lập thị trường không cần xin phép, nơi bất kỳ nhà sáng tạo nào cũng có thể nhanh chóng xác thực và triển khai ý tưởng sản phẩm tài chính của mình.

Từ góc độ mô hình kinh doanh, HIP-3 tạo ra một cơ chế nắm bắt giá trị mới. Mỗi thị trường mới được tạo ra đòi hỏi một lượng lớn token HYPE được đặt cược, tạo ra nhu cầu token liên tục và ổn định. Hơn nữa, những người tạo lập thị trường nhận được một phần phí giao dịch cho các thị trường họ tạo ra, tạo ra một cơ chế chia sẻ lợi nhuận giữa những người đổi mới và nền tảng.

Đối với giá trị của token HYPE, HIP-3 đánh dấu sự đa dạng hóa các yếu tố thúc đẩy nhu cầu. Bên cạnh phí giao dịch và lợi nhuận staking, nhu cầu do thị trường tạo ra sẽ trở thành điểm tăng trưởng mới cho giá trị token, tạo nền tảng vững chắc hơn cho tăng trưởng giá trị dài hạn.

Dựa trên cơ chế HIP-3, một ứng dụng mang tính cách mạng đã xuất hiện trong hệ sinh thái Hyperliquid: nền tảng Ventuals. Giao thức này cung cấp giải pháp phi tập trung cho một trong những lĩnh vực khép kín nhất trong tài chính truyền thống: giao dịch tiền IPO.

Giao dịch tiền IPO là việc giao dịch cổ phiếu hoặc các sản phẩm phái sinh liên quan của một công ty trước khi IPO chính thức. Loại tài sản trị giá hàng nghìn tỷ đô la này từ lâu đã bị các nhà đầu tư tổ chức và các công ty đầu tư mạo hiểm độc quyền, khiến các nhà đầu tư thông thường gần như không thể tiếp cận. Các khoản đầu tư tiền IPO truyền thống không chỉ có rào cản gia nhập cực kỳ cao mà còn có tính thanh khoản cực kỳ hạn chế, buộc nhà đầu tư phải chờ đợi nhiều năm mới có thể thoái vốn.

Điểm đột phá của Ventuals nằm ở việc token hóa tổng giá trị định giá của các công ty tư nhân này, tạo ra một thị trường hợp đồng vĩnh viễn dựa trên định giá. Ví dụ: nếu OpenAI được định giá 35 tỷ đô la, giá của một token vOAI sẽ là 35 đô la (giá trị chia cho 1 tỷ đô la). Nhà đầu tư có thể giao dịch các vị thế mua hoặc bán dựa trên biến động định giá của các công ty tư nhân nổi tiếng như OpenAI, Stripe và SpaceX với đòn bẩy lên đến 10 lần.

Ý nghĩa của mô hình này vượt xa bản thân sự đổi mới công nghệ. Nó tạo ra tính thanh khoản tổng hợp cho cổ phiếu của các công ty tư nhân vốn không có tính thanh khoản cao, giúp quá trình định giá minh bạch và hiệu quả. Quan trọng hơn, nó thực sự dân chủ hóa các cơ hội đầu tư, cho phép các nhà đầu tư bình thường tham gia vào sự tăng trưởng giá trị của những công ty hàng đầu này.

Đối với Hyperliquid, giao dịch tiền IPO đánh dấu một bước tiến đáng kể trong quá trình thâm nhập của nền tảng vào lĩnh vực tài chính truyền thống. Khi công nghệ blockchain bắt đầu hỗ trợ nhu cầu giao dịch tài sản tài chính truyền thống, điều này không chỉ chứng minh sự trưởng thành của công nghệ mà còn báo hiệu tiềm năng và giá trị thị trường lớn hơn.

Thành công của Hyperliquid chứng minh một chân lý giản đơn: các dự án tập trung vào việc giải quyết các vấn đề thực tế và đáp ứng nhu cầu thực tế của người dùng vẫn có thể nổi bật trong cuộc cạnh tranh khốc liệt, ngay cả khi không có ngân sách tài trợ và tiếp thị khổng lồ. Được xây dựng bởi đội ngũ 11 người, sàn giao dịch phi tập trung này đã vươn lên từ con số 0 và trở thành một thị trường nghìn tỷ đô la chỉ trong hai năm, định nghĩa lại tiêu chuẩn cho các nền tảng giao dịch DeFi.

Thành công của Hyperliquid chứng minh một chân lý giản đơn: các dự án tập trung vào việc giải quyết các vấn đề thực tế và đáp ứng nhu cầu thực tế của người dùng vẫn có thể nổi bật trong cuộc cạnh tranh khốc liệt, ngay cả khi không có ngân sách tài trợ và tiếp thị khổng lồ. Được xây dựng bởi đội ngũ 11 người, sàn giao dịch phi tập trung này đã vươn lên từ con số 0 và trở thành một thị trường nghìn tỷ đô la chỉ trong hai năm, định nghĩa lại tiêu chuẩn cho các nền tảng giao dịch DeFi.

Như Jeff Yan đã nói, "Chúng tôi tập trung vào việc xây dựng những sản phẩm mà người dùng yêu thích; mọi thứ khác chỉ là thứ yếu." Đằng sau triết lý tưởng chừng đơn giản này là một nỗ lực không ngừng nghỉ trong việc đổi mới công nghệ và thấu hiểu sâu sắc giá trị người dùng. Hyperliquid đã chọn không thỏa hiệp với các blockchain hiện có, mà thay vào đó, xây dựng một Layer 1 được tối ưu hóa giao dịch ngay từ đầu. Thay vì chạy theo vốn đầu tư mạo hiểm, Hyperliquid ưu tiên việc tạo ra giá trị cho người dùng. Thay vì lựa chọn tăng trưởng dựa trên tiếp thị, Hyperliquid dựa vào trải nghiệm sản phẩm vượt trội để giành được sự công nhận của người dùng.

Xét về góc độ đầu tư, token HYPE sở hữu tất cả các đặc điểm của một mục tiêu đầu tư chất lượng cao: nền tảng cơ bản vững chắc, mô hình kinh doanh sáng tạo, lợi thế kỹ thuật vững chắc và nền kinh tế token lành mạnh. Với mức giá hiện tại là 42,5 đô la, xét đến tốc độ phát triển và tiềm năng thị trường của nền tảng, HYPE vẫn rất hấp dẫn để đầu tư.