Là một câu chuyện nóng bỏng gần đây, RWA stablecoin, được hỗ trợ bởi sự tăng trưởng tự nhiên của tài sản ngoài chuỗi, đã mang lại nguồn sinh lực cho lĩnh vực stablecoin và mở ra đủ chỗ cho trí tưởng tượng cho các nhà đầu tư. Một trong những dự án tiêu biểu là Usual cũng nhận được sự ưu ái từ thị trường và TVL trị giá hơn 1,6 tỷ USD đã nhanh chóng đổ vào đó. Nhưng dự án gần đây đã gặp phải những thách thức nhất định.

Vào ngày 9 tháng 1, token đặt cược thanh khoản USD0++ trong dự án của nó đã bị bán tháo sau thông báo của Usual. Trong nhóm stablecoin RWA, một số người chơi cũng đang trải qua các mức độ thả neo khác nhau, điều này cũng phản ánh những thay đổi trong tâm lý thị trường. Bài viết này phân tích hiện tượng này.

Cơ chế thay đổi

USD0++ là mã thông báo cam kết thanh khoản (LST) có thời hạn cam kết là 4 năm, tương tự như "trái phiếu 4 năm". Đối với mỗi USD0 được cam kết, Usual sẽ tạo ra các mã thông báo USUAL mới theo cách giảm phát và phân phối các mã thông báo này cho người dùng. phần thưởng. Trong thông báo mới nhất của Usual, USD0++ sẽ chuyển sang cơ chế đổi hạn mức thấp hơn và cung cấp các tùy chọn thoát có điều kiện:

Trong môi trường đầy biến động của thị trường tiền điện tử, những biến động về thanh khoản thị trường (ví dụ: tài sản cơ bản của RWA, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, đã được chiết khấu trong những biến động gần đây) và việc triển khai cơ chế lớp phủ đã dội một gáo nước lạnh vào kỳ vọng của nhà đầu tư, USD0/ Nhóm đường cong USD0++ nhanh chóng được các nhà đầu tư bán tháo rầm rộ, với mức bù trừ nhóm đạt 91,27%/8,73% và nhóm cho vay USD0++/USD0 APY trên Morpho cũng tăng vọt lên 78,82%. Trước khi thông báo, USD0++ đã duy trì mức phí bảo hiểm trên USD0 trong một thời gian dài. Điều này có thể là do USD0++ đã cung cấp tùy chọn miễn trừ sớm 1:1 trong thời gian giao dịch trước giờ mở cửa thị trường của Binance, nhằm tối đa hóa lợi ích airdrop cho người dùng trước khi giao thức được triển khai. . Sau khi cơ chế được làm rõ, các nhà đầu tư bắt đầu đổ tiền trở lại vào đồng nội tệ có tính thanh khoản cao hơn.

Sự việc này có tác động nhất định đến những người nắm giữ USD0++, nhưng hầu hết những người nắm giữ USD0++ đều được thúc đẩy bởi USUAL, nắm giữ trong thời gian dài và biến động giá không giảm xuống dưới giá sàn, điều này thể hiện qua việc bán tháo hoảng loạn.

Có lẽ bị ảnh hưởng bởi sự cố này, USUAL cũng giảm xuống còn 0,684 USD vào thời điểm viết bài, giảm 2,29% trong 24 giờ.

Biến động dần dần

Từ góc độ cơ chế, USUAL sẽ có quá trình neo thu nhập của mình vào USD0++ thông qua token USUAL trong tương lai (đốt USUAL sẽ tăng giá tiền tệ, tăng lợi suất và thu hút dòng tiền thanh khoản), trong khi RWA stablecoin sẽ "kéo" thanh khoản vào. Quá trình "mới", bản thân vai trò của khuyến khích mã thông báo cũng là điều hiển nhiên. Cơ chế của USUAL là thưởng cho toàn bộ hệ sinh thái chủ sở hữu stablecoin thông qua các token USUAL và neo chúng trong khi duy trì mức tăng ổn định. Trong một thị trường đầy biến động, các nhà đầu tư có thể cần nhiều thanh khoản hơn để hỗ trợ vị thế của họ, điều này càng làm trầm trọng thêm sự biến động của USD0++.

Ngoài Usual, một stablecoin khác của RWA là Anzen USDz cũng đã trải qua quá trình rút neo dài hạn. Sau ngày 16 tháng 10 năm ngoái, token tiếp tục trải qua làn sóng bán ra, có thể do tác động của airdrop và từng giảm xuống dưới mức này. 0,9 USD, làm suy yếu thu nhập tiềm năng của các nhà đầu tư. Trên thực tế, giao thức Anzen cũng có các chức năng tương tự USD0++, nhưng tỷ lệ cam kết tổng thể nhỏ hơn 10%, điều này có tác động hạn chế đến áp lực bán và thanh khoản nhóm duy nhất của nó chỉ là 3,2 triệu USD, kém xa so với USD0. thanh khoản tổng cộng gần 100 triệu USD trong Curve.

Về mô hình kinh doanh, RWA stablecoin cũng gặp nhiều vấn đề, bao gồm làm thế nào để cân bằng mối quan hệ giữa phát hành token và tăng trưởng thanh khoản cũng như làm thế nào để đảm bảo tăng trưởng thu nhập thực tế và đồng bộ hóa với chuỗi. Theo phân tích của Bitwise, hầu hết tài sản của RWA là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và việc phân phối tài sản đơn lẻ cũng khiến stablecoin bị ảnh hưởng một phần bởi trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Cách chống lại chúng thông qua cơ chế hoặc dự trữ đã trở thành một hướng đi đáng suy nghĩ.

Đối với các dự án stablecoin, chúng dường như một lần nữa rơi vào chu kỳ “khai thác, bán và rút tiền” trong giai đoạn Mùa hè DeFi mặc dù mô hình này có thể thu hút một lượng lớn người dùng và dòng vốn thông qua các ưu đãi token cao trong ngắn hạn. , về cơ bản, việc giải quyết vấn đề tạo ra giá trị lâu dài của giao thức sẽ dễ dàng dẫn đến giá token tiếp tục giảm do áp lực bán quá mức, cuối cùng gây tổn hại đến niềm tin của người dùng và sự phát triển lành mạnh của hệ sinh thái dự án.

Đối với các dự án stablecoin, chúng dường như một lần nữa rơi vào chu kỳ “khai thác, bán và rút tiền” trong giai đoạn Mùa hè DeFi mặc dù mô hình này có thể thu hút một lượng lớn người dùng và dòng vốn thông qua các ưu đãi token cao trong ngắn hạn. , về cơ bản, việc giải quyết vấn đề tạo ra giá trị lâu dài của giao thức sẽ dễ dàng dẫn đến giá token tiếp tục giảm do áp lực bán quá mức, cuối cùng gây tổn hại đến niềm tin của người dùng và sự phát triển lành mạnh của hệ sinh thái dự án.

Để phá vỡ chu kỳ này, các bên tham gia dự án cần tập trung vào việc xây dựng hệ sinh thái lâu dài và từng bước xây dựng hệ sinh thái stablecoin đa dạng và bền vững bằng cách phát triển các sản phẩm sáng tạo hơn, tối ưu hóa cơ chế quản trị và tăng cường sự tham gia của cộng đồng, thay vì chỉ dựa vào ngắn hạn. ưu đãi hạn. Thu hút người dùng. Chỉ thông qua những nỗ lực này, các dự án stablecoin mới thực sự phá vỡ chu kỳ “khai thác, bán và rút tiền” và mang lại cho người dùng những lợi ích thực sự hữu hình cũng như chứng thực tính thanh khoản mạnh mẽ, từ đó nổi bật trong thị trường cạnh tranh khốc liệt và đạt được sự phát triển lâu dài.