Vào ngày 19 tháng 7 năm 2025, theo CNBC, Bullish đã chính thức nộp hồ sơ IPO lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), dự kiến niêm yết trên Sàn giao dịch Chứng khoán New York với mã cổ phiếu "BLSH". Đây là một công ty tiền điện tử khác đã niêm yết trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ sau Circle và Coinbase.

Theo bản cáo bạch, tính đến quý I năm 2025, tổng khối lượng giao dịch tích lũy của nền tảng Bullish đã đạt 1,25 nghìn tỷ đô la Mỹ, và khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trong quý I vượt quá 2,5 tỷ đô la Mỹ. Trong đó, khối lượng giao dịch Bitcoin đạt 108,6 tỷ đô la Mỹ, tăng 36% so với cùng kỳ năm trước.

Trong phân khúc CEX có lợi nhuận cao nhất trong thế giới tiền điện tử, Bullish không phải là cái tên quen thuộc, nhưng thực tế "nguồn gốc" của nó lại rất nổi bật.

Năm 2018, EOS xuất hiện, tự xưng là kẻ hủy diệt Ethereum. Công ty đứng sau nó, Block.one, đã tận dụng làn sóng nhiệt tình này để thực hiện đợt ICO (phát hành tiền xu ban đầu) dài nhất và có giá trị cao nhất trong lịch sử, huy động được tổng cộng 4,2 tỷ đô la.

Vài năm sau, khi sự phổ biến của EOS giảm sút, Block.one đã "khởi nghiệp" và chuyển sang tạo ra một nền tảng giao dịch tiền điện tử, Bullish, tập trung vào việc tuân thủ và nhắm đến thị trường tài chính truyền thống. Kết quả là, nó đã bị cộng đồng EOS "quét sạch".

Bullish chính thức ra mắt vào tháng 7 năm 2021. Vốn khởi nghiệp ban đầu bao gồm: 100 triệu đô la tiền mặt từ Block.one, 164.000 bitcoin (trị giá khoảng 9,7 tỷ đô la vào thời điểm đó) và 20 triệu EOS; các nhà đầu tư bên ngoài cũng bổ sung thêm 300 triệu đô la, bao gồm nhà đồng sáng lập PayPal Peter Thiel, ông trùm quỹ đầu cơ Alan Howard và nhà đầu tư tiền điện tử nổi tiếng Mike Novogratz.

Bullish gần Circle và xa Tether, hướng tới sự tuân thủ

Quan điểm của Bullish đã rõ ràng ngay từ đầu: quy mô không quan trọng, nhưng sự tuân thủ thì quan trọng.

Bởi vì mục tiêu cuối cùng của Bullish không phải là kiếm được nhiều lợi nhuận trong thế giới tiền điện tử, mà là xây dựng một nền tảng giao dịch chính thức có thể niêm yết được.

Trước khi chính thức đi vào hoạt động, Bullish đã đạt được thỏa thuận với một công ty niêm yết là Far Peak để đầu tư 840 triệu đô la Mỹ nhằm mua lại 9% cổ phần của công ty này và tiến hành sáp nhập trị giá 2,5 tỷ đô la Mỹ để đạt được niêm yết đường cong và hạ thấp ngưỡng IPO truyền thống.

Vào thời điểm đó, các phương tiện truyền thông đưa tin rằng Bullish được định giá ở mức 9 tỷ đô la.

Thomas, cựu CEO của công ty sáp nhập Far Peak, hiện là CEO của Bullish. Ông có nền tảng vững chắc về tuân thủ: trước đây ông từng là Giám đốc Điều hành (COO) và Chủ tịch của Sở Giao dịch Chứng khoán New York, nơi ông đã thể hiện xuất sắc; ông đã thiết lập được mối quan hệ sâu rộng với các ông lớn Phố Wall, CEO và các nhà đầu tư tổ chức; và ông có nguồn lực dồi dào ở cấp độ quản lý và vốn.

Điều đáng nói là Farley không đầu tư hoặc mua lại nhiều dự án tại Bullish, nhưng nhiều dự án trong số đó lại rất nổi tiếng trong giới tiền điện tử: thỏa thuận staking Bitcoin Babylon, thỏa thuận restaking ether.fi và phương tiện truyền thông blockchain CoinDesk.

Tóm lại, có thể nói rằng Bullish là sàn giao dịch trong giới tiền điện tử được mong muốn trở thành “đội quân chính quy của Phố Wall” nhất.

Nhưng lý tưởng thì đầy hy vọng, trong khi thực tế lại rất mong manh. Việc tuân thủ khó khăn hơn nhiều so với những gì họ tưởng tượng.

Do thái độ quản lý của Hoa Kỳ ngày càng khắt khe, thỏa thuận sáp nhập và niêm yết ban đầu của Bullish đã bị chấm dứt vào năm 2022, và kế hoạch niêm yết kéo dài 18 tháng đã thất bại. Bullish cũng đã cân nhắc việc mua lại FTX để mở rộng nhanh chóng, nhưng cuối cùng đã thất bại. Bullish buộc phải tìm một hướng đi mới để tuân thủ quy định - chẳng hạn như chuyển sang châu Á và châu Âu.

Tăng giá tại Consensus Hong Kong

Bullish cũng đã nhận được giấy phép Loại 1 (cho giao dịch chứng khoán) và giấy phép Loại 7 (cho dịch vụ giao dịch tự động) do Ủy ban Chứng khoán và Tương lai Hồng Kông cấp vào đầu năm nay, cũng như giấy phép nền tảng giao dịch tài sản ảo; ngoài ra, Bullish cũng đã nhận được giấy phép cần thiết cho giao dịch và lưu ký tài sản tiền điện tử do Cơ quan Giám sát Tài chính Liên bang Đức (BaFin) cấp.

Bullish có khoảng 260 nhân viên trên toàn thế giới, hơn một nửa làm việc tại Hồng Kông, số còn lại làm việc tại Singapore, Hoa Kỳ và Gibraltar.

Một biểu hiện rõ ràng khác của "tham vọng tương thích" của Bullish là: ủng hộ Circle và tránh xa Tether.

Trên nền tảng Bullish, một số cặp giao dịch stablecoin có khối lượng giao dịch lớn nhất đều là USDC, thay vì USDT, vốn có quy mô lưu thông lớn hơn và lịch sử lâu đời hơn. Điều này phản ánh lập trường rõ ràng của nền tảng về các quy định pháp lý.

Trong những năm gần đây, do USDT chịu áp lực quản lý từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), vị thế thống trị thị trường của đồng tiền này đã bắt đầu lung lay. Mặt khác, USDC, một đồng tiền ổn định (stablecoin) được hợp tác phát hành bởi các công ty tuân thủ Circle và Coinbase, không chỉ niêm yết thành công trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ mà còn được thị trường vốn ưa chuộng là "cổ phiếu stablecoin đầu tiên" với xu hướng giá cổ phiếu tuyệt vời. Với tính minh bạch cao và khả năng thích ứng với quy định, khối lượng giao dịch của USDC tiếp tục tăng vọt.

Theo báo cáo mới nhất do Kaiko công bố, khối lượng giao dịch USDC trên các sàn giao dịch tập trung (CEX) đã tăng đáng kể vào năm 2024, đạt 38 tỷ đô la chỉ riêng trong tháng 3, cao hơn nhiều so với mức trung bình hàng tháng là 8 tỷ đô la vào năm 2023. Trong số đó, Bullish và Bybit là hai nền tảng có khối lượng giao dịch USDC lớn nhất và cả hai cùng chiếm khoảng 60% thị phần.

Mối quan hệ yêu-ghét giữa Bullish và EOS

Nếu tôi phải mô tả mối quan hệ giữa Bullish và EOS trong một câu, thì đó sẽ là mối quan hệ trước đây và hiện tại.

Mặc dù giá của A (trước đây là EOS) đã tăng 17% sau khi Bullish thông báo rằng họ đã bí mật nộp đơn xin IPO, nhưng thực tế, mối quan hệ giữa cộng đồng EOS và Bullish không tốt, bởi vì sau khi Block.one từ bỏ EOS, họ đã quay lại và ủng hộ Bullish.

Mặc dù giá của A (trước đây là EOS) đã tăng 17% sau khi Bullish thông báo rằng họ đã bí mật nộp đơn xin IPO, nhưng thực tế, mối quan hệ giữa cộng đồng EOS và Bullish không tốt, bởi vì sau khi Block.one từ bỏ EOS, họ đã quay lại và ủng hộ Bullish.

Trở lại năm 2017, chuỗi công khai đang ở thời kỳ hoàng kim. Block.one đã ra mắt EOS với một whitepaper, một dự án chuỗi công khai siêu cấp với khẩu hiệu "hàng triệu giao dịch mỗi giây, không phí xử lý", thu hút đông đảo nhà đầu tư từ khắp nơi trên thế giới. Chỉ trong vòng một năm, EOS đã huy động được 4,2 tỷ đô la thông qua ICO, phá vỡ kỷ lục của ngành và thổi bùng giấc mơ về "Kẻ hủy diệt Ethereum".

Tuy nhiên, giấc mơ bắt đầu nhanh chóng và sụp đổ cũng nhanh chóng. Sau khi mạng chính EOS ra mắt, người dùng sớm phát hiện ra rằng chuỗi này không "bất khả chiến bại" như quảng cáo. Mặc dù không mất phí xử lý giao dịch, nhưng CPU và RAM phải được thế chấp, quy trình phức tạp và ngưỡng hoạt động cao. Việc bầu chọn nút không phải là "quản trị dân chủ" như tưởng tượng, mà nhanh chóng bị các nhà đầu tư và sàn giao dịch lớn kiểm soát, và các vấn đề như mua phiếu bầu và bỏ phiếu lẫn nhau đã xảy ra.

Nhưng điều thực sự đẩy nhanh sự suy giảm của EOS không chỉ là các vấn đề kỹ thuật, mà còn là vấn đề về phân bổ nguồn lực trong Block.one.

Ban đầu, Block.one hứa sẽ đầu tư 1 tỷ đô la để hỗ trợ hệ sinh thái EOS, nhưng thực tế họ đã làm điều ngược lại: mua một lượng lớn trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, tích trữ 160.000 bitcoin, đầu tư vào sản phẩm xã hội thất bại Voice và sử dụng số tiền này để đầu cơ cổ phiếu và mua tên miền... rất ít số tiền thực sự được sử dụng để hỗ trợ các nhà phát triển EOS.

Đồng thời, quyền lực trong công ty được tập trung cao độ, và các giám đốc điều hành cốt lõi hầu như đều bao gồm nhà sáng lập Block.one, BB, cùng người thân và bạn bè của ông, tạo thành một nhóm nhỏ "doanh nghiệp gia đình". Sau năm 2020, BM tuyên bố rời khỏi dự án, điều này cũng báo hiệu sự chia tách hoàn toàn giữa Block.one và EOS.

Điều thực sự làm bùng lên sự tức giận của cộng đồng EOS chính là sự xuất hiện của Bullish.

Người sáng lập Block.one BB

Năm 2021, Block.one công bố ra mắt nền tảng giao dịch tiền điện tử Bullish và tuyên bố đã hoàn tất khoản tài trợ 10 tỷ đô la, với danh sách nhà đầu tư hùng hậu, bao gồm đồng sáng lập PayPal Peter Thiel, cựu chiến binh Phố Wall Mike Novogratz và các nhà đầu tư hàng đầu khác. Nền tảng mới này tập trung vào tính tuân thủ và tính ổn định, đồng thời xây dựng một "cầu nối" tài chính tiền điện tử cho các nhà đầu tư tổ chức.

Nhưng Bullish gần như không liên quan gì đến EOS, từ công nghệ đến thương hiệu. Nó không sử dụng công nghệ EOS, không chấp nhận token EOS, không thừa nhận bất kỳ mối liên hệ nào với EOS, và thậm chí không hề bày tỏ lời cảm ơn cơ bản nhất.

Đối với cộng đồng EOS, điều này chẳng khác nào một sự phản bội công khai: Block.one đã sử dụng các nguồn lực tích lũy được từ khi thành lập EOS để bắt đầu một "tình yêu" mới, trong khi EOS hoàn toàn bị bỏ lại tại chỗ.

Và thế là cuộc phản công từ cộng đồng EOS đã bắt đầu.

Vào cuối năm 2021, cộng đồng đã phát động một "cuộc nổi dậy fork" nhằm mục đích cắt đứt quyền kiểm soát của Block.one. Với tư cách là đại diện của cộng đồng, Quỹ EOS đã đứng ra và bắt đầu đàm phán với Block.one. Tuy nhiên, trong vòng một tháng, hai bên đã thảo luận nhiều phương án nhưng không đạt được thỏa thuận. Cuối cùng, Quỹ EOS đã liên kết với 17 node để tước quyền quản lý của Block.one và loại bỏ Block.one khỏi hệ thống quản lý EOS. Năm 2022, Quỹ Mạng lưới EOS (ENF) đã khởi kiện, cáo buộc Block.one vi phạm các cam kết sinh thái; năm 2023, cộng đồng thậm chí còn cân nhắc việc sử dụng một hard fork để cô lập hoàn toàn tài sản của Block.one và Bullish.

Sau khi EOS và Block.one tách ra, cộng đồng EOS đã tham gia vào một vụ kiện kéo dài nhiều năm với Block.one về quyền sở hữu số tiền huy động được, nhưng cho đến nay Block.one vẫn sở hữu và có quyền sử dụng số tiền này.

Sau khi EOS và Block.one tách ra, cộng đồng EOS đã tham gia vào một vụ kiện kéo dài nhiều năm với Block.one về quyền sở hữu số tiền huy động được, nhưng cho đến nay Block.one vẫn sở hữu và có quyền sử dụng số tiền này.

Vì vậy, trong mắt nhiều người trong cộng đồng EOS, Bullish không phải là một "dự án mới", mà giống như một biểu tượng của sự phản bội. Bullish, vốn đã bí mật nộp đơn xin IPO, luôn là "tình yêu mới" đánh đổi lý tưởng để lấy hiện thực - hào nhoáng nhưng đáng xấu hổ.

Năm 2025, để khép lại quá khứ, EOS chính thức đổi tên thành Vaulta, xây dựng hoạt động kinh doanh ngân hàng Web3 dựa trên chuỗi công khai và đổi tên token EOS thành A.

Block.one, một công ty cực kỳ giàu có, có bao nhiêu tiền?

Chúng ta đều biết Block.one đã huy động được 4,2 tỷ đô la trong những ngày đầu, trở thành sự kiện gọi vốn lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử. Về lý thuyết, số tiền này có thể hỗ trợ sự phát triển lâu dài của EOS, hỗ trợ các nhà phát triển, thúc đẩy đổi mới công nghệ và cho phép hệ sinh thái tiếp tục phát triển. Khi các nhà phát triển hệ sinh thái EOS cầu xin tài trợ, Block.one chỉ đưa ra một tấm séc trị giá 50.000 đô la - số tiền này không đủ để trả lương hai tháng cho các lập trình viên ở Thung lũng Silicon.

"4,2 tỷ đô la đã đi đâu?", cộng đồng hỏi.

Vào ngày 19 tháng 3 năm 2019, BM đã gửi email cho các cổ đông của Block.one, tiết lộ một phần câu trả lời: Tính đến tháng 2 năm 2019, Block.one nắm giữ tổng cộng 3 tỷ đô la tài sản (bao gồm tiền mặt và quỹ đầu tư). Trong số 3 tỷ đô la này, khoảng 2,2 tỷ đô la được đầu tư vào trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ.

Số tiền 4,2 tỷ đô la đã đi về đâu? Nhìn chung, nó được dùng vào ba mục đích chính: 2,2 tỷ đô la để mua trái phiếu chính phủ: rủi ro thấp, lợi nhuận ổn định, nhằm đảm bảo bảo toàn tài sản; 160.000 bitcoin; một lượng nhỏ đầu cơ cổ phiếu và các nỗ lực mua lại: chẳng hạn như khoản đầu tư thất bại vào Silvergate và việc mua tên miền Voice.

Điều mà nhiều người không biết là công ty mẹ của EOS, Block.one hiện là công ty tư nhân nắm giữ số lượng Bitcoin lớn nhất, với tổng số 160.000 BTC, nhiều hơn 40.000 BTC so với đồng tiền ổn định khổng lồ Tether.

Nguồn dữ liệu: bitcointreasuries

Dựa trên mức giá hiện tại là 117.200 đô la, 160.000 BTC này có giá trị khoảng 18,752 tỷ đô la. Nói cách khác, Block.one đã kiếm được hơn 14,5 tỷ đô la trên giấy tờ chỉ từ việc tăng giá của Bitcoin này, gấp khoảng 4,47 lần số tiền tài trợ ICO trong năm đó.

Xét về góc nhìn "dòng tiền là vua", Block.one hiện đang rất thành công. Thậm chí có thể nói đây là một công ty "hướng tới tương lai" hơn cả MicroStrategy, và là một trong những "bên dự án" có lợi nhuận cao nhất trong lịch sử tiền điện tử. Tuy nhiên, công ty không dựa vào việc "xây dựng một blockchain tuyệt vời", mà dựa vào "cách tối đa hóa việc bảo toàn vốn, mở rộng tài sản và thoái vốn suôn sẻ".

Đây là mặt trái của sự trớ trêu và thực tế trong thế giới tiền điện tử: trong thế giới tiền điện tử, người chiến thắng cuối cùng có thể không phải là người có "công nghệ tốt nhất" hay "lý tưởng nhiệt huyết nhất", mà là người hiểu rõ nhất về tuân thủ, giỏi nhất trong việc đánh giá tình hình và giỏi nhất trong việc giữ tiền.