Tiêu đề gốc: Sự sai lầm của các địa chỉ hoạt động hàng ngày

Tác giả gốc: Donovan Choy, Blockworks

Sử dụng tốt hơn các số liệu blockchain

Blockchain tạo ra lượng lớn dữ liệu công cộng. Trên Twitter về tiền điện tử, mọi người liên tục so sánh Blockchain A với Blockchain B và các nhà đầu tư, nhà nghiên cứu cũng như người dẫn đầu quan điểm (KOL) có rất nhiều số liệu cần xem xét khi bảo vệ quan điểm của họ. Tuy nhiên, việc sử dụng sai những con số này thường làm lu mờ sự hiểu biết về lĩnh vực này.

Trong bài viết Nghiên cứu 0x ngày hôm nay, chúng ta sẽ khám phá ba số liệu và các vấn đề của chúng: địa chỉ hoạt động, “khả năng sinh lời” của blockchain và tổng giá trị được đảm bảo.

địa chỉ hoạt động

"Địa chỉ hoạt động" đề cập đến số lượng người dùng trả phí đang hoạt động trên một giao thức nhất định.

“Facebook có ba tỷ người dùng hoạt động hàng tháng” là một thông tin hữu ích cho chúng ta biết điều gì đó về mạng xã hội. Vì không có đủ cơ hội kiếm lợi nhuận cho những kẻ gửi thư rác tràn ngập Facebook nên các địa chỉ hoạt động là một cách tốt để đánh giá giá trị thực sự của nền tảng đối với người tiêu dùng.

Nhưng đối với các blockchain, với việc dễ dàng tạo ví mới và các cơ hội kiếm tiền rõ ràng thông qua airdrop hoặc khuyến khích giao thức, các địa chỉ hoạt động ít có giá trị hơn.

Ví dụ: hình ảnh bên dưới cho thấy một tình huống rõ ràng: Solana có nhiều địa chỉ hoạt động hàng ngày nhất trong tháng qua, vì vậy Solana trông rất tích cực.

Nguồn: TokenTerminal

Hầu hết người dùng Solana giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX), vì vậy chúng ta cần theo dõi cẩn thận hoạt động trên DEX. Khi tìm hiểu các địa chỉ hoạt động của Solana trên DEX của nó, chúng tôi nhận thấy rằng phần lớn các địa chỉ — khoảng 3,4 triệu, trong tổng số 4,4 triệu — có khối lượng giao dịch trọn đời dưới 10 USD trong ngày qua.

Điều này cho thấy có thể có nhiều hoạt động spam hoặc bot do phí giao dịch của Solana thấp chứ không phải do số lượng lớn người dùng "chất lượng".

Nguồn: Nghiên cứu Blockworks

Nguồn: Nghiên cứu Blockworks

Đây là một ví dụ khác mà tôi đã đề cập trước đây: Celo L1 (nay là L2) nhận thấy các địa chỉ hoạt động hàng ngày của nó khiến số stablecoin tăng vọt lên 646.000 vào tháng 9. Con số này vượt quá Tron, do đó thu hút sự chú ý của Vitalik Buterin và CoinDesk.

Sau khi phân tích chuyên sâu, Jack Hackworth, nhà phân tích dữ liệu tại Variant Fund, nhận thấy rằng 77% địa chỉ Celo chuyển ít hơn hai xu, chủ yếu là do hàng nghìn người dùng đã nhận được nó thông qua thỏa thuận thu nhập cơ bản phổ quát có tên GoodDollar số tiền nhỏ. Trong cả hai trường hợp, các địa chỉ hoạt động đều cho thấy mức độ sử dụng cao, nhưng khi phân tích kỹ hơn, khẳng định này không đúng.

Để biết thêm thông tin, bạn có thể tham khảo nghiên cứu của Dan Smith, người tập trung vào việc lạm dụng các địa chỉ hoạt động hàng ngày.

Khả năng sinh lời của chuỗi khối

Thay vì tập trung vào các địa chỉ hoạt động để nghiên cứu hoạt động của blockchain, hãy xem xét các số liệu về phí mạng. Phí phản ánh tổng mức tiêu thụ gas khi sử dụng giao thức và không tính đến người dùng "cao cấp".

Các khoản phí thường được các nhà phân tích và nhà đầu tư sử dụng để xác định chuỗi khối nào tạo ra “doanh thu” nhiều nhất. Sau đó, chúng tôi coi việc phát hành mã thông báo được blockchain trả cho người xác thực là một khoản chi phí. Kết quả là “lợi nhuận” của blockchain.

Đây là cách Token Terminal tạo ra "báo cáo tài chính" cho các giao thức tiền điện tử. Ví dụ: biểu đồ bên dưới cho thấy Ethereum L1 đã lỗ hàng triệu đô la trong hai tháng qua.

Nguồn: Token Terminal

Vấn đề duy nhất là tính toán này không tính đến một yếu tố chính: không giống như chuỗi PoW (như Bitcoin), người dùng trên chuỗi PoS cũng có thể dễ dàng kiếm được phần thưởng phát hành mã thông báo.

Rốt cuộc, nếu tôi có thể nhận được 5% tiền lãi đặt cược ETH/SOL của mình từ nền tảng đặt cược thanh khoản như Lido hoặc Jito, thì tại sao tôi phải quan tâm xem mạng có "không sinh lãi" hay không? Do đó, việc coi việc phát hành token là một khoản chi phí và kết luận rằng “Ethereum không sinh lời” là có vấn đề.

Trong thế giới thực, lạm phát có hại vì khi các ngân hàng trung ương in một lượng lớn tiền, nguồn cung tiền tăng lên sẽ đến tay các tác nhân khác nhau trong nền kinh tế vào các thời điểm khác nhau và những người nhận được tiền mới trước khi giá "thực" điều chỉnh sẽ được hưởng lợi. Đây được gọi là hiệu ứng Cantillon.

Trong nền kinh tế chuỗi khối PoS, điều này không xảy ra vì mọi người đều đạt được lạm phát (tức là phát hành mã thông báo) cùng một lúc. Vì vậy, không ai trở nên giàu hơn hay nghèo hơn - sự giàu có của mọi người vẫn như nhau.

Thay vào đó, chúng ta có thể cân nhắc sử dụng thước đo thay thế Giá trị kinh tế thực (REV). REV kết hợp phí mạng với mẹo MEV dành cho người xác thực nhưng không tính việc phát hành mã thông báo là chi phí.

Dựa trên điều này, chúng ta có thể thấy rằng Ethereum thực sự đã có lãi trong hai tháng qua:

Nguồn: Nghiên cứu Blockworks

REV được cho là chỉ báo tốt hơn về nhu cầu thực sự của mạng và là chỉ báo doanh thu có thể so sánh được với tài chính truyền thống (TradFi).

Nhìn chung, các phương pháp tính lãi lỗ truyền thống không dễ dàng áp dụng trực tiếp vào blockchain.

Để biết thêm thông tin về chủ đề phức tạp này, hãy nghe podcast Bell Curve gần đây của Jon Charbonneau.

Tổng Giá trị Giao dịch (TTV), không phải Tổng Giá trị Đảm bảo (TVS)

Oracles là cơ sở hạ tầng quan trọng để các chuỗi khối có được dữ liệu ngoài chuỗi. Nếu không có những lời tiên tri như Chainlink, nền kinh tế blockchain không thể phản ánh giá cả thực tế một cách đáng tin cậy.

Một cách phổ biến để so sánh thị phần của các nhà cung cấp Oracles là sử dụng số liệu Tổng giá trị đảm bảo (TVS), tổng hợp tất cả TVL được đảm bảo bởi Oracles. DefiLlama được tính toán rõ ràng như thế này:

Nguồn: DefiLlama

Vấn đề với TVS là nó che giấu các hoạt động mà Oracle thực sự đảm bảo.

Ví dụ: các nhà tiên tri cung cấp năng lượng cho các sản phẩm giao dịch tần suất cao như sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn liên tục "lấy" các cập nhật giá từ các nguồn dữ liệu ngoài chuỗi với độ trễ dưới giây.

Điều này trái ngược với các oracle “đẩy” đối với các giao thức cho vay và đi vay, vốn chỉ cần cập nhật giá trên chuỗi một vài lần trong ngày vì không cần cập nhật thường xuyên.

TVS tập trung vào tổng giá trị của Oracles được quản lý nhưng bỏ qua cường độ hoạt động của nhà cung cấp Oracles.

Nói cách khác, nó giống như nói rằng món bít tết hảo hạng và món salad đều có giá 50 USD trên thực đơn, vì vậy chúng có giá trị như nhau đối với thực khách. Nhưng rõ ràng, việc làm món bít tết đòi hỏi nhiều công sức hơn so với việc chế biến một món salad đơn giản và đó là một yếu tố đáng để cân nhắc.

Một số liệu thay thế là tổng giá trị giao dịch (TTV), tính đến khối lượng giao dịch theo chu kỳ bằng cách sử dụng mức giá cập nhật của Oracle.

TTV loại trừ các ứng dụng tần số giao dịch thấp như cho vay, CDP và đặt cược lại, nhưng như Ryan Connor đã giải thích, “Chỉ 2-9% cập nhật giá oracle đến từ các giao thức tần số thấp này, một tỷ lệ rất nhỏ trong tiền điện tử. không gian. Bởi vì các chỉ số cơ bản rất biến động.”

TTV loại trừ các ứng dụng tần số giao dịch thấp như cho vay, CDP và đặt cược lại, nhưng như Ryan Connor đã giải thích, “Chỉ 2-9% cập nhật giá oracle đến từ các giao thức tần số thấp này, một tỷ lệ rất nhỏ trong tiền điện tử. không gian Bởi vì các chỉ số cơ bản rất biến động.”

Khi Oracles được đánh giá theo TTV, thị phần sẽ thay đổi đáng kể.