Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất, nhưng thị trường đang hoảng loạn.

Ngày 10 tháng 12 năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thông báo giảm lãi suất 25 điểm cơ bản và kế hoạch mua 40 tỷ đô la trái phiếu kho bạc trong vòng 30 ngày. Về mặt logic, đây sẽ là một diễn biến tích cực lớn, nhưng phản ứng của thị trường lại không như mong đợi: trong khi lãi suất ngắn hạn giảm, lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn lại tăng lên.

Đằng sau sự bất thường này là một tín hiệu nguy hiểm hơn: các nhà đầu tư đang tính đến rủi ro cấu trúc của việc "mất đi tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang". Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử, đây là thời điểm quan trọng để đánh giá lại việc phân bổ tài sản.

01 Việc cắt giảm lãi suất không hề đơn giản

Về mặt lý thuyết, việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản là một hoạt động thường lệ để đối phó với suy thoái kinh tế. Theo sách giáo khoa kinh tế, việc cắt giảm lãi suất thường được coi là một công cụ tiêu chuẩn để kích thích nền kinh tế, giảm chi phí tài chính cho doanh nghiệp và tăng cường niềm tin thị trường.

Nhưng thời điểm đó lại quá "trùng hợp".

Trước khi quyết định được công bố, Kevin Hassett, cố vấn kinh tế của Trump và là ứng cử viên hàng đầu cho chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, đã công khai "dự đoán" việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản. "Dự đoán chính xác" này từ nội bộ Nhà Trắng đã khiến thị trường đặt câu hỏi: liệu đây có thực sự là một quyết định độc lập của Cục Dự trữ Liên bang dựa trên dữ liệu kinh tế, hay là kết quả của việc "thông báo trước"?

Quan trọng hơn, trong năm qua, Trump đã nhiều lần công khai chỉ trích Powell, cáo buộc ông "chơi trò chính trị" và thậm chí đe dọa cách chức ông. Áp lực chính trị chưa từng có này đã vượt quá giới hạn kể từ khi Cục Dự trữ Liên bang được thành lập. Trong lịch sử, ngay cả trong những cuộc khủng hoảng kinh tế tồi tệ nhất, ít tổng thống nào can thiệp trắng trợn vào các quyết định của ngân hàng trung ương như vậy.

Thị trường hiện nay không còn coi việc cắt giảm lãi suất là những quyết định thuần túy mang tính chuyên môn, mà là kết quả của sự thỏa hiệp giữa chính sách và áp lực chính trị.

Sự sụp đổ niềm tin này còn đáng sợ hơn cả việc cắt giảm lãi suất.

02. Việc mua trái phiếu trị giá 40 tỷ nhân dân tệ có phải là một hình thức in tiền ngầm không?

Bên cạnh việc cắt giảm lãi suất, động thái gây tranh cãi hơn cả là thông báo của Cục Dự trữ Liên bang về việc sẽ mua 40 tỷ đô la trái phiếu kho bạc ngắn hạn trong vòng 30 ngày.

Lời giải thích chính thức là để duy trì sự ổn định thanh khoản, về mặt kỹ thuật thì khác với chính sách nới lỏng định lượng năm 2008. Nhưng thị trường không tin điều đó.

Trong bối cảnh thâm hụt ngân sách Mỹ liên tục gia tăng, các nhà đầu tư thường xem bất kỳ hoạt động mua tài sản nào như một bước chuẩn bị cho việc nới lỏng định lượng ngầm hoặc sự chi phối về mặt tài chính.

Các nhà đầu tư đang lựa chọn tin vào kịch bản xấu nhất – sự can thiệp chính trị đã dẫn đến việc nới lỏng chính sách tiền tệ một cách ngầm định, và sự bất ổn dài hạn đang gia tăng.

03 Rủi ro thực sự

Tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang là nền tảng của sự ổn định tài chính và vị thế toàn cầu của đồng đô la Mỹ. Theo tờ Daily Economic News, các chuyên gia tài chính đã chỉ rõ rằng việc mất đi tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang là "quân cờ domino đầu tiên sụp đổ đối với sự thống trị của đồng đô la", tương đương với việc một quả bom hạt nhân giáng xuống uy tín của đồng đô la.

Thị trường định giá rủi ro này như thế nào?

Một nghiên cứu gần đây của Ngân hàng Standard Chartered cho thấy, trong khi thị trường tiền tệ dự đoán lãi suất ngắn hạn sẽ giảm, những lo ngại về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang và chính sách tài khóa đang đẩy lãi suất dài hạn của Mỹ tăng lên. Điều này phản ánh sự dự đoán của thị trường về những rủi ro liên quan đến một nền kinh tế "phụ thuộc vào tài khóa".

Việc lãi suất dài hạn tăng không phải là phản ứng trước tình trạng thiếu thanh khoản ngắn hạn, mà là nhu cầu của các nhà đầu tư về mức phí bảo hiểm kỳ hạn cao hơn để phòng ngừa rủi ro sụp đổ kỷ luật tài khóa. Logic ở đây là: sự can thiệp chính trị leo thang → kỳ vọng thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ buộc phải hợp tác với việc mở rộng tài khóa → phí bảo hiểm kỳ hạn tăng để phòng ngừa rủi ro lạm phát → đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn tăng lên.

Một khi niềm tin của công chúng đã mất, việc lấy lại nó là vô cùng khó khăn. Điều đáng báo động hơn nữa là, bất chấp những thiệt hại lâu dài đối với nền tảng tín dụng của đồng đô la, nó vẫn được hỗ trợ trong ngắn hạn bởi những bất ổn địa chính trị bên ngoài.

Sự hỗ trợ ngắn hạn như một nơi trú ẩn an toàn này che giấu những điểm yếu mang tính cấu trúc dài hạn của đồng đô la do việc mất đi tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang gây ra.

04 Tác động của thị trường tiền điện tử

Sự hỗ trợ ngắn hạn như một nơi trú ẩn an toàn này che giấu những điểm yếu mang tính cấu trúc dài hạn của đồng đô la do việc mất đi tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang gây ra.

04 Tác động của thị trường tiền điện tử

Trong bối cảnh kinh tế vĩ mô phức tạp của "chính sách tiền tệ nới lỏng + phí rủi ro", các tài sản truyền thống đang đối mặt với tình hình khó khăn: thị trường trái phiếu đang phân kỳ giữa xu hướng ngắn hạn và dài hạn, biến động thị trường chứng khoán gia tăng, vàng được hỗ trợ bởi hai yếu tố nhưng vẫn tồn tại chi phí cơ hội, và đồng đô la Mỹ đang đối mặt với mâu thuẫn giữa nhu cầu trú ẩn an toàn ngắn hạn và sự mất giá dài hạn.

Đối với những người tham gia thị trường tiền điện tử, cuộc khủng hoảng về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang chính là thời điểm then chốt để xem xét lại giá trị của việc phân bổ tài sản tiền điện tử.

Bitcoin: "Vàng kỹ thuật số" giữa lúc uy tín của đồng đô la đang lung lay.

Khi tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang bị nghi ngờ và uy tín của đồng đô la bị lung lay, giá trị cốt lõi của Bitcoin lại càng được củng cố hơn bao giờ hết.

Sự khan hiếm giúp cân bằng nguồn cung tiền quá mức: Tổng nguồn cung Bitcoin được cố định ở mức 21 triệu, một thực tế đã được ghi trong mã nguồn mà không ai có thể thay đổi. Ngược lại hoàn toàn, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có thể chịu áp lực chính trị và mở rộng nguồn cung tiền không giới hạn.

Dữ liệu lịch sử đã chứng minh điều này một cách rõ ràng. Bất cứ khi nào Cục Dự trữ Liên bang mở rộng bảng cân đối kế toán trên quy mô lớn, Bitcoin thường trải qua một đợt tăng mạnh. Chính sách nới lỏng định lượng trong đại dịch năm 2020 đã đẩy giá Bitcoin từ 3.800 đô la lên 69.000 đô la, tăng hơn 17 lần. Điều này không phải ngẫu nhiên; đó là thị trường đang ủng hộ "tiền tệ cứng" bằng tiền thật.

Mặc dù giao dịch mua này chỉ liên quan đến 40 tỷ đô la trái phiếu kho bạc, quy mô nhỏ hơn nhiều so với "chính sách nới lỏng định lượng" năm 2020, nhưng những lo ngại trên thị trường về "sự chi phối của chính sách tài chính" đã bắt đầu xuất hiện. Nếu Cục Dự trữ Liên bang bị thao túng chính trị, các giao dịch mua trong tương lai có thể lên tới 400 tỷ đô la, hoặc thậm chí 4 nghìn tỷ đô la. Kỳ vọng này đang định giá lại giá trị của Bitcoin như một công cụ phòng ngừa lạm phát.

Phân quyền giúp chống lại sự can thiệp chính trị: Bản chất của việc Cục Dự trữ Liên bang mất đi tính độc lập nằm ở việc chính sách tiền tệ bị chính trị hóa. Bản chất phi tập trung của Bitcoin khiến nó tự nhiên miễn nhiễm với sự can thiệp từ bất kỳ chính phủ hay tổ chức nào.

Không ai có thể ép buộc mạng lưới Bitcoin "hạ lãi suất" hay "mua trái phiếu", và không tổng thống nào có thể đe dọa cách chức "chủ tịch" của Bitcoin. Khả năng chống lại sự kiểm duyệt này thể hiện giá trị độc đáo trong bối cảnh khủng hoảng niềm tin vào hệ thống tài chính truyền thống. Khi người dân không còn tin rằng các ngân hàng trung ương có thể chịu được áp lực chính trị, các hệ thống tiền tệ phi tập trung trở thành nơi trú ẩn an toàn cuối cùng.

Ethereum và DeFi: Các giải pháp thay thế cho cơ sở hạ tầng tài chính

Tài chính phi tập trung (DeFi) cung cấp một giải pháp thay thế không phụ thuộc vào uy tín của một thực thể quốc gia duy nhất khi nền tảng niềm tin vào hệ thống tài chính truyền thống bị thách thức.

Sự xói mòn tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang về cơ bản là sự sụp đổ của "niềm tin" - thị trường không còn tin rằng ngân hàng trung ương có thể đưa ra các quyết định chuyên nghiệp một cách độc lập khỏi áp lực chính trị. Trong bối cảnh này, một hệ thống tài chính không cần đến niềm tin lại trở thành một lợi thế.

Các giao thức DeFi trên Ethereum tự động hóa việc thực thi thông qua hợp đồng thông minh. Lãi suất cho vay được xác định bởi thuật toán và cung cầu thị trường, chứ không phải bởi một ủy ban chịu áp lực chính trị. Bạn gửi tiền, hợp đồng được thực thi tự động; bạn cho vay tiền, và lãi suất được minh bạch và có thể kiểm chứng. Toàn bộ quy trình không cần tin tưởng vào ngân hàng hay ngân hàng trung ương, chỉ cần tin tưởng vào mã nguồn.

Đặc điểm "mã nguồn là luật" này thể hiện sức hấp dẫn độc đáo trong các cuộc khủng hoảng niềm tin tài chính. Khi bạn lo lắng rằng các ngân hàng sẽ đóng băng tài sản của bạn vì lý do chính trị, hoặc các ngân hàng trung ương sẽ phát hành quá nhiều tiền do áp lực tài chính, DeFi cung cấp một lựa chọn thoát hiểm.

Điều quan trọng cần lưu ý là các stablecoin phổ biến (USDT, USDC) vẫn được neo vào đồng đô la Mỹ và do đó dễ bị ảnh hưởng bởi rủi ro tín dụng của đồng đô la. Nếu đồng đô la mất giá trong dài hạn, sức mua của các stablecoin này cũng sẽ giảm theo.

Nhưng điều này cũng tạo ra những cơ hội mới: các stablecoin phi tập trung (DAI), hay stablecoin được neo vào một rổ tài sản, đang tìm kiếm những con đường thoát khỏi sự phụ thuộc vào tín nhiệm của một cường quốc duy nhất. Mặc dù các dự án này vẫn còn ở giai đoạn đầu, nhưng chúng có thể nhìn thấy những cơ hội tăng trưởng mới trong bối cảnh niềm tin vào đồng đô la Mỹ đang bị đặt dấu hỏi.

Thị trường tiền điện tử tiềm ẩn cả rủi ro và cơ hội.

Điều quan trọng cần nhấn mạnh là thị trường tiền điện tử vốn dĩ rất biến động và không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư. Biến động 10% mỗi ngày của Bitcoin cũng đủ gây hoảng loạn trên thị trường tài chính truyền thống, nhưng điều này lại rất phổ biến trong thế giới tiền điện tử.

Trong bối cảnh hiện nay, khi tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang đang bị thách thức và các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống đối mặt với nhiều mâu thuẫn, giá trị phân bổ của tài sản tiền điện tử, với tư cách là "tài sản không tương quan", cần được đánh giá lại. Trước đây, Bitcoin thường được coi là "tài sản rủi ro", tăng giảm song song với cổ phiếu công nghệ. Tuy nhiên, khi nền tảng niềm tin vào hệ thống tài chính truyền thống bắt đầu lung lay, mối tương quan này có thể thay đổi về cơ bản.

Quan trọng hơn, cuộc khủng hoảng liên quan đến tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang có thể là một bước ngoặt. Trước đây, Bitcoin là "món đồ chơi của giới đầu cơ"; trong tương lai, nó có thể trở thành "công cụ để phòng ngừa rủi ro tín dụng quốc gia". Sự thay đổi trong nhận thức này sẽ định hình lại vị thế của tài sản tiền điện tử trong hệ thống tài chính toàn cầu.