Trong 24 giờ qua, thị trường tiền điện tử đã diễn biến trên nhiều khía cạnh. Các cuộc thảo luận chính tập trung vào sự bất đồng xung quanh lịch trình phát hành và chiến lược mua lại của dự án Perp DEX, trong khi các cuộc tranh luận tiếp tục leo thang về thời gian dự kiến ​​của TGE (Transfer of Generation) của Lighter và liệu việc mua lại của Hyperliquid có cản trở sự phát triển dài hạn hay không. Về phát triển hệ sinh thái, hệ sinh thái Solana đã chứng kiến ​​nỗ lực thực tế trong việc triển khai DePIN, Ethereum đồng thời thúc đẩy những thay đổi đối với cấu trúc phí DEX và nâng cấp lớp giao thức AI của mình, và các stablecoin cùng cơ sở hạ tầng hiệu năng cao đã đẩy nhanh quá trình tích hợp với tài chính truyền thống.

I. Các chủ đề chính

1. Đề xuất phá hủy UNI bước vào giai đoạn bỏ phiếu cuối cùng: Sự thống nhất về quản trị, hay là sự sửa chữa hình ảnh?

Đề xuất "Thống nhất" do người sáng lập Uniswap, Hayden Adams, đệ trình đã bước vào giai đoạn bỏ phiếu quản trị cuối cùng. Việc bỏ phiếu sẽ bắt đầu vào tối ngày 19 tháng 12 và kéo dài đến ngày 25 tháng 12.

Đề xuất này dự định đốt 100 triệu token UNI và đồng thời kích hoạt cơ chế chuyển đổi phí mạng chính v2 và v3 (cũng như phí Unichain), đồng thời tận dụng cấu trúc pháp lý của DUNA, Wyoming, để đạt được sự thống nhất pháp lý rõ ràng hơn giữa Uniswap Labs và quản trị giao thức.

Tranh cãi trong cộng đồng quốc tế không tập trung vào "việc có nên đốt hay không", mà là sự thay đổi trong bản chất quản trị: một số ý kiến ​​đặt câu hỏi liệu đây có phải là một "chiêu trò quản trị" được thiết kế cẩn thận hay không, cho rằng Labs đã giành lại quyền kiểm soát chương trình nghị sự vào những thời điểm quan trọng, làm suy yếu tính độc lập của DAO; trong khi những người ủng hộ nhấn mạnh tầm quan trọng tiềm tàng của nó trong việc nội hóa MEV và thu hồi phí, tin rằng đây là một bước cần thiết để Uniswap tiến tới một nền kinh tế token bền vững.

Những quan điểm thận trọng hơn chỉ ra rằng Uniswap Labs đã thu được giá trị kinh tế đáng kể trong quá khứ, trái ngược với con đường mà các giao thức như Aave đã đi để dần dần chuyển lợi nhuận về cho các DAO. Điều này cho thấy cần phải đánh giá một cách hợp lý các điều chỉnh quản trị dưới "gánh nặng lịch sử" này. Nhìn chung, đề xuất này được xem là một bước ngoặt quan trọng trong mô hình kinh tế của Uniswap, nhưng nó cũng một lần nữa cho thấy sự mờ nhạt dai dẳng giữa ranh giới giữa Labs và DAO trong các dự án DeFi hàng đầu.

2. Cuộc tranh luận về định giá của LIDO ngày càng gay gắt: nghịch lý của một token quản trị có TVL cao nhưng vốn hóa thị trường thấp.

Là giao thức đặt cọc thanh khoản lớn nhất trên Ethereum, Lido hiện nắm giữ khoảng 25% thị phần, với tổng giá trị bị khóa (TVL) vượt quá 26 tỷ đô la, doanh thu hàng năm khoảng 75 triệu đô la và quy mô kho bạc khoảng 170 triệu đô la. Tuy nhiên, vốn hóa thị trường của token quản trị LDO đã giảm xuống dưới 500 triệu đô la, gây ra sự hoài nghi rộng rãi trong cộng đồng.

Cuộc thảo luận tập trung vào một câu hỏi cốt lõi: liệu các token quản trị có còn cơ sở định giá hợp lý hay không khi chúng không phân phối cổ tức và không thể trực tiếp thu hút dòng tiền.

Một số người cho rằng giá trị nội tại của LDO gần bằng không, tin rằng hầu như không có mối tương quan trực tiếp giữa doanh thu của giao thức và số người nắm giữ token; những người khác lại cho rằng sự suy yếu giá liên tục là do sự sụt giảm APR khi staking ETH, sự cạnh tranh gia tăng trong lĩnh vực restaking và sự giảm sút thị phần dự kiến ​​trong tương lai.

Một phép so sánh cực đoan hơn mô tả Lido như "Linux của thế giới tiền điện tử" - được sử dụng rộng rãi nhưng thiếu lợi nhuận. Từ góc nhìn lạc quan, các biến số được nhắc đến thường xuyên nhất chỉ là cơ chế mua lại có thể được triển khai vào quý 1 năm 2026, và những thay đổi cấu trúc liên quan đến quỹ ETF ETH sau khi nâng cấp lên phiên bản v3.

Trong cuộc tranh luận chung, tỷ lệ TVL (giá trị bị khóa) trên vốn hóa thị trường của Lido đã đạt khoảng 52:1, một lần nữa làm nổi bật sự không phù hợp lâu dài giữa "vị thế cơ sở hạ tầng" và "khả năng thu hút giá trị" của các token quản trị DeFi.

3. CZ đăng lại bài thảo luận về chuyển khoản riêng tư: Liệu tính minh bạch trên chuỗi có đang trở thành trở ngại cho thanh toán?

Nhà sáng lập Binance, CZ, đã đăng lại một bài viết của Ignas về quyền riêng tư trong thanh toán tiền điện tử, chỉ ra rằng các giao dịch trên chuỗi hiện tại hoàn toàn để lộ lịch sử giao dịch, và trong ngắn hạn, người dùng chỉ có thể tạm thời tránh bị theo dõi thông qua các sàn giao dịch tập trung, nhưng rõ ràng đây không phải là giải pháp lâu dài. Bài đăng lại này nhanh chóng khơi mào một cuộc thảo luận, chuyển chủ đề từ "Quyền riêng tư có quan trọng không?" sang "Liệu đã có những công cụ khả thi?", và phát triển thành một cuộc trưng bày tập trung các giải pháp về quyền riêng tư.

Nhà sáng lập Binance, CZ, đã đăng lại một bài viết của Ignas về quyền riêng tư trong thanh toán tiền điện tử, chỉ ra rằng các giao dịch trên chuỗi hiện tại hoàn toàn để lộ lịch sử giao dịch, và trong ngắn hạn, người dùng chỉ có thể tạm thời tránh bị theo dõi thông qua các sàn giao dịch tập trung, nhưng rõ ràng đây không phải là giải pháp lâu dài. Bài đăng lại này nhanh chóng khơi mào một cuộc thảo luận, chuyển chủ đề từ "Quyền riêng tư có quan trọng không?" sang "Liệu đã có những công cụ khả thi?", và phát triển thành một cuộc trưng bày tập trung các giải pháp về quyền riêng tư.

Nhiều dự án và người ủng hộ đã tận dụng cơ hội để đề xuất các giải pháp khác nhau, bao gồm Railgun, Zcash, các giải pháp stablecoin dựa trên ZK và chuỗi kiến ​​trúc UTXO, nhấn mạnh lợi thế về chi phí thấp hoặc quyền riêng tư vốn có. Một số người dùng cũng nói đùa từ góc độ trải nghiệm thanh toán hàng ngày, cho rằng với cấu trúc sổ cái minh bạch hiện tại, việc mua một tách cà phê bằng tiền điện tử gần như tương đương với việc công khai toàn bộ tài sản của họ.

Việc CZ đăng lại bài viết đã khuếch đại thêm cuộc thảo luận, lan rộng chủ đề từ cộng đồng công nghệ đến nhiều người dùng giao dịch và thanh toán hơn. Nhìn chung, cuộc thảo luận này một lần nữa làm nổi bật sự căng thẳng ngày càng gia tăng giữa thiết kế chuỗi khối hoàn toàn minh bạch và các kịch bản thanh toán thực tế.

4. Cuộc tranh luận về hiệu năng của nút xác thực: dữ liệu hay câu chuyện?

Cuộc tranh luận xoay quanh hiệu năng của các client thực thi Ethereum tiếp tục leo thang trong ngày hôm qua. Client mới Tempo tự nhận là "client thực thi nhanh nhất", nhưng dữ liệu thử nghiệm từ cộng đồng cho thấy hiệu năng của nó chỉ bằng khoảng một phần mười so với Nethermind, làm dấy lên nhiều nghi ngờ về tính xác thực của tuyên bố này.

Cuộc thảo luận nhanh chóng mở rộng từ một dự án cụ thể sang một câu hỏi tổng quát hơn: trong hệ sinh thái node và Layer2, liệu việc thể hiện hiệu năng nên chủ yếu dựa trên các câu chuyện tiếp thị hay phải dựa hoàn toàn vào dữ liệu có thể tái tạo được?

Một số nhà phát triển nhấn mạnh rằng các bài kiểm tra hiệu năng công khai và môi trường hoạt động thực tế nên là tiêu chí để đánh giá, và phản đối việc công bố dữ liệu mơ hồ hoặc có chọn lọc; những người khác lại tận dụng cơ hội để thảo luận về sự đa dạng của các client Ethereum, chỉ ra những sự đánh đổi về hiệu năng, độ ổn định và chi phí bảo trì giữa các ngôn ngữ và phương pháp triển khai khác nhau.

Nhìn chung, cuộc tranh luận này phản ánh sự mất kiên nhẫn của các nhà thẩm định và cộng đồng cơ sở hạ tầng đối với "huyền thoại về hiệu năng", và thị trường đang dần yêu cầu đưa cuộc thảo luận trở lại cấp độ kỹ thuật có thể kiểm chứng được.

II. Động lực hệ sinh thái chính

1. Solana: Công ty năng lượng với doanh thu định kỳ hàng năm là 300 triệu đô la tham gia DePIN.

Công ty năng lượng Fuse Energy vừa thông báo hoàn tất vòng gọi vốn Series B trị giá 70 triệu đô la, do Lowercarbon và Balderton dẫn đầu, nâng giá trị công ty lên 5 tỷ đô la. Doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) được công bố đã đạt 300 triệu đô la. Fuse cho biết sẽ đẩy nhanh quá trình thương mại hóa các công nghệ mới thông qua mô hình DePIN đồng thời cải thiện hiệu quả hoạt động.

Trong các cuộc thảo luận liên quan, một số người cho rằng trường hợp này cho thấy các doanh nghiệp lớn với dòng tiền ổn định đang bắt đầu áp dụng DePIN một cách có hệ thống, sử dụng các ưu đãi token để khởi động một vòng xoáy cung ứng, giảm ma sát về thanh toán và địa lý, đồng thời thu hẹp chi phí mở rộng, có khả năng tạo ra hiệu ứng lan tỏa đến ngành công nghiệp tiền điện tử trong những năm tới. Các thành viên khác trong cộng đồng đã đặt câu hỏi về việc DePIN sẽ cải thiện hiệu quả triển khai thương mại như thế nào, tin rằng hiệu quả của nó vẫn cần được xác minh thông qua việc triển khai thực tế. Nhìn chung, sự kiện này được xem là một tín hiệu khác cho thấy hệ sinh thái Solana đang thu hút những người tham gia kinh doanh thực sự với DePIN, củng cố tiềm năng hội tụ của cơ sở hạ tầng năng lượng và tiền điện tử.

2. Ethereum: Việc thay đổi cấu trúc phí DEX và nâng cấp lớp giao thức AI diễn ra song song.

Trong không gian DEX, dữ liệu mới nhất cho thấy thị phần phí giao dịch DEX trên Ethereum của Curve đã tăng đáng kể, thậm chí tiến gần hoặc vượt qua Uniswap ở một số khía cạnh. Các cuộc thảo luận trong cộng đồng chỉ ra rằng thị phần phí của Uniswap đã giảm rõ rệt so với năm ngoái, trong khi Curve đã phục hồi nhanh chóng từ mức thấp trước đó, điều mà một số người coi là trường hợp điển hình cho việc điều chỉnh cấu trúc phí DeFi trong năm 2025. Tuy nhiên, những người khác cảnh báo rằng lợi nhuận thực tế cho người nắm giữ veCRV không được cải thiện tương ứng, và vẫn tồn tại sự mất cân bằng về cấu trúc giữa token quản trị và doanh thu của giao thức.

Trong khi đó, giao thức ERC-8004 (Trustless Agents) đã được xác nhận sẽ ra mắt trên mạng chính Ethereum vào ngày 16 tháng 1. Được đề xuất vào tháng 8 năm 2025, sáng kiến ​​này nhằm mục đích cung cấp một lớp tin cậy phi tập trung cho các tác nhân AI tự động, cho phép chúng hoàn thành việc khám phá, lựa chọn và tương tác mà không cần thiết lập lòng tin từ trước. Nó được coi là một giao thức quan trọng để xây dựng một "nền kinh tế tác nhân" mở. ERC-8004 được viết chung bởi các thành viên của MetaMask, Ethereum Foundation, Google và Coinbase, và được nhóm dAI mới thành lập của Ethereum Foundation tích cực quảng bá. Nó đã thu hút hơn 150 dự án tham gia phát triển, với cộng đồng hơn 1.000 người, trở thành một trong những đề xuất được thảo luận nhiều nhất trên diễn đàn Ethereum Magicians.

Một số người trong cộng đồng tin rằng giao thức này thể hiện nỗ lực của Ethereum nhằm trở thành xương sống cho việc thanh toán và phối hợp giữa các tác nhân AI, nhưng sự cân bằng giữa trải nghiệm người dùng, bảo mật và phân quyền vẫn cần được đánh giá thực tế sau khi mạng chính thức đi vào hoạt động.

3. Perp DEX: Kỳ vọng về TGE trái chiều trong bối cảnh tranh cãi về chiến lược mua lại cổ phiếu

Thay đổi giờ TGE nhẹ hơn: Kỳ vọng thị trường ngày càng khác biệt, phạm vi thay đổi ngày càng rộng hơn.

3. Perp DEX: Kỳ vọng về TGE trái chiều trong bối cảnh tranh cãi về chiến lược mua lại cổ phiếu

Thay đổi giờ TGE nhẹ hơn: Kỳ vọng thị trường ngày càng khác biệt, phạm vi thay đổi ngày càng rộng hơn.

Theo dữ liệu của Polymarket được zoomerfied chia sẻ, thị trường dự đoán xác suất Lighter sẽ không tiến hành TGE (Transfer of Enterprise) vào năm 2025 là 35%, với ngày 29 tháng 12 năm 2025 được coi là ngày ra mắt có khả năng nhất. Các biểu đồ liên quan cho thấy xác suất này đã tăng đều đặn kể từ điểm thấp nhất vào ngày 15 tháng 12, đạt 35% vào ngày 18 tháng 12, đồng thời cũng cho thấy sự điều chỉnh giảm nhẹ.

Dự đoán này đã gây ra nhiều bất đồng trong cộng đồng. Một số người đặt câu hỏi về tính xác thực và giá trị diễn giải của thông tin, trong khi những người khác tin rằng, trong bối cảnh thị trường hiện tại, TGE thiếu động lực thực tế để ra mắt trong năm nay và việc hoãn lại đến đầu năm 2026 sẽ hợp lý hơn. Những người khác chỉ ra rằng cuối tháng 12 rơi vào thời điểm nghỉ lễ, hạn chế sự chú ý của thị trường và gây khó khăn trong việc tạo ra động lực hiệu quả ngay cả khi token được phát hành. Nhìn chung, cuộc thảo luận xung quanh thời điểm ra mắt của Lighter cho thấy sự không chắc chắn đáng kể, phản ánh sự biến động liên tục của thị trường trong nhận thức về tốc độ và mức độ chấp nhận rủi ro của dự án Perp DEX.

Dự án hệ sinh thái mới của Hype, Perpetuals, tiếp tục mở rộng hệ sinh thái hợp đồng vĩnh cửu của mình.

Perpetuals, một dự án Perp mới ra mắt trong hệ sinh thái Hyperliquid (Hype), đã chính thức trình làng, tập trung vào giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung và nhấn mạnh vào các thiết kế sáng tạo trong cơ chế đòn bẩy và các ưu đãi thanh khoản. Mặc dù thông tin chi tiết được tiết lộ còn hạn chế, cộng đồng nhìn chung coi đây là một phần mở rộng của danh mục sản phẩm phái sinh hiện có của Hype và là đối thủ cạnh tranh tiềm năng với các dự án như Lighter.

Một số cuộc thảo luận cho rằng dự án này có thể cộng hưởng với hệ thống điểm hoặc cơ chế chuỗi chéo của hệ sinh thái Hype trong tương lai, từ đó thúc đẩy sự chuyển đổi người dùng và hoạt động giao dịch. Nhìn chung, sự xuất hiện của Perpetuals được xem là tín hiệu cho thấy sự mở rộng liên tục của hệ sinh thái Hype, và làm gia tăng hơn nữa sự cạnh tranh về sản phẩm và cơ chế trong lĩnh vực Perpetuals DEX.

Mua lại cổ phiếu hay đầu tư tăng trưởng? Chiến lược mua lại cổ phiếu của Hype gây ra cuộc tranh luận mang tính cấu trúc.

Hiện đang có sự chia rẽ rõ rệt trong cộng đồng về chiến lược mua lại cổ phiếu $HYPE của Hyperliquid.

Một số ý kiến ​​cho rằng Hyperliquid đã đầu tư khoảng 1 tỷ đô la vào việc mua lại token, nhưng điều này chỉ có tác động hạn chế đến giá cả dài hạn. Họ tin rằng số tiền này nên được đầu tư vào việc xây dựng hệ thống tuân thủ và tạo ra các rào cản cạnh tranh để đối phó với áp lực từ các tổ chức tài chính truyền thống như Coinbase, Robinhood và Nasdaq, những đơn vị có thể tham gia vào thị trường hợp đồng vĩnh cửu trong tương lai. Họ cũng cảnh báo rằng việc mua lại token có thể trở thành nguồn rủi ro cấu trúc sau năm 2026.

Ngược lại, một số người lập luận rằng việc mua lại token là một trong số ít các cơ chế hỗ trợ cấu trúc chắc chắn trong chu kỳ hiện tại. Chúng không chỉ giúp ổn định kỳ vọng về token mà còn tạo ra một rào cản chống suy thoái bằng cách trực tiếp đưa dòng tiền của nền tảng trở lại token. Những người khác tin rằng việc mua lại token không nhất thiết loại trừ đầu tư tăng trưởng; mấu chốt nằm ở sự cân bằng phân bổ vốn. Cuộc tranh luận tổng thể này phản ánh sự đánh đổi liên tục giữa "mua lại token để ổn định giá" và "mở rộng dài hạn" giữa các dự án DeFi, đồng thời cũng cho thấy tình thế tiến thoái lưỡng nan về chiến lược mà dự án Perp DEX phải đối mặt khi áp lực cạnh tranh từ TradeFi ngày càng gia tăng.

4. Khác

Về mặt cơ sở hạ tầng, MegaETH thông báo rằng mạng chính Frontier của họ hiện đã chính thức mở cửa cho các nhà phát triển và dự án.

Mạng lưới này đã hoạt động trực tuyến được vài tuần, ban đầu tập trung vào thử nghiệm với các nhóm cơ sở hạ tầng như LayerZero, EigenDA, Chainlink, RedStone, Alchemy và Safe. Hiện tại, nó đang bắt đầu hỗ trợ thử nghiệm tải rộng hơn và đã mở khóa đợt ứng dụng hoạt động đầu tiên. Thông tin liên quan cho thấy MegaETH sử dụng các phương pháp thử nghiệm và quan sát tương đối minh bạch, tích hợp các công cụ duyệt khối và phân tích dữ liệu như Blockscout, Dune và Growthepie, đồng thời giới thiệu các giải pháp trực quan hóa cộng đồng như MiniBlocksIO và Swishi.

Trong các cuộc thảo luận cộng đồng, một số người cho rằng đây là giai đoạn quan trọng "chuyển từ hoạt động thử nghiệm sang tải thực tế", trong khi những người khác nhấn mạnh rằng để một chuỗi khối hiệu năng cao thực hiện được lời hứa của mình, điều đó vẫn phụ thuộc vào việc liệu các oracle và cơ sở hạ tầng dữ liệu có theo kịp hay không. Nhìn chung, sự ra mắt này được xem là một cột mốc quan trọng trong quá trình chuyển đổi của MegaETH từ giai đoạn thử nghiệm sang môi trường sản xuất, với mục tiêu hỗ trợ các ứng dụng tiền điện tử có yêu cầu hiệu năng cao hơn nữa.

Trong lĩnh vực stablecoin, Ngân hàng SoFi đã thông báo ra mắt stablecoin dự trữ toàn phần của mình, SoFiUSD, trở thành ngân hàng bán lẻ được cấp phép quốc gia đầu tiên phát hành stablecoin trên blockchain công khai không cần cấp phép.

Theo thông báo chính thức, SoFiUSD được định vị là một nền tảng stablecoin dành cho các ngân hàng, công nghệ tài chính và nền tảng doanh nghiệp. Hiện tại, nó chủ yếu được sử dụng cho việc thanh toán nội bộ và dự kiến ​​sẽ được mở rộng dần cho tất cả người dùng SoFi.

Theo thông báo chính thức, SoFiUSD được định vị là một nền tảng stablecoin dành cho các ngân hàng, công nghệ tài chính và nền tảng doanh nghiệp. Hiện tại, nó chủ yếu được sử dụng cho việc thanh toán nội bộ và dự kiến ​​sẽ được mở rộng dần cho tất cả người dùng SoFi.

Các cuộc thảo luận trong cộng đồng tập trung vào cả sự phù hợp của sản phẩm với thị trường và những thách thức về tính thanh khoản, cũng như tầm quan trọng của nó đối với cơ sở hạ tầng: công cụ xử lý của Galileo tái cấu trúc các quy trình thanh toán fintech, cho phép thanh toán tức thời 24/7, giảm chi phí tài trợ trước và đối chiếu, đồng thời tạo ra lợi nhuận thả nổi thông qua đầu tư vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Sự phát triển này được xem là tín hiệu về sự hội nhập sâu hơn giữa hệ thống ngân hàng truyền thống và blockchain, làm nổi bật sự gia tăng nhanh chóng việc áp dụng các stablecoin thân thiện với quy định.

Đồng thời, Visa tiết lộ rằng quy mô hoạt động hàng năm của chương trình thí điểm thanh toán bằng stablecoin đã đạt 3,5 tỷ đô la, và hoạt động kinh doanh liên quan đã chuyển từ giai đoạn thử nghiệm ý tưởng sang các tín hiệu thị trường có thể quan sát được.

Visa cũng công bố hai sáng kiến: thứ nhất, ra mắt dịch vụ tư vấn stablecoin toàn cầu thông qua Visa Consulting & Analytics để hỗ trợ các tổ chức tài chính đánh giá sự phù hợp của thị trường và lộ trình triển khai; và thứ hai, hỗ trợ các nhà phát hành và nhà chấp nhận thanh toán tại Mỹ đạt được khả năng thanh toán 24/7 thông qua USDC của Circle và mạng lưới Visa. Ngân hàng Cross River và Ngân hàng Lead đã triển khai dịch vụ này, và dự kiến ​​sẽ có thêm nhiều tổ chức tham gia vào năm 2026. Các cuộc thảo luận trong cộng đồng tập trung vào tác động của mô hình này đối với quản lý quỹ có thể lập trình và hiệu quả thanh khoản, và nhìn chung đây được coi là một bước quan trọng để các ông lớn thanh toán truyền thống đẩy nhanh quá trình tích hợp blockchain.

Ngoài ra, stablecoin PYUSD của PayPal và USDAI đã công bố hợp tác nhằm cải thiện khả năng tương tác và tính thanh khoản tổng thể giữa các stablecoin.

Thông tin liên quan tập trung vào các khả năng hợp tác giữa hai bên trong các lĩnh vực như chuyển khoản xuyên chuỗi, nhóm thanh khoản và tích hợp kịch bản thanh toán. Cộng đồng thường cho rằng những sự hợp tác như vậy giúp giảm chi phí ma sát giữa các hệ sinh thái khác nhau và thúc đẩy việc sử dụng đồng bộ stablecoin trong DeFi và hệ thống thanh toán, phản ánh sự chuyển dịch trong lĩnh vực stablecoin từ cạnh tranh đơn lẻ sang sự phát triển theo hướng liên minh hơn.