Nhóm nghiên cứu 88EX | Diễn giải chính trị và kinh tế, ngày 18 tháng 11 năm 2025

Giới thiệu

Các báo cáo gần đây từ nhiều cơ quan truyền thông và nguồn tin trong ngành cho biết Ủy ban Châu Âu đang soạn thảo một dự luật cải cách, cho phép ESMA thực hiện thẩm quyền thống nhất và giám sát trực tiếp tất cả các doanh nghiệp tiền điện tử trong khu vực (thay thế thông lệ hiện hành là các cơ quan quản lý nhà nước thành viên phải phê duyệt/giám sát riêng lẻ). Các báo cáo cho thấy dự thảo này đã được lưu hành nội bộ và có thể sớm được đệ trình để xem xét.

I. Bối cảnh

1. Khung MiCA đã tồn tại, nhưng quy định còn rời rạc.

Năm 2023, Liên minh Châu Âu đã thông qua Quy định về thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA), thiết lập khuôn khổ quản lý cho tài sản tiền điện tử ở cấp EU.

Theo MiCA, các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử (CASP) hiện chỉ cần giấy phép (chế độ hộ chiếu) ở một quốc gia thành viên để hoạt động trên toàn Liên minh Châu Âu.

Mặc dù hệ thống này tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động kinh doanh xuyên biên giới, nhưng các thông lệ quản lý lại khác nhau giữa các quốc gia thành viên.

2. Vai trò và quyền lực hiện tại của ESMA

Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA) hiện có thẩm quyền quản lý trực tiếp trong một số lĩnh vực nhất định (chẳng hạn như các công ty xếp hạng tín nhiệm và các đối tác trung tâm), nhưng việc quản lý hầu hết các CASP vẫn chủ yếu do các cơ quan quản lý quốc gia thực hiện.

ESMA gần đây đã ban hành hướng dẫn chống lạm dụng, yêu cầu tất cả các quốc gia thành viên thiết lập một hệ thống giám sát thị trường thống nhất và tăng cường quản lý giao dịch nội gián, thao túng và các hành vi khác trên thị trường tiền điện tử.

3. Động lực thúc đẩy giám sát tập trung

Một số người cho rằng việc quản lý không nhất quán trong quá trình thực hiện MiCA có thể dẫn đến tình trạng phân xử theo quy định.

Một số quốc gia thành viên (như Pháp, Ý và Áo) ủng hộ việc tăng cường quyền hạn của ESMA và thành lập cơ quan này như một cơ quan quản lý và thẩm quyền thống nhất cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử.

Những người ủng hộ tin rằng điều này sẽ cải thiện hiệu quả quản lý và tăng cường khả năng cạnh tranh của quá trình hội nhập thị trường vốn EU.

II. Nội dung đề xuất

Theo các báo cáo công khai, đề xuất chủ yếu bao gồm:

1. Thẩm quyền và Quy định: ESMA sẽ được cấp thẩm quyền và quyền quản lý trực tiếp đối với tất cả Nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử (CASP) hoạt động tại EU.

2. Cơ chế ủy quyền: ESMA có thể ủy quyền các nhiệm vụ quản lý cho các cơ quan quản lý quốc gia khi cần thiết, điều này có nghĩa là không phải mọi quy định đều phải do ESMA thực hiện.

3. Quy định về sổ lệnh xuyên biên giới: Các báo cáo cho biết ESMA đang xem xét việc cấm chia sẻ sổ lệnh xuyên biên giới để ngăn chặn tình trạng định tuyến thanh khoản hoặc chênh lệch giá theo quy định.

4. Hỗ trợ cơ chế quản trị và thực thi: Tăng cường quản lý tình trạng lạm dụng thị trường (giao dịch nội gián, thao túng, thông tin sai lệch, v.v.), yêu cầu các quốc gia thành viên thiết lập cơ chế giám sát thống nhất và chia sẻ dữ liệu và báo cáo quản lý.

III. Phân tích ưu điểm và nhược điểm

4. Hỗ trợ cơ chế quản trị và thực thi: Tăng cường quản lý tình trạng lạm dụng thị trường (giao dịch nội gián, thao túng, thông tin sai lệch, v.v.), yêu cầu các quốc gia thành viên thiết lập cơ chế giám sát thống nhất và chia sẻ dữ liệu và báo cáo quản lý.

III. Phân tích ưu điểm và nhược điểm

1. Ưu điểm

Tăng cường tính nhất quán về quy định: Việc tập trung quyền quản lý vào ESMA giúp giảm sự khác biệt trong việc thực thi giữa các quốc gia thành viên và tránh tình trạng phân mảnh và lạm dụng quy định.

Nâng cao hiệu quả và tính minh bạch: Quy trình cấp phép và giám sát thống nhất giúp đơn giản hóa gánh nặng tuân thủ cho các doanh nghiệp tiền điện tử xuyên biên giới. Điều này có thể tiết kiệm thời gian và chi phí cho các nhà cung cấp dịch vụ tiền điện tử đa quốc gia lớn.

Tăng cường sự ổn định của thị trường và bảo vệ nhà đầu tư: Quy định thống nhất giúp giám sát rủi ro một cách có hệ thống hơn trên thị trường tài sản tiền điện tử (đặc biệt là stablecoin, các nền tảng lớn, v.v.) và cải thiện khả năng chống lạm dụng.

Thúc đẩy hội nhập thị trường vốn: Quy định tập trung phản ánh tính nhất quán trong khuôn khổ Liên minh Thị trường Vốn Châu Âu (CMU) và có thể nâng cao khả năng cạnh tranh của EU trên thị trường vốn toàn cầu. Điều này tương tự như việc ESMA xem xét quy định thống nhất trong các lĩnh vực như ESG và trung tâm thanh toán bù trừ.

2. Rủi ro và thách thức tiềm ẩn

Xung đột giữa chủ quyền và quyền tự chủ về quy định: Một số quốc gia thành viên (như Malta và Luxembourg) phản đối quy định tập trung vì lo ngại điều này sẽ làm suy yếu quyền lực của các cơ quan quản lý của họ và khả năng cạnh tranh của ngành tài chính.

Vấn đề thủ tục hành chính rườm rà và kém hiệu quả: Việc tập trung mọi hoạt động vào một cơ quan có thể dẫn đến thủ tục hành chính rườm rà, chậm trễ phê duyệt và các vấn đề khác. Đối với các công ty nhỏ và sáng tạo, điều này có thể gây ra thách thức do các rào cản tuân thủ ngày càng tăng.

Sự đổi mới bị kìm hãm: Các quy tắc thống nhất, chuẩn hóa có thể thiếu linh hoạt và chậm trễ trong việc ứng phó với hệ sinh thái tiền điện tử/DeFi đang thay đổi nhanh chóng. Điều này có thể cản trở sự phát triển của các sản phẩm và mô hình kinh doanh mới.

Độ phức tạp khi triển khai: Mặc dù ESMA có thể phân cấp nhiệm vụ cho các cơ quan quản lý quốc gia, việc cân bằng giữa phân cấp và tập trung vẫn là một thách thức trong thiết kế hệ thống. Sự khác biệt tồn tại giữa các quốc gia thành viên về kinh nghiệm, nguồn lực và thái độ.

Tác động đến thị trường xuyên biên giới: Các biện pháp như cấm chia sẻ sổ lệnh xuyên biên giới có thể dẫn đến phân mảnh thanh khoản, mở rộng chênh lệch giá và ảnh hưởng đến hiệu quả giao dịch.

Chi phí tuân thủ tăng cao: Quy định thống nhất có thể làm tăng chi phí tuân thủ cho tất cả các CASP, đặc biệt là các doanh nghiệp vừa và nhỏ. Các công ty không đáp ứng các tiêu chuẩn thống nhất có thể bị loại khỏi thị trường.

IV. Tác động và triển vọng

1. Về các công ty mã hóa

Các sàn giao dịch đa quốc gia lớn, ví điện tử và nhà cung cấp dịch vụ lưu ký có thể thích quy định tập trung vì họ có thể chịu được chi phí của quy định thống nhất.

Các CASP nhỏ hoặc địa phương có thể phải chịu áp lực đáng kể, đặc biệt là những CASP có nguồn lực tuân thủ hạn chế.

2. Đối với các cơ quan quản lý

ESMA sẽ đảm nhận vai trò quan trọng hơn: không chỉ là cơ quan ban hành quy định mà còn là cơ quan cấp phép và quản lý chính cho ngành công nghiệp tiền điện tử.

Các cơ quan quản lý quốc gia có thể cần phải xác định lại vai trò của mình, chuyển từ việc quản lý hàng đầu sang hỗ trợ việc thực hiện ESMA.

3. Dành cho nhà đầu tư

An ninh tổng thể đã được cải thiện và cơ chế bảo vệ nhà đầu tư thống nhất và mạnh mẽ hơn.

Tính thanh khoản có thể bị suy giảm trong ngắn hạn (nếu sổ lệnh xuyên biên giới bị hạn chế), nhưng có thể trở nên mạnh mẽ hơn trong dài hạn do sự hợp nhất thị trường.

4. Về bối cảnh thị trường vốn EU

Đây là một bước tiến quan trọng trong quá trình hội nhập tài chính. Việc tăng cường thị trường vốn thống nhất sẽ giúp thị trường này hấp dẫn hơn đối với các dự án đổi mới, bao gồm Web3 và tài sản mã hóa.

Tăng cường tiếng nói của EU trong việc phát triển các tiêu chuẩn toàn cầu về quản lý tài sản tiền điện tử.

5. Ảnh hưởng quốc tế

Nếu thành công, mô hình EU có thể trở thành mô hình quản lý, ảnh hưởng đến cách tiếp cận quản lý tiền điện tử ở các khu vực khác (như Mỹ Latinh, Châu Phi và Châu Á).

Tăng cường tiếng nói của EU trong việc phát triển các tiêu chuẩn toàn cầu về quản lý tài sản tiền điện tử.

5. Ảnh hưởng quốc tế

Nếu thành công, mô hình EU có thể trở thành mô hình quản lý, ảnh hưởng đến cách tiếp cận quản lý tiền điện tử ở các khu vực khác (như Mỹ Latinh, Châu Phi và Châu Á).

So với các cường quốc quản lý lớn như Hoa Kỳ và Trung Quốc, Liên minh Châu Âu có thể chứng minh cách tiếp cận cân bằng của mình là "tuân thủ + đổi mới".

V. Các chỉ số chính (Điểm giám sát) cần tiếp tục giám sát

Ủy ban Châu Âu đã chính thức công bố bản dự thảo (văn bản chính thức) chưa?

Các vị trí khác nhau trong Nghị viện/Hội đồng Châu Âu (các quốc gia thành viên nào ủng hộ hoặc phản đối mạnh mẽ điều này)

Hướng dẫn thực hiện hoặc cam kết về nguồn lực của ESMA (có nêu rõ ngân sách/nhân sự bổ sung không)?

Bất kỳ ý kiến ​​pháp lý hoặc động thái hành động tập thể nào của ngành liên quan đến dự luật

VI. Kết luận và khuyến nghị

kết luận:

Việc EU thông qua đề xuất này, tập trung quyền quản lý tài sản tiền điện tử vào ESMA, là một bước tiến quan trọng trong nỗ lực thúc đẩy hội nhập thị trường tài chính và tăng cường quản lý xuyên biên giới. Điều này dự kiến ​​sẽ cải thiện tính nhất quán của quy định, ổn định thị trường và bảo vệ nhà đầu tư, nhưng cũng đặt ra những thách thức như tranh chấp chủ quyền, cản trở đổi mới và phức tạp trong quá trình triển khai.

gợi ý:

Triển khai dần dần: Nên thí điểm các CASP lớn hoặc xuyên biên giới, tăng dần mức độ tập trung quản lý, đồng thời vẫn duy trì một số tính linh hoạt ở cấp quốc gia.

Thiết kế cơ chế linh hoạt: Thiết lập cơ chế giữa phân quyền và tập trung, chẳng hạn như ESMA cho phép các cơ quan quản lý quốc gia tham gia vào hoạt động giám sát hàng ngày, nhằm giảm thiểu tình trạng tắc nghẽn.

Hỗ trợ cho các tổ chức vừa và nhỏ: Cung cấp hướng dẫn tuân thủ và hỗ trợ chuyển đổi (như miễn trừ tạm thời và trợ cấp công nghệ) để giúp các nhà cung cấp dịch vụ mã hóa vừa và nhỏ thích ứng với hệ thống mới.

Cập nhật quy tắc động: Cân nhắc thiết lập cơ chế đánh giá thường xuyên để điều chỉnh các quy tắc quản lý dựa trên diễn biến thị trường (chẳng hạn như DeFi, tài sản mới và stablecoin).

Tăng cường hợp tác xuyên biên giới: Đảm bảo hoạt động hiệu quả của cơ chế chia sẻ thông tin và hợp tác giữa các cơ quan quản lý quốc gia thành viên và ESMA.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm:

Bài viết này chỉ nhằm mục đích nghiên cứu thị trường và giáo dục và không phải là lời khuyên đầu tư.

Cảnh báo rủi ro:

Giao dịch tài sản kỹ thuật số rất biến động; vui lòng đầu tư thận trọng vì rủi ro cao. Trước khi tham gia, vui lòng tìm hiểu kỹ và tự đưa ra đánh giá của riêng bạn.

Lời nhắc nhở thân thiện:

Vui lòng giữ an toàn mật khẩu tài khoản, khóa riêng tư và cụm từ ghi nhớ để tránh bị đánh cắp tài sản. Tuyệt đối không tin tưởng vào các khuyến nghị đầu tư hoặc yêu cầu chuyển tiền từ người lạ; hãy cảnh giác với các trò lừa đảo.

💬Liên hệ 88EX:

🌐Trang web chính thức: www.8888.com

🐦 X (Toàn cầu): https://x.com/88EXGlobal

🐦 X (Châu Á): https://x.com/88EXAsia

💬 Kênh Telegram: https://t.me/Official88EX

💬 Kênh WhatsApp: whatsapp.com/channel/0029VbAtYtU42DcXI8AMVm00

📌88EX đang tuyển dụng nhân sự cấp cao: Vui lòng gửi CV của bạn đến [email protected]