I. Tóm tắt điều hành và hiểu biết chiến lược: Điều động nhân sự và định hình lại môi trường kinh tế vĩ mô

Sự thay đổi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang tiếp theo sẽ định hình lại cơ bản môi trường cho ngành công nghiệp tiền điện tử. Sự thay đổi nhân sự này là một bước ngoặt quan trọng, ảnh hưởng đến quá trình chuyển đổi tài sản tiền điện tử từ "tài sản ngoại vi" sang "tài chính chính thống". Lập trường chính sách của Chủ tịch sẽ quyết định hướng đi của thị trường tiền điện tử trong bốn năm tới thông qua hai con đường cốt lõi: hiệu quả truyền tải thanh khoản của chính sách tiền tệ và việc thực thi quy định của Đạo luật GENIUS.

1.1 Kết luận chính: Tác động chiến lược quan trọng của những thay đổi trong Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang

Là "người gác cổng" của hệ thống tài chính toàn cầu, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang có ảnh hưởng lớn hơn nhiều so với thống đốc của một ngân hàng trung ương thông thường. Mặc dù nhiệm kỳ của Chủ tịch tách biệt với nhiệm kỳ tổng thống (nhiệm kỳ của Chủ tịch Jerome Powell hiện tại kết thúc vào tháng 5 năm 2026), ảnh hưởng trực tiếp của Tổng thống đối với người được đề cử đảm bảo rằng Chủ tịch mới sẽ phần lớn thực hiện các định hướng chính sách kinh tế của Nhà Trắng. Chính quyền Trump đã cho biết sẽ công bố người được đề cử trước Giáng sinh năm 2025.

Điểm khác biệt chiến lược cốt lõi trong những thay đổi nhân sự này nằm ở chỗ các ứng cử viên ôn hòa (như Kevin Hassett) đại diện cho các cơ hội thị trường tăng trưởng nhờ thanh khoản, trong khi các ứng cử viên diều hâu (như Kevin Warsh) đại diện cho những thách thức về quy định mang tính cấu trúc trong môi trường lãi suất cao. Theo dữ liệu từ nền tảng dự báo thị trường Polymarket, Kevin Hassett hiện đang dẫn đầu danh sách ứng cử viên với xác suất khoảng 80%.

Một hiện tượng quan trọng trên thị trường tài chính là các đánh giá của thị trường về khuynh hướng chính sách của chủ tịch mới (tức là việc đề cử) thường đi trước các điều chỉnh chính sách thực tế. Nếu Hassett được chính thức đề cử, kỳ vọng ôn hòa này sẽ ngay lập tức ảnh hưởng đến dòng vốn và giá các sản phẩm phái sinh, có khả năng kích hoạt một đợt tăng giá thị trường "do kỳ vọng chính sách thúc đẩy" trong quý I năm 2026, đẩy nhanh quá trình phục hồi của thị trường tiền điện tử thay vì chờ đợi các đợt cắt giảm lãi suất chính thức.

1.2 Tổng quan về Ma trận Rủi ro và Cơ hội Kinh tế Vĩ mô

Cơ hội vĩ mô chính nằm ở chỗ nếu Hassett được bầu, lập trường quyết liệt của ông về việc cắt giảm lãi suất sẽ làm giảm đáng kể chi phí cơ hội khi nắm giữ tài sản rủi ro, thúc đẩy dòng tiền của các tổ chức chảy vào thị trường tiền điện tử với tốc độ nhanh hơn.

Tuy nhiên, thị trường cũng phải đối mặt với những rủi ro cốt lõi. Môi trường lãi suất cao dai dẳng, cùng với việc thực thi nghiêm ngặt Đạo luật GENIUS, có thể làm trầm trọng thêm những rủi ro hệ thống vốn có trên thị trường tiền điện tử. Cụ thể, MicroStrategy (MSTR) có nguy cơ bị loại khỏi chỉ số MSCI; nếu nhà cung cấp chỉ số xác định rằng lượng tài sản kỹ thuật số mà MSTR nắm giữ vượt quá ngưỡng 50% tổng tài sản, điều này có thể gây ra một đợt bán tháo thụ động lên tới 8,8 tỷ đô la. Áp lực bán cơ học này sẽ tạo ra một vòng phản hồi tiêu cực trên thị trường, có khả năng làm trầm trọng thêm biến động ngắn hạn ngay cả khi môi trường kinh tế vĩ mô dịu đi đôi chút.

II. Truyền tải cấu trúc của chính sách tiền tệ vĩ mô: Thanh khoản, lãi suất và DXY

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, thông qua việc dẫn dắt sự đồng thuận và các tuyên bố công khai của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), có ảnh hưởng quyết định đến định hướng chính sách tiền tệ. Sự khác biệt trong lập trường chính sách của Chủ tịch ảnh hưởng trực tiếp đến tính thanh khoản của thị trường, từ đó làm thay đổi cơ sở định giá tài sản tiền điện tử.

2.1 Phân tích môi trường lãi suất cao hiện tại và chi phí cơ hội

Tính đến đầu tháng 12 năm 2025, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã bỏ phiếu hạ lãi suất quỹ liên bang xuống còn 3,75%–4,00%. Mặc dù đã trong chu kỳ cắt giảm lãi suất, mức này vẫn ở mức cao so với mức thấp lịch sử. Trong bối cảnh này, lợi nhuận từ các tài sản phi rủi ro như tiền mặt và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ tương đối hấp dẫn, do đó làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản tiền điện tử có rủi ro cao và biến động mạnh.

Vị chủ tịch ôn hòa này sẽ thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất mạnh hơn và nhanh hơn để trực tiếp giảm chi phí huy động vốn và giải phóng thanh khoản thị trường. Ví dụ, phân tích của Bloomberg cho thấy mỗi lần cắt giảm lãi suất 0,25% có thể bổ sung khoảng 5 đến 10 tỷ đô la thanh khoản tiềm năng cho thị trường tiền điện tử. Nếu việc cắt giảm lãi suất mạnh tay được thực hiện, các nhà đầu tư tổ chức sẽ có động lực hơn để tái phân bổ vốn từ các tài sản tài chính truyền thống có rủi ro thấp sang thị trường tiền điện tử.

2.2 Hiệu chỉnh tương quan lịch sử: Cơ chế truyền dẫn sâu sắc của mối quan hệ giữa lãi suất và thị trường tiền điện tử

Dữ liệu lịch sử cho thấy hiệu suất của thị trường tiền điện tử có mối tương quan cao với chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Các chính sách nới lỏng tiền tệ làm tăng đáng kể sức hấp dẫn tương đối của các tài sản rủi ro bằng cách hạ lãi suất phi rủi ro.

2.2 Hiệu chỉnh tương quan lịch sử: Cơ chế truyền dẫn sâu sắc của mối quan hệ giữa lãi suất và thị trường tiền điện tử

Dữ liệu lịch sử cho thấy hiệu suất của thị trường tiền điện tử có mối tương quan cao với chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Các chính sách nới lỏng tiền tệ làm tăng đáng kể sức hấp dẫn tương đối của các tài sản rủi ro bằng cách hạ lãi suất phi rủi ro.

Một quan niệm sai lầm phổ biến về mối tương quan lịch sử cần được sửa chữa: cho rằng chu kỳ tăng lãi suất của Fed đi kèm với "sự bùng nổ" của thị trường tiền điện tử. Ngược lại, thực tế lịch sử cho thấy chu kỳ tăng lãi suất của Fed thường dẫn đến sự sụp đổ của thị trường tiền điện tử. Ví dụ, khi Fed bước vào chu kỳ tăng lãi suất vào năm 2018, giá Bitcoin đã giảm mạnh khoảng 80%. Ngược lại, việc Fed cắt giảm lãi suất mạnh tay và chính sách nới lỏng định lượng sau đại dịch năm 2020 đã đẩy giá Bitcoin từ khoảng 7.000 đô la lên mức cao nhất mọi thời đại là 69.000 đô la.

Do đó, việc đơn giản đánh đồng "cắt giảm lãi suất" với "thị trường tăng trưởng thanh khoản" là phiến diện. Các động lực thực sự của thanh khoản, và mức độ ưa chuộng của giới đầu tư toàn cầu đối với các tài sản rủi ro, có liên quan chặt chẽ hơn đến xu hướng của Chỉ số Đô la Mỹ (DXY). Dữ liệu cho thấy mọi đợt tăng giá Bitcoin lớn đều diễn ra trong giai đoạn Chỉ số Đô la Mỹ giảm, trong khi các thị trường giá xuống lại trùng khớp với sự tăng giá của Chỉ số Đô la Mỹ. Lập trường chính sách của tân tổng thống ảnh hưởng đến niềm tin toàn cầu vào Đô la Mỹ, từ đó tác động đến xu hướng của DXY, vốn là thước đo chính về phí bảo hiểm rủi ro kinh tế vĩ mô. Ảnh hưởng của chính sách nằm ở khả năng ổn định niềm tin thị trường và gián tiếp đẩy giá các tài sản rủi ro như Bitcoin lên cao bằng cách làm suy yếu vị thế tương đối của Đô la Mỹ.

III. Đánh giá chi tiết về lập trường chính sách của các ứng cử viên cốt lõi: So sánh thái độ quản lý với CBDC

Sự khác biệt giữa năm ứng cử viên chính về chính sách tiền tệ và quy định tài sản kỹ thuật số tạo nên các biến số cốt lõi cho con đường phát triển tương lai của thị trường.

3.1 Phân tích lập trường chính sách của các ứng cử viên chính

3.2 Xung đột cấu trúc trong khuynh hướng chính sách

Kevin Hassett được coi là ứng cử viên sáng giá nhất cho ngành công nghiệp tiền điện tử. Ông đã công khai tuyên bố rằng nếu trở thành chủ tịch, ông sẽ "cắt giảm lãi suất ngay lập tức". Là cố vấn kinh tế chủ chốt của Trump, ông không chỉ ủng hộ việc tạo điều kiện cho đổi mới trong quy định mà còn là cố vấn cho Coinbase và nắm giữ cổ phần tại sàn giao dịch này. Lập trường thân thiện với quy định của ông là chất xúc tác quan trọng thúc đẩy thị trường thanh khoản tăng trưởng.

Kevin Warsh đại diện cho lập trường cứng rắn nhất. Ông chủ trương ưu tiên phòng chống lạm phát, ủng hộ thắt chặt lãi suất và kêu gọi giảm bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương. Quan trọng hơn, Warsh công khai ủng hộ việc phát triển CBDC (Tiền tệ Kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương) bán buôn tại Hoa Kỳ, tin rằng điều này sẽ củng cố sự thống trị của đồng đô la trong lĩnh vực kỹ thuật số. Quan điểm này đặt ra thách thức trực tiếp đối với chủ nghĩa cơ bản tiền điện tử theo đuổi phi tập trung hóa. Chính sách tiền tệ cứng rắn và sự ủng hộ CBDC của ông tạo ra một cú đúp, có khả năng trì hoãn việc cắt giảm lãi suất và siết chặt không gian thị trường cho các stablecoin tư nhân thông qua sự cạnh tranh từ các loại tiền kỹ thuật số cấp quốc gia.

Ngược lại, Christopher Waller là một người trung lập thực dụng. Với tư cách là Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang hiện tại, ông ủng hộ việc cắt giảm lãi suất dần dần và cởi mở với các đồng tiền ổn định (stablecoin), nhận thức được vai trò bổ sung của chúng như một công cụ thanh toán và tin rằng việc quản lý phù hợp có thể nâng cao vị thế của đồng đô la. Việc ông đắc cử sẽ mang lại một môi trường chính sách tương đối dễ dự đoán, tạo điều kiện thuận lợi cho sự phát triển lâu dài của các tổ chức tuân thủ.

Bowman và Warsh có những khác biệt tinh tế trong lập trường của họ về quy định tiền điện tử: trong khi Bowman ủng hộ việc duy trì lãi suất cao, bà cũng ủng hộ việc các ngân hàng tham gia vào các hoạt động kinh doanh tài sản kỹ thuật số đồng thời đảm bảo tính an toàn và ổn định, và tỏ ra hoài nghi về CBDC. Điều này cho thấy bà ưu tiên sự đổi mới do khu vực tư nhân dẫn dắt và việc cung cấp các dịch vụ tài sản kỹ thuật số trong hệ thống ngân hàng.

3.3 Trò chơi trong Quy định quản lý: Cơ quan thực thi Đạo luật GENIUS

Đạo luật GENIUS đã trở thành luật, và một trong những nhiệm vụ cốt lõi của tân chủ tịch là xác định các chi tiết pháp lý của đạo luật này. Sự đối đầu giữa hai ứng cử viên hàng đầu về việc thực thi đạo luật này là rất quan trọng. Hassett có thể thúc đẩy một khuôn khổ pháp lý linh hoạt hơn, cho phép các đồng tiền ổn định (stablecoin) mở rộng nhanh chóng khi tuân thủ, thúc đẩy việc tích hợp đô la trên chuỗi với hệ thống tài chính truyền thống. Tuy nhiên, Warsh có thể sử dụng quyền quyết định của mình để đặt ra các rào cản tuân thủ cao hơn đối với các quy định chống rửa tiền (AML) và yêu cầu dự trữ, qua đó hạn chế sự phát triển của các đồng tiền ổn định tư nhân ở cấp độ thực thi và gián tiếp mở đường cho các CBDC do chính phủ hậu thuẫn. Trò chơi chi tiết pháp lý này sẽ quyết định quy mô và đặc điểm tương lai của "đồng đô la trên chuỗi".

IV. Đạo luật GENIUS: Khung pháp lý về Stablecoin và các giới hạn tuân thủ của ngành

IV. Đạo luật GENIUS: Khung pháp lý về Stablecoin và các giới hạn tuân thủ của ngành

Đạo luật GENIUS, được Tổng thống ký thành luật vào tháng 7 năm 2025, đã thiết lập khuôn khổ pháp lý liên bang đầu tiên cho thanh toán bằng stablecoin tại Hoa Kỳ. Đạo luật này yêu cầu các đơn vị phát hành stablecoin phải tuân thủ các quy định nghiêm ngặt tương tự như các tổ chức tài chính truyền thống, định hình lại sâu sắc các quy tắc quản lý tương tác đô la trên chuỗi.

4.1 Giải thích các điều khoản cốt lõi của dự luật: 100% dự trữ và các yêu cầu về AML

Cốt lõi của Đạo luật GENIUS là bảo vệ người tiêu dùng và củng cố vị thế của đồng đô la Mỹ. Đạo luật này yêu cầu các đơn vị phát hành stablecoin phải:

1. Dự trữ 100% : Dự trữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, tiền gửi ngân hàng hoặc các tài sản ngắn hạn, có tính thanh khoản cao tương tự phải được nắm giữ với số lượng bằng nhau như dự trữ.

2. Minh bạch và Kiểm toán: Thành phần tài sản dự trữ phải được công bố hàng tháng và phải nộp báo cáo kiểm toán độc lập hàng năm (đối với các tổ chức phát hành có vốn hóa thị trường trên 50 tỷ đô la).

3. Yêu cầu về chống rửa tiền (AML): Bên phát hành phải tuân thủ rõ ràng Đạo luật bảo mật ngân hàng và phải thiết lập chương trình tuân thủ AML và các biện pháp trừng phạt hiệu quả.

Hơn nữa, dự luật yêu cầu tất cả các đơn vị phát hành stablecoin phải có năng lực kỹ thuật để đóng băng, tịch thu hoặc tiêu hủy các stablecoin thanh toán đã phát hành theo quy định của pháp luật. Điều này có nghĩa là "đô la trên chuỗi" đang bắt đầu phải tuân theo các tiêu chuẩn quản lý tương tự như các ngân hàng truyền thống.

4.2 Việc định hình lại cấu trúc của hệ sinh thái DeFi bằng cách cấm thanh toán lãi suất

Một trong những điều khoản có tác động mạnh mẽ nhất về mặt cấu trúc trong dự luật là lệnh cấm rõ ràng các đơn vị phát hành stablecoin trả lãi hoặc lợi nhuận cho người nắm giữ dưới bất kỳ hình thức nào (tiền mặt, token hoặc các hình thức khác). Điều khoản này nhằm mục đích ngăn chặn việc thị trường coi stablecoin là sản phẩm "tiền gửi ngầm", từ đó gây ra rủi ro ổn định tài chính hoặc lách luật ngân hàng.

Quy định này về cơ bản loại bỏ mô hình kinh doanh "stablecoin lợi suất gốc". Việc tạo ra lợi suất DeFi trong tương lai sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào các hoạt động của chính giao thức on-chain (chẳng hạn như lãi suất cho vay và phí giao dịch) thay vì lợi nhuận từ tài sản dự trữ của đơn vị phát hành. Bộ Tài chính cũng được yêu cầu áp dụng một cách diễn giải rộng hơn để đảm bảo rằng các đơn vị phát hành không thể cung cấp lãi suất hoặc lợi suất thông qua các giải pháp thay thế.

Mặc dù dự luật cung cấp một lộ trình tuân thủ cho tài sản kỹ thuật số, nhưng nó lại hy sinh đáng kể tinh thần phi tập trung bằng cách yêu cầu các đơn vị phát hành có khả năng "đóng băng/đốt" và duy trì 100% dự trữ, thể hiện một sự tập trung hóa nghịch lý của các đồng tiền ổn định tuân thủ. Việc tân chủ tịch thực thi các yêu cầu tập trung hóa này sẽ quyết định mức độ tích hợp của các đồng tiền ổn định vào tài chính truyền thống trong khi vẫn giữ lại phần lớn các đặc điểm của tài sản kỹ thuật số.

4.3 Phân tích tác động hệ thống của dự trữ Stablecoin lên thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ

Vì Đạo luật GENIUS yêu cầu stablecoin phải được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ hoặc đô la Mỹ, nên thị trường stablecoin đã trở thành một thành phần không thể thiếu trên thị trường kho bạc Hoa Kỳ.

Nghiên cứu của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) cho thấy rủi ro bất đối xứng của stablecoin đối với thị trường Kho bạc Hoa Kỳ: dòng tiền ròng chảy vào stablecoin với độ lệch chuẩn 2 có thể làm giảm nhẹ lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 3 tháng từ 2-2,5 điểm cơ bản trong vòng 10 ngày; tuy nhiên, dòng tiền ròng chảy ra với cùng quy mô có thể đẩy lợi suất lên gấp 2-3 lần. Sự bất đối xứng này có nghĩa là trong trường hợp thị trường hoảng loạn hoặc bất ổn về quy định dẫn đến việc rút vốn quy mô lớn, việc bán tháo stablecoin có thể gây ra tác động không cân xứng lên thị trường Kho bạc Hoa Kỳ trong ngắn hạn. Yêu cầu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang về sự nghiêm ngặt và minh bạch trong quy định sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến quy mô của rủi ro hệ thống này.

V. Cơ hội và sự truyền tải rủi ro hệ thống của hội nhập tài chính truyền thống

Chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang sẽ quyết định mức độ mở của hệ thống ngân hàng đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, một quyết định sẽ ảnh hưởng đến việc liệu ngành công nghiệp tiền điện tử có tiếp tục là một "hệ sinh thái độc lập" hay hòa nhập vào hệ thống tài chính chính thống.

5.1 Vai trò của công nghệ quản lý và truy cập hệ thống ngân hàng

Lập trường chính sách của Chủ tịch sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến việc các ngân hàng và tổ chức tài chính phi ngân hàng có thể tuân thủ quy định cung cấp dịch vụ cho các doanh nghiệp tiền điện tử hay không. Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Michelle Bowman rõ ràng ủng hộ việc các ngân hàng tham gia vào tài sản kỹ thuật số, đồng thời đảm bảo an toàn và lành mạnh, lập luận rằng quy định không nên cản trở sự đổi mới của ngân hàng, nếu không sự đổi mới có thể chuyển sang khu vực phi ngân hàng kém minh bạch hơn.

Nếu một chủ tịch theo chủ nghĩa ôn hòa được bầu, sự ủng hộ của họ đối với công nghệ quản lý (RegTech) có thể thúc đẩy sự hợp tác giữa các ngân hàng. Ví dụ, công nghệ quản lý blockchain (Blockchain RegTech) đã phát triển các ứng dụng cho phép xác minh AML và KYC nhanh chóng, gần như không tốn chi phí bằng công nghệ blockchain. Sự hỗ trợ của Cục Dự trữ Liên bang đối với các công nghệ này sẽ giảm đáng kể các rào cản tuân thủ đối với các ngân hàng tham gia vào các hoạt động kinh doanh liên quan đến tiền điện tử.

Hơn nữa, tài chính token hóa đại diện cho xu hướng hội tụ trong tương lai giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền điện tử. Stablecoin có thể đóng vai trò quan trọng trong việc chuyển đổi chứng khoán thành token kỹ thuật số và cho phép thanh toán DvP (giao hàng so với thanh toán) theo thời gian thực, chi phí thấp, từ đó cải thiện tính thanh khoản và tốc độ giao dịch.

Hơn nữa, tài chính token hóa đại diện cho xu hướng hội tụ trong tương lai giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền điện tử. Stablecoin có thể đóng vai trò quan trọng trong việc chuyển đổi chứng khoán thành token kỹ thuật số và cho phép thanh toán DvP (giao hàng so với thanh toán) theo thời gian thực, chi phí thấp, từ đó cải thiện tính thanh khoản và tốc độ giao dịch.

5.2 Bộ khuếch đại rủi ro thể chế: Vòng phản hồi bị loại trừ bởi Chỉ số MicroStrategy

Dòng vốn của các tổ chức là một cơ chế truyền dẫn cốt lõi, liên kết thị trường tiền điện tử với chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. MicroStrategy (MSTR), với tư cách là công ty nắm giữ Bitcoin lớn nhất với hơn 640.000 Bitcoin, được các nhà đầu tư tổ chức coi là một đại diện cho Bitcoin. Hệ số tương quan giữa giá cổ phiếu MSTR và giá Bitcoin đã đạt tới 0,97, cho thấy hiệu ứng cộng hưởng rất mạnh.

Tuy nhiên, MSTR phải đối mặt với những rủi ro hệ thống đáng kể. MSCI, một trong những nhà cung cấp chỉ số lớn nhất thế giới, đang xem xét một quy định nhằm loại bỏ các công ty có lượng tài sản kỹ thuật số nắm giữ vượt quá 50% tổng tài sản khỏi chỉ số của mình, trong khi lượng Bitcoin nắm giữ của MSTR đã chiếm hơn 77% tổng tài sản của công ty.

Nếu MSCI đưa ra quyết định loại trừ vào tháng 1 năm 2026, điều này có thể kích hoạt một đợt bán tháo lên tới 8,8 tỷ đô la trong các quỹ chỉ số thụ động. Đợt bán tháo này sẽ mang tính cơ học và bắt buộc, không liên quan đến các yếu tố cơ bản của Bitcoin. Một khi nó xảy ra, nó sẽ tạo ra một vòng phản hồi tiêu cực mang tính hệ thống : chủ tịch diều hâu duy trì các biện pháp thắt lưng buộc bụng → môi trường kinh tế vĩ mô chịu áp lực → giá BTC giảm → nguy cơ loại trừ MSTR tăng → bán tháo chỉ số thụ động → làm trầm trọng thêm đà giảm giá BTC.

Việc kích hoạt rủi ro cơ học này liên quan trực tiếp đến chính sách của tân Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang. Nếu các chính sách diều hâu dẫn đến thắt chặt thanh khoản vĩ mô và tiếp tục gây áp lực lên các tài sản rủi ro, điều này sẽ làm tăng khả năng giá cổ phiếu MSTR giảm và bị loại khỏi chỉ số, do đó tác động không cân xứng đến thị trường tiền điện tử vốn đang thiếu thanh khoản.

5.3 Mối tương quan ngày càng sâu sắc giữa Bitcoin và các chỉ số chứng khoán truyền thống

Tác động của các chính sách kinh tế vĩ mô cũng được phản ánh qua mối tương quan giữa tài sản tiền điện tử và thị trường truyền thống. Hiện tại, hệ số tương quan giữa Bitcoin và chỉ số Nasdaq 100 đã phục hồi lên trên 0,72. Điều này khẳng định rằng, trong mắt các tổ chức, Bitcoin vẫn được coi là một phần của nhóm tài sản rủi ro cổ phiếu trong môi trường rủi ro, chứ không phải là một tài sản trú ẩn an toàn. Các chính sách của Chủ tịch sẽ tác động đồng thời đến định giá của tài sản tiền điện tử và cổ phiếu công nghệ bằng cách tác động đến khẩu vị rủi ro chung.

VI. Kết luận và triển vọng dài hạn

Việc bổ nhiệm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang tiếp theo là một yếu tố quyết định trong việc định hình lại môi trường kinh tế vĩ mô tương lai cho ngành công nghiệp tiền điện tử. Sự thay đổi nhân sự này không chỉ ảnh hưởng đến biến động giá ngắn hạn và thanh khoản thị trường, mà còn ảnh hưởng đến khuôn khổ pháp lý cho ngành công nghiệp tiền điện tử trong bốn năm tới và mức độ hội nhập của nó với tài chính truyền thống.

Về lâu dài, việc thực thi Đạo luật GENIUS sẽ buộc "đồng đô la trên chuỗi" trở nên an toàn và minh bạch hơn, nhưng cái giá phải trả là các đơn vị phát hành sẽ phải hy sinh một phần tinh thần phi tập trung và chấp nhận các yêu cầu quản lý tập trung nghiêm ngặt (chẳng hạn như khả năng đóng băng và đốt token). Thị trường stablecoin sẽ có xu hướng tập trung hóa và tuân thủ cao.

Đối với các nhà đầu tư tổ chức và chuyên nghiệp, chìa khóa nằm ở việc hiểu chính xác những tác động khác biệt từ các khuynh hướng chính sách của các chủ tịch khác nhau lên thị trường tiền điện tử. Việc quản lý sớm các kỳ vọng chính sách và kiểm soát rủi ro hệ thống, chẳng hạn như những rủi ro liên quan đến chỉ số MSTR, là vô cùng quan trọng. Chỉ bằng cách sử dụng phân tích chính sách kinh tế vĩ mô làm chỉ số kiểm soát rủi ro cốt lõi, họ mới có thể nắm bắt cơ hội và vượt qua thách thức tại bước ngoặt lịch sử này.