Nguồn: Thang độ xám

Biên soạn bởi: BitpushNews Mary Liu

Tại Grayscale, chúng tôi tin rằng việc các cơ quan quản lý Hoa Kỳ chấp thuận Bitcoin ETF giao ngay là vấn đề “khi nào” chứ không phải “nếu”.

Chúng tôi vẫn tập trung vào việc niêm yết GBTC dưới dạng Bitcoin ETF giao ngay trên NYSE Arca. Mặc dù các mốc thời gian vốn không chắc chắn nhưng nhìn về phía trước, chúng tôi đã ngồi lại với Giám đốc pháp lý của Grayscale, Craig Salm và Giám đốc tài chính Edward McGee để trả lời các câu hỏi từ các nhà đầu tư và những người tham gia thị trường khác về việc niêm yết các sản phẩm như GBTC trên sàn giao dịch chứng khoán. về quy trình và tác động, bao gồm cả quy trình để GBTC được niêm yết trên NYSE Arca và việc giao dịch GBTC dưới dạng ETF có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư.

Hỏi: Trước tiên, bạn có thể cho chúng tôi cái nhìn tổng quan về cách thức hoạt động chung của ETF không?

Đáp: ETF là một sản phẩm đầu tư có cổ phiếu được giao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán quốc gia (chẳng hạn như NYSE Arca, Nasdaq hoặc CBOE). ETF có khả năng tích lũy và mua lại cổ phiếu đồng thời, với mục tiêu cho phép cổ phiếu của ETF được giao dịch theo giá trị tài sản cơ bản hoặc cổ phần nắm giữ của chúng (thường được gọi là giá trị tài sản ròng hoặc NAV).

Những người tham gia thị trường được gọi là Người tham gia được ủy quyền (AP) (chủ yếu là các đại lý môi giới, chẳng hạn như ngân hàng hoặc công ty thương mại có đủ điều kiện đăng ký nhất định) được khuyến khích tạo ETF khi cổ phiếu của họ giao dịch cao hơn NAV của ETF. cổ phiếu hoặc được khuyến khích mua lại cổ phiếu ETF khi cổ phiếu của họ giao dịch dưới giá trị tài sản ròng của ETF.

AP thường là những người tham gia thị trường duy nhất có thể thực hiện các giao dịch như vậy với ETF. Các giao dịch tạo và mua lại này mang lại cho AP cơ hội kiếm lợi nhuận thông qua cơ chế chênh lệch giá này, đây là động lực để đảm bảo rằng ETF theo dõi giá trị tài sản cơ bản của nó. Các quỹ ETF theo dõi chặt chẽ NAV của họ cũng có thể khuyến khích các nhà môi giới và nhà đầu tư không thuộc AP mua và bán cổ phiếu trên thị trường mở mà không cần tạo hoặc mua lại cổ phiếu. Cổ phiếu ETF càng có tính thanh khoản cao hoặc được mua và giao dịch tự do thì chúng càng ít phụ thuộc vào các giao dịch tạo và mua lại.

Hỏi: GBTC hôm nay hoạt động như thế nào?

Trả lời: GBTC là một công ty ủy thác đầu tư sở hữu hơn 3% tổng số Bitcoin hiện đang lưu hành. Kể từ ngày 29 tháng 11 năm 2023, mỗi cổ phiếu GBTC được hỗ trợ bởi 0,0008968 BTC. GBTC không sở hữu bất cứ thứ gì ngoài Bitcoin, GBTC không sử dụng đòn bẩy hoặc sử dụng các công cụ phái sinh như hợp đồng tương lai Bitcoin và mã thông báo Bitcoin cơ bản được lưu giữ trong bộ lưu trữ ngoại tuyến an toàn. Grayscale giám sát việc quản lý GBTC hàng ngày, bao gồm quản lý mối quan hệ lưu ký, liên lạc với cơ quan quản lý, báo cáo thuế, báo cáo tài chính và các yêu cầu khác đối với các phương tiện đầu tư được giao dịch công khai.

Cổ phiếu GBTC trước đây được phát hành thông qua quy trình phát hành riêng lẻ, không yêu cầu đăng ký theo Đạo luật Chứng khoán năm 1933. Do đó, những cổ phiếu đó ban đầu chỉ được mở cho các nhà đầu tư được công nhận và tuân theo thời gian nắm giữ được quy định trong Quy tắc 144. Cổ phiếu GBTC là cũng không thể đổi được. Để cung cấp tính thanh khoản, GBTC đã lấy báo giá công khai trên thị trường OTCQX vào giữa năm 2015. Kể từ thời điểm đó, bất kỳ nhà đầu tư nào có quyền truy cập vào thị trường công cộng đều có thể mua và bán cổ phiếu GBTC có thể giao dịch tự do, cho phép họ tăng mức độ tiếp xúc với Bitcoin trong tài khoản đầu tư của mình.

Tuy nhiên, do Quy tắc 144, cổ phiếu mới tạo phải trải qua thời gian nắm giữ.Nếu cổ phiếu GBTC đang giao dịch trên OTCQX với giá cao hơn NAV của GBTC, AP không thể tạo thêm cổ phiếu để ngay lập tức thêm chúng vào thị trường và căn cứ vào GBTC. NAV định giá lại. Ngược lại, do GBTC cũng không cung cấp chương trình mua lại nên nếu cổ phiếu GBTC giao dịch dưới NAV của GBTC, AP không thể mua lại cổ phiếu để loại chúng khỏi thị trường và điều chỉnh lại giá dựa trên NAV của GBTC. Do đó, GBTC không thể dựa vào cơ chế chênh lệch giá vốn có trong ETF được mô tả trước đó. Cổ phiếu GBTC có thể và đã được giao dịch ở mức giá cao hơn và chiết khấu so với giá trị tài sản ròng.

Sự đổi mới của cấu trúc sản phẩm ETF là nó có cơ chế chênh lệch giá có thể liên tục thêm hoặc mua lại cổ phiếu để giải quyết phí bảo hiểm và chiết khấu.

Điều quan trọng là trong mô hình ETF, cổ phiếu GBTC dự kiến ​​sẽ theo dõi giá Bitcoin chặt chẽ hơn, nghĩa là mọi khoản chênh lệch hoặc chiết khấu đối với giá cổ phiếu GBTC dự kiến ​​sẽ biến mất. Tính đến ngày 29 tháng 11 năm 2023, tài sản GBTC quản lý là 23,4 tỷ USD và chiết khấu giao dịch là 8,09%, tương đương 1,89 tỷ USD. Điều này có nghĩa là, giả sử mức chiết khấu hiện tại không còn nữa, GBTC sẽ mang lại giá trị khoảng 1,89 tỷ USD cho các nhà đầu tư thông qua cơ chế chênh lệch giá sau khi được niêm yết trên NYSE Arca và trở thành ETF.

Hỏi: Nếu SEC cấp phê duyệt theo quy định phù hợp để cho phép Bitcoin ETF giao ngay thâm nhập vào thị trường Hoa Kỳ, điều gì sẽ xảy ra với GBTC?

Trả lời: Việc tạo ra cổ phiếu GBTC sẽ được đăng ký với SEC thông qua tuyên bố đăng ký trên Mẫu S-3 theo Đạo luật Chứng khoán năm 1933. Việc mua lại cổ phiếu GBTC dự kiến ​​​​sẽ được thực hiện theo quy định miễn trừ Quy định M do SEC cấp trước đây đối với các sản phẩm có đặc điểm tương tự. Điều này sẽ cung cấp cho GBTC những phê duyệt cần thiết để tạo và mua lại đồng thời nhằm mang lại cơ hội chênh lệch giá nếu có bất kỳ khoản phí bảo hiểm hoặc chiết khấu nào giữa giá cổ phiếu GBTC và giá trị tài sản ròng GBTC, cho phép GBTC theo dõi chặt chẽ hơn giá trị của tài sản cơ bản của nó, Bitcoin. Sau khi SEC phê duyệt đơn đăng ký Quy tắc 19b-4 của NYSE Arca, GBTC cũng sẽ được nâng cấp từ OTCQX lên NYSE Arca.

GBTC đã sẵn sàng hoạt động như một quỹ ETF. Sau khi nhận được phê duyệt theo quy định phù hợp, Grayscale sẽ ngay lập tức làm việc với các đối tác của chúng tôi để niêm yết GBTC trên NYSE Arca.

Hỏi: Nếu SEC chấp thuận Bitcoin ETF giao ngay và cho phép GBTC được niêm yết trên NYSE Arca, các nhà đầu tư GBTC phải làm gì?

Trả lời: Các nhà đầu tư GBTC không phải thực hiện bất kỳ hành động nào. Khi các nhà đầu tư xem lượng cổ phiếu GBTC nắm giữ của họ sau khi chúng được niêm yết trên NYSE Arca, họ sẽ chỉ thấy những cổ phiếu đó được niêm yết trên NYSE Arca và không được niêm yết trên OTCQX. GBTC sẽ giữ nguyên ký hiệu mã cổ phiếu (GBTC) và cùng CUSIP, đồng thời các nhà đầu tư sẽ tiếp tục có thể mua và bán cổ phiếu GBTC theo giá thị trường mở.

Câu hỏi: Tôi cần lưu ý những tác động về thuế nào khi GBTC nâng cấp lên NYSE Arca?

Trả lời: Không. Việc niêm yết GBTC trên NYSE Arca sẽ không phải là sự kiện chịu thuế.

Hỏi: Có lịch trình cụ thể khi nào GBTC sẽ được chấp thuận niêm yết trên NYSE Arca không?

Trả lời: Thật không may là không. Mặc dù Tòa án DC đã ra phán quyết có lợi cho Grayscale trong vụ kiện chống lại SEC vào tháng 8 năm 2023, qua đó đảo ngược quyết định của SEC từ chối đơn đăng ký 19b-4 của NYSE để niêm yết GBTC trên NYSE Arca. Đây là một tình huống chưa từng có và dòng thời gian vốn không chắc chắn. Nhóm Grayscale cam kết hợp tác mang tính xây dựng với SEC để niêm yết GBTC trên NYSE Arca và sẽ tiếp tục chia sẻ thông tin cập nhật kịp thời khi có thêm thông tin.