Tác giả: Người đóng góp cốt lõi cho Biteye Viee

Thị trường dự đoán gần đây đã chứng kiến ​​sự gia tăng đột biến về mức độ phổ biến. Đầu tháng 10, ICE, công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York, đã công bố khoản đầu tư 2 tỷ đô la vào Polymarket, định giá công ty ở mức khoảng 9 tỷ đô la. Vài ngày sau, Kalshi, một thị trường dự đoán được quản lý tại Hoa Kỳ, cũng đã huy động được 300 triệu đô la, nâng định giá lên 5 tỷ đô la.

Nhờ nguồn tài chính khổng lồ, khối lượng giao dịch của các nền tảng hàng đầu như Kalshi và Polymarket đã tăng vọt. Kalshi dự kiến ​​khối lượng giao dịch hàng năm sẽ đạt 50 tỷ đô la Mỹ trong năm nay, và thị phần toàn cầu của công ty đã vượt quá 60%, lần đầu tiên vượt qua Polymarket.

Khi câu chuyện tiền điện tử lắng xuống và các lo ngại về quy định ngày càng nghiêm trọng, tại sao thị trường dự đoán lại được hồi sinh? Mô hình sản phẩm có thực sự phát triển? Thế hệ dự án mới nào đang cố gắng thoát khỏi lối mòn của "trò chơi đầu cơ"?

Sau đây là 8 mẫu dự án tiêu biểu, từ đó chúng ta có thể hiểu được những định hướng khác nhau của hướng đi này trong thiết kế sản phẩm, trò chơi tuân thủ và logic tài chính.

Polymarket, hiện là nền tảng thị trường dự đoán lớn nhất thế giới, đã huy động được khoản tài trợ khổng lồ 2,279 tỷ đô la. Vào tháng 10, ICE, công ty mẹ của Sở giao dịch chứng khoán New York, đã cam kết đầu tư 2 tỷ đô la, nâng định giá trước khi gọi vốn của Polymarket lên 9 tỷ đô la.

Polymarket được thành lập vào năm 2020 bởi Shayne Coplan. Coplan được coi là một thần đồng tiền điện tử sau khi đầu tư vào đợt ICO Ethereum khi còn học trung học. Trước áp lực pháp lý, Polymarket đã mua lại QCEX, một sàn giao dịch phái sinh được CFTC cấp phép, với giá 112 triệu đô la vào năm 2025, qua đó đạt được tư cách pháp lý tại Hoa Kỳ. Polymarket là một nền tảng thị trường dự đoán cổ điển, cho phép người dùng sử dụng tiền điện tử để đặt cược vào kết quả của nhiều sự kiện thực tế khác nhau. Họ tham gia bằng cách mua "cổ phiếu dự đoán", mỗi cổ phiếu đại diện cho một khoản cược vào một kết quả cụ thể. Khi kết quả được biết, người dùng nắm giữ cổ phiếu dự đoán chính xác sẽ nhận được phần thưởng tương ứng. Toàn bộ quy trình giao dịch được thực hiện trực tuyến, thanh toán bằng USDC, đảm bảo tính ổn định và minh bạch của quỹ.

Kalshi là sàn giao dịch thị trường dự đoán toàn diện đầu tiên được cấp phép và tuân thủ quy định tại Hoa Kỳ. Nền tảng này đã nhận được 515 triệu đô la tài trợ, dẫn đầu là Paradigm và a16z.

Kalshi được thành lập bởi Tarek Mansour và Luana Lopes Lara tại MIT vào năm 2018. Hai nhà sáng lập đã chọn một con đường khó khăn nhưng tuân thủ quy định, tham gia vào cuộc chiến lâu dài với Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), cuối cùng trở thành nền tảng thị trường dự đoán đầu tiên nhận được sự chấp thuận theo quy định của CFTC.

Kalshi mở cửa thị trường Hoa Kỳ vào năm 2021, cung cấp hợp đồng cho nhiều sự kiện khác nhau, bao gồm bầu cử chính trị, chỉ số kinh tế và sự kiện thể thao. Năm 2024, công ty đã giành được quyền niêm yết các hợp đồng bầu cử tổng thống Hoa Kỳ thông qua kiện tụng, lấp đầy khoảng trống pháp lý.

The Clearing Company, một thị trường dự đoán được ra mắt bởi đội ngũ Kalshi và Polymarket trước đây, đã huy động được 15 triệu đô la vốn đầu tư. CEO Toni Gemayel trước đây từng là giám đốc phát triển nền tảng tại cả Kalshi và Polymarket.

Nền tảng hiện đang trong giai đoạn lập kế hoạch và phát triển. Đội ngũ tập trung vào việc đơn giản hóa trải nghiệm người dùng, hy vọng sản phẩm mới sẽ dễ sử dụng với người dùng trung bình như Robinhood hoặc Coinbase. Họ cũng nhấn mạnh việc thiết kế các sản phẩm tuân thủ. Về mặt khái niệm, các sản phẩm này cố gắng cân bằng giữa việc tuân thủ các yêu cầu pháp lý và giảm rào cản gia nhập cho người dùng. Tuy nhiên, liệu chúng có thực sự thiết lập được một hệ sinh thái thị trường hiệu quả hay không vẫn còn phải chờ xem.

Nền tảng hiện đang trong giai đoạn lập kế hoạch và phát triển. Đội ngũ tập trung vào việc đơn giản hóa trải nghiệm người dùng, hy vọng sản phẩm mới sẽ dễ sử dụng với người dùng trung bình như Robinhood hoặc Coinbase. Họ cũng nhấn mạnh việc thiết kế các sản phẩm tuân thủ. Về mặt khái niệm, các sản phẩm này cố gắng cân bằng giữa việc tuân thủ các yêu cầu pháp lý và giảm rào cản gia nhập cho người dùng. Tuy nhiên, liệu chúng có thực sự thiết lập được một hệ sinh thái thị trường hiệu quả hay không vẫn còn phải chờ xem.

Limitless là một thị trường dự đoán tần suất cao, cung cấp các hợp đồng dự đoán giá ngắn hạn, từ vài phút đến vài ngày. Limitless đã huy động được khoảng 7 triệu đô la Mỹ và được đầu tư bởi các quỹ tiền điện tử nổi tiếng 1confirmation và Coinbase Ventures. Limitless được thành lập vào năm 2023 bởi CJ Hetherington và một số nhà đầu tư khác.

Limitless chính thức ra mắt trên mainnet Base vào tháng 5 năm 2025, và sau đó được mở rộng lên lớp thứ hai, chẳng hạn như Arbitrum. Hình thức sản phẩm gần giống với các sàn giao dịch hợp đồng truyền thống. Người dùng có thể đặt cược "Có/Không" trên thị trường giá ngắn hạn, đặt trước thời gian hết hạn và kết quả được xác định bởi oracle on-chain tại thời điểm thanh toán.

Xét theo dữ liệu, Limitless đã tạo ra một số lượng lớn các kịch bản giao dịch siêu ngắn hạn, với một số người dùng lợi dụng kết quả nhanh chóng và rõ ràng để kiếm lời chênh lệch giá ngắn hạn. Tuy nhiên, điều này cũng dẫn đến những chỉ trích trong cộng đồng: một số người dùng đã chỉ ra rằng nền tảng này đã ra mắt các thị trường với kết quả được xác định trước hoặc gần như không thể xảy ra mà không tính phí, chẳng hạn như thị trường giá BTC 1,5 giờ. Những "thị trường thẻ rõ ràng" này đã bị các nhà kinh doanh chênh lệch giá lạm dụng để thổi phồng khối lượng giao dịch. Đội ngũ đã phản hồi rằng họ đã tối ưu hóa các quy tắc tạo thị trường để loại bỏ các hoạt động như vậy.

Opinion Labs (O.LAB) hiện đã nhận được khoản tài trợ 5 triệu đô la Mỹ, do YZi Labs dẫn đầu. Các nhà đầu tư khác bao gồm Echo, Animoca Ventures, Manifold Trading, Amber Group, v.v.

Về tiến độ hiện tại, Opinion đã ra mắt thị trường dự đoán trên mạng thử nghiệm Monad để thu thập phản hồi của cộng đồng và có mối quan hệ hợp tác với Binance Labs.

Melee, một thị trường dự đoán tiên tiến được hỗ trợ bởi Quỹ Variant, tuyên bố tạo ra "Thị trường lan truyền" - cho phép thị trường dự đoán cho bất kỳ chủ đề nào và tạo ra lưu lượng truy cập thông qua tính lan truyền. Melee đã nhận được 3,5 triệu đô la tài trợ từ Variant và DAO Builders Alliance (DBA). Đồng sáng lập kiêm CEO Max trước đây từng là Trưởng phòng Chiến lược tại Ava Labs và thành lập một thương hiệu video ngắn có sức ảnh hưởng, mang đến những hiểu biết độc đáo về hoạt động cộng đồng và chiến lược kinh doanh.

Hiện tại, Melee vẫn đang trong giai đoạn phát triển và tiền ra mắt, chưa chính thức ra mắt. Trang web chính thức hiện chỉ cung cấp cổng đăng ký danh sách chờ, nơi người dùng có thể tham gia bằng cách liên kết tài khoản X của họ. Về mặt chính thức, khái niệm "thị trường lan truyền" của Melee bao gồm ba tính năng chính: bất kỳ chủ đề nào cũng có thể trở thành thị trường, người sáng tạo có thể kiếm tiền từ nội dung của họ theo vòng lặp khép kín, và có các ưu đãi tham gia sớm. Nằm ở giao điểm giữa thị trường xã hội và thị trường dự đoán, Melee hướng đến việc khuyến khích sự tham gia rộng rãi thông qua mô hình nội dung do người dùng tạo ra (UGC).

Football.Fun sử dụng cơ chế dự đoán cầu thủ làm cốt lõi, mã hóa các cầu thủ chuyên nghiệp ngoài đời thực thành các "cổ phiếu" có thể giao dịch. Người dùng có thể giữ thẻ cầu thủ và tích lũy điểm cũng như phần thưởng thanh toán dựa trên thành tích của họ trong các trận đấu thực tế. Nhà sáng lập Adam là thành viên của cộng đồng WolvesDAO và đã hoàn thành vòng gọi vốn hạt giống trị giá 2 triệu đô la từ các nhà đầu tư bao gồm 6th Man Ventures, Zee Prime, Sfermion và nhiều nhà đầu tư khác.

Trepa chuyên về dự báo số, cho phép người dùng dự đoán các giá trị cụ thể như các chỉ số kinh tế vĩ mô và nhận được các mức lợi nhuận khác nhau dựa trên mức độ sai số. Công ty đã huy động được khoảng 420.000 đô la tài trợ, dẫn đầu là Colosseum, một quỹ do cựu giám đốc tăng trưởng của Quỹ Solana thành lập.

Đội ngũ Trepa được thành lập tại Singapore vào năm 2024, với các thành viên cốt cán đến từ nhiều lĩnh vực khác nhau. Hiện đang trong giai đoạn thử nghiệm công khai, người dùng có thể chọn một chủ đề dự đoán (chủ yếu là dữ liệu kinh tế vĩ mô hoặc tài chính, chẳng hạn như tỷ lệ lạm phát của một quốc gia hoặc tốc độ tăng trưởng GDP của một quý) và gửi dự đoán của họ bằng cách kéo thanh trượt hoặc nhập một giá trị cụ thể. Không giống như các thị trường nhị phân truyền thống, vốn chỉ dựa vào kết quả "đúng/sai", Trepa sử dụng cơ chế thưởng liên tục: dự đoán càng gần với kết quả thực tế, phần thưởng càng cao. Ngay cả khi dự đoán sai, người dùng vẫn nhận được một phần lợi nhuận.

Nhìn vào tám dự án được đề cập ở trên, chúng ta có thể thấy thị trường dự đoán đã cho thấy sự khác biệt đáng kể trong thiết kế sản phẩm và triển khai công nghệ. Tuy nhiên, bất kể mô hình nào, thách thức chung vẫn là cách các cơ quan quản lý xác định các thuộc tính pháp lý của chúng.

Thị trường dự đoán vốn dĩ mang trong mình những đặc điểm của cả đầu cơ lẫn cờ bạc, khiến chúng trở thành ngành nhạy cảm ở hầu hết các khu vực pháp lý. Tại Hoa Kỳ, một vài dự án, chẳng hạn như Kalshi, đã được cấp phép theo quy định, trong khi Polymarket cũng đã cố gắng thiết lập một con đường pháp lý thông qua việc mua lại. Tuy nhiên, nhiều dự án khác vẫn nằm trong vùng xám về quy định.

Ngoài ra, ngay cả các nền tảng trên chuỗi cũng không tránh khỏi việc phải đối mặt với những rủi ro sau:

Thị trường dự đoán vốn dĩ mang trong mình những đặc điểm của cả đầu cơ lẫn cờ bạc, khiến chúng trở thành ngành nhạy cảm ở hầu hết các khu vực pháp lý. Tại Hoa Kỳ, một vài dự án, chẳng hạn như Kalshi, đã được cấp phép theo quy định, trong khi Polymarket cũng đã cố gắng thiết lập một con đường pháp lý thông qua việc mua lại. Tuy nhiên, nhiều dự án khác vẫn nằm trong vùng xám về quy định.

Ngoài ra, ngay cả các nền tảng trên chuỗi cũng không tránh khỏi việc phải đối mặt với những rủi ro sau:

Dựa trên kinh nghiệm, nhìn chung không nên đầu tư tất tay vào thị trường dự đoán. Thay vào đó, tốt hơn nên áp dụng chiến lược đa dạng hóa với nhiều khoản cược nhỏ để phòng ngừa rủi ro từ sự bất ổn của một thị trường duy nhất. Nếu bạn nghiêm túc muốn tham gia, người mới bắt đầu nên ưu tiên các nền tảng tuân thủ quy định và thân thiện với người dùng. Polymarket là một điểm khởi đầu tốt.

Hơn nữa, rào cản lớn nhất đối với người mới bắt đầu là hiểu biết về cơ chế giao dịch và cách sử dụng kỹ thuật. Trong thị trường dự đoán, việc đặt lệnh không đơn giản chỉ là mua dài hạn hay bán ngắn hạn. Thay vào đó, bạn cần hiểu tỷ lệ cược hoặc xác suất được biểu thị bằng giá. Ví dụ: giá 0,20 nghĩa là thị trường tin rằng có 20% khả năng một sự kiện xảy ra, điều này đòi hỏi một số kỹ năng để diễn giải từ tỷ lệ cược truyền thống. Bạn nên dành thời gian đọc hướng dẫn dành cho người mới bắt đầu của nền tảng hoặc các bài viết trực tuyến để hiểu cách tính toán lãi lỗ trên thị trường nhị phân.

Thị trường dự đoán không phải là mới. Ngay từ khoảng năm 2000, nhiều viện nghiên cứu và nhà kinh tế đã coi chúng như một công cụ để "tích hợp thông tin và xây dựng sự đồng thuận xã hội". Tuy nhiên, thực tế là trong hai thập kỷ qua, thị trường dự đoán đã không đạt được thành công rộng rãi, dù là trong các kịch bản Web2 hay các ứng dụng trên chuỗi. Các rào cản về tuân thủ đã hạn chế cơ sở người dùng của chúng, trong khi bản chất đầu cơ của chúng đã cản trở sự hỗ trợ rộng rãi từ các tổ chức công.

Sự trỗi dậy của Polymarket và Kalshi có thể là kết quả của việc theo đuổi những chủ đề mới trong chu kỳ vốn, hoặc đơn giản là một công cụ bổ sung để thao túng thị trường. Dù sao đi nữa, nó vẫn chưa phải là một thế lực có thể "thay đổi cấu trúc thị trường".

Bước ngoặt thực sự trong lĩnh vực này không nằm ở hình thức sản phẩm mà nằm ở ranh giới thể chế. Cho đến khi một hệ thống kiểm soát rủi ro và tiếp cận toàn diện được thiết lập, chúng ta phải giữ bình tĩnh và quan sát.