Viết bởi: Viee, Amelia, Denise, Nhóm nội dung Biteye

Gần đây, bảy hiệp hội tài chính lớn tại Trung Quốc đại lục đã đưa ra cảnh báo rủi ro mới, đặc biệt là các tài sản ảo như stablecoin, RWA và tiền điện tử vô giá trị. Mặc dù Bitcoin chưa có biến động đáng kể nào, nhưng tâm lý thị trường gần đây hạ nhiệt, số dư tài khoản giảm và mức chiết khấu ngoài sàn giao dịch của USDT đã gợi nhớ đến các đợt thắt chặt chính sách trước đây.

Kể từ năm 2013, Trung Quốc đại lục đã quản lý lĩnh vực tiền điện tử trong mười hai năm. Các chính sách đã được ban hành liên tục, và thị trường đã phản ứng tương ứng. Bài viết này nhằm mục đích xem xét phản ứng của thị trường tại những thời điểm quan trọng này, đồng thời làm rõ một câu hỏi: Sau khi các quy định được thực thi, thị trường tiền điện tử đã bước vào giai đoạn trì trệ, hay sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ?

2013: Bitcoin được định nghĩa là một "hàng hóa ảo".

Vào ngày 5 tháng 12 năm 2013, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc và bốn bộ khác đã cùng ban hành "Thông báo về Phòng ngừa Rủi ro Bitcoin", lần đầu tiên định nghĩa rõ ràng Bitcoin là một "hàng hóa ảo cụ thể", không có tư cách đấu thầu hợp pháp và không thuộc loại tiền tệ. Đồng thời, thông báo này cấm các ngân hàng và tổ chức thanh toán cung cấp dịch vụ cho các giao dịch Bitcoin.

Thời điểm công bố này cũng khá nhạy cảm, ngay sau khi Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại khoảng 1.130 đô la vào cuối tháng 11. Đầu tháng 12, giá Bitcoin vẫn dao động trong khoảng từ 900 đến 1.000 đô la, nhưng thị trường đã nhanh chóng hạ nhiệt chỉ vài ngày sau khi chính sách được áp dụng. Trong suốt tháng 12, giá Bitcoin đóng cửa ở mức khoảng 755 đô la, giảm gần 30% so với tháng trước.

Trong những tháng tiếp theo, Bitcoin bước vào một giai đoạn biến động giảm kéo dài, với giá thường dao động trong khoảng từ 400 đến 600 đô la. Sự thoái lui này từ đỉnh cao về cơ bản báo hiệu sự kết thúc của thị trường tăng giá năm 2013. Giá Bitcoin vẫn duy trì dưới 400 đô la cho đến cuối năm 2015.

Vòng điều chỉnh đầu tiên đã dập tắt cơn sốt ban đầu và cũng khởi động cuộc chơi giữa "chính sách và thị trường".

2017: Lệnh cấm ICO và "Cuộc di cư lớn" của các sàn giao dịch

Năm 2017 là một năm cực kỳ hỗn loạn đối với thị trường tiền điện tử, và cũng là năm chứng kiến ​​những hành động pháp lý quyết liệt nhất. Vào ngày 4 tháng 9, bảy bộ đã cùng nhau ban hành "Thông báo về việc ngăn ngừa rủi ro từ việc huy động vốn bằng phát hành token", định nghĩa ICO là hình thức gây quỹ bất hợp pháp và yêu cầu tất cả các sàn giao dịch trong nước phải đóng cửa. Bitcoin đóng cửa ở mức khoảng 4.300 đô la vào ngày hôm đó. Tuy nhiên, trong tuần sau khi thông báo chính sách được đưa ra, BTC đã giảm xuống mức thấp nhất là 3.000 đô la.

Mặc dù đợt điều chỉnh này tạm thời làm suy yếu sự thống trị của các sàn giao dịch đại lục, nhưng nó không thể làm lung lay nền tảng của thị trường tăng giá toàn cầu. Khi hoạt động giao dịch nhanh chóng chuyển sang Singapore, Nhật Bản, Hàn Quốc và các địa điểm khác, Bitcoin đã có sự phục hồi nhanh chóng sau khi hoàn thành giai đoạn củng cố. Bắt đầu từ tháng 10, giá Bitcoin tăng đều đặn, và ba tháng sau, vào tháng 12 năm 2017, giá đóng cửa của Bitcoin đã tăng vọt lên 19.665 đô la.

Vòng điều chỉnh thứ hai đã gây ra một cú sốc ngắn hạn, nhưng đồng thời cũng vô tình thúc đẩy sự lan rộng của toàn cầu hóa.

2019: Chỉnh sửa cục bộ có mục tiêu

Bắt đầu từ tháng 11 năm 2019, Bắc Kinh, Thượng Hải, Quảng Đông và các khu vực khác đã liên tiếp điều tra các hoạt động liên quan đến tiền ảo, chuyển hướng quản lý sang "điều chỉnh cục bộ có mục tiêu" mà không hề nới lỏng quy định. Trong tháng đó, giá Bitcoin đã giảm từ hơn 9.000 đô la vào đầu tháng xuống còn khoảng 7.700 đô la, và tâm lý thị trường bị ảnh hưởng tiêu cực.

Bước ngoặt thực sự diễn ra vào năm sau. Năm 2020, nhờ kỳ vọng giảm một nửa và chính sách nới lỏng tiền tệ toàn cầu, Bitcoin đã bước vào giai đoạn tăng giá từ 7.000 đô la lên hơn 20.000 đô la, kết nối thành công với thị trường tăng giá mạnh mẽ của năm 2020-2021.

Có thể nói, vòng điều chỉnh thứ ba đã mở đường cho giai đoạn phát triển đi lên tiếp theo.

2021: Phong tỏa toàn diện, mất điện tại các mỏ.

Năm 2021, cường độ quản lý đã đạt đến đỉnh điểm. Hai sự kiện mang tính bước ngoặt đã xảy ra trong năm đó, định hình lại hoàn toàn thị trường tiền điện tử toàn cầu. Vào giữa tháng 5, Ủy ban Ổn định và Phát triển Tài chính Quốc vụ viện đã đề xuất rõ ràng "đàn áp hoạt động khai thác và giao dịch Bitcoin". Sau đó, các tỉnh khai thác lớn như Nội Mông, Tân Cương và Tứ Xuyên liên tiếp ban hành các chính sách đóng cửa hoạt động khai thác, dẫn đến "làn sóng mất điện trên toàn quốc đối với các máy đào". Vào ngày 24 tháng 9, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc và mười bộ ngành khác đã cùng ban hành "Thông báo về việc Tăng cường Phòng ngừa và Xử lý Rủi ro Giao dịch và Đầu cơ Tiền ảo", chính thức làm rõ rằng tất cả các hoạt động liên quan đến tiền ảo đều là hoạt động tài chính bất hợp pháp.

Vào tháng 5, Bitcoin đã giảm từ 50.000 đô la xuống còn 35.000 đô la. Bước sang tháng 6 và tháng 7, BTC giao dịch đi ngang trong khoảng 30.000-40.000 đô la, với tâm lý thị trường ở mức thấp nhất. Sau đó, Bitcoin đã chạm đáy và phục hồi vào tháng 8, tiếp tục xu hướng tăng nhờ kỳ vọng lạc quan về thanh khoản toàn cầu, và cuối cùng đạt mức cao nhất mọi thời đại mới gần 68.000 đô la vào tháng 11.

Vòng điều chỉnh thứ tư có thể đặt ra các giới hạn, nhưng không thể ngăn chặn sự phân bổ lại toàn cầu về sức mạnh tính toán và vốn.

2025: Sự đảo ngược được dự đoán - Từ "Khám phá đổi mới" sang "Siết chặt toàn diện"

Vòng điều chỉnh thứ tư có thể đặt ra các giới hạn, nhưng không thể ngăn chặn sự phân bổ lại toàn cầu về sức mạnh tính toán và vốn.

2025: Sự đảo ngược dự kiến ​​- Từ "Khám phá đổi mới" sang "Thắt chặt toàn diện"

Diễn biến pháp lý năm 2025 đầy rẫy những khúc ngoặt kịch tính. Trong nửa đầu năm, một loạt tín hiệu đã mang đến cho thị trường cảm giác "tan băng", và một tâm trạng lạc quan thận trọng đã lan tỏa khắp ngành: từ các cuộc thảo luận ở Hồng Kông về khung pháp lý phát hành stablecoin đến dự án blockchain "Malu Grape" ở ngoại ô Thượng Hải, thị trường bắt đầu bàn luận về các khả năng "lộ trình tuân thủ" và "mô hình Trung Quốc".

Tình hình đã thay đổi đột ngột vào cuối năm. Ngày 5 tháng 12, bảy hiệp hội tài chính lớn đã cùng nhau đưa ra cảnh báo rủi ro, thông điệp cốt lõi rất rõ ràng:

Bản nâng cấp cốt lõi của cảnh báo rủi ro này nằm ở chỗ nó không chỉ nhắc lại tính bất hợp pháp của các giao dịch tiền ảo mà còn lần đầu tiên mở rộng sang các phân ngành phổ biến nhất (stablecoin, RWA) và các hoạt động khuyến mại.

Vậy, thị trường lần này sẽ diễn biến thế nào? Không giống như trước đây, các quỹ Trung Quốc không còn là lực lượng thống trị thị trường nữa; các quỹ ETF Phố Wall và các tổ chức nắm giữ đã trở thành động lực chính mới. Chúng ta có thể thấy USDT đang giao dịch ở mức phí bảo hiểm âm, cho thấy nhiều người đang vội vã chuyển đổi USDT trở lại tiền pháp định và thoát khỏi thị trường.

Tiếng nói thị trường: Tóm tắt ý kiến ​​của KOL

Chuyên gia truyền thông nổi tiếng Wu Shuo (@colinwu) khuyên mọi người nên chú ý đến diễn biến của các CEX (Sàn giao dịch Người tiêu dùng) từ góc độ vận hành. Hướng đi thực sự sẽ phụ thuộc vào việc các nền tảng này có hạn chế địa chỉ IP trong nước, đăng ký KYC và chức năng C2C hay không.

Người sáng lập XHunt, @defiteddy2020, đã so sánh các chính sách về tiền điện tử ở Trung Quốc đại lục và Hồng Kông, cho rằng sự khác biệt rõ rệt này phản ánh vị thế thị trường và triết lý quản lý khác nhau.

Đồng sáng lập Solv Protocol, @myanTokenGeek, tin rằng vòng điều chỉnh này có thể dẫn đến hai hệ quả: thứ nhất, người dùng và các dự án sẽ đẩy nhanh việc mở rộng ra nước ngoài; thứ hai, các kênh giao dịch ngầm (kênh xám) sẽ quay trở lại.

Liu Honglin, người sáng lập Công ty Luật Mankiw tại Thượng Hải (@Honglin_lawyer), nói thêm từ góc độ pháp lý rằng nhiều dự án kiểu RWA thực sự không tuân thủ, lấy việc tuân thủ làm cái cớ cho các chương trình gây quỹ và bơm xả vốn, về cơ bản không khác gì gian lận. Đối với các nhóm thực sự cam kết làm việc thực tế, việc mở rộng ra toàn cầu là giải pháp duy nhất.

Chuyên gia tiền điện tử kỳ cựu @Bitwux tin rằng đây chỉ đơn giản là xác nhận chính thức về điều mà ngành công nghiệp đã biết từ trước, và tác động sẽ hạn chế. Các cơ quan quản lý nhiều khả năng chỉ đang nhắc lại những vấn đề cũ, với trọng tâm chính có lẽ là ngăn chặn sự rò rỉ thông tin từ các kênh chợ đen.

Nhà giao dịch độc lập @xtony1314 cho biết đây là động thái do cảnh sát dẫn đầu, và không còn chỉ là lời nói suông nữa. Nếu có các biện pháp cưỡng chế và hạn chế đối với các nền tảng giao dịch, điều này có thể gây ra làn sóng "tháo chạy tự nguyện + hoảng loạn thị trường".

Nhà giao dịch độc lập @Meta8Mate tin rằng mỗi khi một khái niệm nào đó trở nên quá nóng, sẽ luôn có những cảnh báo rủi ro. Năm 2017 là ICO, năm 2021 là khai thác tiền điện tử, và lần này đến lượt stablecoin và RWA.

Tóm lại: Bão không bao giờ ngăn cản thủy triều chảy theo đúng hướng; chúng chỉ làm thay đổi hướng đi của cuộc hành trình mà thôi.

Nhìn lại mười hai năm qua, chúng ta có thể thấy rõ một mạch logic liên tục phát triển và hướng đến mục tiêu:

Các chính sách quản lý vẫn nhất quán, cần thiết và hợp lý. Một hạt cát trong bức tranh toàn cảnh có thể trở thành cả một ngọn núi trên vai một cá nhân. Tác động của các chính sách quản lý đối với ngành là không thể phủ nhận, nhưng chúng ta phải thừa nhận rằng việc quản lý nhằm mục đích bảo vệ nhà đầu tư khỏi những rủi ro tài chính ngoài tầm kiểm soát và duy trì sự ổn định của hệ thống tài chính trong nước.

Các biện pháp can thiệp của cơ quan quản lý thường có "thời điểm" rõ ràng. Các chính sách thường được ban hành khi sự hưng phấn của thị trường đạt đỉnh điểm hoặc cao trào cục bộ, nhằm mục đích làm giảm nguy cơ quá nóng. Điều này đã xảy ra từ giai đoạn cuối của thị trường tăng giá năm 2013, cơn sốt ICO năm 2017, đến sự bùng nổ khai thác tiền điện tử năm 2021, và hiện nay là sự gia tăng mạnh mẽ các khái niệm về stablecoin và RWA.

Tác động lâu dài của các chính sách đang suy yếu. Ngoại trừ đợt điều chỉnh đầu tiên vào năm 2013, vốn đã trực tiếp chấm dứt chu kỳ tăng giá của thị trường vào thời điểm đó, các biện pháp can thiệp mạnh mẽ sau đó (đóng cửa các sàn giao dịch vào năm 2017 và trấn áp hoạt động khai thác vào năm 2021) đã không làm thay đổi xu hướng tăng trưởng dài hạn của Bitcoin.

Tác động lâu dài của các chính sách đang suy yếu. Ngoại trừ đợt điều chỉnh đầu tiên vào năm 2013, vốn đã trực tiếp chấm dứt chu kỳ tăng giá của thị trường vào thời điểm đó, các biện pháp can thiệp mạnh mẽ sau đó (đóng cửa các sàn giao dịch vào năm 2017 và trấn áp hoạt động khai thác vào năm 2021) đã không làm thay đổi xu hướng tăng trưởng dài hạn của Bitcoin.

Bitcoin đã trở thành một "cuộc chơi toàn cầu". Các quỹ ETF của Phố Wall, các quỹ đầu tư quốc gia Trung Đông, các tổ chức lưu ký châu Âu, và thậm chí cả sự đồng thuận của các nhà đầu tư bán lẻ toàn cầu cùng nhau tạo nên lực hỗ trợ chính cho giá hiện tại.

Một kết luận quan trọng là cấu trúc nhị nguyên "phòng thủ nghiêm ngặt từ phương Đông" và "định giá do phương Tây chi phối" có thể trở thành chuẩn mực mới trong thế giới tiền điện tử.