Tác giả: Kazuma, Nhà nghiên cứu từ BlockBooster

Hầu hết các stablecoin phi tập trung hiện có trên thị trường đều có xu hướng kém hiệu quả và thường yêu cầu thế chấp quá mức, chủ yếu để đối phó với sự biến động cao của tài sản dự trữ cơ bản. Sự kém hiệu quả này hạn chế khả năng mở rộng của stablecoin, khiến người dùng tiền điện tử gặp khó khăn khi sử dụng chúng hàng ngày. Nếu có một loại tiền ổn định có thể loại bỏ một số biến động và cung cấp nó cho người dùng đang tìm kiếm lợi nhuận cao hơn, liệu người dùng có sẵn sàng chấp nhận nó hơn không?

Giao thức f(x) là một giao thức DeFi mới đạt được mục tiêu này bằng cách chia tài sản thế chấp thành các token có độ biến động thấp và token có độ biến động cao. Mã thông báo có độ biến động thấp cung cấp năng lượng cho stablecoin của họ, trong khi mã thông báo có độ biến động cao cho phép người dùng tận dụng sự biến động giá của tài sản cơ bản. Stablecoin cốt lõi của giao thức, fxUSD, được gắn với đồng đô la Mỹ, được xây dựng dựa trên cơ chế mã thông báo phân chia sáng tạo và sử dụng ETH làm tài sản thế chấp cơ bản.

Vào năm 2024, tổng khối lượng khóa (TVL) của f(x)Protocol đã tăng 273% từ 15 triệu USD lên 56 triệu USD hiện nay. Đồng thời, nền tảng này cũng đã tung ra nhiều loại stablecoin dựa trên cùng một cơ chế nhưng sử dụng các tài sản thế chấp khác nhau, chẳng hạn như:

Ngoài ra, vào tháng 6 năm 2024, f(x)Protocol đã ra mắt arUSD, một phiên bản gộp tự động của rUSD, cho phép người dùng kiếm thêm thu nhập từ các tài sản LRT cơ bản.

Khi lĩnh vực DeFi phục hồi, f(x)Protocol đang chuẩn bị cho phiên bản V2 được phát hành vào tháng 12 năm 2024 và đã xem trước một phần sách trắng của nó. Các đối tác của dự án như StakeDAO và Convex cũng rất mong chờ phiên bản V2.

(Nguồn: X)

f(x)Giao thức nổi bật về nội dung sách trắng phiên bản V2 mới được phát hành

Vào ngày 5 tháng 11, f(x)Protocol đã công bố sách trắng phiên bản V2, sẽ chuyển trọng tâm nhiều hơn sang xPositions được tận dụng như một phương tiện để thúc đẩy việc sử dụng hiệu quả fxUSD. Sau đây là các tính năng chính:

f(x)Giao thức nổi bật về nội dung sách trắng phiên bản V2 mới được phát hành

Vào ngày 5 tháng 11, f(x)Protocol đã công bố sách trắng phiên bản V2, sẽ chuyển trọng tâm nhiều hơn sang xPositions được tận dụng như một phương tiện để thúc đẩy việc sử dụng hiệu quả fxUSD. Sau đây là các tính năng chính:

Phiên bản V1 của xPositions cho phép người dùng nhận được các tài sản cơ bản với đòn bẩy thay đổi thông qua mã thông báo X, nhưng tỷ lệ đòn bẩy sẽ dao động dựa trên nhu cầu thị trường đối với fxUSD. Ở phiên bản V2, người dùng có thể trực tiếp mở xPositions đòn bẩy cố định với mức đòn bẩy lên tới 10 lần mà không cần phải đúc X-token vào ví. Để hỗ trợ đòn bẩy cao hơn và duy trì sự ổn định của hệ thống, giao thức sẽ tự động tạo ra một lượng fxUSD nhất định thông qua các khoản vay nhanh để đảm bảo rằng tổng tài sản thế chấp của mã thông báo X khớp với tỷ lệ đòn bẩy do người dùng chọn.

Phiên bản V2 giới thiệu Cơ chế Tái cân bằng. Khi rủi ro của xPositions đạt đến ngưỡng thanh lý, hệ thống sẽ tự động mua lại một phần fxUSD được đúc, do đó tránh được rủi ro "thanh lý" phổ biến trong các giao thức DeFi truyền thống.

3. Nhóm ổn định Delta-Neutral tính bằng USD:

Phiên bản V2 đã ra mắt Nhóm ổn định mới, nơi người dùng có thể gửi USDC hoặc fxUSD chỉ bằng một cú nhấp chuột để cung cấp hỗ trợ thanh khoản cho sự ổn định của giao thức. Không giống như phiên bản V1 của nhóm ổn định, phiên bản V2 của nhóm ổn định hoạt động như một bộ ổn định neo giữa USDC và fxUSD để đảm bảo rằng giá trị tiền gửi của người dùng được tính bằng đô la Mỹ. Thông qua nhóm ổn định phiên bản V2, người tham gia có thể kiếm thu nhập theo các cách sau:

Không cần thực hiện hoặc quản lý các chiến lược phức tạp trong toàn bộ quá trình, thao tác đơn giản, dễ sử dụng và nguồn thu nhập minh bạch hơn.

4. “Phí cấp vốn bằng 0” đối với các tài sản cụ thể:

Phiên bản V2 cung cấp thiết kế "không phí vốn" cho một số tài sản cụ thể, giúp giảm hơn nữa chi phí giao dịch của người dùng.

Để hiểu rõ hơn về các cơ chế đổi mới này và cách chúng sẽ giúp fxUSD thực sự trở thành một stablecoin phi tập trung có năng suất cao, có thể mở rộng, chúng ta hãy xem xét sâu hơn về trạng thái hiện tại của giao thức f(x) và công nghệ cơ bản của nó.

Giao thức f(x) sử dụng cơ chế mã thông báo kép để phân chia tài sản cơ bản thành fxUSD (tiền tệ ổn định) và xPositions (đòn bẩy). Trong phiên bản V1, người dùng cần gửi tài sản thế chấp trước khi đúc fxUSD hoặc X-token (xPositions) tương ứng. Trong phiên bản V2, người dùng có thể trao đổi tài sản lấy fxUSD trực tiếp thông qua trình tổng hợp CowSwap. Ngoài ra, phiên bản V2 cho phép người dùng mở trực tiếp xPositions mà không cần qua các bước truyền X-token, giúp đơn giản hóa hơn nữa quy trình thao tác.

Để duy trì sự ổn định hơn nữa của fxUSD, người dùng có thể gửi stablecoin của tài sản lưu động vào nhóm ổn định để nhận tiền lãi đặt cược gốc trên stETH, cũng như phát thải dưới dạng mã thông báo FXN gốc của giao thức, bao gồm phí giao dịch và tái cân bằng trong V2.

Trong thị trường stablecoin phi tập trung cạnh tranh khốc liệt (như DAI, LUSD), f(x)Protocol đã đạt được mức tăng trưởng nhanh chóng thông qua các thiết kế đổi mới sau:

1. Không cần thế chấp quá mức:

Không giống như các stablecoin phi tập trung khác dựa vào tài sản thế chấp quá mức để đối phó với biến động tài sản, Giao thức f(x) tập trung sự biến động vào mã thông báo X thông qua thiết kế mã thông báo kép của fxUSD (stablecoin) và mã thông báo X (xPositions), Điều này tạo ra sự ổn định đòn bẩy ghép nối. do đó fxUSD có thể được neo ổn định ở tỷ lệ 1:1.

2. Hỗ trợ dự trữ đa dạng nhưng tách biệt:

Nguồn dự trữ của fxUSD bao gồm một số Token đặt cọc lỏng (LST) được đưa vào danh sách cho phép, được hỗ trợ bởi nhóm token ổn định này. Nhưng đồng thời, khoản dự trữ chính của fxUSD được tách khỏi nhóm ổn định LST, điều này không chỉ làm giảm rủi ro của một tài sản mà còn đảm bảo nắm bắt các cơ hội chênh lệch giá do biến động giá LST mang lại.

3. Cơ chế khuyến khích phù hợp với tính ổn định:

Thông thường, thu nhập đặt cược LST sẽ được trả lại trực tiếp cho người gửi tiền, bất kể stablecoin có đang lưu hành trong giao thức hay không. f(x)Protocol đã có sự đổi mới bằng cách phân bổ một phần doanh thu cho người dùng nắm giữ fxUSD và tham gia duy trì sự ổn định của giao thức, điều này sẽ giúp ích cho sự phát triển và ổn định của giao thức.

3. Cơ chế khuyến khích phù hợp với tính ổn định:

Thông thường, thu nhập đặt cược LST sẽ được trả lại trực tiếp cho người gửi tiền, bất kể stablecoin có đang lưu hành trong giao thức hay không. f(x)Protocol đã có sự đổi mới bằng cách phân bổ một phần doanh thu cho người dùng nắm giữ fxUSD và tham gia duy trì sự ổn định của giao thức, điều này sẽ giúp ích cho sự phát triển và ổn định của giao thức.

4. Đơn giản hóa lợi ích thực tế:

fxUSD cung cấp cho người dùng một cách hiệu quả để nhận được nhiều lợi ích từ nguồn dự trữ stETH cơ bản, kết hợp với phần thưởng lạm phát của token FXN, dự kiến ​​sẽ được phát hành đầy đủ vào lưu thông trong vòng 50 năm. Ngoài ra, phí giao dịch X-token trong phiên bản V2 sẽ thúc đẩy hơn nữa sự tăng trưởng doanh thu bền vững của stablecoin, chẳng hạn như mở/đóng xPosition và duy trì phí thanh lý của chúng.

Để bảo vệ hơn nữa giá trị ổn định của stablecoin, f(x) cũng sử dụng cơ chế quản lý rủi ro độc đáo:

Hầu hết các stablecoin chính thống hiện có trên thị trường đều được chốt bằng đồng đô la Mỹ và dựa vào cơ chế gần như giống nhau để duy trì điểm neo này. Tuy nhiên, chúng có xu hướng khác nhau về loại tài sản thế chấp, quy mô thị trường và mức độ tích hợp với hệ sinh thái tiền điện tử rộng lớn hơn. Dưới đây là cách fxUSD so sánh với các stablecoin khác ở một số khía cạnh chính:

Như đã đề cập trước đó, việc tung ra một stablecoin mới trong môi trường cạnh tranh như vậy không phải là điều dễ dàng và giao thức f(x) phải đối mặt với một số trở ngại trong nỗ lực tăng cường ứng dụng sinh thái của fxUSD:

Bất chấp những thách thức, f(x)Protocol đang dần cung cấp các đề xuất giá trị mới cho người dùng Web3 thông qua thiết kế sáng tạo về đòn bẩy rủi ro thanh lý bằng 0 và stablecoin đa lợi suất. Trong tương lai, với sự ra mắt của phiên bản V2, f(x)Protocol dự kiến ​​sẽ mở rộng hơn nữa thị phần của mình và trở thành một công ty quan trọng trong lĩnh vực stablecoin phi tập trung.

Bất chấp những thách thức, f(x)Protocol đang dần cung cấp các đề xuất giá trị mới cho người dùng Web3 thông qua thiết kế sáng tạo về đòn bẩy rủi ro thanh lý bằng 0 và stablecoin đa lợi suất. Trong tương lai, với sự ra mắt của phiên bản V2, f(x)Protocol dự kiến ​​sẽ mở rộng hơn nữa thị phần của mình và trở thành một công ty quan trọng trong lĩnh vực stablecoin phi tập trung.

Giới thiệu về BlockBooster: BlockBooster là một quỹ đầu tư mạo hiểm Web3 châu Á được hỗ trợ bởi OKX Ventures và các tổ chức hàng đầu khác, cam kết trở thành đối tác đáng tin cậy cho các doanh nhân xuất sắc. Thông qua đầu tư chiến lược và ươm tạo chuyên sâu, chúng tôi kết nối các dự án Web3 với thế giới thực và giúp các dự án khởi nghiệp chất lượng cao phát triển.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết/blog này chỉ mang tính chất tham khảo và thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả chứ không thể hiện quan điểm của BlockBooster. Bài viết này không nhằm mục đích cung cấp: (i) lời khuyên đầu tư hoặc khuyến nghị đầu tư; (ii) lời đề nghị hoặc chào mời mua, bán hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số hoặc (iii) tư vấn về tài chính, kế toán, pháp lý hoặc thuế; Việc nắm giữ các tài sản kỹ thuật số, bao gồm stablecoin và NFT, cực kỳ rủi ro, có biến động giá lớn và thậm chí có thể trở nên vô giá trị. Bạn nên cân nhắc cẩn thận xem việc giao dịch hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số có phù hợp với mình hay không dựa trên tình hình tài chính của chính bạn. Vui lòng tham khảo ý kiến ​​cố vấn pháp lý, thuế hoặc đầu tư nếu bạn có thắc mắc về tình huống cụ thể của mình. Thông tin được cung cấp ở đây (bao gồm dữ liệu và số liệu thống kê thị trường, nếu có) chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin chung. Sự cẩn trọng hợp lý đã được thực hiện trong việc chuẩn bị những dữ liệu và biểu đồ này, nhưng không thể chấp nhận trách nhiệm đối với bất kỳ sai sót hoặc thiếu sót thực tế nào được thể hiện trong đó