Bởi Prathik Desai

Biên soạn bởi: Block unicorn

Vàng đạt mức cao kỷ lục, cổ phiếu tăng vượt mức cảnh báo lợi nhuận, và đồng đô la suy yếu. Các tài sản rủi ro dường như sẵn sàng tiếp tục tăng giá. Tuy nhiên, Bitcoin, thường hoạt động mạnh nhất trong giai đoạn thanh khoản lỏng lẻo, đã giảm xuống dưới 117.000 đô la.

Bất chấp đà tăng trưởng mạnh mẽ của thị trường, các quỹ ETF đã thu hút hàng tỷ đô la, các đồng tiền ổn định đang chất đống trên các sàn giao dịch và những người nắm giữ lâu năm đang dần giảm nguồn cung.

Thiếu gì vậy?

Chúng ta sẽ tìm hiểu khi đi sâu vào Tuần 37 năm 2025 (từ ngày 8 đến ngày 14 tháng 9).

Tuần trước, Bitcoin đã lấp đầy khoảng trống trong hợp đồng tương lai tháng 8 của CME ở mức 117.000 đô la trước khi chững lại giữa quá trình tích lũy và khám phá giá sau hai tuần có những diễn biến kinh tế vĩ mô đáng kể.

Thị trường đã phục hồi, ghi nhận hai tuần tăng điểm liên tiếp đầu tiên trong hơn hai tháng. Tuy nhiên, thị trường đã chật vật vượt qua ngưỡng kháng cự 117.000 đô la khi chờ đợi một sự kiện quan trọng: quyết định của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 17 tháng 9.

Tình hình này diễn ra trong bối cảnh kinh tế bất ổn. Thứ nhất, dữ liệu việc làm của Hoa Kỳ được công bố hai tuần trước yếu hơn dự kiến.

Dữ liệu lạm phát hiện đang cho thấy những tín hiệu trái chiều. Chỉ số Giá Sản xuất (PPI) đã hạ nhiệt, chuyển sang mức âm hàng tháng, cho thấy áp lực chi phí trong chuỗi cung ứng đang giảm bớt. Tuy nhiên, Chỉ số Giá Tiêu dùng (CPI) lại đang phân kỳ. CPI tăng 0,4% so với tháng trước trong tháng 8, đạt mức tăng trưởng hàng năm là 2,9%, mức cao nhất kể từ tháng 2. Con số này vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang, cho thấy lạm phát vẫn chưa thể bị đánh bại.

Trong khi dữ liệu PPI cho thấy áp lực lạm phát đang giảm bớt, dữ liệu CPI cho thấy các hộ gia đình vẫn đang chịu áp lực. Kết hợp với thị trường lao động ảm đạm, khả năng cắt giảm lãi suất vẫn còn mạnh mẽ. Chỉ báo FedWatch của Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME) cho thấy thị trường đã định giá hơn 95% khả năng cắt giảm lãi suất.

Trong khi đó, các tài sản khác cũng đang được chú ý.

Giá vàng tăng vọt lên mức cao kỷ lục trên 3.640 đô la một ounce. Trên thị trường chứng khoán, cả S&P 500 và Nasdaq đều đạt mức cao kỷ lục trước thềm cuộc họp sắp tới của Cục Dự trữ Liên bang.

Bitcoin đang cố gắng đi theo quỹ đạo tương tự.

Bitcoin đã tăng từ mức thấp gần 108.000 đô la vào cuối tháng 8 lên hơn 116.000 đô la vào tuần trước. Tuy nhiên, không giống như vàng hay cổ phiếu, Bitcoin đã không thể vượt qua rào cản này. Khoảng trống đã được lấp đầy và đà tăng đang được củng cố, nhưng ngưỡng kháng cự 117.000 đô la vẫn còn khá cứng.

Bitcoin vẫn duy trì ở mức trên 110.000 đô la trong suốt cả tuần, với mức tăng hàng tuần đạt 3,81% tính đến tối Chủ Nhật.

Bitcoin vẫn duy trì ở mức trên 110.000 đô la trong suốt cả tuần, với mức tăng hàng tuần đạt 3,81% tính đến tối Chủ Nhật.

Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã tích lũy được hơn 2,3 tỷ đô la chỉ trong năm ngày, đánh dấu tuần mạnh nhất kể từ tháng 7 và là tuần tốt thứ năm trong năm 2025. Các nhà đầu tư tổ chức đang tăng cường mua vào, xây dựng vị thế bằng nguồn vốn mới.

Tuy nhiên, thị trường phái sinh lại không cho thấy sự tự tin tương tự.

Hợp đồng tương lai Bitcoin mở (open interest) tăng nhẹ, nhưng tâm lý đầu cơ đã chuyển hướng sang Ethereum và các altcoin khác. Sự thống trị của Bitcoin giảm 0,7 điểm phần trăm, phản ánh sự thay đổi này.

Chỉ số Crypto Fear & Greed tăng 9 điểm, tiến vào vùng trung lập và rời khỏi vùng sợ hãi, cho thấy tâm lý nhà đầu tư đang mạnh lên.

Dữ liệu trên chuỗi phù hợp với điều này, cho thấy tính thanh khoản đang chờ đợi sự tin tưởng của thị trường.

Tỷ lệ Lợi nhuận Đầu ra Chi tiêu (SOPR) cho thấy những người nắm giữ dài hạn tiếp tục tận dụng lợi thế của thị trường, trong khi những người nắm giữ ngắn hạn đang quay trở lại với lợi nhuận thay vì bán lỗ. Điều này cho thấy thanh khoản thị trường đang tốt, duy trì dòng cung và không tạo ra tín hiệu áp lực.

Tỷ lệ SOPR của người nắm giữ dài hạn so với người nắm giữ ngắn hạn vẫn ở mức cao, cho thấy áp lực bán chủ yếu đến từ những người nắm giữ có kinh nghiệm hơn là những người mới tham gia thị trường đang lo lắng.

Tuần này, tỷ lệ vốn hóa thị trường trên giá trị thực tế (MVRV) đã tăng từ 2,09 lên 2,17, cho thấy Bitcoin đang ở giữa chu kỳ. Theo lịch sử, mức MVRV từ 3,5 đến 4 thường báo hiệu một thị trường quá nóng. Trong khi đó, MVRV ở mức 2,2 cho thấy thị trường không rẻ cũng không quá căng thẳng. Định giá ổn định, không quá biến động.

Tỷ lệ cung cấp stablecoin (tỷ lệ giữa tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử so với tổng vốn hóa thị trường của tất cả các stablecoin) đã giảm xuống mức thấp nhất trong bốn tháng, cho thấy tính thanh khoản stablecoin nhàn rỗi trên các sàn giao dịch đã tăng so với số dư Bitcoin.

Chỉ số sức mạnh tương đối ngắn hạn (RSI) cũng đã giảm xuống khoảng 50, cho thấy động lượng trung tính và tiềm năng tăng giá. Tất cả dữ liệu này ủng hộ quan điểm chung rằng thanh khoản dồi dào, nhưng thị trường vẫn thiếu tự tin.

Chuyện gì xảy ra tiếp theo?

Việc cắt giảm lãi suất không phải lúc nào cũng tốt cho Bitcoin.

Vào tháng 3 năm 2020, Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất để ứng phó với đại dịch, và Bitcoin ban đầu đã sụp đổ cùng với các tài sản rủi ro trước khi phục hồi mạnh mẽ khi thanh khoản tràn vào. Một mô hình tương tự đã xuất hiện vào cuối năm 2024: lần cắt giảm lãi suất đầu tiên đã gây ra biến động thị trường và hoạt động chốt lời, sau đó là một chu kỳ nới lỏng tạo nền tảng cho một đợt phục hồi khác.

Trước đó, các chỉ số on-chain như MVRV và Whale Ratio cho thấy biến động ngắn hạn, sau đó là một đợt tăng giá dài hạn. Nếu lịch sử lặp lại, đợt điều chỉnh ban đầu trong tuần này có thể mang lại biến động thay vì tăng giá theo đường thẳng, ngay cả khi bức tranh tổng thể vẫn tích cực.

Nếu Bitcoin lấy lại và giữ vững mức 117.000 đô la, nó có thể nhanh chóng mở đường cho những đỉnh cao mới. Tuy nhiên, nếu Cục Dự trữ Liên bang trì hoãn việc cắt giảm lãi suất do dữ liệu lạm phát gần đây, thị trường có thể giảm trở lại mức 113.000 đô la hoặc thấp hơn. Sổ lệnh cho thấy thanh khoản đáng kể ở mức này, với các nhà giao dịch sẵn sàng nắm bắt các lệnh.

Các tổ chức rõ ràng ưa chuộng Bitcoin ETF như một công cụ đầu tư, trong khi các nhà giao dịch đầu cơ đang chuyển tiền của họ sang Ethereum và Solana.

Nếu Bitcoin bứt phá và tăng giá sau quyết định của Fed, chúng tôi kỳ vọng đà tăng này sẽ tiếp tục. Ethereum, vốn đã thu hút được đòn bẩy đáng kể, có thể vượt trội hơn Bitcoin. Tuy nhiên, nếu Bitcoin trì trệ, các altcoin có thể là quân cờ domino đầu tiên sụp đổ khi dòng vốn đầu cơ đảo chiều.

Thanh khoản đang tích lũy khi các quỹ ETF hấp thụ nguồn cung, số dư stablecoin tăng lên và những người nắm giữ dài hạn dần bán tháo. Tuy nhiên, thị trường vẫn thiếu niềm tin và đang chờ đợi một chất xúc tác.

Nếu Powell ám chỉ về sự khởi đầu của một chu kỳ nới lỏng mà không có bất kỳ cảnh báo nào, Bitcoin có khả năng sẽ tăng trở lại mức 117.000 đô la và bước vào giai đoạn khám phá giá trên mức đó. Nếu ông đưa ra giọng điệu thận trọng, cảnh báo về lạm phát dai dẳng hoặc các rủi ro bên ngoài, thị trường có thể tiếp tục biến động trong phạm vi hiện tại, có lẽ cho đến khi dữ liệu tiếp theo được công bố vào tháng 10.

Đối với các nhà đầu tư, các chỉ báo trên chuỗi cho thấy một giai đoạn hiện tại lành mạnh, nhưng vẫn cần thận trọng. Các quỹ tổ chức và doanh nghiệp đang đổ tiền vào ETF. Rủi ro nằm ở thời điểm hơn là hướng đi.

Tuần tới sẽ cho thấy liệu sự chờ đợi niềm tin đã kết thúc hay chưa. Mọi ánh mắt đều đổ dồn vào Powell.