Bởi Prathik Desai

Biên soạn bởi: Block unicorn

Ngày 9 tháng 9 năm 2024

Sol Strategies, khi đó vẫn hoạt động dưới tên ban đầu là Cypherpunk Holdings, vẫn chưa đổi thương hiệu. Công ty vẫn được giao dịch trên Sàn Giao dịch Chứng khoán Canada (CSE), một thị trường thường dành riêng cho các công ty nhỏ và siêu nhỏ. Chỉ vài tháng trước đó, công ty đã bổ nhiệm cựu CEO của Valkyrie, Leah Wald, làm CEO mới. Vào thời điểm đó, Cypherpunk còn ít được biết đến và nhận được rất ít sự chú ý của các nhà đầu tư.

Trong khi đó, Upexi tập trung vào việc quảng bá sản phẩm tiêu dùng cho các thương hiệu trực tiếp đến người tiêu dùng, chuyên về các danh mục như chăm sóc thú cưng và giải pháp năng lượng trên Amazon. Trong thị trường đông đúc này, cạnh tranh giành lượt nhấp chuột rất khốc liệt. DeFi Development Corp (DFDV), khi đó vẫn hoạt động dưới tên cũ Janover, đang chuẩn bị ra mắt một thị trường kết nối các nhà môi giới bất động sản và nhà đầu tư. Mặt khác, Sharps Technology sản xuất ống tiêm chuyên dụng cho các nhà cung cấp dịch vụ chăm sóc sức khỏe, một lĩnh vực công nghệ y tế ngách ít được các nhà đầu tư quan tâm.

Vào thời điểm đó, các công ty này có quy mô và tham vọng nhỏ. Tổng giá trị cổ phần Solana (SOL) của họ chưa đến 50 triệu đô la.

Một năm sau, tình hình đã thay đổi đáng kể.

Hiện nay, họ tự hào niêm yết trên Nasdaq, sàn giao dịch chứng khoán lớn thứ hai thế giới, và nắm giữ hơn 6 triệu token Solana, trị giá 1,5 tỷ đô la. Con số này gấp 30 lần giá trị token Solana mà họ nắm giữ một năm trước.

Tuần trước, tiếng chuông Nasdaq tại New York vang lên không phải là cột mốc duy nhất đánh dấu việc Sol Strategies niêm yết trên sàn giao dịch này. Một tiếng chuông ảo cũng vang lên, đánh dấu cột mốc tương tự: STKE chính thức bắt đầu giao dịch.

Công ty mời các thành viên cộng đồng tham gia buổi lễ bằng cách truy cập stke.community và "rung chuông" thông qua giao dịch Solana. Hành động này sẽ ghi nhận vĩnh viễn sự tham gia của họ vào khoảnh khắc lịch sử này. Xét trên nhiều phương diện, đây là sự kiện đánh dấu sự tốt nghiệp của Sol Strategies, công ty trước đây đã niêm yết trên Sàn Giao dịch Chứng khoán Canada (với mã chứng khoán "HODL") và Sàn Giao dịch OTCQB Venture (với mã chứng khoán "CYFRF"), một sàn giao dịch chứng khoán dành cho các công ty vốn hóa vừa.

Tôi gọi đó là "tốt nghiệp" bởi vì việc tiếp cận Thị trường Nasdaq Global Select không hề dễ dàng. Nổi tiếng với những tiêu chuẩn khắt khe, thị trường này thường chỉ dành riêng cho các công ty blue-chip. Vượt qua thử thách này đã mang lại cho Sol Strategies điều mà hầu hết các công ty tiền điện tử mơ ước nhưng hiếm khi đạt được: tính hợp pháp.

Đây cũng là lý do lớn khiến Sol Strategies niêm yết cổ phiếu, mặc dù các nhà đầu tư tổ chức muốn đầu tư vào Solana trên Phố Wall đã có Upexi và DeFi Development Corp để đầu tư.

Không giống như Upexi và DeFi Development Corp, cả hai đều đã là công ty đại chúng trước khi chuyển sang Solana Money Management và mỗi công ty nắm giữ hơn 2 triệu SOL, Sol Strategies đã chọn con đường chậm rãi. Công ty đã thiết lập một hoạt động xác thực, giành được các giấy phép của tổ chức như 3,6 triệu SOL của ARK Invest, vượt qua kiểm toán SOC 2 và định vị chiến lược trên Thị trường Chọn lọc Toàn cầu Nasdaq, thị trường hàng đầu của sàn giao dịch này.

Trong khi các công ty khác chỉ nắm giữ SOL, Sol Strategies chủ động vận hành cơ sở hạ tầng hỗ trợ, biến những công ty nắm giữ đó thành các doanh nghiệp khả thi.

Tôi đã nghiên cứu sâu hơn bảng cân đối kế toán của Sol Strategies để hiểu câu chuyện đằng sau những con số đó.

Trong khi các công ty khác chỉ nắm giữ SOL, Sol Strategies chủ động vận hành cơ sở hạ tầng hỗ trợ, biến những công ty nắm giữ đó thành các doanh nghiệp khả thi.

Tôi đã nghiên cứu sâu hơn bảng cân đối kế toán của Sol Strategies để hiểu câu chuyện đằng sau những con số đó.

Trong quý kết thúc vào ngày 30 tháng 6, Sol Strategies báo cáo doanh thu đạt 2,53 triệu đô la Canada (khoảng 1,83 triệu đô la Mỹ). Con số này nghe có vẻ bình thường, nhưng câu chuyện thực sự nằm ở các chi tiết. Doanh thu này được tạo ra hoàn toàn từ khoảng 400.000 SOL được đặt cược và từ việc vận hành các trình xác thực bảo mật mạng lưới Solana, thay vì từ việc bán các sản phẩm truyền thống. Mặc dù hoạt động thương mại thứ cấp phi tiền điện tử của Upexi đã kìm hãm sự tăng trưởng của công ty, DFDV vẫn phụ thuộc rất nhiều vào việc huy động vốn liên tục để thúc đẩy tăng trưởng, và vẫn có 40% doanh thu đến từ hoạt động kinh doanh bất động sản phi tiền điện tử.

Bằng cách cung cấp dịch vụ xác thực, Sol Strategies đã tạo ra một nguồn doanh thu mới từ hoạt động quản lý kho bạc Solana. Phương pháp này mang lại nguồn thu nhập liên tục mà không phải gánh nặng nợ nần hay chi phí quản lý truyền thống.

Sol Strategies ủy quyền SOL thay mặt cho các khách hàng tổ chức của mình, bao gồm cả khoản ủy quyền SOL trị giá 3,6 triệu đô la từ ARK Invest của Cathie Wood vào tháng 7. Hoa hồng từ các ủy quyền này tạo ra một nguồn doanh thu ổn định. Có thể gọi đó là thu nhập hoặc phí, nhưng xét về mặt kế toán, đó là thu nhập - điều mà nhiều nhà quản lý quỹ tiền điện tử không nắm bắt được.

Các nhà xác thực Solana thường thu được khoảng 5%-7% hoa hồng phần thưởng staking. Với lợi suất staking cơ bản dao động quanh mức 7%, các token được ủy quyền này tạo ra khoảng 0,35%-0,5% giá trị danh nghĩa mỗi năm cho các nhà xác thực. Với 3,6 triệu SOL (hơn 850 triệu đô la theo giá hiện tại), con số này tương đương với hơn 3 triệu đô la doanh thu phí hàng năm, chưa bao gồm bất kỳ khoản tăng giá nào hoặc lợi nhuận từ nguồn vốn riêng của Sol Strategies. Con số này đại diện cho một nguồn doanh thu bổ sung, vượt quá một nửa trong số 400.000 phần thưởng staking SOL mà công ty nắm giữ, vốn được tạo ra hoàn toàn bằng tiền của người khác.

Lợi nhuận ròng của Sol Strategies trong quý 3 cho thấy khoản lỗ 8,2 triệu đô la Canada (khoảng 5,9 triệu đô la Mỹ). Tuy nhiên, nếu không tính các chi phí một lần như khấu hao tài sản trí tuệ của bên xác thực đã mua, chi phí trả cổ tức bằng cổ phiếu và chi phí niêm yết, hoạt động kinh doanh của công ty vẫn có dòng tiền dương.

Điểm thực sự tạo nên sự khác biệt của Sol Strategies so với các đối thủ cạnh tranh chính là quan điểm về Solana. Đối với công ty, sản phẩm không chỉ là token Solana, mà là toàn bộ hệ sinh thái Solana. Quan điểm độc đáo, vừa mang tính đổi mới vừa mang tính chiến lược này đã tạo nên sự khác biệt cho Sol Strategies trong lĩnh vực này.

Sol Strategies càng thu hút được nhiều người ủy quyền, mạng lưới càng trở nên an toàn hơn. Vì các trình xác thực của Sol Strategies được coi là đáng tin cậy, điều này càng thu hút nhiều người ủy quyền hơn. Mỗi người dùng đặt cược vào một node Sol Strategies vừa là khách hàng vừa là người đồng sáng tạo doanh thu, biến sự tham gia của cộng đồng thành động lực có thể đo lường được cho giá trị cổ đông. Cách tiếp cận này đảm bảo rằng mọi người tham gia đều cảm thấy được đầu tư vào thành công của công ty.

Đây có thể là yếu tố quan trọng nhất giúp Sol Strategies có lợi thế hơn so với các công ty cùng ngành nắm giữ nhiều token Solana hơn.

Hiện tại, ít nhất bảy công ty niêm yết kiểm soát 6,5 triệu SOL, với tổng giá trị khoảng 1,56 tỷ đô la Mỹ, chiếm khoảng 1,2% tổng nguồn cung.

Trong cuộc đua quản lý quỹ Solana, mỗi công ty đều đang cạnh tranh để trở thành đại lý được các nhà đầu tư tìm kiếm cơ hội tiếp cận Solana ưa chuộng. Mỗi công ty có một chiến lược hơi khác nhau: Upexi mua lại Sol với giá chiết khấu, DFDV đặt cược vào việc mở rộng toàn cầu, và Sol Strategies tập trung vào dự trữ tài sản đa dạng. Mục tiêu vẫn như cũ: tích lũy Sol, đặt cược vào nó và bán một sản phẩm trọn gói cho Phố Wall.

Con đường đến Phố Wall của Bitcoin được mở đường bởi các công ty như MicroStrategy, công ty đã chuyển đổi từ một doanh nghiệp phần mềm sang một công ty quản lý quỹ BTC đòn bẩy, đạt được điều này thông qua một ETF giao ngay rất thành công. Ethereum cũng đi theo con đường tương tự, thông qua các công ty như BitMine Immersion, SharpLink Technologies của Joe Lubin, và gần đây hơn là một ETF giao ngay. Đối với Solana, tôi kỳ vọng việc áp dụng chủ yếu sẽ diễn ra thông qua các công ty vận hành trong mạng lưới. Các công ty này không chỉ nắm giữ tài sản mà còn vận hành các trình xác thực, kiếm phí và phần thưởng staking, và công bố lợi nhuận hàng quý. Mô hình này gần với mô hình quản lý chủ động hơn là ETF.

Chính sự kết hợp giữa giá trị tài sản ròng tăng trưởng và dòng tiền thực tế này có thể thuyết phục các nhà đầu tư đầu tư theo cách này. Nếu Sol Strategies thành công, nó có thể trở thành phiên bản BlackRock của Solana.

Mối quan hệ giữa Phố Wall và Solana sẽ trở nên chặt chẽ hơn trong tương lai.

Sol Strategies hiện đang khám phá khả năng token hóa cổ phiếu của chính mình trên chuỗi. Hãy tưởng tượng cổ phiếu STKE không chỉ tồn tại trên Nasdaq mà còn là token dựa trên Solana, có thể giao dịch trong các nhóm DeFi và được thanh toán ngay lập tức cùng với USDC. Việc có một cổ phiếu niêm yết trên Nasdaq và cũng được giao dịch trên chuỗi sẽ là một bước đi quá xa đối với một ETF. Mặc dù điều này vẫn còn mang tính đầu cơ, nhưng đây là một bước tiến hướng tới việc xóa nhòa ranh giới giữa cổ phiếu đại chúng và tài sản tiền điện tử.

Tuy nhiên, đây không phải là một nhiệm vụ dễ dàng. Việc tốt nghiệp Nasdaq mang đến những thách thức mới và trách nhiệm lớn hơn cho Sol Strategies.

Hiệu suất xác thực kém hoặc thiếu các bước quản trị có thể gây ra phản ứng dữ dội ngay lập tức từ nhà đầu tư. Quyết định đặt cược vào hệ sinh thái Solana, thay vì chỉ riêng token Solana, của Sol Strategies có thể mang lại rủi ro lớn hơn và phần thưởng tương ứng. Bản thân Solana đang phải đối mặt với các sự cố mạng lưới và sự cạnh tranh từ các blockchain mới nổi. Nếu các nhà đầu tư chứng khoán nhận thấy giá cổ phiếu đang giao dịch thấp hơn nhiều so với giá trị tài sản ròng, các nhà đầu tư chênh lệch giá có thể bán ra, bất chấp các yếu tố cơ bản.

Tuy nhiên, tôi tin rằng việc Sol Strategies niêm yết trên Nasdaq là cơ hội tốt nhất để Solana có được vị thế hàng đầu trên Phố Wall. Liệu có thể đóng gói các quỹ on-chain thành các sản phẩm đầu tư trọn gói rồi tích hợp chúng lên Nasdaq không? Sol Strategies giờ đây đang gánh vác trọng trách nặng nề đó.