Bài viết bởi: @hooeem
Coinbase có vẻ chỉ đơn giản là "đổi tên thương hiệu". Trên thực tế, họ đang âm thầm thâm nhập vào không gian tiền điện tử vào nhiều lĩnh vực khác nhau của nền kinh tế.
Những điều này có thể được tóm tắt thành 7 trụ cột cốt lõi. Với mỗi trụ cột, tôi sẽ giải thích quan điểm lạc quan và bi quan.
1. "Nền kinh tế đại lý" (x402 và chuyên gia tư vấn AI)
Bối cảnh: Khôi phục HTTP 402 thông qua giao thức x402 (cần trả phí).
Quan điểm lạc quan: "Visa dành cho robot"
Chúng tôi dự đoán hàng tỷ tác nhân AI sẽ xuất hiện trong vòng 3-5 năm tới. Những tác nhân này sẽ không thể sử dụng thẻ tín dụng và sẽ cần phải thanh toán cho các cuộc gọi API và dữ liệu trong vòng mili giây.
- Lợi thế cạnh tranh: Các hệ thống thanh toán truyền thống (như ACH) quá chậm. Cơ sở hạ tầng x402 của Coinbase biến nó thành lớp thanh toán duy nhất cho toàn bộ nền kinh tế máy móc.
- Đòn bẩy vô hạn: Việc triển khai các cố vấn tài chính AI có thể thay thế hàng nghìn nhân viên dịch vụ khách hàng. Sự gia tăng thu nhập bình quân đầu người này cho phép mở rộng quy mô hiệu quả, tương tự như Tether, vượt xa các ngân hàng cồng kềnh như JPMorgan Chase.
Quan điểm bi quan: Trách nhiệm của "hộp đen".
- Sự sụp đổ đột ngột của thuật toán: Nếu hàng triệu người dùng dựa vào cùng một cố vấn AI, thị trường sẽ trở nên đồng nhất cao độ. Một "ảo tưởng" AI duy nhất có thể gây ra một đợt bán tháo đồng loạt trên diện rộng.
- Sự kìm hãm của cơ quan quản lý: Giao dịch do AI thực hiện có hợp pháp không? Ai chịu trách nhiệm nếu một tác nhân chiếm đoạt trái phép tiền? Những kẽ hở pháp lý lớn có thể cho phép các cơ quan quản lý kìm hãm x402 trước khi nó bắt đầu hoạt động.
2. "Sàn giao dịch toàn cầu" (Cổ phiếu, Hợp đồng vĩnh cửu, Thị trường dự đoán)
Giới thiệu: Cung cấp giao dịch cổ phiếu Mỹ, hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu (đòn bẩy 20x) và thị trường dự đoán Kalshi.
Quan điểm lạc quan: Lỗ đen thanh khoản toàn cầu
- Loại bỏ hệ thống ngân hàng "9 giờ sáng đến 5 giờ chiều": Cổ phiếu được mã hóa sẽ cho phép các nhà giao dịch ở Tokyo mua sản phẩm của Nvidia hoặc Apple ngay từ 2 giờ sáng Chủ nhật. Khả năng tiếp cận siêu tốc này sẽ hút thanh khoản khỏi Nasdaq, tạo ra "phần bù tài sản Coinbase".
- Ứng dụng "chế độ thần thánh": Bạn có thể đặt cược vào bầu cử, mua Bitcoin và giao dịch Nvidia trong cùng một ứng dụng, vậy tại sao phải dùng Robinhood, các sàn giao dịch tiền điện tử thuần túy hoặc các trang web cá cược? Đây chính là lợi thế cạnh tranh vượt trội của "siêu ứng dụng".
Quan điểm bi quan: "Sự kiện tuyệt chủng của Altcoin"
- Pha loãng vốn: Vốn là hữu hạn. Sự đổ bộ của các tài sản chất lượng cao (cổ phiếu, stablecoin sinh lời) vào thị trường làm giảm giá trị của các token tiện ích mang tính đầu cơ.
- Hãy theo đuổi các tài sản chất lượng: Khi bạn có thể giao dịch cổ phiếu được quản lý với doanh thu thực tế, ai sẽ mua "token quản trị" không có doanh thu? Điều này sẽ đẩy nhanh quá trình rút vốn khỏi các dự án vô giá trị, khiến vốn hóa thị trường tiền điện tử nói chung giảm.
3. "Các hệ thống ICO được quản lý" (Nền tảng phát hành Token)
Bối cảnh: Một nền tảng chào bán tiền điện tử lần đầu (ICO) tuân thủ quy định (ví dụ: bán Monad).
Quan điểm lạc quan: Tạo cơ hội tiếp cận sớm cho người dân bình thường
- Chấm dứt vòng xoáy "tiền ảo": Bằng cách thẩm định các dự án và thực thi thời gian khóa vốn, Coinbase đã khôi phục niềm tin vào ICO, cho phép các nhà đầu tư cá nhân tiếp cận các dự án chất lượng trước khi chúng được niêm yết công khai với mức định giá hàng tỷ đô la.
- Một thắng lợi về mặt pháp lý: Việc mở cửa cho các nhà đầu tư Mỹ đã mang lại cho Coinbase thế độc quyền trên các kênh huy động vốn bằng token hợp pháp tại Mỹ.
Quan điểm bi quan: Nút "Một cú nhấp chuột để về 0"
- Rủi ro về danh tiếng: Ngay cả sau khi được thẩm định, ICO vẫn tiềm ẩn rủi ro cao. Nếu một dự án được Coinbase hậu thuẫn "thất bại thảm hại", niềm tin của người dùng sẽ biến mất ngay lập tức.
- Cạm bẫy pháp lý: Phát hành chứng khoán sơ cấp thông qua người giám hộ là cách nhanh nhất để thu hút sự giám sát chặt chẽ của cơ quan quản lý.
4. "Tiêu chuẩn doanh nghiệp" (Doanh nghiệp Coinbase)
Thông tin chung: Coinbase Business đã kết thúc giai đoạn thử nghiệm và hiện đang cung cấp dịch vụ stablecoin mang thương hiệu riêng.
Quan điểm lạc quan: "The Stripe of Crypto"
- Chiêu trò "ngựa Trojan" trong giao dịch B2B: Các công ty Fintech như Revolut giờ đây có thể phát hành stablecoin mang thương hiệu riêng của họ (được hỗ trợ bởi công nghệ của Coinbase). Điều này cho phép thanh toán tiền điện tử âm thầm thâm nhập vào một lượng lớn giao dịch B2B.
- Sự thay đổi về định giá: Mô hình kinh doanh đang chuyển từ phí giao dịch biến động sang doanh thu SaaS ổn định và nhất quán, điều này sẽ đẩy tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) của cổ phiếu $COIN lên cao.
Quan điểm bi quan: một cuộc chiến giá cả không hồi kết
Biên lợi nhuận bị thu hẹp: Ngành thanh toán đặc trưng bởi biên lợi nhuận thấp và cạnh tranh khốc liệt. Cạnh tranh với những gã khổng lồ như Stripe có thể đẩy Coinbase vào "cuộc chiến giá bằng không", làm tổn hại đến lợi nhuận của họ.
Quan điểm bi quan: một cuộc chiến giá cả không hồi kết
Biên lợi nhuận bị thu hẹp: Ngành thanh toán đặc trưng bởi biên lợi nhuận thấp và cạnh tranh khốc liệt. Cạnh tranh với những gã khổng lồ như Stripe có thể đẩy Coinbase vào "cuộc chiến giá bằng không", làm tổn hại đến lợi nhuận của họ.
5. Ứng dụng cơ bản và SocialFi (Ứng dụng siêu cấp)
Bối cảnh: Ứng dụng cơ bản mang lại 95% giá trị trực tiếp cho người sáng tạo nội dung.
Quan điểm lạc quan: "Vòng quay lợi nhuận"
- Nền kinh tế sáng tạo bền vững: Không giống như "kiếm điểm", Base App tạo ra dòng tiền tức thì cho người sáng tạo thông qua token dành cho người sáng tạo, xây dựng một hệ sinh thái người dùng trung thành.
- Phân phối dưới dạng dịch vụ: Đối với các nhà phát triển, đây là cửa hàng ứng dụng mới. Các ứng dụng nhỏ có thể ngay lập tức tiếp cận ví tiền của hàng triệu người dùng, giải quyết được vấn đề "khởi đầu lạnh".
Quan điểm bi quan: Mô hình lừa đảo Ponzi trên mạng xã hội
- Giá lao dốc, mạng xã hội sụp đổ: Nếu người dùng chỉ tham gia để đầu cơ tiền điện tử, các mạng xã hội sẽ sụp đổ khi giá giảm (như trường hợp của Friend.tech).
- Ác mộng về quyền riêng tư: Một mạng xã hội mà mọi tương tác đều được công khai và hiển thị dưới dạng giao dịch tài chính là một thảm họa về quyền riêng tư đối với "người bình thường".
6. "Nền tảng DeFi" (Thỏa thuận đối tác được lựa chọn)
Bối cảnh: Hợp tác với các thương vụ "có tầm ảnh hưởng" chọn lọc như Aerodrome và Moonwell.
Quan điểm lạc quan: "Người tạo ra các thương vụ lớn"
- Lưu lượng truy cập được đảm bảo: Các giao thức được Coinbase lựa chọn về cơ bản sẽ chiếm lĩnh thị trường. Chúng không cần phải tự thu hút người dùng; Coinbase sẽ mang người dùng đến với chúng.
- Trải nghiệm người dùng được đơn giản hóa: Người dùng có thể kiếm lợi nhuận với USDC ngay cả khi không hiểu về Moonwell. Sự đơn giản hóa này là chìa khóa để thu hút thêm một tỷ người dùng tiếp theo.
Quan điểm bi quan: Sự mong manh của chủ nghĩa tập trung
- Một khu vườn khép kín cho sự đổi mới: Giao thức này được tối ưu hóa để tuân thủ "Tiêu chuẩn Coinbase" thay vì cho phép đổi mới mở, điều này kìm hãm sự sáng tạo.
- Rủi ro hệ thống: Nếu thỏa thuận hợp tác có sơ hở, nó có thể làm tổn hại đến danh tiếng của Coinbase và tiềm ẩn nguy cơ dẫn đến lệnh cấm tự quản lý tài sản nghiêm trọng.
7. Tác động thị trường (Lý thuyết pha loãng vốn)
7. Tác động thị trường (Lý thuyết pha loãng vốn)
Bối cảnh: Các quỹ đang chuyển hướng từ các token mang tính đầu cơ sang các tài sản có khả năng tạo ra dòng tiền.
Quan điểm lạc quan: Thị trường đang trưởng thành.
Đánh giá lại theo "giá trị hợp lý": Dòng vốn chảy vào các dự án sinh lời, điều này khuyến khích các mô hình kinh doanh bền vững và thu hút các quỹ đầu tư tổ chức hiểu rõ tỷ lệ giá trên thu nhập.
Quan điểm bi quan: Tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử lao dốc.
Cuộc thanh trừng các token "zombie": 99% altcoin đang bị định giá quá cao. Khi dòng tiền đổ vào cổ phiếu và các dự án sinh lời, những "token zombie" này sẽ giảm xuống 0, gây ra sự hao hụt liên tục về giá trị của toàn bộ thị trường tiền điện tử. Điều này có thể tốt cho sức khỏe của thị trường, nhưng sẽ gây đau đớn cho nhiều nhà đầu cơ.
Tóm lại...
Coinbase đang chuyển mình từ một công cụ chuyên về tiền điện tử thành một cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu. Điều này có thể báo hiệu sự kết thúc của kỷ nguyên đầu cơ tiền điện tử và sự khởi đầu của một nền kinh tế mới, được quản lý chặt chẽ và vận hành bởi các tác nhân trí tuệ nhân tạo (AI).
Đây là triển vọng lạc quan hay bi quan?
Tất cả bình luận