Được viết bởi: Bảo Nhất Long

Nguồn: Wall Street News

Deutsche Bank tin rằng logic đằng sau đợt giảm giá này của Bitcoin đã thay đổi cơ bản.

Theo TrendFocus, vào ngày 24 tháng 11, Deutsche Bank đã công bố một báo cáo nghiên cứu nêu rằng, không giống như các vụ sụp đổ trước đây chủ yếu do đầu cơ của nhà đầu tư bán lẻ, đợt điều chỉnh và suy giảm Bitcoin này là kết quả của "tác động gấp năm lần": những khó khăn kinh tế vĩ mô, tín hiệu diều hâu từ Cục Dự trữ Liên bang, quy trình quản lý bị đình trệ, dòng vốn của các tổ chức chảy ra và hoạt động chốt lời của những người nắm giữ lâu dài.

Dữ liệu cho thấy Bitcoin đã giảm gần 35% từ mức đỉnh khoảng 125.000 đô la vào đầu tháng 10 xuống còn khoảng 80.000 đô la, khiến tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử bốc hơi khoảng 1 nghìn tỷ đô la. Đợt điều chỉnh này không còn là một sự kiện đơn lẻ trong giới tiền điện tử nữa, mà là một biểu hiện tập trung của các đặc tính rủi ro của Bitcoin khi nó ngày càng được tích hợp vào hệ thống tài chính vĩ mô toàn cầu.

Báo cáo nghiên cứu nhấn mạnh rằng mối tương quan giữa Bitcoin và cổ phiếu công nghệ đã tăng lên đáng kể, và câu chuyện "vàng kỹ thuật số" - nơi trú ẩn an toàn của đồng tiền này đang phải đối mặt với những thách thức nghiêm trọng trong bối cảnh hiện tại. Điều này cho thấy logic đầu tư Bitcoin đang trải qua một sự thay đổi cơ bản, và tầm quan trọng của việc quản lý rủi ro đã được nâng lên một tầm cao chưa từng có.

Tác động năm lần #1: Mối tương quan cao giữa Bitcoin và cổ phiếu công nghệ

Sự sụt giảm gần đây của Bitcoin, phản ánh sự sụt giảm của các tài sản rủi ro như cổ phiếu Hoa Kỳ, cho thấy chức năng của nó như một công cụ phòng ngừa rủi ro vẫn chưa được thiết lập.

(Vốn hóa thị trường của Bitcoin là tài sản rủi ro đầu tiên giảm.)

Deutsche Bank chỉ ra rằng với việc chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa, căng thẳng thương mại toàn cầu gia tăng, lo ngại về định giá liên quan đến AI và chứng khoán Hoa Kỳ suy yếu, biến động giá Bitcoin giống với cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao hơn là kho lưu trữ giá trị độc lập với thị trường.

Dữ liệu cho thấy kể từ năm 2025, mối tương quan trung bình hàng ngày giữa Bitcoin và chỉ số Nasdaq 100 đã đạt 46% và mối tương quan với chỉ số S&P 500 đã tăng lên 42%.

(Trong những tuần gần đây, mối tương quan giữa Bitcoin và chỉ số Nasdaq và S&P 500 đã tăng lên.)

Hai mối tương quan này đã tăng mạnh trong những tuần gần đây, đạt đến mức tương tự như mức đã thấy trong thời kỳ thị trường căng thẳng do đại dịch COVID-19 năm 2022. Bitcoin, do giao dịch 24/7 và beta cao hơn, thường vượt trội hơn S&P 500.

Ngược lại, các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống như vàng và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ gần đây đã có hiệu suất hoạt động cực kỳ tốt.

Hai mối tương quan này đã tăng mạnh trong những tuần gần đây, đạt đến mức tương tự như mức đã thấy trong thời kỳ thị trường căng thẳng do đại dịch COVID-19 năm 2022. Bitcoin, do giao dịch 24/7 và beta cao hơn, thường vượt trội hơn S&P 500.

Ngược lại, các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống như vàng và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ gần đây đã có hiệu suất hoạt động cực kỳ tốt.

Ví dụ, vào ngày 10 tháng 10, sau khi chính quyền Trump đưa ra lời đe dọa áp thuế, Bitcoin đã giảm 5,6%, trong khi vàng tăng 1,03% và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 10,6 điểm cơ bản.

Mặc dù giá vàng giảm hơn 3% so với mức đỉnh giữa tháng 10 và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng khoảng 11 điểm cơ bản từ mức 3,95% vào ngày 22 tháng 10, cả hai vẫn vượt trội hơn Bitcoin.

Cú sốc thứ hai trong năm cú sốc: Sự gia tăng bất ổn trong chính sách tiền tệ dẫn đến bán tháo.

Sự bất ổn của thị trường liên quan đến lộ trình chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang là một động lực quan trọng khác gây ra sự suy giảm của Bitcoin.

Báo cáo nhấn mạnh mối tương quan tiêu cực mạnh mẽ giữa giá Bitcoin và lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang.

Ví dụ, trong chu kỳ tăng lãi suất của Fed vào năm 2022, mối tương quan giữa hai yếu tố này lên tới -90%; trong khi trong chu kỳ cắt giảm lãi suất vào năm 2020, mối tương quan là -27% và việc cắt giảm lãi suất đã đẩy giá Bitcoin lên cao.

Trước đó vào tháng 10, mặc dù Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, giá Bitcoin đã giảm mạnh khi Chủ tịch Powell tuyên bố rằng "việc cắt giảm lãi suất thêm vào tháng 12 không phải là điều chắc chắn, hoàn toàn không phải vậy".

Sau đó, vào ngày 4 tháng 11, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Cook tái khẳng định rằng ông không đảm bảo sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 12 và Bitcoin đã giảm hơn 6% sau đó.

Tính từ đầu năm đến nay, lợi nhuận của Bitcoin có tương quan -13% với lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Điều này chứng minh rõ ràng rằng bất kỳ tín hiệu nào về việc thắt chặt chính sách tiền tệ hoặc tạm dừng nới lỏng đều sẽ tác động trực tiếp đến thị trường Bitcoin vốn phụ thuộc vào thanh khoản.

Tác động thứ ba trong năm tác động: Các quy định pháp lý quan trọng bị đình trệ.

Vào tháng 7, Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật minh bạch thị trường tài sản kỹ thuật số lưỡng đảng, thiết lập khuôn khổ phân loại tài sản kỹ thuật số và thành lập Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai (CFTC) làm cơ quan quản lý chính của ngành, thúc đẩy đà tăng giá rộng rãi của tiền điện tử.

Tuy nhiên, đà tăng trưởng bắt đầu vào mùa hè đã chững lại.

Báo cáo lưu ý rằng Thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa Tim Scott gần đây đã tuyên bố rằng dự luật sẽ không được Thượng viện ký trước năm 2026 do tình trạng đóng cửa chính phủ kéo dài trước đó và những bất đồng giữa các đảng phái về xác minh danh tính tài chính phi tập trung (DeFi) và các biện pháp kiểm soát chống rửa tiền.

Sự trì trệ trong động lực quản lý đã cản trở trực tiếp việc củng cố danh mục đầu tư và tăng cường thanh khoản cho Bitcoin.

Báo cáo cho thấy khi kỳ vọng về quy định giảm xuống, tính biến động của Bitcoin đã phục hồi từ mức thấp 20% vào tháng 8 lên 39%.

Trong khi đó, dữ liệu từ Deutsche Bank cho thấy mức độ chấp nhận trên thị trường đang trì trệ, với tỷ lệ sử dụng tiền điện tử của người dùng bán lẻ tại Hoa Kỳ giảm từ 17% vào tháng 7 xuống còn 15% vào tháng 10. Dữ liệu của Google Trends cũng chỉ ra rằng sự quan tâm toàn cầu đối với Bitcoin đang giảm dần.

(Xu hướng tìm kiếm Bitcoin phổ biến trên toàn thế giới)

Cú sốc thứ tư trong năm cú sốc: Dòng vốn của các tổ chức chảy ra và sự suy giảm thanh khoản

Trong đợt suy giảm này, tình trạng cạn kiệt thanh khoản và dòng tiền của các tổ chức chảy ra đã tạo nên một vòng luẩn quẩn.

Đợt bán tháo ngày 10 tháng 10 là một ví dụ điển hình. Theo dữ liệu từ Kaiko Research, độ sâu sổ lệnh trên các sàn giao dịch tiền điện tử lớn đã giảm mạnh vào ngày hôm đó, thậm chí có lúc thanh khoản bán ra biến mất trong vài phút.

Khoảng cách thanh khoản này khuếch đại tác động của việc giá giảm và làm giảm sự sẵn lòng cung cấp thanh khoản của các nhà tạo lập thị trường.

Đợt bán tháo ngày 10 tháng 10 là một ví dụ điển hình. Theo dữ liệu từ Kaiko Research, độ sâu sổ lệnh trên các sàn giao dịch tiền điện tử lớn đã giảm mạnh vào ngày hôm đó, thậm chí có lúc thanh khoản bán ra biến mất trong vài phút.

Khoảng cách thanh khoản này khuếch đại tác động của việc giá giảm và làm giảm sự sẵn lòng cung cấp thanh khoản của các nhà tạo lập thị trường.

Ngược lại với hàng tỷ đô la mà quỹ ETF Bitcoin thu hút được vào đầu năm nay để tăng cường thanh khoản thị trường, đợt bán tháo gần đây đã gây ra dòng chảy vốn đáng kể từ các tổ chức.

Dữ liệu của Bloomberg cho thấy các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ gần đây đã chứng kiến ​​dòng vốn rút ròng quy mô lớn chỉ trong một ngày. Việc rút vốn của các tổ chức này càng làm trầm trọng thêm áp lực bán tháo trên thị trường và tình trạng thiếu hụt thanh khoản, khiến tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử giảm khoảng 24% kể từ mức cao nhất vào tháng 10, vượt quá 1 nghìn tỷ đô la.

(Quỹ ETF Bitcoin đã hoạt động kém hiệu quả trong những tuần gần đây.)

Tác động thứ năm trong năm tác động: Người nắm giữ dài hạn thu lợi nhuận.

Không giống như các đợt sụp đổ tiền điện tử trước đây chủ yếu do các nhà giao dịch mới hoặc sử dụng đòn bẩy gây ra, đợt điều chỉnh này chứng kiến ​​những người nắm giữ Bitcoin lâu năm thu được lợi nhuận.

Báo cáo nghiên cứu trích dẫn dữ liệu blockchain cho thấy những người nắm giữ lâu năm đã bán hơn 800.000 Bitcoin trong tháng qua, mức cao nhất kể từ tháng 1 năm 2024.

Đầu năm nay, nhiều nhà đầu tư dài hạn đã tích lũy hoặc nắm giữ Bitcoin để ứng phó với biến động, hỗ trợ động lực cung cầu. Dữ liệu từ Glassnode cho thấy khi giá giảm, những người nắm giữ dài hạn đã giảm vị thế, làm tăng nguồn cung lưu hành.

Đồng thời, sự biến động ngày càng tăng của Bitcoin và sự suy giảm rộng hơn của thị trường tiền điện tử đã khiến nhiều nhà giao dịch áp dụng lập trường phòng thủ.

Chỉ số Sợ hãi & Tham lam Tiền điện tử (Crypto Fear & Greed Index) đã giảm xuống còn 11 điểm vào ngày 21 tháng 11, mức thấp nhất trong năm nay. Mặc dù Bitcoin ngày càng trưởng thành, đợt thoái lui gần đây đã đủ để thúc đẩy ngay cả những người nắm giữ dài hạn giảm thiểu rủi ro, củng cố đà giảm giá gần đây.

Biến động 30 ngày của Bitcoin lại tăng trở lại, hiện đạt 39%, mặc dù vẫn chưa đạt đến mức của năm 2020. Các lệnh gọi ký quỹ đối với các giao dịch đòn bẩy được những người tham gia thị trường thảo luận trong đợt bán tháo cũng làm trầm trọng thêm tâm lý bi quan.

(Biến động 30 ngày của Bitcoin đã bắt đầu tăng trở lại, nhưng vẫn còn xa mức của năm 2020.)

Kết luận: Một loại điều chỉnh mới với sự tham gia của tổ chức

Deutsche Bank tin rằng họ vẫn chưa chắc chắn liệu Bitcoin có thể ổn định sau đợt điều chỉnh này hay không. Nhìn về tương lai, việc đưa Bitcoin vào danh mục đầu tư chính thống có thể sẽ tiếp tục theo từng giai đoạn.

Những cải cách quy định gần đây nhắm vào cấu trúc thị trường tiền điện tử dự kiến ​​sẽ cung cấp một khuôn khổ chính sách rõ ràng hơn, từ đó củng cố niềm tin của nhà đầu tư tổ chức. Đồng thời, việc các tổ chức tài chính lớn áp dụng stablecoin cũng được kỳ vọng sẽ cải thiện tính thanh khoản chung của thị trường.

Hơn nữa, các chính phủ và ngân hàng trung ương trên toàn thế giới đang ngày càng quan tâm đến tiền kỹ thuật số. Ví dụ, các sáng kiến ​​gần đây của Luxembourg và Cộng hòa Séc cho thấy sự tham gia ngày càng tăng của chính phủ vào thị trường tiền điện tử.

Tuy nhiên, báo cáo nghiên cứu nhấn mạnh rằng sự không chắc chắn và tác động của đòn bẩy có thể làm trầm trọng thêm sự biến động giá Bitcoin, do đó, khi thị trường tiền điện tử phát triển, việc thực hiện các biện pháp quản lý rủi ro nghiêm ngặt là rất quan trọng.