Việc thị trường đặt cược vào khả năng Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất có thể không dựa trên thực tế kinh tế, mà скорее là dựa trên một sự đặt cược tập thể vào khả năng trí tuệ nhân tạo làm thay đổi tương lai.

Một nghiên cứu gần đây của Deutsche Bank chỉ ra rằng các nhà đầu tư hiện đang dự đoán mức cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vượt quá khả năng hỗ trợ của các yếu tố kinh tế cơ bản hiện tại. Điều này xuất phát từ những lo ngại của thị trường về tác động to lớn của trí tuệ nhân tạo (AI) đối với thị trường lao động – mặc dù rủi ro này vẫn chưa trở thành hiện thực. Trong khi xung đột ở Trung Đông đã đẩy giá năng lượng lên cao và khiến một số nhà giao dịch giảm bớt kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong năm nay, thì kỳ vọng của thị trường về việc nới lỏng chính sách tiền tệ hơn nữa đã bị lùi lại đến năm 2027.

Tình hình này đã để lại dấu ấn rõ rệt trên thị trường trái phiếu: bất kể dữ liệu kinh tế diễn biến như thế nào, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vẫn tồn tại dai dẳng, phản ánh rằng những người tham gia thị trường đã tính toán đến một "kỷ nguyên đột phá do trí tuệ nhân tạo" đầy bất ổn.

Vấn đề đồng Peso: Trả giá cho một rủi ro chưa từng xảy ra

Trong một báo cáo nghiên cứu hôm thứ Tư, một nhóm các nhà chiến lược tại Deutsche Bank, do Matthew Raskin dẫn đầu, đã mô tả hiện tượng này là "vấn đề peso" kinh điển.

Cái gọi là "vấn đề peso" đề cập đến hành vi của các nhà đầu tư khi định giá thấp rủi ro đuôi, một rủi ro có xác suất xảy ra cực kỳ thấp nhưng lại gây ra tác động rất nghiêm trọng một khi nó xảy ra.

Khái niệm này bắt nguồn từ những năm 1970: khi thị trường liên tục định giá tài sản của Mexico ở mức chiết khấu vì các nhà giao dịch luôn lo ngại rằng đồng peso sẽ đột ngột mất giá mạnh. Tuy nhiên, sự mất giá thực tế đã không xảy ra, khiến cho mức phí rủi ro này có vẻ "phi lý" khi nhìn lại — nhưng vào thời điểm đó, các nhà đầu tư phải tính đến một xác suất nhất định của sự kiện "thiên nga đen" tiềm tàng này.

Các chiến lược gia của Deutsche Bank tin rằng những lo ngại về tác động của trí tuệ nhân tạo (AI) đối với thị trường lao động đang có ảnh hưởng tương tự đến kỳ vọng của các nhà giao dịch trái phiếu về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang: ngay cả khi dữ liệu hiện tại không ủng hộ việc nới lỏng đáng kể, thị trường vẫn đang mở rộng kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong tương lai xa hơn.

Kỳ vọng về tác động của AI: Câu chuyện ẩn sau logic định giá

Phân tích của Deutsche Bank cho thấy một thiên lệch kỳ vọng mang tính cấu trúc: khi những người tham gia thị trường tin rằng trí tuệ nhân tạo (AI) có thể gây ra tình trạng sa thải hàng loạt, phá sản doanh nghiệp, hoặc thậm chí là suy thoái kinh tế vào một thời điểm nào đó trong tương lai, niềm tin này sẽ tiếp tục kìm hãm kỳ vọng về lãi suất—bất kể dữ liệu việc làm hoặc lạm phát ngắn hạn diễn biến như thế nào.

Điều này có nghĩa là độ nhạy cảm của kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất đối với các dữ liệu kinh tế vĩ mô có thể đã bị đánh giá thấp một cách giả tạo. Trong khuôn khổ này, ngay cả khi nền kinh tế vẫn kiên cường, các nhà đầu tư có xu hướng duy trì các khoản đầu tư nới lỏng vì họ luôn tự bảo hiểm cho mình trước nguy cơ suy thoái kinh tế trong tương lai do trí tuệ nhân tạo gây ra.

Trong ngắn hạn, chi phí năng lượng tăng cao do xung đột ở Trung Đông đã khiến một số nhà giao dịch tạm thời giảm bớt kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong năm nay. Tuy nhiên, sự điều chỉnh này không làm thay đổi cơ bản cấu trúc giá cả tổng thể của thị trường — kỳ vọng về việc nới lỏng hơn nữa đã được hoãn lại đến năm 2027.

Hiện tượng này cho thấy rằng, mặc dù các yếu tố địa chính trị có thể ảnh hưởng một cách nhỏ đến thời gian cắt giảm lãi suất, nhưng kỳ vọng dài hạn về việc cắt giảm lãi suất được xây dựng dựa trên các luận điểm về trí tuệ nhân tạo vẫn là một trong những logic định giá chủ đạo trên thị trường. Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là xu hướng hiện tại trên thị trường lãi suất không nhất thiết chỉ được giải thích đơn giản bằng các dữ liệu kinh tế hiện tại.