Tác giả: Dong Jing

Nguồn: Wall Street News

Sự phụ thuộc của nền kinh tế Hoa Kỳ vào đầu tư trí tuệ nhân tạo đã đạt đến mức nguy hiểm. Biến động mạnh của cổ phiếu liên quan đến AI tuần trước đã phơi bày một rủi ro lớn hơn: nếu cơn sốt AI biến thành bong bóng vỡ, nó có thể kéo toàn bộ nền kinh tế vào suy thoái.

Vào ngày 24 tháng 11, có báo cáo cho biết các khoản đầu tư liên quan đến AI có thể đã đóng góp gần một nửa tăng trưởng GDP thực tế của Hoa Kỳ trong nửa đầu năm nay. Chi tiêu vốn của Microsoft, Amazon, Alphabet và Meta trong năm nay dự kiến ​​sẽ đạt 344 tỷ đô la, tương đương 1,1% GDP. Trong khi đó, sự gia tăng của cổ phiếu AI đang thúc đẩy sự giàu có của các hộ gia đình, từ đó kích thích chi tiêu của người tiêu dùng.

Nhưng sự phụ thuộc này đang làm trầm trọng thêm tình trạng dễ bị tổn thương về kinh tế. "Nếu không có sự bùng nổ của AI, nền kinh tế có thể đã rơi vào suy thoái", Peter Berezin, chiến lược gia trưởng toàn cầu tại BCA Research, cho biết.

Chỉ số S&P 500 đã giảm khoảng 2% vào tuần trước do lo ngại về bong bóng AI ngày càng gia tăng. Các nhà phân tích cảnh báo rằng sự chậm lại trong đầu tư AI hoặc sự sụp đổ của thị trường chứng khoán có thể gây ra hiệu ứng tài sản ngược, cuối cùng đẩy thị trường lao động vốn đã mong manh vào suy thoái.

Đầu tư vào AI đã trở thành động lực duy nhất cho tăng trưởng kinh tế.

Báo cáo nêu rõ các khoản đầu tư liên quan đến AI đã trở thành trụ cột cốt lõi hỗ trợ nền kinh tế Hoa Kỳ.

Ngân hàng Bank of America ước tính chi phí vốn của Microsoft, Amazon, Alphabet và Meta sẽ đạt 344 tỷ đô la trong năm nay, tương đương 1,1% GDP, tăng đáng kể so với mức 228 tỷ đô la của năm ngoái.

Barclays ước tính rằng các khoản đầu tư vào phần mềm, thiết bị máy tính và trung tâm dữ liệu sẽ thúc đẩy tăng trưởng GDP hàng năm khoảng 1 điểm phần trăm trong nửa đầu năm 2025, trong đó đầu tư vào AI đóng góp phần lớn vào mức tăng này.

Mặc dù các công ty như Nvidia chiếm phần lớn chi tiêu cho AI, nhưng phần lớn trong số đó phải nhập khẩu và phải được khấu trừ khi hạch toán vào sản xuất trong nước. Tuy nhiên, chi tiêu cho AI vẫn đóng góp 0,8% vào tăng trưởng sản lượng hàng năm trong nửa đầu năm, so với mức tăng trưởng GDP hàng năm 1,6% trong cùng kỳ. Điều này có nghĩa là nếu không có sự tăng trưởng trong chi tiêu liên quan đến AI, tăng trưởng kinh tế sẽ chỉ đạt mức 0,8%.

Chuyên gia kinh tế Stephen Juneau của Ngân hàng Bank of America tuyên bố thẳng thắn: "Đây hiện là nguồn đầu tư duy nhất."

Dữ liệu từ Deutsche Bank cho thấy, nếu không tính các hạng mục liên quan đến AI, đầu tư của khu vực tư nhân tại Hoa Kỳ hầu như không tăng trưởng kể từ năm 2019. Mặc dù tăng trưởng việc làm trong tháng 9 vượt quá kỳ vọng, nhưng nhìn chung, tốc độ tạo việc làm đã chậm lại trong năm nay và tỷ lệ thất nghiệp đang tăng chậm.

Hiệu ứng giàu có của thị trường chứng khoán làm tăng rủi ro kinh tế.

Sự tăng vọt của cổ phiếu AI đã cung cấp thêm hỗ trợ cho nền kinh tế thông qua hiệu ứng giàu có.

Các tính toán của JPMorgan Chase cho thấy chỉ riêng sự tăng giá cổ phiếu AI đã thúc đẩy chi tiêu tiêu dùng tăng 0,9% trong năm qua, tương đương khoảng 180 tỷ đô la. Mặc dù con số này chỉ chiếm một tỷ lệ nhỏ trong mức tăng trưởng chi tiêu tiêu dùng chưa điều chỉnh 5,6% trong 12 tháng kết thúc vào tháng 8, nhưng vẫn rất đáng kể vì tiêu dùng chiếm khoảng hai phần ba sản lượng hàng năm.

Các tính toán của JPMorgan Chase cho thấy chỉ riêng sự tăng giá cổ phiếu AI đã thúc đẩy chi tiêu tiêu dùng tăng 0,9% trong năm qua, tương đương khoảng 180 tỷ đô la. Mặc dù con số này chỉ chiếm một tỷ lệ nhỏ trong mức tăng trưởng chi tiêu tiêu dùng chưa điều chỉnh 5,6% trong 12 tháng kết thúc vào tháng 8, nhưng vẫn rất đáng kể vì tiêu dùng chiếm khoảng hai phần ba sản lượng hàng năm.

Tuy nhiên, sự phụ thuộc này mang lại những rủi ro đáng kể. Tỷ lệ giá trên thu nhập cổ phiếu đang gần đạt mức cao kỷ lục. Tuần trước, chỉ số S&P 500 đã giảm khoảng 2% do lo ngại về bong bóng, mặc dù đã phục hồi 1% vào thứ Sáu. Nếu kỳ vọng thu nhập cao là sai, giá cổ phiếu có thể giảm mạnh và đầu tư sẽ chậm lại.

Trong khi đó, biên bản cuộc họp chính sách tháng 10 của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy một số quan chức bày tỏ lo ngại về sự sụt giảm giá cổ phiếu, "đặc biệt là khi xét đến khả năng đánh giá lại đột ngột các công nghệ liên quan đến AI".

Jonathan Millar, chuyên gia kinh tế cấp cao tại Barclays, ước tính rằng thị trường chứng khoán giảm 20% đến 30% có thể làm giảm tăng trưởng GDP từ 1 đến 1,5 điểm phần trăm trong vòng khoảng một năm. Nếu đầu tư vào AI ngừng tăng trưởng, nó có thể kéo tăng trưởng xuống thêm 0,5 điểm phần trăm; nếu giảm xuống 0, nó sẽ kéo tăng trưởng xuống tận 1 điểm phần trăm.

Hơn nữa, Berezin của BCA cho rằng một nền kinh tế vốn đã yếu kém sẽ làm tăng khả năng suy thoái do sự sụp đổ của thị trường chứng khoán và chi tiêu cho AI. "Nếu bạn đối mặt với một thị trường lao động mong manh rồi lại giáng một đòn mạnh vào nó bằng sự sụt giảm chi tiêu vốn, rất có thể bạn sẽ rơi vào suy thoái."

Mặc dù tăng trưởng việc làm mạnh hơn dự kiến ​​trong tháng 9, nhưng nhìn chung tốc độ tạo việc làm đã chậm lại trong năm nay, và tỷ lệ thất nghiệp cũng đang tăng chậm. Trái ngược với sự gia tăng việc làm trong lĩnh vực công nghệ trong thời kỳ bong bóng dot-com cuối những năm 1990, tác động của AI lên thị trường lao động dự kiến ​​sẽ nhỏ hơn nhiều.

Sự gia tăng nợ nần sẽ gieo mầm cho những vấn đề trong tương lai.

Sự tăng trưởng nhanh chóng của hoạt động cho vay liên quan đến AI cũng là một nguồn rủi ro khác.

Tổng nợ của Oracle đã vượt quá 100 tỷ đô la sau khi phát hành 18 tỷ đô la trái phiếu gần đây, với một phần số tiền này có thể được sử dụng để phát triển cơ sở hạ tầng AI. Các công ty như CoreWeave, chuyên cho thuê trung tâm dữ liệu và máy chủ cho các công ty công nghệ, cũng đang vay nợ rất nhiều để mở rộng hoạt động.

Berezin của BCA Research cảnh báo rằng nếu không thể tạo ra thu nhập cần thiết để trả nợ, người cho vay có thể bị ảnh hưởng, từ đó có thể tác động đến thị trường nợ.