Tác giả: OKX Ventures Biên dịch: Cointime.com QDD
lời tựa
Tác động của đại dịch vương miện mới, cùng với việc Cục Dự trữ Liên bang liên tục cắt giảm lãi suất sau khi Powell kế nhiệm Yellen, đã khiến thị trường đạt đến giai đoạn bong bóng tài sản tài chính lớn nhất kể từ Thế chiến II trong bối cảnh lạm phát cao và lãi suất thực thấp trong vài năm qua. Đồng thời, cuộc chiến thương mại Trung-Mỹ, cuộc đối đầu giữa Nga và Ukraine và sự trỗi dậy của các lực lượng dân túy ở châu Âu về cơ bản đã bắt đầu làm tan rã nền tảng toàn cầu hóa trong 40 năm qua.
Kể từ năm 2018, hiệu ứng tài sản do thanh khoản lỏng lẻo và đòn bẩy cao đã trở thành dĩ vãng. Dưới xu hướng lạm phát tiền lương xã hội ở phía dưới và giảm phát ở phía trên, thu nhập dư thừa do lạm phát định giá do lãi suất giảm trong quá khứ tạo ra dường như đã phát triển không thể cứu vãn theo hướng đảo ngược trung bình.
Do đó, sau khi kéo dài chu kỳ tăng lãi suất, khoản nợ ngắn hạn dài hạn của Hoa Kỳ đã duy trì mức nghịch đảo sâu hơn 50BP, trong khi các câu chuyện tài chính ảo thuần túy như Metaverse PFP NFT đã giảm do giá trị nội tại của chúng không thể hỗ trợ sức hấp dẫn của chúng. DeFi hoặc việc tái sử dụng TradFi và tài sản thực từ ảo sang thực tế của nền kinh tế tiền điện tử có thể trở thành liều thuốc trong chu kỳ suy thoái và giảm đòn bẩy hiện tại.
Để khám phá thêm xu hướng tích hợp và phát triển của DeFi và TradFi, chúng tôi đã tiến hành phân tích đơn giản về hướng của Tài sản thế giới thực (RWA) ngày càng thu hút nhiều sự chú ý.
Tổng quan
lLogic:
l Đối với TradFi: giảm chi phí giao dịch, cải thiện tính minh bạch của giao dịch và hiệu quả dòng vốn; cải thiện khả năng danh mục đầu tư tài chính gốc và cung cấp nhiều công cụ phòng ngừa rủi ro hơn; cung cấp quỹ năng động cho các nhà đầu cơ và tổ chức tiềm năng.
l Đối với DeFi: hỗ trợ và khuếch đại chu kỳ đầu cơ của DeFi; giới thiệu một lượng lớn thanh khoản và mở rộng quy mô người dùng DeFi; thị trường stablecoin được xác nhận.
l Động lực: Chu kỳ vĩ mô đưa tiền trở lại tiêu chuẩn USD; mối quan tâm ngày càng tăng đối với tiền điện tử từ các tổ chức truyền thống; thị trường tiền điện tử cần người dùng mới.
l Trở ngại: Môi trường pháp lý không chắc chắn, sức hấp dẫn hạn chế, tài sản cơ sở chất lượng cao hạn chế.
l Các khía cạnh đánh giá: nguyên tắc cơ bản của sản phẩm, khả năng kiểm soát rủi ro, cơ chế thỏa thuận và quan hệ đối tác.
l Trở ngại: Môi trường pháp lý không chắc chắn, sức hấp dẫn hạn chế, tài sản cơ sở chất lượng cao hạn chế.
l Các khía cạnh đánh giá: nguyên tắc cơ bản của sản phẩm, khả năng kiểm soát rủi ro, cơ chế thỏa thuận và quan hệ đối tác.
tôi Phân loại:
l Theo hình thức tài sản: tiêu chuẩn hóa, phi tiêu chuẩn hóa.
l Theo loại tài sản: đấu thầu hợp pháp, thu nhập cố định (trái phiếu, tín dụng), vốn chủ sở hữu, tài sản thay thế (bất động sản, đồ sưu tầm, hàng hóa).
l 46 dự án được đề cập: Centrifuge, ONDO, Maple, OpenEden, BondbloX, FortunaFi, CredeFi, Goldfinch, TrueFi, Defactor, Credix, Clearpool, Bru Finance, Resource Finance, Backed Finance, Sologenic, Swam, AcquireFi, Horizon Protocol, Hamilton Lane, ResalT, Parcl, LABS Group , Propy, Atlant, ELYSIA, Tangible, Blocksquare, Milo, Figure, LandShare Lingo, HOME Coin, Theopetra, EktaChain, Robinland, Homebase, 4K, Arkive, Mattereum, Codex Protocol, PAX Gold, Tether Gold, Cache Gold, Agrotoken The LandX.
l Quan điểm:
l Hiện tại, rất khó để tìm thấy PMF (Product-Market Fit) cho hầu hết các sản phẩm RWA: trong ngắn hạn, nó giống như một FOMO tường thuật hơn là một sự đổi mới đột phá thực sự hoặc một động lực tăng trưởng mạnh mẽ; hãy chú ý đến động lực tuân thủ chính sách của Hoa Kỳ, Hồng Kông và Singapore, đồng thời giảm thiểu rủi ro chính sách.
l Tài sản thay thế và giao thức RWA phi tiêu chuẩn đã xuất hiện: tài sản phi tiêu chuẩn có thể được ghi vào ERC-721/1155, điều này có thể không trở thành xu hướng trong tương lai; hóa đơn/hóa đơn NFT và NFT sưu tầm có trí tưởng tượng rộng.
l RWA tài chính sẽ tiếp tục chiếm ưu thế và RWA vốn chủ sở hữu sẽ được chú ý nhiều hơn: trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã được cộng đồng mã hóa công nhận; các sản phẩm nâng cao thu nhập như RWA vốn chủ sở hữu phải đối mặt với nhiều trở ngại tuân thủ.
l Việc công nhận DeFi DAO (Tổ chức tự trị phi tập trung) là rất quan trọng và việc hợp tác với cộng đồng gốc mã hóa khó đạt được hơn: thách thức của RWA thu nhập cố định là xây dựng cầu nối cho người cho vay; các thành viên DeFi DAO có nhận thức rất khác nhau về tài sản OTC và tài sản OTC quá phức tạp khiến cộng đồng khó hiểu.
l Trọng tâm của cuộc thảo luận và nghiên cứu sâu hơn: các trò chơi Ponzi trên chuỗi như RWA Fi, giao dịch tùy chọn RWA, v.v.; phần mềm trung gian được xác minh theo chuỗi, các công ty SaaS, tổ chức phát hành tuân thủ, trung gian tích hợp cho vay; sự phân mảnh và cùng tồn tại của RWA DeFi và DeFi cục bộ.
ý tưởng
l RWA — Token hóa tài sản thế giới thực
l STO — phát hành mã thông báo bảo mật, nghĩa là tài trợ cho trái phiếu doanh nghiệp
Sự khác biệt: Các loại tài sản RWA đa dạng hơn, trải rộng trên thị trường sơ cấp và thứ cấp, và độ dốc thu nhập có thể được xây dựng rộng rãi hơn.
dữ liệu thị trường
l Dữ liệu mới nhất cho thấy RWA đã leo lên top 10 trong danh mục DeFi TVL (Tổng giá trị bị khóa), tăng 257% trong năm nay.
l Kể từ tháng 1 năm 2023, vốn hóa thị trường và việc phát hành hàng ngày mã thông báo nợ quốc gia RWA đã tăng đều đặn. Tính đến tháng 7 năm 2023, tổng giá trị vốn hóa thị trường của bảy dự án hàng đầu là gần 300 triệu USD.
l Tổng giá trị của mã thông báo RWA của Kho bạc Hoa Kỳ đã vượt quá 600 triệu đô la. Ngoài ra, số lượng chủ sở hữu mã thông báo RWA đã tăng từ 28.000 lên 40.000, tăng gần 43%. Trong số này, gần 20.000 người dùng đã giữ các mã thông báo này trong hơn 12 tháng.
l Thỏa thuận RWA tín dụng tư nhân hiện tại có khoảng 1.553 khoản vay, tổng số tiền cho vay đang hoạt động là 500 triệu đô la Mỹ và tổng TVL là khoảng 4 tỷ đô la Mỹ, so với tổng khoản vay cao nhất là 1,5 tỷ đô la Mỹ vào năm 2022, vẫn còn rất nhiều dư địa để tăng trưởng.
l Số liệu thống kê do MakerDAO công bố vào tháng 6 năm 2023 cho thấy RWA chiếm phần lớn phí ổn định của nó. Vào tháng 5 năm 2023, RWA chiếm 79,7% tổng số phí ổn định. Cũng trong tháng 5 năm 2023, RWA chiếm 79,7% tổng số phí ổn định do giao thức tạo ra, tăng 7% so với tháng Tư.
l Số liệu thống kê do MakerDAO công bố vào tháng 6 năm 2023 cho thấy RWA chiếm phần lớn phí ổn định của nó. Vào tháng 5 năm 2023, RWA chiếm 79,7% tổng số phí ổn định. Cũng trong tháng 5 năm 2023, RWA chiếm 79,7% tổng số phí ổn định do giao thức tạo ra, tăng 7% so với tháng Tư.
Hợp lý
l Đối với TradFi
l Giảm chi phí giao dịch và các khâu trung gian, nâng cao tính minh bạch trong giao dịch và hiệu quả luân chuyển vốn
l Có thể mã hóa các tài sản không lưu hành như bất động sản và tác phẩm nghệ thuật, thực hiện phân cấp quyền sở hữu và thực hiện các giao dịch, thế chấp và tài chính nhanh chóng trên thị trường thứ cấp
l Các dự án đầu tư quy mô lớn như cơ sở hạ tầng, đường sắt và dự án điện có thể trực tiếp phát hành mã thông báo để nhanh chóng thu hồi chi phí và các doanh nghiệp vừa và nhỏ có thể huy động vốn từ cộng đồng toàn cầu thông qua mã thông báo
l Tài sản thay thế và tài sản tổng hợp trên chuỗi cải thiện khả năng tài chính của danh mục đầu tư bản địa và cung cấp nhiều vũ khí phòng ngừa rủi ro hơn
l Bắt nguồn từ các mô hình danh mục đầu tư khác nhau, mở rộng theo chiều dọc phả hệ loại tài sản và nhận ra sự đa dạng hóa rủi ro của danh mục đầu tư
l Trong một quỹ hỗn hợp hoặc sản phẩm có cấu trúc duy nhất, tài sản trên chuỗi có thể được sử dụng như một công cụ để phòng ngừa rủi ro cho tài sản truyền thống và biến động tiền tệ tư pháp
l Kích hoạt quỹ hạn chế cho các tổ chức và nhà đầu cơ nước ngoài tiềm năng
l Báo cáo tài chính toàn diện. TAM (Tổng địa chỉ trên thị trường) lớn hơn có nghĩa là năng suất tăng trưởng cao hơn.
l Số tiền rút khỏi ngân hàng thực sự đã quay trở lại trường TradFi dưới một hình thức khác.
l Tiếp tục kích hoạt thanh khoản toàn cầu và mang lại lợi ích cho một số nhà đầu tư tổ chức địa phương. Kết quả tiềm ẩn là đẩy nhanh sự mất cân đối trong phân phối của cải và tính di động trong khu vực, dẫn đến sự phân chia xã hội ngày càng gay gắt hơn.
l Đối với DeFi
l Hỗ trợ và khuếch đại chu kỳ đầu cơ của DeFi
l DeFi tạo ra một thị trường đầu cơ bao gồm các mã thông báo, giá trị của chúng chủ yếu đến từ khả năng tạo thu nhập từ các hoạt động đầu cơ của giao thức
l RWA có thể rút ngắn chu kỳ đầu cơ mã thông báo và tài sản đằng sau nó được hỗ trợ bởi thanh khoản, nợ, thế chấp, v.v. để trao đổi, nghĩa là thiết lập lớp dưới cùng được hỗ trợ bởi tài sản truyền thống trong DeFi
l Giới thiệu một lượng lớn thanh khoản để mở rộng cơ sở người dùng DeFi
l Nói tóm lại, các quy tắc của TradFi được khán giả phổ thông chấp nhận và hiểu rõ hơn, điều này giúp giảm ngưỡng học tập và tham gia của DeFi ở một mức độ nhất định
l Quy mô và sức mạnh của nguồn tài trợ tổ chức, khả năng tiếp cận đối tượng và mức độ tiếp xúc hợp lý, kênh bán hàng, tỷ lệ người tham gia thị trường và mức độ chuyên môn hóa - TradFi vượt trội so với DeFi ở những khía cạnh này
l Tập đoàn Tư vấn Boston (BCG) và ADDX Research tin rằng thị trường mã thông báo sẽ đạt 16 nghìn tỷ đô la vào năm 2030 (bao gồm thị trường bất động sản là 3 nghìn tỷ đô la, tài sản niêm yết/chưa niêm yết là 4 nghìn tỷ đô la, thị trường trái phiếu và quỹ là 1 nghìn tỷ đô la, thị trường tài sản thay thế là 3 nghìn tỷ đô la và các thị trường mã hóa khác là 5 nghìn tỷ đô la)
l Tập đoàn Tư vấn Boston (BCG) và ADDX Research tin rằng thị trường mã thông báo sẽ đạt 16 nghìn tỷ đô la vào năm 2030 (bao gồm thị trường bất động sản là 3 nghìn tỷ đô la, tài sản niêm yết/chưa niêm yết là 4 nghìn tỷ đô la, thị trường trái phiếu và quỹ là 1 nghìn tỷ đô la, thị trường tài sản thay thế là 3 nghìn tỷ đô la và các thị trường mã hóa khác là 5 nghìn tỷ đô la)
l Theo ước tính thận trọng của Citibank, đến năm 2030, quy mô kết hợp giữa chứng khoán kỹ thuật số và tài trợ thương mại chuỗi khối có thể đạt từ 5 đến 6 nghìn tỷ đô la Mỹ.
l Thị trường stablecoin đã được xác minh
l USDC và USDT cũng thuộc về RWA dựa trên tiền pháp định.
l Giá trị thị trường của thị trường tiền tệ ổn định sẽ đạt mức cao nhất là 180 tỷ đô la Mỹ vào năm 2022.
quyền lực
l Chu kỳ vĩ mô mang tiền trở lại tiêu chuẩn đô la
l Tăng cường giám sát và nâng cao tính tuân thủ pháp luật
l Dòng tiền từ các quỹ tiêu chuẩn USD truyền thống tăng lên, lãi suất tiếp tục tăng đã đẩy lãi suất trái phiếu chính phủ ngắn hạn lên 4% (trái phiếu 2 năm gần nhất được báo cáo là 4,64%, thu hẹp nhẹ nhưng vẫn cao)
l Sau tác động của sự cố Ngân hàng Thung lũng Silicon vào tháng 3 năm 2023, hầu hết các quỹ tự do đều thận trọng với rủi ro và chủ yếu được tích lũy vào các tài sản ổn định như trái phiếu Mỹ.
l Tiền lãi ngày càng tăng từ các quỹ được thành lập và các tổ chức truyền thống
l Việc thúc đẩy phát hành Bitcoin ETF cho thấy cơ hội Alpha ở các thị trường truyền thống cũng đang suy yếu và đầu tư chính thống dựa vào việc duy trì Beta (lợi nhuận thụ động) (không theo đuổi lợi nhuận vượt trội của thị trường, chỉ theo đuổi lợi nhuận trung bình của thị trường).
l Sự phát triển của TradFi đang đối mặt với một nút cổ chai và đang tìm kiếm một cuộc cách mạng trong ngành. Xem lại những thay đổi mô hình trong quá khứ như Internet và Tài chính, AI trong Tài chính, trường hợp Aladdin Fintech, v.v.
l Các quỹ cũ tin rằng những người bản địa mã hóa thiếu hiểu biết toàn diện về TradFi và không thể thâm nhập thị trường. Trường RWA phù hợp hơn cho những người chơi truyền thống khám phá và triển khai.
l Thị trường tiền điện tử cần người dùng mới
l Các quỹ cũ tin rằng những người bản địa mã hóa thiếu hiểu biết toàn diện về TradFi và không thể thâm nhập thị trường. Trường RWA phù hợp hơn cho những người chơi truyền thống khám phá và triển khai.
l Thị trường tiền điện tử cần người dùng mới
l Các vụ phá sản liên tục (LUNA, FTX, v.v.) đã làm suy giảm nghiêm trọng niềm tin của thị trường.
l Thanh khoản trên chuỗi đã cạn kiệt và NFT đã giảm mạnh.
l Cơ sở hạ tầng mật mã và các giao thức cồng kềnh Những đổi mới của Lego có định giá thị trường sơ cấp và thứ cấp trái ngược nhau.
trở ngại
l Môi trường pháp lý không chắc chắn
l Thuế, xác định tài sản, thành lập giấy phép, quy trình thu hồi, v.v. tất cả đều phụ thuộc vào môi trường chính sách tài chính địa phương.
l Việc giám sát tài sản kỹ thuật số ở các khu vực pháp lý khác nhau trên thế giới bị phân mảnh và không có tiêu chuẩn phân loại thống nhất.
l Thái độ của ngân hàng trung ương, ngân hàng địa phương và cơ quan quản lý chứng khoán về cơ bản quyết định sự sống chết của thỏa thuận, vì vậy khả năng sụp đổ vẫn còn cao.
l Sức hấp dẫn hạn chế
l Trái ngược với niềm tin về tiền điện tử, rất khó tìm thấy sự phù hợp với thị trường sản phẩm (PMF).
l Những người dùng tiền điện tử ban đầu cực kỳ phản đối sự giám sát tập trung và hệ thống ngân hàng, đồng thời tìm cách phát triển một hệ sinh thái DeFi trên chuỗi độc lập.
l Hầu hết những người tham gia DeFi đều có ác cảm mạnh mẽ với việc Biết khách hàng của bạn (KYC)/Chống rửa tiền (AML) (mặc dù các chương trình bằng chứng không có kiến thức có thể cung cấp khả năng bảo vệ quyền riêng tư) và thích các tương tác hoàn toàn không được phép.
l Người dùng DeFi có khẩu vị rủi ro cao không hài lòng với tỷ lệ hoàn vốn hàng năm của RWA. Ngay cả khi nói đến RWA vốn chủ sở hữu, lợi nhuận có thể không tốt bằng những gì họ nhận được từ nhóm Uniswap (đặc biệt là hiện tại phiên bản 4 đã giới thiệu các hook để giải phóng thêm khả năng tương tác và tính linh hoạt).
l Cơ sở người dùng DeFi có khẩu vị rủi ro thấp tương đối nhỏ và họ có thể trực tiếp cầm cố mã thông báo blue-chip hoặc mua ETF để có thu nhập thụ động.
l Các thể chế truyền thống vẫn đứng ngoài cuộc, cân nhắc những ưu và nhược điểm
l So với TradFi, tính thanh khoản trên chuỗi vẫn còn nhỏ và độ sâu thị trường hiện tại không đủ để tạo ra hiệu ứng giàu có khổng lồ. Tình huống có thể xảy ra là tiền nóng của những người chơi TradFi bên ngoài được đưa trở lại chuỗi chứ không phải ngược lại.
l Trên cơ sở logic này, các tổ chức truyền thống sẵn sàng chi bao nhiêu năng lượng cho các cơ hội chênh lệch giá Alpha không chắc chắn và tỷ lệ thăm dò trên bảng cân đối kế toán vẫn chưa được biết. Hiện tại, việc lôi kéo hơn 0,01% thị phần trên bảng trong thời gian ngắn là không đáng kể, một tỷ lệ không đáng kể so với các doanh nghiệp khác.
l Sau khi trao đổi với những người đứng đầu quỹ thứ cấp truyền thống, hầu hết họ nói rằng họ sẽ không xem xét tài sản trực tuyến hoặc tài sản tổng hợp trong thời gian ngắn. Đầu tiên, có đủ các lựa chọn thay thế và phương pháp phòng ngừa rủi ro trong thị trường chứng khoán truyền thống; thứ hai, do các thuộc tính cơ bản và sở thích rủi ro của các đối tác hạn chế, họ khó có thể phân bổ quá nhiều tài sản mã hóa cho các khu vực can thiệp vào hệ thống đầu tư ban đầu của họ.
l Tài sản cơ sở chất lượng cao hạn chế
l Trái phiếu Hoa Kỳ và các loại tài sản cơ sở chất lượng cao khác bị hạn chế. Các tài sản thích hợp như cổ phiếu New Zealand không đủ thanh khoản và phương thức thanh toán không phải là T+0. Các cổ phiếu vốn hóa nhỏ và cổ phiếu penny khác tương tự như các loại tiền tệ nhỏ và có liên kết hạn chế với nền kinh tế vĩ mô. Rất khó để phát triển một chiến lược đầu cơ, vì vậy việc token hóa là không bắt buộc và khó xảy ra.
l Việc mã hóa các tài sản cơ bản tương tự có nghĩa là các rào cản cạnh tranh trong thỏa thuận sẽ không quá gay gắt và dễ xảy ra hiện tượng đồng nhất hóa.
l Về lâu dài, hướng chắc chắn sẽ phát triển theo hiệu ứng Matthew, giống như các công cụ phái sinh thế chấp thanh khoản.
Kích thước đánh giá
1. Nguyên tắc cơ bản của sản phẩm
l Phạm vi của các sản phẩm RWA và tỷ lệ lợi nhuận được cung cấp là khác biệt và cạnh tranh trên thị trường, song song với phạm vi hoạt động của dịch vụ. Điều này đặt ra một số câu hỏi: tài sản nào hiện đang được sản xuất? Các dịch vụ này được cung cấp ở đâu? Bạn có đủ điều kiện để cung cấp dịch vụ này lâu dài?
l Độ dính của toàn bộ thị trường địa chỉ (TAM), tỷ lệ duy trì người dùng, độ sâu và tính thanh khoản của nhóm tài sản và tỷ lệ chiết khấu quỹ
l Phạm vi của các sản phẩm RWA và tỷ lệ lợi nhuận được cung cấp là khác biệt và cạnh tranh trên thị trường, song song với phạm vi hoạt động của dịch vụ. Điều này đặt ra một số câu hỏi: tài sản nào hiện đang được sản xuất? Các dịch vụ này được cung cấp ở đâu? Bạn có đủ điều kiện để cung cấp dịch vụ này lâu dài?
l Độ dính của toàn bộ thị trường địa chỉ (TAM), tỷ lệ duy trì người dùng, độ sâu và tính thanh khoản của nhóm tài sản và tỷ lệ chiết khấu quỹ
l Doanh thu giao thức và lợi nhuận ròng, giá trị mã thông báo và vận tốc
2. Khả năng kiểm soát rủi ro
l Nhóm: Họ có kinh nghiệm trong các ngân hàng đầu tư, ngân hàng thương mại và công ty chứng khoán truyền thống không? Họ có mối quan hệ tốt với hệ thống luật pháp địa phương không? Họ có hồ sơ phạm pháp hoặc tiếng xấu trong cộng đồng tiền điện tử không?
l Tuân thủ: Công ty có tuân theo luật và quy định chứng khoán địa phương (môi trường chính sách địa phương và khả năng chấp nhận mã hóa không? Các tài liệu quy định có xác định rõ ràng các thuộc tính tài sản hoặc cấm các tài sản đó không?), KYC/AML, thanh toán mặc định, chi phí tuân thủ, đánh giá tín dụng.
3. Cơ chế giao thức
l Mã thông báo được ánh xạ tới tài sản vật chất cần phải tương tác với phần phụ trợ của nhiều hệ sinh thái chuỗi khối và việc xây dựng kiến trúc trên các chuỗi khác nhau đòi hỏi khả năng tương tác tốt.
l Phương thức on-chain có phi tập trung không và loại cơ chế giảm thiểu độ tin cậy nào được tuân theo? Dòng tiền ngoại tuyến và thông tin cho vay liên quan có được tiết lộ thường xuyên không và loại cơ chế xử lý dữ liệu mạng máy tiên tri nào được sử dụng? Và làm thế nào mà họ chọn các nút?
l Liệu cơ chế bảo mật của giao thức có thể ngăn chặn hiệu quả việc rò rỉ thông tin của địa chỉ tài khoản tương tác, thao túng máy tiên tri, tấn công của tin tặc, v.v. hay không.
4. Quan hệ đối tác
l Liệu có thiết lập quan hệ hợp tác với các cộng đồng DeFi/tiền điện tử chính thống như MakerDAO và Aave hay có những người hỗ trợ cho vay chuỗi ổn định hay không.
l Liệu người giám sát tài sản trên chuỗi bên thứ ba có kinh nghiệm và đáng tin cậy có được chọn hay không (ví dụ: xử lý tài sản thế chấp ngoại tuyến được kiểm soát bằng xác minh thanh toán đơn giản hóa).
l Có thiết lập mối quan hệ hợp tác lâu dài với các ngân hàng, quỹ tín thác và các đại lý TradFi khác có uy tín, khối lượng giao dịch và phạm vi dịch vụ hàng đầu hay không.
Phân loại tài sản cơ bản
Căn cứ vào hình thức tài sản
Chuẩn hóa (S)
l Tài sản bán đồng nhất/đồng nhất, dễ dàng giao dịch với giá trị tài chính và tiền tệ.
l Thường được lưu hành trên thị trường mở và thị trường bất động sản.
l Nhiều khả năng được quy định bởi Ủy ban Chứng khoán và Hối đoái.
Không chuẩn hóa (N)
l Tài sản kém thanh khoản, không đồng nhất, khó định giá và khó giao dịch.
l Thường được lưu hành trên thị trường tư nhân và thị trường tự do.
l Nhiều khả năng được điều chỉnh bởi Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai.
Tổng quan ngắn gọn về các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ và những người được quản lý như sau:
l Thường được lưu hành trên thị trường tư nhân và thị trường tự do.
l Nhiều khả năng được điều chỉnh bởi Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai.
Tổng quan ngắn gọn về các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ và những người được quản lý như sau:
Dựa trên loại tài sản
l Bản chất của quỹ xác định hành vi của nhà giao dịch và hành vi đặt vào một loại tài sản rộng xác định các tùy chọn có sẵn.
l Khả năng chấp nhận rủi ro và sự không chắc chắn của người dùng tiềm năng xác định tỷ lệ phân bổ của họ cho các loại tài sản khác nhau.
1. Fiat RWA
Các loại phổ biến: USD, EUR, JPY, GBP, RMB
Danh sách theo dõi: đô la Úc, đô la Canada, won Hàn Quốc, franc Thụy Sĩ, rand Nam Phi, peso Mexico, v.v.
Công cụ chính: Stablecoin thế chấp
Các dự án: Circle, Tether, Frax, MakerDAO, v.v.
l RWA ban đầu là một dự án stablecoin dựa trên tiền tệ fiat (chủ yếu là đô la Mỹ), chẳng hạn như USDC của Circle và USDT của Tether.
l Chi phí giao dịch hiện tại, các kênh và tùy chọn bị hạn chế
l Nếu nhiều loại tiền tệ fiat có thể được phát hành dưới dạng tài sản trực tuyến trong tương lai, thì các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định tại các thị trường có mối tương quan yếu giữa chứng khoán và tiền tệ (chẳng hạn như Nga và Malaysia) và các thị trường có mối tương quan tiêu cực mạnh mẽ giữa chứng khoán và tiền tệ (chẳng hạn như Canada, Úc và Hàn Quốc) có thể trở thành một hàng rào tốt.
2. Thu nhập cố định RWA
2.1 Trái phiếu
Các loại phổ biến: trái phiếu chính phủ (trái phiếu lãi suất có chủ quyền: Hoa Kỳ, Châu Âu, Nhật Bản, Úc, Trung Quốc), tín phiếu ngân hàng trung ương, trái phiếu kho bạc, trái phiếu doanh nghiệp, nợ nước ngoài, trái phiếu tín dụng, trái phiếu chuyển đổi, v.v.
Công cụ chính: ETF, phái sinh trái phiếu
Các dự án bao gồm: Máy ly tâm, ONDO, Maple, OpenEden, BondbloX, FortunaFi, CredeFi
l Trái phiếu kho bạc/ ETF trái phiếu kho bạc hiện có tỷ trọng lớn nhất trong RWA, do rủi ro thấp nên thường được coi là tài sản trú ẩn an toàn, là loại thu nhập cố định trong các loại hình đầu tư chính
l Bất chấp lợi suất không đạt yêu cầu, cộng đồng DeFi hàng đầu vẫn sẵn sàng cân bằng mức độ rủi ro của mình thông qua trái phiếu kho bạc và RWA trái phiếu doanh nghiệp. Ví dụ: MakerDAO đã đầu tư 500 triệu DAI vào giao dịch mua RWA đầu tiên của Kho bạc Hoa Kỳ vào đầu năm.
l Vẫn còn chỗ cho tín phiếu, trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu tín dụng. Các dự án có thể tìm kiếm vị trí thị trường khác biệt dựa trên các nguồn lực và lợi thế nền tảng của chính họ.
2.2 Tín chỉ
Các loại phổ biến: khoản vay cá nhân, khoản vay doanh nghiệp, công cụ tài chính có cấu trúc, khoản vay thế chấp nhà ở cá nhân, khoản vay thế chấp ô tô, v.v.
Các dự án bao gồm: Máy ly tâm, Maple, Goldfinch, TrueFi, Defactor, Credix, Clearpool, Bru Finance, Resource Finance
l Nó có thể mở khóa tín dụng toàn cầu và cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ nhiều cơ hội hơn để thu được lợi nhuận ổn định.
l Các khoản vay doanh nghiệp đã giảm bớt rất nhiều áp lực tài chính đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ và khiến họ có nhiều khả năng nhận được sự hỗ trợ của xã hội và chính phủ hơn.
3. RWA vốn chủ sở hữu
Các loại phổ biến: Cổ phiếu vốn chủ sở hữu, Vốn chủ sở hữu sơ cấp (Vị trí riêng tư), Vốn chủ sở hữu thứ cấp (Thị trường đại chúng), v.v.
Danh sách theo dõi: Một số thị trường mới nổi trong BRICS
Thị trường chính: Mỹ, Châu Âu, Nhật Bản, Trung Quốc, Hồng Kông, Ma Cao
Các loại phổ biến: Cổ phiếu vốn chủ sở hữu, Vốn chủ sở hữu sơ cấp (Vị trí riêng tư), Vốn chủ sở hữu thứ cấp (Thị trường đại chúng), v.v.
Danh sách theo dõi: Một số thị trường mới nổi trong BRICS
Thị trường chính: Mỹ, Châu Âu, Nhật Bản, Trung Quốc, Hồng Kông, Ma Cao
Công cụ chính: ETFs, công cụ phái sinh chỉ số, cổ phiếu đầu ngành chính
Các dự án bao gồm: Backed Finance, Sologenic, Swam, AcquireFi, Horizon Protocol, Hamilton Lane
l Cổ phiếu riêng lẻ không cần quá quan tâm đến chu kỳ vĩ mô mà hãy quan tâm nhiều hơn đến hoạt động của một công ty niêm yết
l Nhu cầu giao dịch đối với tài sản này tồn tại nhưng bị hạn chế nghiêm trọng bởi các vấn đề pháp lý. Một dự án như BackedFi cho phép giao dịch chứng khoán Mỹ 24 giờ có thể trở thành thiên đường cho các nhà kinh doanh chênh lệch giá.
l Đi theo con đường "tài sản tổng hợp" kết hợp với tiền điện tử có vẻ hấp dẫn hơn.
4. Tài sản vật chất thay thế (Alternative RWA)
4.1 Bất động sản
Các loại phổ biến: khu dân cư, thương mại
Phương tiện chính: REITs (Quỹ ủy thác đầu tư bất động sản)
Các dự án bao gồm: RealT, Parcl, LABS Group, Propy, Atlant, ELYSIA, Tangible, Blocksquare, Milo, Figure, LandShare, Lingo, HOME Coin, Theopetra, EktaChain, Robinland, Homebase
l Việc mã hóa NFT bất động sản cung cấp một hình thức cho vay thuận tiện được bảo đảm bởi các đối tượng bất động sản và việc phân khúc bất động sản trên chuỗi cũng có lợi cho các giao dịch đầu tư của các nhà đầu tư bán lẻ
l Các dự án REIT trên chuỗi đã tương đối trưởng thành, nhưng việc kiểm soát chi phí tổng thể (luồng nhân sự, quản lý và bảo trì tài sản, phân bổ bất động sản, loại nhà ở) vẫn phụ thuộc vào khả năng của từng dự án
l Có sự đánh đổi nhất định giữa việc đa dạng hóa tài sản cơ bản và toàn cầu hóa hoạt động, cũng như chi phí dự án và khả năng mở rộng
4.2 Đồ sưu tầm
Các loại phổ biến: Nghệ thuật, Trang sức, Tiền xu
Các dự án bao gồm: 4K, Arkive, matea, Giao thức Codex
l Loại tài sản có số lượng tài sản riêng lẻ lớn nhưng mức độ tiêu chuẩn hóa thấp
l Có thể nhập các hướng giao dịch hàng xa xỉ được chia nhỏ hơn và không theo tiêu chuẩn, tạo ra các vị trí giao dịch mới, chẳng hạn như đồng hồ xa xỉ, ô tô, túi xách và các nhà giao dịch khác trên chuỗi
l Tầm nhìn "cho phép các nhà giao dịch trở thành nhà giao dịch" nghe có vẻ hứa hẹn
4.3 Hàng hóa
Các loại phổ biến: Kim loại quý (Vàng, Bạc, Bạch kim và Palladi), Kim loại cơ bản (Đồng, Nhôm, Coban, Liti, Kẽm), Năng lượng (Dầu thô BRENT, WTI)
Danh sách theo dõi: quặng sắt, than đá, sữa, nông sản
Các dự án bao gồm: PAX Gold, Tether Gold, Cache Gold, Agrotoken, LandX
l Không chuẩn hóa cao. Các phương pháp truy xuất nguồn gốc và xác nhận, định giá và xác minh trên chuỗi thường rất phức tạp.
l Quá trình tìm kiếm và đóng gói tài sản của chính bên dự án có thể dẫn đến tiêu tốn nhiều chi phí hơn, gây khó khăn cho việc tăng trưởng và mở rộng nhanh chóng
l TAM GIÁC tương đối hạn chế, chia nhỏ tài sản cần xét đến chiều sâu, chỉ phù hợp với nhà đầu tư hàng hóa chuyên nghiệp
l Các sản phẩm nông nghiệp thường tuân theo khuôn khổ đầu tư hàng hóa thuần túy và các nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm trong đầu tư hàng hóa truyền thống có thể gặp khó khăn trong việc đánh giá chu kỳ sản xuất của cây trồng công nghiệp, quy trình lưu trữ và vận chuyển, môi trường thị trường khu vực và tác động của thay đổi khí hậu và nhiệt độ
l TAM GIÁC tương đối hạn chế, chia nhỏ tài sản cần xét đến chiều sâu, chỉ phù hợp với nhà đầu tư hàng hóa chuyên nghiệp
l Các sản phẩm nông nghiệp thường tuân theo khuôn khổ đầu tư hàng hóa thuần túy và các nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm trong đầu tư hàng hóa truyền thống có thể gặp khó khăn trong việc đánh giá chu kỳ sản xuất của cây trồng công nghiệp, quy trình lưu trữ và vận chuyển, môi trường thị trường khu vực và tác động của thay đổi khí hậu và nhiệt độ
l Dầu thô về cơ bản được coi là một quan sát về tác động của lãi suất và có mối tương quan cao với lãi suất. Các nhà đầu tư truyền thống có thể trực tiếp mua các sản phẩm lãi suất chính, vì vậy có thể khó nhận thấy nhu cầu trên chuỗi quá mức.
l Việc mua vàng trên chuỗi có thể thực hiện thanh toán và mua lại ngay lập tức, đồng thời có những lợi thế nhất định. Tuy nhiên, vàng có thể được xem xét dựa trên logic trái phiếu (kỳ vọng lãi suất và lạm phát), và các nhà đầu tư có vị thế lớn vẫn có thể ưu tiên cho các sản phẩm RWA trái phiếu chính thống của Hoa Kỳ.
quan điểm (POV)
l Bố cục dài hạn, tiến từng bước nhỏ, theo xu hướng
l Đối với DeFi, RWA có thể là một "điều ác cần thiết" để mở rộng tới 10 tỷ người dùng tiếp theo, nhưng trong ngắn hạn, nó giống như một lời kêu gọi của bên bán và câu chuyện FOMO hơn là một sự đổi mới đột phá thực sự hoặc động lực tăng trưởng mạnh mẽ. Đối với nhà đầu tư vừa và nhỏ hoặc nhà đầu tư nhỏ lẻ, việc phân bổ tài sản vẫn nên được điều chỉnh theo nhu cầu thực tế.
l Đề xuất rằng tổ chức có thể tập trung vào một hoặc hai dự án cấp cao nhất về thiết kế sáng tạo dài hạn. Ngoài ra, hãy chú ý đến sự phát triển chính sách tuân thủ ở Hoa Kỳ, Hồng Kông và Singapore. Chỉ bằng cách liên kết và hợp tác với các tổ chức tài chính truyền thống, rủi ro chính sách theo hướng tổng thể mới có thể được giảm thiểu.
l Xu hướng được tiết lộ là sự gia tăng của các tài sản thay thế và các giao thức RWA không chuẩn
l Bạn có cần chuẩn hóa các tài sản cơ bản không? Không nhất thiết phải như vậy. Các tài sản phi tiêu chuẩn có thể được quảng cáo trực tiếp trên chuỗi thông qua giao thức phi tiêu chuẩn ERC-721/1155 và các sản phẩm có cấu trúc thậm chí có thể sử dụng trực tiếp ERC-6551 mới nhất. Không cần sử dụng ERC-20. Và về lâu dài, ERC-20 có thể không trở thành xu hướng chủ đạo.
l Ly tâm, Fortunafi, v.v. đã cung cấp các khoản vay thế chấp cho NFT được bảo đảm bằng các ghi chú và hóa đơn thu nhập trong tương lai; các thỏa thuận RETI mới nổi và thỏa thuận sưu tầm dựa trên các tường thuật của NFT RWA, chẳng hạn như 4K, có rất nhiều chỗ cho trí tưởng tượng. Nếu hoạt động ban đầu giành được sự tin tưởng của cộng đồng, nó có thể dẫn đến làn sóng phát triển tiếp theo.
l RWA của Kho bạc/kho bạc Hoa Kỳ sẽ vẫn là chủ đạo, trong khi RWA dựa trên vốn chủ sở hữu sẽ được chú ý nhiều hơn
l Cấu trúc tài sản trưởng thành của cơ chế chuỗi Kho bạc Hoa Kỳ rất mạnh và đã được cộng đồng mã hóa công nhận. Nhưng hầu hết các mã thông báo này đã được liệt kê trên các sàn giao dịch, cạnh tranh trên thị trường chứng khoán.
l Các sản phẩm như RWA dựa trên vốn chủ sở hữu cung cấp cho các nhà giao dịch trên chuỗi cơ hội đầu cơ vào các cổ phiếu truyền thống. Nhu cầu tồn tại, nhưng do số lượng lớn vốn phân tán và không thể theo dõi được trên chuỗi, nó sẽ gặp phải nhiều trở ngại tuân thủ, điều này có thể làm gián đoạn hoạt động bình thường của hệ thống tài chính nội bộ của đất nước.
l Hiện tại, hầu hết các RWA dựa trên vốn chủ sở hữu vẫn chỉ dành cho người dùng là tổ chức có giá trị ròng cao và siêu cao và chưa đóng vai trò hạ thấp ngưỡng đầu cơ bán lẻ. Vì vậy, vẫn còn rất nhiều dư địa để phát triển trong lĩnh vực này.
l Sự công nhận của cộng đồng mã hóa là rất quan trọng và việc hợp tác với cộng đồng gốc mã hóa khó đạt được hơn
l Đối với RWA thu nhập cố định, các đối tác kinh doanh ngoại tuyến không khó phát triển vì họ có thể chịu chi phí vay ít hơn Đối với RWA thu nhập cố định, thách thức nằm ở việc xây dựng bên cho vay.
l Các thư viện tiền điện tử như DeFi DAO có một lượng lớn tiền có thể vay được, nhưng các thành viên của DeFi DAO có sự khác biệt lớn trong nhận thức của họ về tài sản ngoại tuyến. Các bên tham gia dự án cần cung cấp một cách minh bạch các quy trình kiểm toán, bảo lãnh và theo dõi tài sản ngoại tuyến cụ thể.
l Sẽ có một số xích mích giữa quy trình tuân thủ cho vay của tài chính truyền thống ngoại tuyến và cơ chế quản trị DAO. Các tài sản ngoại tuyến quá phức tạp khiến cộng đồng DAO tiền điện tử khó hiểu. Nếu các thành viên cộng đồng không hiểu hoặc không muốn hiểu, thì các đề xuất sẽ bị gác lại hoặc bị từ chối trong một thời gian dài và sự hợp tác sẽ không được thực hiện. Về lý thuyết, rất khó để một dự án tài chính thuần túy truyền thống chiếm được lòng tin của cộng đồng.
l Những điểm cần thảo luận và nghiên cứu thêm:
l Trò chơi Ponzi trên chuỗi dựa trên tài sản RWA có thể phù hợp hơn để khám phá bởi cộng đồng tiền điện tử gốc, chẳng hạn như RWA Fi, giao dịch tùy chọn RWA.
l Phần mềm trung gian, các công ty SaaS và các tổ chức phát hành tuân thủ xác minh tài sản trên chuỗi, cũng như các đại lý kết hợp với những người cho vay trên chuỗi và ngoài chuỗi như IX Swap, Stima, Castle, Curio, v.v., đáng được chú ý và có thể có những người tham gia độc quyền.
l Cần quan sát xem DeFi RWA được kiểm soát và DeFi gốc không được kiểm soát sẽ phân biệt và cùng tồn tại như thế nào, cũng như kiểu cạnh tranh nào sẽ xuất hiện trong CeFi.
Tóm lại là
Sự nhiệt tình của các tổ chức quản lý tài sản châu Âu và Mỹ tham gia vào thị trường trái phiếu của các nước mới nổi và các phương tiện khác nhau và dịch vụ quản lý tài sản tư nhân chưa bao giờ phai nhạt. Theo xu hướng cải thiện dần dần cơ sở hạ tầng mã hóa và quản lý tài sản lớn (ví dụ: Blackrock coi Bitcoin là vàng kỹ thuật số), không khó để thấy rằng thị trường tài chính phân mảnh truyền thống cũng đang tích cực tìm kiếm giải pháp cho các kịch bản sử dụng vốn tốt hơn và cải thiện hiệu quả thanh khoản, và việc tăng cường giám sát thực sự có nghĩa là họ đã bắt đầu chú ý nghiêm túc đến tiền điện tử và đo lường quản trị. Khi tầm nhìn về nền kinh tế thế giới dần chuyển từ Keynes sang Áo dần được hiện thực hóa, tiền điện tử sẽ tăng tốc mở rộng các xúc tu của chúng trên thị trường chứng khoán, trái phiếu và tiền tệ truyền thống.
Trong tiếng kêu "mô hình cuối cùng sẽ thống trị thế giới", DeFi đang hạ giọng nuốt chửng tất cả các thị trường.
Tài chính truyền thống (TradFi) có thể chấp nhận tiền điện tử sớm hơn bạn mong đợi.
Tất cả bình luận