Sau khi công bố báo cáo tài chính quý 4 năm 2025, Circle (CRCL), được ca ngợi là "cổ phiếu stablecoin đầu tiên", đã trải qua đợt phục hồi mạnh mẽ được chờ đợi từ lâu, tăng hơn 45% trong hai ngày và chạm mức 90 đô la vào hôm nay, mức cao mới kể từ tháng 11 năm ngoái. Giữa bối cảnh thị trường chứng khoán tiền điện tử liên tục suy giảm, Circle (CRCL) đã trở thành tâm điểm chú ý, với nhiều tổ chức và nhà phân tích đưa ra những nhận định riêng, và nhiều nhà giao dịch thậm chí còn mạnh dạn dự đoán rằng "giá cổ phiếu của Circle vẫn còn tiềm năng tăng gấp mười lần".

Đằng sau sự mua vào đầy nhiệt huyết, thị trường có lẽ quan tâm hơn đến những lý do cơ bản dẫn đến sự phục hồi giá này, vì điều này quyết định trực tiếp liệu giá cổ phiếu của Circle (CRCL) có thể tiếp tục tăng hay không. Odaily Planet Daily sẽ cung cấp một phân tích ngắn gọn về vấn đề này từ góc độ hiệu quả kinh doanh của Circle, quan điểm của các tổ chức, "vé" AI và thị trường dự đoán, nhằm làm rõ câu hỏi quan trọng về nguồn gốc của làn sóng tăng trưởng tiếp theo của Circle.

Sự chuyển đổi kinh doanh cơ bản của Circle: Từ stablecoin đến cơ sở hạ tầng tài chính internet

Khi nhắc đến Circle, nhiều người vẫn có thể có định kiến ​​rằng nó là "kẻ về nhì thường xuyên trên thị trường stablecoin". Tuy nhiên, xét về hiệu năng và tốc độ tăng trưởng dữ liệu trong năm 2025, stablecoin USDC của Circle đang nhanh chóng bắt kịp stablecoin USDT của Tether.

Những thành tựu gần đây của Circle: Khối lượng giao dịch của USDC đạt 18,3 nghìn tỷ đô la vào năm 2025, đứng đầu ngành.

Theo dữ liệu từ Artemis, khối lượng giao dịch stablecoin toàn cầu đã tăng vọt 72% so với cùng kỳ năm trước vào năm 2025, đạt mức kỷ lục 33 nghìn tỷ đô la. Trong số đó, USDC do Circle phát hành đứng đầu với khối lượng giao dịch 18,3 nghìn tỷ đô la, trong khi khối lượng giao dịch USDT của Tether chỉ đạt 13,3 nghìn tỷ đô la.

Khi bước sang năm 2026, số lượng giao dịch USDC tiếp tục tăng trưởng cực kỳ nhanh chóng. Đầu tháng 2, CEO của Circle, Jeremy Allaire, cho biết theo dữ liệu của Artemis, số lượng giao dịch USDC trên chuỗi đã vượt quá 8,4 nghìn tỷ trong tháng 1, trong khi tổng số giao dịch trên chuỗi của thị trường stablecoin là 10 nghìn tỷ. Về khối lượng giao dịch trên chuỗi, USDC chiếm 84% tổng thị phần. Nói cách khác, hoạt động giao dịch của USDC đang âm thầm tăng lên ở những góc khuất mà không được chú ý. Hơn nữa, lượng lưu thông của USDC cũng tăng nhanh; tính đến ngày 12 tháng 2 theo giờ địa phương, lượng phát hành USDC đã tăng khoảng 2,6 tỷ đồng chỉ trong một tuần.

Ngược lại, USDT, đồng tiền ổn định hàng đầu, chứng kiến ​​vốn hóa thị trường giảm 0,8% xuống còn 183,61 tỷ USD trong tháng Hai, tiếp tục xu hướng giảm khoảng 1% trong tháng Giêng. Đây là lần đầu tiên kể từ sự kiện Terra năm 2022 mà thị trường giảm trong hai tháng liên tiếp.

Cuối cùng, xem xét kỹ hơn báo cáo hiệu quả hoạt động năm tài chính 2025 cho thấy, lượng USDC lưu hành của Circle vào cuối năm 2025 là 75,3 tỷ USD, tăng 72% so với cùng kỳ năm trước; khối lượng giao dịch USDC trên chuỗi trong quý 4 năm 2025 đạt 11,9 nghìn tỷ USD, tăng 247% so với cùng kỳ năm trước, và tổng doanh thu trong quý 4 đạt khoảng 770 triệu USD, tăng mạnh 77% so với cùng kỳ năm ngoái; tổng doanh thu và thu nhập dự trữ cho năm tài chính 2025 là 2,7 tỷ USD, tăng 64% so với cùng kỳ năm trước. Mặc dù khoản lỗ ròng từ hoạt động kinh doanh liên tục đạt 70 triệu USD, nhưng chủ yếu là do chi phí khuyến khích vốn chủ sở hữu liên quan đến đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) lên tới 424 triệu USD. Tuy nhiên, Circle dự kiến ​​nguồn cung USDC lưu thông sẽ duy trì tốc độ tăng trưởng hàng năm khoảng 40% trong tương lai và dự đoán doanh thu từ các hoạt động kinh doanh khác ngoài thu nhập từ dự trữ sẽ đạt khoảng 170 triệu đô la vào năm 2026, tăng từ khoảng 110 triệu đô la vào năm 2025.

Theo suy đoán cá nhân của tôi, sự tăng trưởng về lượng lưu thông và giao dịch của USDC được thúc đẩy bởi sự kết hợp của nhiều yếu tố, bao gồm nhu cầu thanh toán bằng tiền điện tử từ các tác nhân AI và các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán tiền điện tử khác, nhu cầu tăng vọt từ các thị trường dự đoán, và nhu cầu kinh doanh của các tổ chức sau khi Đạo luật GENIUS được thông qua. Chúng ta sẽ bàn chi tiết hơn về điểm này sau.

Tóm tắt quan điểm của các nhà đầu tư tổ chức: Một số đang mua vào khi giá giảm, trong khi những người khác vẫn lạc quan rằng Circle sẽ "vượt trội hơn thị trường".

Hiện tại, dư luận trên thị trường về triển vọng giá cổ phiếu của Circle đang rất trái chiều: một số tổ chức đầu tư tiếp tục mua vào khi giá giảm; số khác lạc quan về việc nâng cấp mô hình kinh doanh, chuyển đổi từ stablecoin sang nền tảng công nghệ tài chính; tuy nhiên, một số viện nghiên cứu lại cho rằng đợt phục hồi giá cổ phiếu hiện tại chủ yếu do hiện tượng ép bán khống và không bền vững.

Bernstein: Cổ phiếu Circle hướng đến mục tiêu 190 đô la, duy trì xếp hạng "Vượt trội".

Bernstein chỉ ra rằng Circle không còn được xem là một "khoản đầu tư thay thế" đơn thuần cho tài sản tiền điện tử, mà đã chuyển mình thành nhà cung cấp dịch vụ cơ sở hạ tầng fintech, thể hiện sự thay đổi sâu sắc trong định vị kinh doanh của công ty. Nhóm phân tích của công ty tin rằng Circle sẽ đóng vai trò quan trọng trong "sự chuyển đổi cơ bản của hệ thống kinh tế toàn cầu", và trong báo cáo nghiên cứu mới nhất, họ đã tái khẳng định xếp hạng "Vượt trội" và mục tiêu giá 190 đô la, cho thấy tiềm năng tăng trưởng đáng kể đối với cổ phiếu của công ty.

Hơn nữa, các nhà phân tích của Bernstein, bao gồm cả Gautum Chhugani, đã chỉ ra trong báo cáo của họ rằng hiệu suất quý IV của Circle không phù hợp đáng kể với xu hướng chung của thị trường tiền điện tử, nhấn mạnh rằng công ty đang hướng tới trở thành nhà cung cấp cơ sở hạ tầng internet cốt lõi, chứ không chỉ là một doanh nghiệp kinh doanh stablecoin hoặc token tiền điện tử.

Ark Invest: Hãy để tiền tự nói lên tất cả – Tổng giá trị cổ phiếu Circle (CRCL) nắm giữ lên tới gần 350 triệu đô la.

Khác với các viện nghiên cứu, Ark Invest, công ty đầu tư của Cathie Wood, một nhà đầu tư nổi tiếng ở Thung lũng Silicon, luôn là "người mua chính" của Circle.

Đầu tháng 2, các tài liệu giao dịch cho thấy Ark Invest đã mua khoảng 9,4 triệu đô la cổ phiếu của Circle thông qua hai quỹ ETF của mình;

Vào ngày 12 tháng 2, Ark Invest đã mua thêm 75.559 cổ phiếu của Circle (CRCL), trị giá khoảng 4,4 triệu đô la.

Theo thông tin công khai, tính đến thời điểm viết bài này, Ark Invest nắm giữ khoảng 4.015.642 cổ phiếu của Circle (CRCL) thông qua ba quỹ của mình: ARKK (ARK Innovation ETF), ARKF (ARK Fintech Innovation ETF) và ARKW (ARK Next Generation Internet ETF), với tổng giá trị thị trường khoảng 349 triệu đô la (tính theo giá 87 đô la mỗi cổ phiếu).

Tập đoàn Vanguard: Lượng cổ phiếu Circle (CRCL) nắm giữ vượt quá 5,65 triệu cổ phiếu, với khoản lỗ trên giấy tờ từng vượt quá 400 triệu đô la.

Ngày 14 tháng 2, Vanguard Group, công ty quản lý quỹ lớn thứ hai thế giới, đã nộp báo cáo 13F mới nhất cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC). Báo cáo cho thấy Vanguard Group hiện đang nắm giữ 5.653.110 cổ phiếu của Circle (CRCL) (hiện có giá trị 339,4 triệu đô la), với chi phí đầu tư ban đầu là 739,6 triệu đô la. Công ty hiện đang chịu khoản lỗ trên giấy tờ hơn 400 triệu đô la.

Với giá cổ phiếu Circle (CRCL) phục hồi lên khoảng 87 đô la (tại thời điểm viết bài), khoản đầu tư gần 740 triệu đô la này hiện đang mang lại lợi nhuận trên giấy tờ hơn 152 triệu đô la.

10x Research: Circle tăng mạnh do hiện tượng ép bán khống.

Hôm qua, công ty nghiên cứu tiền điện tử 10x Research đã đăng một bài báo chỉ ra rằng động lực chính thúc đẩy giá cổ phiếu Circle tăng vọt gần đây không phải là dữ liệu lợi nhuận mà là cấu trúc định vị thị trường. Cấu trúc này nhiều khả năng sẽ kích hoạt một đợt tăng giá do mua lại các vị thế bán khống, hơn là một sự định giá lại đơn giản dựa trên các yếu tố cơ bản. Có thông tin cho rằng một số quỹ phòng hộ đã thiết lập các vị thế bán khống lớn trước khi công bố lợi nhuận; tuy nhiên, khi giá cổ phiếu Circle tăng vọt chỉ trong một ngày, gây ra hiện tượng ép bán khống mạnh, các quỹ phòng hộ này đã chịu tổn thất khoảng 500 triệu đô la chỉ trong một ngày. 10x Research cho biết thêm rằng đợt biến động mạnh này không chỉ ảnh hưởng đến Circle (CRCL) mà còn tác động đến Coinbase (COIN) và Bitcoin. Mặc dù Circle rõ ràng là một mục tiêu tăng giá, nhưng sự biến động giá tổng thể chủ yếu được thúc đẩy bởi sự mất cân bằng trong cấu trúc định vị của thị trường tiền điện tử nói chung. Một chất xúc tác thị trường mới có thể sắp xuất hiện, có khả năng định hình lại câu chuyện thị trường, sau đó logic giao dịch thị trường có thể quay trở lại với các yếu tố cơ bản. Nói cách khác, 10x Research không lạc quan về hiệu suất tương lai của Circle (CRCL).

Tóm lại, Circle đang ở một bước ngoặt quan trọng trong quá trình chuyển đổi từ khái niệm "cổ phiếu stablecoin đầu tiên" sang hình ảnh "cơ sở hạ tầng công nghệ tài chính". Hiệu suất của stablecoin USDC rất đáng được kỳ vọng, và các nguồn doanh thu mới khác (thu nhập ngoài lãi) cũng đã chứng minh khả năng tạo ra doanh thu cho thị trường với lợi nhuận gộp cao đạt 37 triệu đô la trong quý 4.

Việc Circle (CRCL) có thể tiếp tục đà tăng trưởng mạnh mẽ hiện tại hay không có thể liên quan mật thiết đến ba từ khóa chính: "thanh toán bằng AI", "thị trường dự đoán" và "sự chấp nhận của các tổ chức".

Các "yếu tố thúc đẩy tăng trưởng" của USDC: thanh toán bằng AI, giao dịch thị trường dự đoán và việc áp dụng rộng rãi bởi các tổ chức.

Qua các báo cáo tài chính của Circle và các tuyên bố công khai của CEO Jeremy Allaire, chúng ta có thể thấy rõ ràng rằng các nguồn doanh thu của Circle đang mở rộng nhanh chóng, thay vì phụ thuộc nhiều vào hoạt động phát hành stablecoin USDC như trước đây.

Trước đó, Circle đã thông báo rằng 55 tổ chức tài chính đã đăng ký tham gia Mạng lưới Thanh toán Circle (CPN), và 74 tổ chức khác đang trong quá trình xem xét đủ điều kiện; mạng thử nghiệm công khai Arc của mạng blockchain L1 đã được ra mắt, thu hút hơn 100 người tham gia; và tỷ lệ chấp nhận vượt trội cùng những lợi thế tích hợp của USDC đã trang bị cho Circle khả năng "thanh toán tự động" cho các tác nhân AI. Điều này rất có thể là tấm vé đưa Circle đến kỷ nguyên tiếp theo của tài chính kết nối.

"Vé AI" của Circle: Giao thức x402, nền kinh tế tác nhân AI và giao dịch A2A

Bước đi đầu tiên của Circle là trong lĩnh vực thanh toán AI. Tiêu chuẩn x402, do Coinbase tiên phong, đã trở thành điểm nóng của thị trường ngay sau khi ra mắt vào năm 2025. Giao thức này cho phép các tác nhân AI trực tiếp sử dụng USDC để thanh toán cho các dịch vụ như truy cập dữ liệu API, tài nguyên tính toán hoặc đăng ký nội dung thông qua mã trạng thái HTTP 402, giúp "kết nối chặng cuối" của quá trình thanh toán cho các tác nhân AI. Nhờ đó, USDC có thể được tích hợp liền mạch vào nền kinh tế tác nhân AI, và các giao dịch như A2A (Agent to Agent) và M2M (Machine to Machine) do nhiều công ty mô hình AI đề xuất cũng sẽ được thực hiện thông qua USDC.

Trước đây, các nhà phân tích dự đoán rằng hệ sinh thái kinh tế dựa trên tác nhân AI có thể vượt quá 30 nghìn tỷ đô la vào năm 2030, với AI tác nhân chiếm ưu thế 15% các quyết định tài chính hàng ngày. Về mặt này, USDC có lợi thế tiên phong đáng kể.

"Phiếu giao dịch trên thị trường dự đoán" của Circle: Khối lượng giao dịch trên thị trường dự đoán tiếp tục đạt mức cao kỷ lục, với hơn 38 triệu giao dịch chỉ trong một tuần.

Một động lực chính khác thúc đẩy sự tăng trưởng dữ liệu kinh doanh của USDC và Circle có thể là do sự phổ biến ngày càng tăng của lĩnh vực thị trường dự đoán.

Theo dữ liệu của Dune, vào ngày 23 tháng 2, số lượng giao dịch trên thị trường dự đoán tuần trước (16-22 tháng 2) đã đạt mức cao kỷ lục mới là 38,01 triệu, trong đó Polymarket đứng đầu với 22,58 triệu giao dịch và Kalshi đứng thứ hai với 14,86 triệu giao dịch.

Đồng thời, Circle cũng đang tiếp tục hợp tác với các ông lớn trong lĩnh vực thị trường dự đoán ở cấp độ nền tảng. Đầu tháng 2, Circle đã công bố hợp tác với Polymarket để tối ưu hóa cơ sở hạ tầng stablecoin cho thị trường dự đoán. Circle sẽ giới thiệu cơ sở hạ tầng stablecoin minh bạch, dự trữ đầy đủ cho thị trường dự đoán nhằm cải thiện độ tin cậy của việc thanh toán và giảm ma sát, để hỗ trợ giai đoạn phát triển tiếp theo của thị trường tài chính trên chuỗi.

Trong bối cảnh một "năm quan trọng" đối với việc dự đoán các sự kiện thể thao lớn như Thế vận hội mùa đông và World Cup, khối lượng giao dịch USDC và doanh thu lưu ký dự kiến ​​sẽ tiếp tục tăng trưởng.

"Chương trình thúc đẩy áp dụng trong các tổ chức" của Circle: Pháp luật, Ngân hàng ủy thác và Hệ sinh thái hợp tác

Đối với người dùng tổ chức, Circle và USDC có thể là giải pháp "tối ưu tương đối" duy nhất hiện nay. Lý do chính là:

"Chương trình thúc đẩy áp dụng trong các tổ chức" của Circle: Pháp luật, Ngân hàng ủy thác và Hệ sinh thái hợp tác

Đối với người dùng tổ chức, Circle và USDC có thể là giải pháp "tối ưu tương đối" duy nhất hiện nay. Lý do chính là:

Kết luận: Những lo ngại xung quanh giá cổ phiếu của Circle bắt nguồn từ các thỏa thuận chia sẻ lợi nhuận của Coinbase và nguy cơ sụp đổ của ngành ngân hàng Mỹ.

Tóm lại, giá cổ phiếu Circle (CRCL) có thể phục hồi mạnh mẽ, nhưng hiệu suất trong tương lai vẫn còn nhiều bất ổn do các yếu tố như điều kiện chung của thị trường tiền điện tử và dự luật CLARTITY chưa được giải quyết.

Cụ thể hơn, trước hết phải kể đến Coinbase, công ty thu về gần 1 tỷ đô la lợi nhuận từ việc "quảng bá" stablecoin mỗi năm. Theo các nhà phân tích của BI, Paul Gulberg và Samuel Radowitz, nếu việc sử dụng stablecoin trong thanh toán tăng tốc, doanh thu từ stablecoin của Coinbase có thể tăng gấp hai đến bảy lần theo Đạo luật GENIUS được Tổng thống Trump ký vào tháng 7 năm 2025. Đối với một sàn giao dịch tiền điện tử mà giá cổ phiếu cũng đang chịu áp lực, đây chắc chắn là một phần lợi nhuận khổng lồ và không thể thiếu.

Thứ hai, với tư cách là "đồng tiền ổn định tuân thủ quy định đầu tiên được niêm yết công khai", Circle chắc chắn sẽ phải đối mặt với áp lực tập thể từ ngành ngân hàng Hoa Kỳ. Mặc dù đơn xin cấp phép ngân hàng ủy thác của Circle đã được chấp thuận, nhưng như một nhà phân tích của Standard Chartered đã nêu trong một báo cáo, các đồng tiền ổn định tiềm ẩn rủi ro thực sự đối với tiền gửi ngân hàng trên toàn cầu và tại Hoa Kỳ. Tiền gửi ngân hàng tại Hoa Kỳ sẽ giảm khi vốn hóa thị trường của các đồng tiền ổn định tăng lên, với mức giảm chiếm khoảng trọng lượng của vốn hóa thị trường đồng tiền ổn định. Các ngân hàng khu vực tại Hoa Kỳ sẽ bị ảnh hưởng nhiều nhất, trong khi các ngân hàng đầu tư sẽ bị ảnh hưởng ít nhất. Báo cáo cho thấy chỉ có 14,5% tài sản dự trữ của Circle là tiền gửi ngân hàng, với tỷ lệ tiền gửi được tái đầu tư rất thấp. Tương tự, các ngân hàng truyền thống, vốn hướng đến lợi nhuận, sẽ khó có thể thờ ơ.

Còn về việc liệu giá cổ phiếu của Circle (CRCL) có thể một lần nữa tạo nên "phép màu gấp 10 lần" như đã đề cập ở đầu bài viết hay không, ngoài thời điểm thuận lợi của "cơn sốt stablecoin" năm ngoái, nó cũng có thể cần thêm "các chính sách tạo thuận lợi khu vực" từ chính phủ và các cơ quan quản lý của Mỹ để hỗ trợ.