Tác giả: @Christine, Nhà kinh doanh giao dịch PSE

Lý do cốt lõi rất trực quan: Bất chấp nhiều thách thức kinh tế khác nhau, chứng khoán Mỹ vẫn tiếp tục thể hiện khả năng phục hồi của mình. Hiệu suất thu nhập của các công ty S&P 500 rất ổn định và vượt quá kỳ vọng của thị trường, điều này chắc chắn đã mang lại cho thị trường một tín hiệu tích cực. Cho đến nay, chúng tôi chưa quan sát thấy cuộc suy thoái dự kiến ​​trên quy mô lớn hoặc sự suy thoái đáng kể. Thị trường đã có những điều chỉnh trước cho những tình huống chưa biết có thể phát sinh do tình hình lạm phát trong những tháng tới. Ngoài ra, Cục Dự trữ Liên bang đã bày tỏ rõ ràng chủ trương tạm dừng tăng lãi suất sau tháng 11, điều này chắc chắn sẽ tạo lực đẩy cho thị trường chứng khoán trước cuối năm nay.

Trong khi các điều kiện kinh tế vĩ mô vẫn còn nhiều biến động, các chỉ số chứng khoán lớn đã cố gắng bứt phá khỏi phạm vi giao dịch của mình, một dấu hiệu chắc chắn cho thấy khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư đang dần quay trở lại. Nhờ sự hỗ trợ của Three Arrows và FTX, thị trường tiền điện tử cũng ngày càng phổ biến.

Khi triển vọng kinh tế vĩ mô dần trở nên rõ ràng hơn, giá Bitcoin đã phục hồi 40% từ mức đáy. Khi các cuộc thảo luận về lạm phát dần mờ nhạt trên thị trường, sự chú ý của các nhà đầu tư một lần nữa quay trở lại với cổ phiếu tăng trưởng và trí tuệ nhân tạo. Khi điều kiện kinh tế ổn định hơn nữa, tôi tin chắc rằng giá Bitcoin vẫn có tiềm năng tăng cao hơn nữa.

Chứng khoán Mỹ: tiếp tục tăng

Kể từ tháng 9, giá Bitcoin vẫn nằm trong một phạm vi biến động nhất định, đồng thời, thị trường chứng khoán Hoa Kỳ cho thấy xu hướng tăng ổn định. Mặc dù không có dữ liệu kinh tế mới quan trọng nào được công bố vào tuần trước, nhưng dữ liệu hiện có cho thấy nền kinh tế vẫn cho thấy sự kháng cự mạnh mẽ trong môi trường lãi suất cao hơn hiện nay. Chúng tôi không quan sát thấy sự tăng trưởng kinh tế ngoạn mục, nhưng chúng tôi cũng không thấy bất kỳ dấu hiệu cảnh báo nào về một cuộc suy thoái nghiêm trọng hoặc một đợt thoái lui lớn. Tốc độ tăng trưởng GDP ước tính trong quý 3 là hơn 3%, vượt dự báo của Fed Atlanta.

Trong bối cảnh kinh tế phục hồi, sự phục hồi của năng suất vào năm 2022 chắc chắn là điểm sáng lớn nhất. Điều này sẽ giúp bù đắp tác động của việc tuyển dụng chậm lại, mặc dù tốc độ tăng trưởng việc làm thấp hơn nhưng chúng tôi vẫn chưa nhận được bất kỳ báo cáo việc làm tiêu cực nào.

Trong bối cảnh kinh tế phục hồi, sự phục hồi của năng suất vào năm 2022 chắc chắn là điểm sáng lớn nhất. Điều này sẽ giúp bù đắp tác động của việc tuyển dụng chậm lại, mặc dù tốc độ tăng trưởng việc làm thấp hơn nhưng chúng tôi vẫn chưa nhận được bất kỳ báo cáo việc làm tiêu cực nào.

Quan điểm cá nhân tôi là môi trường lãi suất cao có thể vẫn duy trì trong một thời gian, nhưng tôi không hiểu tại sao Fed cần tiếp tục tăng lãi suất vào thời điểm này. Tăng trưởng kinh tế đã gặp khó khăn trong tháng 9 và trong khi các thị trường đang dự đoán Fed có thể tăng lãi suất một lần nữa vào tháng 11, tôi không thấy bất kỳ lý do nào ủng hộ dự báo đó. Báo cáo lạm phát tuần trước cho thấy áp lực lạm phát cao hơn một chút, nhưng nguyên nhân chủ yếu là do giá dầu và năng lượng tăng. Chỉ số lạm phát cơ bản dự kiến ​​sẽ dần được cải thiện và xu hướng giảm tỷ lệ lạm phát hàng năm sẽ tiếp tục.

Fed dường như bắt đầu nhận ra những rủi ro kinh tế có thể phát sinh nếu tiếp tục tăng lãi suất - chẳng hạn như sự sụt giảm trong các khoản vay ngân hàng, sự gia tăng các khoản nợ quá hạn cho vay mua ô tô, những rắc rối trên thị trường bất động sản thương mại và các khoản vay dành cho sinh viên bắt đầu gia tăng. lại tích lũy lãi. Tuy nhiên, cho đến nay, những rủi ro này chưa gây thiệt hại đáng kể cho nền kinh tế và số liệu vẫn cho thấy nền kinh tế nước ta đang ở trạng thái lành mạnh.

S&P 500: Ngày càng ưa chuộng cổ phiếu tăng trưởng

Gần đây, chúng tôi nhận thấy xu hướng ưa thích các cổ phiếu tăng trưởng trong S&P 500 ngày càng tăng. Trong môi trường lãi suất cao hơn hiện nay, các cổ phiếu tăng trưởng như Big Seven có thể sẽ được định giá cao hơn so với các cổ phiếu phòng thủ và mang tính chu kỳ. Bảy gã khổng lồ công nghệ bao gồm Apple, Alphabet (công ty mẹ của Google), Amazon, Microsoft, Meta, Nvidia và Tesla. Kể từ năm 1990, tổng số tiền lãi mà S&P 500 trả về cơ bản phản ánh lợi suất của trái phiếu cấp đầu tư, do đó, lợi suất cấp đầu tư cao hơn có thể dẫn đến khoản thanh toán lãi cao hơn.

Đáng chú ý, trước khi lãi suất bắt đầu tăng, các công ty tăng trưởng đã gia hạn nợ sớm hơn, giữ mức lãi suất thấp kỷ lục. Ngoài ra, tỷ lệ tiền mặt trên tổng nợ của S&P 500 vẫn tương đối cao, ở mức 53% đối với các công ty tăng trưởng, so với 28% đối với các công ty theo chu kỳ và 14% đối với các công ty phòng thủ. Điều này có nghĩa là nếu lãi suất duy trì ở mức cao hơn trong một khoảng thời gian, các công ty tăng trưởng có thể kiếm được nhiều thu nhập từ lãi hơn.

Nhìn lại năm 2022, lãi suất tăng vọt đã khiến tỷ lệ P/E bị thu hẹp, đặc biệt là đối với các cổ phiếu tăng trưởng. Tuy nhiên, năm nay chúng ta thấy tỷ lệ P/E tăng trong bối cảnh lãi suất tiếp tục cao. Một cái nhìn sâu hơn về các yếu tố cơ bản cho thấy cổ phiếu tăng trưởng có thể sẽ thấy tỷ lệ P/E của chúng mở rộng so với các cổ phiếu theo chu kỳ và phòng thủ.

Nhìn về phía trước, lãi suất trung bình dự kiến ​​sẽ cao hơn so với thời kỳ sau cuộc khủng hoảng tài chính. Điều đó có thể làm tăng các khoản thanh toán lãi và ảnh hưởng đến thu nhập của các công ty S&P 500. Tuy nhiên, việc các công ty tăng trưởng trì hoãn thời hạn nợ vào năm 2020 sẽ giúp hạn chế tổn thất khi lãi suất ổn định ở mức bình thường mới. Với sự khác biệt lớn về đòn bẩy, các cổ phiếu phòng thủ và mang tính chu kỳ có thể sẽ chịu nhiều thiệt hại hơn do khoản nợ tương đối cao hơn. Kết quả là, mối quan hệ giữa định giá cổ phiếu tăng trưởng và lãi suất có thể phức tạp hơn nhiều người tưởng.

Viễn cảnh vĩ mô: CPI tháng 8 và triển vọng tương lai

Sau nhiều tháng chậm lại, CPI cơ bản đã tăng trở lại trong tháng 8, một phần nhờ giá vé máy bay tăng đáng kể. Giá các dịch vụ cốt lõi ngoài tiền thuê nhà cũng như giá nhà ở cũng tăng. Trong khi một số người kỳ vọng lạm phát PCE cốt lõi sẽ tăng nhẹ thì chi tiết PPI cho thấy giá hàng hóa có thể tăng tốc trở lại. Tuy nhiên, Fed có thể sẽ giữ nguyên kế hoạch của mình - tôi kỳ vọng họ sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 11. Điều này phù hợp với tốc độ tăng trưởng ổn định liên tục của chúng tôi và lạm phát cao hơn một chút so với mục tiêu. Lạm phát dính có thể có nghĩa là một thời kỳ lãi suất cao. Công cụ theo dõi tiền lương của Fed Atlanta trượt dốc, nhưng vẫn hỗ trợ lạm phát giá ở mức 2%. Rủi ro bao gồm các cuộc đàm phán với công đoàn có thể dẫn đến chi phí lao động cao hơn và chính phủ đóng cửa nếu Quốc hội không hành động.

Nền kinh tế dường như đang phát triển một cách đa dạng, chuyển dần từ chi tiêu vào dịch vụ sang nhiều hàng hóa tiêu dùng, đầu tư kinh doanh và đầu tư nhà ở hơn. Sản lượng sản xuất giảm nhẹ, nhưng tỷ lệ thất nghiệp thấp và tăng trưởng sản xuất công nghiệp khiêm tốn cho thấy nền kinh tế mạnh mẽ.

Dữ liệu nhà ở và cuộc họp FOMC sắp tới sẽ là trọng tâm. Với những dấu hiệu yếu kém gần đây về lạm phát ổn định và thị trường lao động, Fed có thể sẽ giữ lãi suất chính sách ổn định. Dự báo của họ có thể cho thấy mức tăng trưởng GDP thấp hơn và kỳ vọng thất nghiệp vào năm 2023. Dự báo PCE cốt lõi cũng có khả năng giảm. Số lượng nhà mới xây dựng sẽ tăng do nguồn cung thắt chặt, nhưng lãi suất cao và giá cao có thể hạn chế sự tăng trưởng này.

Có những dấu hiệu nới lỏng trên thị trường lao động - chẳng hạn như tỷ lệ việc làm còn trống trên số người thất nghiệp giảm nhẹ và tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ. Tuy nhiên, nhu cầu lao động vẫn mạnh nên có vẻ giống như sự bình thường hóa ở mức duy trì mức tăng lương trên 4%. Công cụ theo dõi tiền lương của Atlanta Fed xác nhận tốc độ tăng trưởng tiền lương đang chậm lại. Lạm phát cứng nhắc và chi phí lao động cứng nhắc dường như có liên quan với nhau. Các cuộc đàm phán liên minh ô tô sắp tới sẽ rất quan trọng đối với lạm phát giá trong tương lai. Ngoài ra, sự gia tăng dịch vụ ISM có thể phản ánh chi phí năng lượng tăng cao. Tuy nhiên, GDP quý 3 dự kiến ​​sẽ tăng mạnh nhờ chi tiêu tiêu dùng tăng mạnh và trên diện rộng.

Nền kinh tế dường như đang phát triển một cách đa dạng, chuyển dần từ chi tiêu vào dịch vụ sang nhiều hàng hóa tiêu dùng, đầu tư kinh doanh và đầu tư nhà ở hơn. Sản lượng sản xuất giảm nhẹ, nhưng tỷ lệ thất nghiệp thấp và tăng trưởng sản xuất công nghiệp khiêm tốn cho thấy nền kinh tế mạnh mẽ.

Dữ liệu nhà ở và cuộc họp FOMC sắp tới sẽ là trọng tâm. Với những dấu hiệu yếu kém gần đây về lạm phát ổn định và thị trường lao động, Fed có thể sẽ giữ lãi suất chính sách ổn định. Dự báo của họ có thể cho thấy mức tăng trưởng GDP thấp hơn và kỳ vọng thất nghiệp vào năm 2023. Dự báo PCE cốt lõi cũng có khả năng giảm. Số lượng nhà mới xây dựng sẽ tăng do nguồn cung thắt chặt, nhưng lãi suất cao và giá cao có thể hạn chế sự tăng trưởng này.

Có những dấu hiệu nới lỏng trên thị trường lao động - chẳng hạn như tỷ lệ việc làm còn trống trên số người thất nghiệp giảm nhẹ và tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ. Tuy nhiên, nhu cầu lao động vẫn mạnh nên có vẻ giống như sự bình thường hóa ở mức duy trì mức tăng lương trên 4%. Công cụ theo dõi tiền lương của Atlanta Fed xác nhận tốc độ tăng trưởng tiền lương đang chậm lại. Lạm phát cứng nhắc và chi phí lao động cứng nhắc dường như có liên quan với nhau. Các cuộc đàm phán liên minh ô tô sắp tới sẽ rất quan trọng đối với lạm phát giá trong tương lai. Ngoài ra, sự gia tăng dịch vụ ISM có thể phản ánh chi phí năng lượng tăng cao. Tuy nhiên, GDP quý 3 dự kiến ​​sẽ tăng mạnh nhờ chi tiêu tiêu dùng tăng mạnh và trên diện rộng.