Tác giả, Yanis Varoufakis, là một nhà kinh tế và cựu bộ trưởng tài chính Hy Lạp. Ông đã viết một số cuốn sách bán chạy nhất về kinh tế, cuốn mới nhất là Another Now: Dispatches from an Alternative Present.

Trong tác phẩm in thạch bản “When Reason Sleeps, Monsters Are Born” (Khi lý trí ngủ, quái vật sinh ra), Francisco Goya đã cảnh báo thế giới về những thế lực khủng khiếp có thể được giải phóng trong tâm trí khi lý trí mất cảnh giác. Giờ đây, khi giấc mơ về tiền điện tử của Tổng thống Trump trở thành hiện thực mà không có sự ràng buộc của lý trí, stablecoin đang trở thành một thế lực khủng khiếp được giải phóng trên nền kinh tế toàn cầu. Với việc Thượng viện thông qua Đạo luật Genius vào thứ Ba, stablecoin đang tiến thêm một bước nữa để trở thành cốt lõi của nền tài chính thế giới.

Stablecoin là đứa con hoang của hai phe dường như luôn đối lập nhau: cộng đồng tiền điện tử tôn thờ chủ nghĩa tự do và những người theo chủ nghĩa dân tộc tôn thờ đồng đô la. Stablecoin được xây dựng trên công nghệ blockchain được thiết kế để phá bỏ chế độ đầu sỏ tài chính (Phố Wall và Cục Dự trữ Liên bang), nhưng lại gắn chặt với vật tổ quyền lực nhất của chế độ đầu sỏ tài chính, đồng đô la, theo tỷ giá hối đoái 1:1. Do đó, một loại tiền tệ được cho là phi chính trị lại gắn chặt với hình thức tiền tệ thống trị nhất về mặt chính trị.

Stablecoin được coi là sự kết hợp tốt nhất của cả hai thế giới. Chúng không có sự biến động khủng khiếp của Bitcoin, nhưng vẫn giữ được tính ẩn danh và quyền tự do giao dịch trên toàn cầu — mà không cần bất kỳ quy định nào của chính phủ. Bỏ qua tính hữu ích của chúng đối với các băng đảng tội phạm như Mafia — những kẻ tự nhiên thèm muốn bất kỳ phương tiện thanh toán nào có thể bôi trơn các giao dịch của chúng — stablecoin là một món quà trời cho đối với những người ở các quốc gia có hệ thống tiền tệ mong manh, đặc biệt là ở Châu Phi. Ngoài việc cung cấp một giải pháp thay thế sẵn có cho đồng đô la cho những người không có tài khoản ngân hàng, stablecoin còn cung cấp một cách đáng tin cậy hơn để gửi tiền qua biên giới so với các hệ thống chuyển tiền liên ngân hàng không ổn định như SWIFT, bỏ qua các lệnh trừng phạt của Hoa Kỳ.

Tóm lại, miễn là các chính phủ phớt lờ stablecoin, chúng có thể mang lại khá nhiều lợi ích và không gây ra nhiều tác hại. Tuy nhiên, giờ đây khi chính quyền Trump đang biến chúng thành vũ khí cho mục đích riêng của mình, khả năng gây ra thiệt hại nghiêm trọng đã tăng theo cấp số nhân. Hai sắc lệnh hành pháp do Tổng thống Trump ban hành (một vào ngày 23 tháng 1 năm 2025 và một vào ngày 6 tháng 3 năm 2025) và giờ là Đạo luật Genius đang biến stablecoin thành một quả bom hẹn giờ khổng lồ chôn sâu trong nền tảng của nền kinh tế toàn cầu.

Ngày nay, giá trị đô la của các đồng tiền ổn định đang lưu hành là khoảng 250 tỷ đô la. Để đảm bảo dự trữ dự trữ đầy đủ, các đơn vị phát hành đã mua khoảng 40 tỷ đô la trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ vào năm ngoái, nhiều hơn bất kỳ người mua trái phiếu kho bạc nước ngoài nào sẽ mua cho đến năm 2024. Cùng năm đó, chỉ riêng đơn vị phát hành đồng tiền ổn định Tether đã báo cáo lợi nhuận trước thuế hàng năm là 13 tỷ đô la—không tệ đối với một công ty nước ngoài có khoảng 100 nhân viên.

“Stablecoin được coi là sự kết hợp tốt nhất của cả hai thế giới.”

Về số lượng ví tiền điện tử chứa stablecoin, con số này đã tăng từ 27 triệu lên 46 triệu vào năm ngoái và khối lượng giao dịch tăng 84%, từ 409 tỷ đô la lên 752 tỷ đô la. Stablecoin hiện chiếm khoảng 80% tổng số giao dịch tiền điện tử.

Sự tăng trưởng nhanh chóng như vậy sẽ chỉ khuyến khích các tổ chức tài chính ban đầu được thiết kế để phá vỡ tiền điện tử. Những gã khổng lồ như Visa và Stripe đã nhảy vào cuộc chơi, và các công ty công nghệ lớn sẽ làm theo, tìm cách trả thù Phố Wall vì đã ép họ ra khỏi hệ thống thanh toán. Ngay cả Uber, mong muốn ngăn chặn nhiều tiền hơn chảy từ nền tảng gọi xe của mình đến các nhà tài chính, đang phát triển một loại tiền ổn định xuyên biên giới hoàn toàn tự chủ.

Lâu trước khi chính quyền Trump đưa ra Đạo luật Genius để thúc đẩy tiền ổn định, Standard Chartered đã ước tính rằng tiền ổn định đang lưu hành sẽ tăng gấp tám lần lên hơn 2 nghìn tỷ đô la vào năm 2028. Vậy thì câu hỏi đặt ra là tại sao Donald Trump, JD Vance và những người cùng chung khẩu hiệu “Đưa nước Mỹ vĩ đại trở lại” lại quyết tâm thúc đẩy sự phát triển của tiền ổn định?

Lâu trước khi chính quyền Trump đưa ra Đạo luật Genius để thúc đẩy tiền ổn định, Standard Chartered đã ước tính rằng tiền ổn định đang lưu hành sẽ tăng gấp tám lần lên hơn 2 nghìn tỷ đô la vào năm 2028. Vậy thì câu hỏi đặt ra là tại sao Donald Trump, JD Vance và những người cùng chung khẩu hiệu “Đưa nước Mỹ vĩ đại trở lại” lại quyết tâm thúc đẩy sự phát triển của tiền ổn định?

Bên cạnh động cơ tự làm giàu rõ ràng, lời giải thích thú vị hơn là stablecoin hoàn toàn phù hợp với mục tiêu của chính quyền Trump là giảm mất cân bằng thương mại toàn cầu và "làm cho nước Mỹ vĩ đại trở lại". Không gì thúc đẩy những người này hơn ý tưởng rằng "điều gì tốt cho tài khoản ngân hàng của họ thì cũng tốt cho nước Mỹ".

Ý định của nhóm Trump rất rõ ràng: phá giá đồng đô la và thu hẹp thâm hụt thương mại của Hoa Kỳ trong khi sử dụng mối đe dọa về thuế quan để duy trì sự thống trị của mình. Stablecoin đóng vai trò quan trọng trong kế hoạch này. Ví dụ, giả sử Nhật Bản buộc phải sử dụng một phần đáng kể trong số 1,2 nghìn tỷ đô la tài sản của mình để mua stablecoin được định giá bằng đô la. Tổng nguồn cung đô la sẽ tăng lên, khiến đồng đô la mất giá. Những người phát hành stablecoin sẽ sử dụng số đô la họ nhận được để mua Kho bạc Hoa Kỳ, do đó giảm chi phí đi vay của chính phủ Hoa Kỳ và củng cố quyền bá chủ của đồng đô la trong quá trình này. Theo lời của JD Vance, sự phổ biến hơn của stablecoin sẽ “củng cố sức mạnh kinh tế của chúng ta”.

Nhưng stablecoin có những rủi ro hệ thống mà nhóm Trump không nên bỏ qua. Những người phát hành stablecoin có thể hưởng lợi bằng cách phát hành nhiều token hơn số tiền họ huy động được, hoặc bằng cách mua các chứng khoán tương đối kém thanh khoản (nhưng có lãi suất cao hơn). Khi stablecoin còn nhỏ (ví dụ, vào năm 2021, các cơ quan quản lý của New York đã phạt Tether 21 triệu đô la vì vi phạm dự trữ không được tiết lộ), mối đe dọa từ dự trữ xấu là không đáng kể và không khiến mọi người mất ngủ. Tuy nhiên, khi stablecoin vượt quá mốc 2 nghìn tỷ đô la, rủi ro có thể lớn hơn cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn năm 2007.

Khi đô la chảy từ các tài khoản ngân hàng trong nước của Hoa Kỳ vào stablecoin, nhu cầu về Kho bạc Hoa Kỳ tăng lên và lợi suất của chúng giảm xuống. Các ngân hàng phải tăng lãi suất để ngăn chặn dòng tiền chảy ra, trong khi Kho bạc phải phát hành thêm Kho bạc để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng. Sự phân kỳ đột ngột giữa các loại lãi suất khác nhau xảy ra: lãi suất ngân hàng và lãi suất Kho bạc dài hạn tăng, trong khi lãi suất Kho bạc ngắn hạn giảm, dẫn đến cái gọi là đường cong lợi suất dốc hơn - một dấu hiệu rõ ràng của sự bất ổn tài chính.

Vào năm 2023, Circle, đơn vị phát hành USDC (đồng tiền ổn định lớn thứ hai), đã nắm giữ 3,3 tỷ đô la dự trữ tại Ngân hàng Silicon Valley (SVB). Khi ngân hàng này sụp đổ, một đợt bán tháo USDC bắt đầu và tỷ giá cố định của nó với đồng đô la đã bị phá vỡ. Nếu Fed không giải cứu SVB, Circle đã sụp đổ. Sự việc này giờ đây có vẻ như là chuyện dễ như trở bàn tay, vì Bộ Tài chính Hoa Kỳ dự đoán rằng 6,6 nghìn tỷ đô la tiền gửi ngân hàng tại Hoa Kỳ đang chuyển sang tiền ổn định trong môi trường mới được định hình bởi lời khen ngợi tiền điện tử của chính quyền Trump và "Đạo luật Genius".

Phố Wall rất muốn sử dụng công nghệ dựa trên blockchain để tăng tốc, bảo mật và giảm chi phí giao dịch chứng khoán—cố gắng phá vỡ hệ thống giao dịch chứng khoán truyền thống không ổn định, giống như cách stablecoin đã phá vỡ SWIFT. Nhưng để chuyển giao dịch cổ phiếu, trái phiếu, sản phẩm phái sinh và tất cả các loại hợp đồng tài chính kỳ lạ sang blockchain, các hợp đồng và mã thông báo phải được nhúng trong cùng một blockchain. Điều này có nghĩa là một "cuộc chạy đua vũ trang" sắp bắt đầu để xem stablecoin nào được hỗ trợ bằng đô la sẽ thống trị giao dịch chứng khoán. Khi câu trả lời được tiết lộ, việc sử dụng nó chắc chắn sẽ tăng vọt. Tuy nhiên, nếu công ty tư nhân phát hành một stablecoin như vậy gặp rắc rối, toàn bộ thị trường chứng khoán và thị trường Kho bạc Hoa Kỳ trị giá 29 nghìn tỷ đô la sẽ gặp rủi ro.

Điều gì sẽ xảy ra nếu một đồng tiền ổn định được phát hành bên ngoài Hoa Kỳ sụp đổ? Các tổ chức không phải của Hoa Kỳ, bao gồm cả các tổ chức châu Âu, không được tiếp cận các cơ sở cứu trợ của Fed. Liệu chính quyền Trump có cung cấp cho các ngân hàng châu Âu các hạn mức hoán đổi của Fed như đã làm vào năm 2008 không? Điều đó là không chắc chắn. Do đó, một đồng tiền ổn định được hỗ trợ bằng đô la được phát hành ở châu Âu, châu Á, châu Phi hoặc châu Mỹ Latinh có khả năng xuất khẩu sự mong manh về tài chính trên toàn thế giới. Ngay cả Ngân hàng Trung ương châu Âu cũng đang hoảng sợ trước viễn cảnh phải tìm đô la để cứu trợ những người nắm giữ các đồng tiền ổn định được định giá bằng Eurodollar.

Trong khi đó, các nước đang phát triển phải đối mặt với một thế tiến thoái lưỡng nan: cấm stablecoin (từ bỏ những lợi ích to lớn của chúng), tạo ra các giải pháp thay thế có chủ quyền hoặc chấp nhận đô la hóa sâu hơn. Với đồng nhân dân tệ kỹ thuật số của mình, Trung Quốc đã khôn ngoan khi chọn cách cấm hoàn toàn stablecoin, qua đó bảo vệ hệ thống tài chính của mình. Tuy nhiên, dự trữ đô la trị giá 4,5 nghìn tỷ đô la của nước này đặt ra một thế tiến thoái lưỡng nan—bán đô la giúp chính quyền Trump phá giá đồng đô la, trong khi nắm giữ đô la có nguy cơ tiếp xúc với sự biến động do Hoa Kỳ dẫn đầu. Các biện pháp chuẩn bị của BRICS hoàn toàn trái ngược với hầu hết các nền kinh tế, vốn đang bị kẹt giữa sự phụ thuộc vào đô la và sự bất ổn của các thử nghiệm tiền điện tử.

Do đó, Đạo luật Genius khó có thể bị chỉ trích – nếu mục đích của nó là tối đa hóa mối đe dọa sụp đổ tài chính. Về bản chất, dự luật này biến stablecoin thành vũ khí để tư nhân hóa tiền tệ và thực sự chuyển giao quyền thống trị của đồng đô la cho các gã khổng lồ công nghệ ủng hộ Trump.

Thực tế là nhiều đảng viên Dân chủ ủng hộ dự luật này là minh chứng cho sự ngu ngốc vô cùng của họ. Đầu tiên, dự luật sẽ bảo vệ những người bạn thân của họ trên Phố Wall bằng cách thông qua lệnh cấm vô lý đối với các loại tiền ổn định trả lãi. Thứ hai, dự luật được cho là sẽ điều chỉnh "Miền Tây hoang dã" kỹ thuật số mới của Trump. Bằng cách nào? Những đơn vị phát hành tiền ổn định có giá trị dưới 50 tỷ đô la sẽ phải tuân theo quy định của tiểu bang, điều này sẽ cho phép hàng nghìn loại tiền ổn định nhỏ hơn phát triển mạnh trên khắp Hoa Kỳ. Đối với các loại tiền ổn định quan trọng có hệ thống, bao gồm cả những đơn vị phát hành có trụ sở bên ngoài Hoa Kỳ (như Tether có trụ sở tại El Salvador), họ sẽ phải trải qua các cuộc kiểm toán "độc lập" về chất lượng tài sản dự trữ đô la của mình.

Đạo luật Genius mở đường cho một vụ sụp đổ lớn. Những người soạn thảo dự luật đã không định nghĩa rõ ràng cách thức quản lý dự trữ và không thể tha thứ khi bỏ qua rủi ro của một vòng luẩn quẩn. Nhưng có một khía cạnh tồi tệ hơn nhiều đối với dự luật. Nó tước đi quyền phát hành đồng tiền ổn định của riêng Fed, một đồng đô la kỹ thuật số để cạnh tranh với đồng nhân dân tệ kỹ thuật số mà Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đang sử dụng. Hơn nữa, Fed sẽ bị tước đi các công cụ cần thiết (chẳng hạn như công cụ tương đương với Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang) để quản lý và sẽ được yêu cầu dọn dẹp mớ hỗn độn mà các đơn vị phát hành đồng tiền ổn định tư nhân chắc chắn sẽ tạo ra.

Bản chất con người là phạm sai lầm trong lĩnh vực đổi mới tài chính. Nhưng để làm hỏng hoàn toàn, tất cả những gì cần làm là chính phủ Hoa Kỳ tạo điều kiện cho việc phát hành các đồng tiền ổn định tư nhân, che giấu chúng trong tính hợp pháp của quy định nhẹ, cấm Fed sử dụng cùng một công nghệ và tước đi phương tiện để dọn dẹp mớ hỗn độn không thể tránh khỏi. Với sự ra đời của Đạo luật Genius, chúng ta gần như đã đạt được điều đó. Bây giờ là lúc phản đối, chặn và bãi bỏ nó.